> ローシーが突然連絡不能になり、「チベット開発」の事業運営は、より多くの不確実性に直面する可能性がある。 画像提供：図虫創意4月2日夜、ST西発（000752.SZ、以下「チベット開発」）が公告を発表し、同社は近日、取締役会長のローシーと連絡が取れない状態にあり、当面は会長職務を履行できず、ローシーと連絡が取れない具体的な原因も不明だとしました。この期間中は、同社の副会長であるリャオ・チュアンが、会長職務を代行します。4月3日、寄り付きの時点でST西発の株価はストップ安で始まり、しかもそれ以前にはすでに連続2日間ストップ安でした。3営業日で、ST西発の時価総額は4億元超が蒸発し、最新の時価総額は24億元です。すでに保有を維持できる（いわゆる“保壳”）兆しを見ていた投資家は、再び受け身の状態に追い込まれました。突然のブラック・スワン（未曽有の出来事）が起きたのは、チベット開発の経営が転換する重要な局面における決定的な節目です。1988年に建設されたラサビール工場は、早期のチベット自治区で唯一のビール製造企業で、1997年に上場しました。その後は他の資産に組み込まれ、現在の「チベット開発」に改称されています。チベット・ラサ・ビール有限公司（以下「ラサビール」）は、チベット開発の中核資産であると同時に、カールスバーグが中国西部市場に進出するための重要な布石でもあります。早くも去年7月、チベット開発は、現金を支払う方式で、カールスバーグが保有するラサビールの残り50%株式を買収する計画を公告していました。取引が完了すれば、同社はラサビールを100%支配できることになります。大半（半年）を経て、買収案件に重大な進展がありました。1月29日夜、チベット開発はラサビール買収に関連する公告を34本連続で発表し、買収取引の価格が2.92億元であることを開示しました。ラサビールはチベット開発の主力事業を支える中核であり、同社の収益の柱でもあります。公告で開示されたデータによると、2024年、ラサビールの売上高は3.9億元、純利益は1.02億元であり、チベット開発が赤字から黒字へ転換する上でのカギとなりました。同年、チベット開発は売上高4.21億元を実現し、前年同期比25.11%増となりました。帰属する純利益は0.26億元で、前年同期比201.64%増です。画像提供：ST西発公告同日夜に発表された《2025年度業績予告》では、同社は2025年の帰属する純利益が1.1億元〜1.6億元で、前年同期比319.91%〜510.77%増になる見通しだとしています。チベット開発は、2025年度に同社および子会社のラサビールが大口の売掛金（未収金）を回収し、信用減損（貸倒引当金）を取り崩して信用減損損失が大幅に減少することが、報告期間の帰属純利益の大幅な増加の主な理由だと述べています。公告の前後、 市場は実弾で投票しました。ST西発の株価は1月28日から30日の期間に3日連続で上昇しました。同時に、資産買収案件が進展する重要な局面で、チベット開発は改めてコンプライアンス面での重大な追い風を打ち出しました。3月25日、同社は公告を発表し、同社の元の支配株主である天易隆興による上場会社への資金占用残高736.55万元が清算されたとしました。さらに、当時の支配株主および関連当事者などの関係主体による上場会社への資金占用3.31億元についても、現金および債権の相殺によりすべてが清算し終えられたと明らかにしました。これにより、2019年以来継続してチベット開発を悩ませてきたコンプライアンス上のリスクが解決されました。天易隆興の資金占用が《深圳証券取引所株式上場規則》関連規定に抵触する状況であったため、チベット開発の株式は2019年4月10日から「その他のリスク警告」が実施されています。収益の改善、資金占用リスクの解消、主要資産の買収という3つの好材料に加え、予重整（プレ・リハビリ）の案件が継続して推進されていることから、投資家は、チベット開発が重整の成功を収め、上場廃止回避（いわゆる“摘帽”）まであと一歩だと期待しています。2023年7月以降、チベット開発がチベット自治区ラサ市中級人民法院の《予重整決定書》を受領して以来、予重整の業務はすでに約3年進められてきました。