PYUSDは、ニューヨーク州金融サービス局（New York Department of Financial Services）の監督下で、Paxos Trust Companyが発行する、連邦規制の対象となるステーブルコインです。この規制基盤は、環境が変化するにつれてますます重要になっています。サークルの規制上のポジショニングは、今週の先の取材でも触れたとおり、同社株の100%の月次上昇の主要なドライバーでした。PayPalのNYDFS監督下の構造により、PYUSDは、米国のステーブルコイン法整備が進めば最も恩恵を受けやすい、準拠し機関投資家としての信頼性が高いステーブルコインの同じカテゴリに位置付けられます。
PayPal、安定したコイン市場の時価総額が41億ドルに達する中、PYUSDを70の市場に拡大
PayPalは3月17日に、米ドル連動型ステーブルコインのPayPal USD（PYUSD）を世界中の70の市場に拡大すると発表しました。この動きにより、PYUSDは主に米国と英国のユーザーに向けたプロダクトから、アジア太平洋、欧州、ラテンアメリカ、そしてアフリカでも利用可能なものへと広がります。
この拡大は68の新しい国を対象にしており、ステーブルコインの時価総額が過去1年で5倍に増え、約$4.1 billionに達したことにタイミングが合っています。
拡大が実際に可能にすること
PayPalのプレスリリースによると、新たに追加された市場のユーザーは、別途ウォレットのセットアップや暗号資産に特化したオンボーディングを必要とせず、既存のPayPalアカウント内でPYUSDを直接購入・保有・送信・受け取りできます。既存のPayPalインフラに統合されていることが、同社が強調している戦略的な優位性です。PayPalには世界で4億人超のアクティブアカウントがあります。小売レベルで意味のある普及を達成することを妨げる「流通の問題」は、ここでは同じ形では当てはまりません。
注目すべき新市場には、シンガポール、コロンビア、ペルー、ウガンダ、そしてグアテマラが含まれます。地理的な広がりは意図的です。ラテンアメリカとアフリカは、越境送金のコストが世界でも最も高い部類に入る市場であり、従来の決済時間とオンチェーン決済スピードの差が、商業的に最も重要な意味を持つ場所です。これらの地域でPYUSDを受け入れる加盟店は、従来の国際的な支払い手段で必要とされる数日ではなく、数分で資金にアクセスできるようになります。
対象となる海外ユーザーは、USの保有者に現在提供されている年4%の利回りを反映する形で、PYUSD保有に対してもリワードを獲得できます。この利回り要素により、プロダクトの価値提案は、純粋な決済ツールから、貯蓄と決済のハイブリッドにより近いものへと変わります。とりわけ、現地通貨のボラティリティが高く、ドル建ての貯蓄が魅力的になりやすい市場で重要性が高まります。
注目すべき制限の1つもあります。シンガポールでは、PYUSDへのアクセスは現在、事業用アカウント保有者に限られており、個人の消費者には利用できません。この例外は、シンガポールが小売向けの暗号資産プロダクトに慎重に取り組んでいる姿勢を反映しており、先の取材で報じたとおり、同国がPolymarketのようなプラットフォームに適用してきた限定的なアクセスモデルとも整合しています。
市場時価総額の推移
過去1年で5倍になった後、PYUSDの時価総額が$4.1 billionに到達したことは、文脈が必要な数字です。これは、PYUSDがUSDCの$75.3 billionの流通高や、テザーの優位なポジションに比べて大きく後れを取っていることを意味しますが、成長率は停滞ではなくモメンタムを示しています。PayPalの流通インフラと規制上の立場を持つ発行体による12か月での5倍増は、流動性インセンティブを追う新しいプロトコルとは別種の成長ストーリーです。
PYUSDは、ニューヨーク州金融サービス局（New York Department of Financial Services）の監督下で、Paxos Trust Companyが発行する、連邦規制の対象となるステーブルコインです。この規制基盤は、環境が変化するにつれてますます重要になっています。サークルの規制上のポジショニングは、今週の先の取材でも触れたとおり、同社株の100%の月次上昇の主要なドライバーでした。PayPalのNYDFS監督下の構造により、PYUSDは、米国のステーブルコイン法整備が進めば最も恩恵を受けやすい、準拠し機関投資家としての信頼性が高いステーブルコインの同じカテゴリに位置付けられます。
より広い全体像
PayPalのグローバル拡大は、Mastercardが最大$1.8 billionでステーブルコイン・インフラ提供企業のBVNKを買収することに合意したのと同じ週に実現しています。これは業界史上最大の、ステーブルコイン関連の買収です。2つの発表を合わせて見ると、「ステーブルコインが関連性を持つのか」という議論を終えた伝統的な決済業界が、今度はそれらを大規模に提供するインフラを自社のものにしようと競争している姿が浮かびます。
PayPalがPYUSDで参入する市場は、多くの場合、従来の送金インフラが最も高コストで、かつ最も遅い市場と重なっています。ウガンダ、グアテマラ、ペルーへの国境を越えた送金は、ステーブルコインの決済で大きく引き下げられる手数料を伴います。その構造上の優位性を、これらの市場での実際の取引量へと変換できるかどうかは、ユーザーの採用と加盟店の受け入れの2つにかかっています。いずれも構築には時間がかかります。インフラはすでに整っています。商業テストはこれから始まります。