記者：李蕴奇 3月24日現在、興銀理財、浦銀理財、杭銀理財、広銀理財などの理財会社が、自社の2025年第4四半期報告書を傘下の商品の中で開示している。中国证券報道記者が整理したところ、理財商品における株式（エクイティ）関連の持分資産への投資に新しい動きが見られる。これまであまり株式（エクイティ）関連資産に投資してこなかった、日次開放型で低リスク格付けのプロダクトが、株式ETFへの投資を開始した。さらに、公開投資信託（公募ファンド）などのチャネルを通じて間接的に市場へ参入する一方で、個別銘柄を直接投資する理財商品の陣営も拡大している。 R2級の商品がエクイティ関連資産を受け入れる 理財商品の2025年第4四半期報告書を通して見ると、エクイティ投資はもはやR3級以上のリスク格付け商品の専売ではない。従来の理財商品の定期報告書では、保有期間が短いR2級商品の多くは持分（エクイティ）関連資産への投資はほとんどなかった。主な理由は、この種の商品を保有する顧客のリスク嗜好が低く、基準価額の変動が激しい局面では、商品の解約圧力や顧客対応（苦情）圧力が大きくなるためだ。しかし、2025年第4四半期には、こうしたタイプの多くのプロダクトもエクイティ関連資産を受け入れ始めた。 広銀理財の「幸福低波日開固定收益類理财产品第1号」2025年第4四半期の投資運用レポートによると、この商品は日次開放型でR2級である。2025年末時点で、同商品が保有する「貫通後」の上位10資産のうち3つがエクイティ関連資産で、それぞれ華泰柏瑞滬深300ETF、景順長城創業板50ETF、易方達滬深300ETFだ。レポートによれば、報告期間中、この商品はリスクが管理可能な前提でETFを通じてエクイティ投資に参加し、組み合わせとしてより良好なリスク・リターン比を目指すという投資方針のもと、堅実な運用を行ったという。 低金利や「資産不足（アセット不足）」の背景下で、エクイティ投資は、より多くの理財商品の通常のツールの1つになりつつある。中泰証券の金融グループ責任者、戴志鋒は、2026年の理財商品におけるエクイティ関連資産の配置規模は9300億元で、2025年から600億元超増えるとの見通しを示した。 個別銘柄を直接投資する商品の範囲が拡大 他の資産運用商品を通じて間接的に市場へ参入するほかにも、多くの理財商品が「自ら手を下して」個別銘柄へ投資し始めている。例えば、杭銀理財傘下の「幸福99鸿益（金盈）」30日保有期間の理財を例に取ると、2025年第4四半期末時点で、新易盛が同商品の投資上位10銘柄のリストに入っている。同商品の設立以来の定期報告書をめくると、個別銘柄が期末の上位10資産の中に登場するのは初めてだ。杭銀理財の理財業務2025年年度報告書によれば、同社は2025年初めにエクイティ関連資産へ直接投資した規模が7.71億元で、期末には16.26億元まで増加しており、増加率は100%超だという。 興銀理財の「利興成錦云三ヶ月保有期1号」混合型理財は、3ヶ月保有期間でR2級の商品である。2025年末時点で、同商品は通威股份、寧徳時代、森麒麟、蒙草生态、帝奥微、长沙银行を厚く保有しており、エクイティの直接投資が商品の総資産に占める割合は26.28%に達している。 「これまで個別銘柄を直接投資する主要な障害は、投資調査（リサーチ）・運用の力量不足だった。」と、ある国有大手銀行系の理財会社の関係者は記者に語った。研究員の配置不足は、理財会社が直面する現実的な難題であり、個別銘柄をカバーして投資することには難しさがある。そのため現在、多くのエクイティ投資は、委託先専用口座（専用アカウント）やETFなどのチャネルを通じて実行されている。間接投資はリスクを分散し、基準価額の変動を抑えるのにも役立つ。業界内の一部の会社は、すでに個別銘柄向けの投資調査・運用の力量を増強し始めている。今後、投資調査・運用の実力が高まれば、理財会社による個別銘柄の直接投資チャネルはさらに円滑になるだろう。 収益と波動のバランス エクイティ投資を増やす一方で、収益と波動をどのようにうまくバランスさせるかは、各理財会社が解決すべき問題である。ある都市商業銀行系の理財会社の関係者は記者に対し、含み益（クーポン等込み）型商品の収益が安定しにくく、規模の維持・留保率が低いという問題に対して、同社は適切なエクイティ・ポジション量をコントロールする前提のもとでヘッジ手段の配置を増やし、投資を開始する時点から退出方法を計画していると説明した。