2025年12月までに、チベット開発は24人の投資家と《重整投資協議》に署名しており、そのうち産業投資家はローシーが実質支配するチベット盛邦発展有限公司で、残り23社は財務投資家です。公告によると、ローシーは1973年10月生まれで修士号を持っています。2020年にチベット盛邦控股有限公司がチベット開発の第一位株主となってから、ローシーはチベット開発の実質支配者となり、2020年1月から現在までチベット開発の取締役会長を務めています。2020年5月から現在までラサビールの取締役会長を務めています。在任期間中、ローシーは、チベット開発の歴史的な資金占用問題の是正、予重整手続の推進、ラサビールの株式買収など、一連の資本施策を主導しました。ところが、ローシーが突然連絡不能になったことで、これらの重要事項は、さらに多くの不確実性に直面する可能性があります。酒類のアナリストであるツァイ・シュエフェイ氏は、ローシーの連絡不能が、支配権の安定性と投資家の信頼に直接影響すると考えています。「予重整の核心は“時間で空間を得る”で、新たな資金の導入や債務の調整によって再生を図るものです。しかし、実質支配者であり産業投資家の舵取り役でもあるローシーが突然欠席することは、重要な意思決定が遅れることにつながるのは疑いなく、裁判所、管理人、そして各方面の投資家とのコミュニケーションと調整の効率を大幅に損なう結果となり、ひいては予重整プロセスに最大級の変数を投げ込むことになります。」ツァイ・シュエフェイ氏は、時代周报记者の取材に対して分析しました。ローシーが連絡不能になった件について、チベット開発は、同社の取締役会には依然として8名の取締役が正常に職務を履行しており、取締役会の運営は正常であること、同社および子会社の生産・事業運営状況も正常であること、高官（経営陣）チームが日常の経営管理に関する関連事項について適切に手当てしており、本件は同社の取締役会の運営および会社の通常の経営に重大な影響を与えないとしているとしています。ただし、ツァイ・シュエフェイ氏は、同社の公告では副会長が職務を代行して取締役会の運営は正常だとされていますが、これはより多くは法的手続上の“損失を食い止める（止血する）”措置にとどまり、市場が中核戦略を継続して徹底できるかどうかに抱く疑念を完全に払拭することは難しいと見ています。ラサビールの残り株式の買収については、本来、重整後に主力事業に集中して収益を押し上げるための重要な一歩ですが、その推進もやはり、安定していて執行力のある意思決定層に依存しています。中長期的には、臨時の管理人や現行の経営陣が速やかに権限の空白を埋め、より透明性の高いコミュニケーションで投資家を安心させられるかが鍵になるとしています。また、シャンソン・キャピタルのエグゼクティブ・ディレクターである沈萌氏も、「民間企業の会長は企業経営の重要なキーパーソンであり、連絡不能は意思決定の連鎖に大きな影響を与えます。とりわけチベット開発は予重整の対象であり、上場会社は重整投資家と密接に協力する必要があります」と分析しています。チベット開発の30年余りにわたる発展の歩みを振り返ると、同社はかつてチベット自治区内で貴重なビールの上場企業であり、ラサビールというこの地域で有名なブランドを手にしていましたが、旧支配株主による違反の保証、資金占用、支配権をめぐる争奪といった泥沼に深くはまっていました。2013年以降、売上は長年にわたり低下し、2023年になってようやく経営が次第に好転し始めました。原稿作成時点でも、チベット開発はローシーの突然連絡不能の具体的な原因と最新の進展を開示していません。4月3日、時代周报记者は同社の証券部に何度も電話をかけましたが、電話はずっと通じず、聞こえたのは呼び出しの音だけでした。「おかけになったユーザーはただいま大変混み合っております。しばらくしてからおかけ直しください。」 大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPにおまかせ
3.3億を回収したばかりのST西発が黒天鹅に遭遇：会長が突然連絡不能に、ラサビールの買収はあと一歩
画像提供：図虫創意
4月2日夜、ST西発（000752.SZ、以下「チベット開発」）が公告を発表し、同社は近日、取締役会長のローシーと連絡が取れない状態にあり、当面は会長職務を履行できず、ローシーと連絡が取れない具体的な原因も不明だとしました。
この期間中は、同社の副会長であるリャオ・チュアンが、会長職務を代行します。
4月3日、寄り付きの時点でST西発の株価はストップ安で始まり、しかもそれ以前にはすでに連続2日間ストップ安でした。3営業日で、ST西発の時価総額は4億元超が蒸発し、最新の時価総額は24億元です。すでに保有を維持できる（いわゆる“保壳”）兆しを見ていた投資家は、再び受け身の状態に追い込まれました。
突然のブラック・スワン（未曽有の出来事）が起きたのは、チベット開発の経営が転換する重要な局面における決定的な節目です。
1988年に建設されたラサビール工場は、早期のチベット自治区で唯一のビール製造企業で、1997年に上場しました。その後は他の資産に組み込まれ、現在の「チベット開発」に改称されています。チベット・ラサ・ビール有限公司（以下「ラサビール」）は、チベット開発の中核資産であると同時に、カールスバーグが中国西部市場に進出するための重要な布石でもあります。
早くも去年7月、チベット開発は、現金を支払う方式で、カールスバーグが保有するラサビールの残り50%株式を買収する計画を公告していました。取引が完了すれば、同社はラサビールを100%支配できることになります。大半（半年）を経て、買収案件に重大な進展がありました。
1月29日夜、チベット開発はラサビール買収に関連する公告を34本連続で発表し、買収取引の価格が2.92億元であることを開示しました。
ラサビールはチベット開発の主力事業を支える中核であり、同社の収益の柱でもあります。公告で開示されたデータによると、2024年、ラサビールの売上高は3.9億元、純利益は1.02億元であり、チベット開発が赤字から黒字へ転換する上でのカギとなりました。同年、チベット開発は売上高4.21億元を実現し、前年同期比25.11%増となりました。帰属する純利益は0.26億元で、前年同期比201.64%増です。
画像提供：ST西発公告
同日夜に発表された《2025年度業績予告》では、同社は2025年の帰属する純利益が1.1億元〜1.6億元で、前年同期比319.91%〜510.77%増になる見通しだとしています。チベット開発は、2025年度に同社および子会社のラサビールが大口の売掛金（未収金）を回収し、信用減損（貸倒引当金）を取り崩して信用減損損失が大幅に減少することが、報告期間の帰属純利益の大幅な増加の主な理由だと述べています。
公告の前後、 市場は実弾で投票しました。ST西発の株価は1月28日から30日の期間に3日連続で上昇しました。
同時に、資産買収案件が進展する重要な局面で、チベット開発は改めてコンプライアンス面での重大な追い風を打ち出しました。
3月25日、同社は公告を発表し、同社の元の支配株主である天易隆興による上場会社への資金占用残高736.55万元が清算されたとしました。さらに、当時の支配株主および関連当事者などの関係主体による上場会社への資金占用3.31億元についても、現金および債権の相殺によりすべてが清算し終えられたと明らかにしました。
これにより、2019年以来継続してチベット開発を悩ませてきたコンプライアンス上のリスクが解決されました。天易隆興の資金占用が《深圳証券取引所株式上場規則》関連規定に抵触する状況であったため、チベット開発の株式は2019年4月10日から「その他のリスク警告」が実施されています。
収益の改善、資金占用リスクの解消、主要資産の買収という3つの好材料に加え、予重整（プレ・リハビリ）の案件が継続して推進されていることから、投資家は、チベット開発が重整の成功を収め、上場廃止回避（いわゆる“摘帽”）まであと一歩だと期待しています。
