著名なマクロ戦略家による、興味深い見解に出くわしました。Universa Investments のマーク・スピッツナゲルは、短期的には米国株が引き続き上昇すると見ており、その主な追い風として、インフレが落ち着いてきていることや金利が低下していることを挙げています。ここまでは順調ですよね？ でも、ここからがちょっと刺激的です――彼は、私たちは彼の言う「史上最大の株式バブル」の最終章に、実質的に入っているのだと警告しています。彼はそれをかなりはっきり言っています。S&P 500 は、状況が悪化する前に実際に 8,000 に向かって押し上げられる可能性がある、特に FRB がしばらく金利を据え置く判断をするならなおさらだ、と彼は考えているのです。これは典型的な組み合わせです――短期的には上値余地がある一方で、巨大な注釈（アスタリスク）が付いています。正直なところ、株式バブルという物語は、もはや無視しづらくなってきています。価格を押し上げる追い風がそろっているのは事実ですが、その下には「評価（バリュエーション）がファンダメンタルズから完全に切り離されてしまっている」という感覚が、じわじわと強まっているのです。スピッツナゲルは、長く続くうちはこの相場に乗って楽しんでおけと言っているのに近いですね。なぜなら、この株式バブルがついに弾けたときには、事態はかなり厄介になるかもしれないからです。彼が 8,000 という水準について正しいかどうかはともかく、より大きな論点は筋が通っているように思えます――私たちは、おそらく多くの人が認めたいよりも、このサイクルの終わりにずっと近いのです。