「例えば中证500ETFを組み入れるときはリスクヘッジを行い、収益率が0%-8%に収まるように明確にする。指数の上昇幅が8%を超えれば、収益率としては8%しか取らない。指数が投資開始時点の水準を下回っても損失はコントロールできる。」と述べた。 前述の都市商業銀行系の理財会社の関係者によれば、同社は証券会社と共同で、多資産指数を開発した。これには株式、債券、商品などの大分類資産を組み入れ、デリバティブ（派生商品）に連動させたり、ヘッジの仕組みを設定したりすることで、収益率のレンジを固定し、単一市場のリスクを回避しており、人員面でも比較的効率的だという。また、どの「勝ち筋（セクター／ストラテジー）」を選ぶかが、現在の理財業界がエクイティ市場へ配置（レイアウト）する際の中核的な難題だ。同社の純粋なセクター別（勝ち筋）へのエクイティ投資は、特定のプロダクトシリーズにのみ適用されており、各プロダクトシリーズで投資できるエクイティ系ファンドは10本以内に制限し、スタイルの逸脱（ドリフト）を回避する。FOFチームがまずエクイティファンドをスクリーニングしてコア・プールに入れ、その後、プロダクトシリーズに応じて適合するファンドを選ぶことで、投資マネージャーの労力を節約でき、さらに無計画な投資や頻繁なリバランスによって生じる高コストも回避できる。 国信证券研究所の非銀行金融業界責任者、孔祥は、「固収+」戦略から出発して、多資産戦略を拡張することは、銀行理財にとって主流であり現実的な選択だと述べた。銀行理財は今後、幅広いベース指数や業界指数と連動させた構造化商品（ストラクチャード）の研究開発と適用をさらに強化する可能性がある。同時に、市場ニュートラル、ファンダメンタルズに基づくクオンツ、転換社債アービトラージなど、より強い裁定（アービトラージ）の属性を備えた戦略も模索する。この種の戦略の収益は、主として価格設定のズレの是正、または異なる資産間における相対価値の変動から生まれるもので、従来の方向性に基づく投資との関連度が低い。これにより、システマティック（体制的）なリスクを効果的にヘッジし、組み合わせに対して継続的で安定した収益源を提供できる。 大量のニュースと精密な解説は、新浪财经APPにて 责任编辑：秦艺
低リスク商品構成のアップグレード 個別株が大量保有リストに登場 銀行の資産運用が株式投資を強化
記者：李蕴奇
3月24日現在、興銀理財、浦銀理財、杭銀理財、広銀理財などの理財会社が、自社の2025年第4四半期報告書を傘下の商品の中で開示している。中国证券報道記者が整理したところ、理財商品における株式（エクイティ）関連の持分資産への投資に新しい動きが見られる。これまであまり株式（エクイティ）関連資産に投資してこなかった、日次開放型で低リスク格付けのプロダクトが、株式ETFへの投資を開始した。さらに、公開投資信託（公募ファンド）などのチャネルを通じて間接的に市場へ参入する一方で、個別銘柄を直接投資する理財商品の陣営も拡大している。
R2級の商品がエクイティ関連資産を受け入れる
理財商品の2025年第4四半期報告書を通して見ると、エクイティ投資はもはやR3級以上のリスク格付け商品の専売ではない。従来の理財商品の定期報告書では、保有期間が短いR2級商品の多くは持分（エクイティ）関連資産への投資はほとんどなかった。主な理由は、この種の商品を保有する顧客のリスク嗜好が低く、基準価額の変動が激しい局面では、商品の解約圧力や顧客対応（苦情）圧力が大きくなるためだ。しかし、2025年第4四半期には、こうしたタイプの多くのプロダクトもエクイティ関連資産を受け入れ始めた。
広銀理財の「幸福低波日開固定收益類理财产品第1号」2025年第4四半期の投資運用レポートによると、この商品は日次開放型でR2級である。2025年末時点で、同商品が保有する「貫通後」の上位10資産のうち3つがエクイティ関連資産で、それぞれ華泰柏瑞滬深300ETF、景順長城創業板50ETF、易方達滬深300ETFだ。レポートによれば、報告期間中、この商品はリスクが管理可能な前提でETFを通じてエクイティ投資に参加し、組み合わせとしてより良好なリスク・リターン比を目指すという投資方針のもと、堅実な運用を行ったという。
低金利や「資産不足（アセット不足）」の背景下で、エクイティ投資は、より多くの理財商品の通常のツールの1つになりつつある。中泰証券の金融グループ責任者、戴志鋒は、2026年の理財商品におけるエクイティ関連資産の配置規模は9300億元で、2025年から600億元超増えるとの見通しを示した。
個別銘柄を直接投資する商品の範囲が拡大
他の資産運用商品を通じて間接的に市場へ参入するほかにも、多くの理財商品が「自ら手を下して」個別銘柄へ投資し始めている。例えば、杭銀理財傘下の「幸福99鸿益（金盈）」30日保有期間の理財を例に取ると、2025年第4四半期末時点で、新易盛が同商品の投資上位10銘柄のリストに入っている。同商品の設立以来の定期報告書をめくると、個別銘柄が期末の上位10資産の中に登場するのは初めてだ。杭銀理財の理財業務2025年年度報告書によれば、同社は2025年初めにエクイティ関連資産へ直接投資した規模が7.71億元で、期末には16.26億元まで増加しており、増加率は100%超だという。
興銀理財の「利興成錦云三ヶ月保有期1号」混合型理財は、3ヶ月保有期間でR2級の商品である。2025年末時点で、同商品は通威股份、寧徳時代、森麒麟、蒙草生态、帝奥微、长沙银行を厚く保有しており、エクイティの直接投資が商品の総資産に占める割合は26.28%に達している。
「これまで個別銘柄を直接投資する主要な障害は、投資調査（リサーチ）・運用の力量不足だった。」と、ある国有大手銀行系の理財会社の関係者は記者に語った。研究員の配置不足は、理財会社が直面する現実的な難題であり、個別銘柄をカバーして投資することには難しさがある。そのため現在、多くのエクイティ投資は、委託先専用口座（専用アカウント）やETFなどのチャネルを通じて実行されている。間接投資はリスクを分散し、基準価額の変動を抑えるのにも役立つ。業界内の一部の会社は、すでに個別銘柄向けの投資調査・運用の力量を増強し始めている。今後、投資調査・運用の実力が高まれば、理財会社による個別銘柄の直接投資チャネルはさらに円滑になるだろう。
収益と波動のバランス
エクイティ投資を増やす一方で、収益と波動をどのようにうまくバランスさせるかは、各理財会社が解決すべき問題である。ある都市商業銀行系の理財会社の関係者は記者に対し、含み益（クーポン等込み）型商品の収益が安定しにくく、規模の維持・留保率が低いという問題に対して、同社は適切なエクイティ・ポジション量をコントロールする前提のもとでヘッジ手段の配置を増やし、投資を開始する時点から退出方法を計画していると説明した。「例えば中证500ETFを組み入れるときはリスクヘッジを行い、収益率が0%-8%に収まるように明確にする。指数の上昇幅が8%を超えれば、収益率としては8%しか取らない。指数が投資開始時点の水準を下回っても損失はコントロールできる。」と述べた。
前述の都市商業銀行系の理財会社の関係者によれば、同社は証券会社と共同で、多資産指数を開発した。これには株式、債券、商品などの大分類資産を組み入れ、デリバティブ（派生商品）に連動させたり、ヘッジの仕組みを設定したりすることで、収益率のレンジを固定し、単一市場のリスクを回避しており、人員面でも比較的効率的だという。また、どの「勝ち筋（セクター／ストラテジー）」を選ぶかが、現在の理財業界がエクイティ市場へ配置（レイアウト）する際の中核的な難題だ。同社の純粋なセクター別（勝ち筋）へのエクイティ投資は、特定のプロダクトシリーズにのみ適用されており、各プロダクトシリーズで投資できるエクイティ系ファンドは10本以内に制限し、スタイルの逸脱（ドリフト）を回避する。FOFチームがまずエクイティファンドをスクリーニングしてコア・プールに入れ、その後、プロダクトシリーズに応じて適合するファンドを選ぶことで、投資マネージャーの労力を節約でき、さらに無計画な投資や頻繁なリバランスによって生じる高コストも回避できる。
国信证券研究所の非銀行金融業界責任者、孔祥は、「固収+」戦略から出発して、多資産戦略を拡張することは、銀行理財にとって主流であり現実的な選択だと述べた。銀行理財は今後、幅広いベース指数や業界指数と連動させた構造化商品（ストラクチャード）の研究開発と適用をさらに強化する可能性がある。同時に、市場ニュートラル、ファンダメンタルズに基づくクオンツ、転換社債アービトラージなど、より強い裁定（アービトラージ）の属性を備えた戦略も模索する。この種の戦略の収益は、主として価格設定のズレの是正、または異なる資産間における相対価値の変動から生まれるもので、従来の方向性に基づく投資との関連度が低い。これにより、システマティック（体制的）なリスクを効果的にヘッジし、組み合わせに対して継続的で安定した収益源を提供できる。
大量のニュースと精密な解説は、新浪财经APPにて
责任编辑：秦艺