2023年7月以降、チベット開発がチベット自治区ラサ市中級人民法院の《予重整決定書》を受領して以来、予重整の業務はすでに約3年進められてきました。2025年12月までに、チベット開発は24人の投資家と《重整投資協議》に署名しており、そのうち産業投資家はローシーが実質支配するチベット盛邦発展有限公司で、残り23社は財務投資家です。
公告によると、ローシーは1973年10月生まれで修士号を持っています。2020年にチベット盛邦控股有限公司がチベット開発の第一位株主となってから、ローシーはチベット開発の実質支配者となり、2020年1月から現在までチベット開発の取締役会長を務めています。2020年5月から現在までラサビールの取締役会長を務めています。
在任期間中、ローシーは、チベット開発の歴史的な資金占用問題の是正、予重整手続の推進、ラサビールの株式買収など、一連の資本施策を主導しました。ところが、ローシーが突然連絡不能になったことで、これらの重要事項は、さらに多くの不確実性に直面する可能性があります。
酒類のアナリストであるツァイ・シュエフェイ氏は、ローシーの連絡不能が、支配権の安定性と投資家の信頼に直接影響すると考えています。
「予重整の核心は“時間で空間を得る”で、新たな資金の導入や債務の調整によって再生を図るものです。しかし、実質支配者であり産業投資家の舵取り役でもあるローシーが突然欠席することは、重要な意思決定が遅れることにつながるのは疑いなく、裁判所、管理人、そして各方面の投資家とのコミュニケーションと調整の効率を大幅に損なう結果となり、ひいては予重整プロセスに最大級の変数を投げ込むことになります。」ツァイ・シュエフェイ氏は、時代周报记者の取材に対して分析しました。
ローシーが連絡不能になった件について、チベット開発は、同社の取締役会には依然として8名の取締役が正常に職務を履行しており、取締役会の運営は正常であること、同社および子会社の生産・事業運営状況も正常であること、高官（経営陣）チームが日常の経営管理に関する関連事項について適切に手当てしており、本件は同社の取締役会の運営および会社の通常の経営に重大な影響を与えないとしているとしています。
ただし、ツァイ・シュエフェイ氏は、同社の公告では副会長が職務を代行して取締役会の運営は正常だとされていますが、これはより多くは法的手続上の“損失を食い止める（止血する）”措置にとどまり、市場が中核戦略を継続して徹底できるかどうかに抱く疑念を完全に払拭することは難しいと見ています。ラサビールの残り株式の買収については、本来、重整後に主力事業に集中して収益を押し上げるための重要な一歩ですが、その推進もやはり、安定していて執行力のある意思決定層に依存しています。中長期的には、臨時の管理人や現行の経営陣が速やかに権限の空白を埋め、より透明性の高いコミュニケーションで投資家を安心させられるかが鍵になるとしています。
また、シャンソン・キャピタルのエグゼクティブ・ディレクターである沈萌氏も、「民間企業の会長は企業経営の重要なキーパーソンであり、連絡不能は意思決定の連鎖に大きな影響を与えます。とりわけチベット開発は予重整の対象であり、上場会社は重整投資家と密接に協力する必要があります」と分析しています。
チベット開発の30年余りにわたる発展の歩みを振り返ると、同社はかつてチベット自治区内で貴重なビールの上場企業であり、ラサビールというこの地域で有名なブランドを手にしていましたが、旧支配株主による違反の保証、資金占用、支配権をめぐる争奪といった泥沼に深くはまっていました。2013年以降、売上は長年にわたり低下し、2023年になってようやく経営が次第に好転し始めました。
原稿作成時点でも、チベット開発はローシーの突然連絡不能の具体的な原因と最新の進展を開示していません。4月3日、時代周报记者は同社の証券部に何度も電話をかけましたが、電話はずっと通じず、聞こえたのは呼び出しの音だけでした。「おかけになったユーザーはただいま大変混み合っております。しばらくしてからおかけ直しください。」
大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPにおまかせ