AIに聞く――三大石油企業の資本的支出計画は、石油・ガスと再生可能エネルギーをどう両立するのか？2025年の国際石油市場の需給構造は大きく変化し、ブレント原油の通年平均価格は前年同期比で約15%下落した。さらに国内の完成品油需要の減速や、化学品市場のマージンが縮小したことが重なり、中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）の3大エネルギー企業（「三桶油」）は総じて業績が圧迫されている。 加えて、今年2月末以降に中東情勢が継続的に悪化し、「三桶油」のサプライチェーンのしなやかさとリスク対応力が試されている。業績説明会の情報から見ると、「三桶油」は年度の資本的支出（CAPEX）計画を固め、企業の発展ビジョンと戦略目標を再構築することで、今後5年間の中核的な成長ルートを計画している。 **業績が圧迫される中で経営のしなやかさが際立つ** 「2025年、世界の石油市場は供給側が大幅に増え、約20年ぶりの高水準を記録。需要側の成長は鈍化し、需給のバランスは『逼迫』から『緩和』へと変わった。」2025年の業績説明会で、中国海油の上級副総裁兼最高財務責任者（CFO）である穆秀平（ムー・ショーピン）は、昨年の世界の石油市場をこう説明し、加えて経済成長見通し、地政学情勢、金融政策の調整などの要因により、国際原油価格は総じて下方向に揺れ動いたと述べた。ブレントの平均価格は前年同期比で約15%下落し、68.2米ドル/バレルとなった。 エネルギー市場価格の下落と需要の弱さという二重の圧力の下で、「三桶油」の業績は明確に分化している。 中国海油は上流のコスト管理の優位性に依拠して基盤を維持し、2025年の営業収入は前年同期比で5.3%減の3982.2億元、親会社帰属の純利益は前年同期比で11.5%減の1220.82億元となった。中国石化は下流事業の足を引っ張られた影響により、昨年の営業収入は前年同期比で9.46%下落し2.78万億元、親会社帰属の純利益は前年同期比で36.8%減の318.1億元で、4年連続の減少となった。中国石油は一方で、全産業チェーンのバランスの取れた配置によってより強いしなやかさを示した。同社の昨年の営業収入は前年同期比でわずか2.5%の微減にとどまり2.86万億元、親会社帰属の純利益は前年同期比で4.5%減の1573億元で、下げ幅は同業他社より小さかった。 中国石化グループの董事長（会長兼社長に相当）である侯啓軍（ホウ・チュンジュン）は、国際原油価格の大幅下落と化学品市場のマージン低迷が、同社の収益が大きく落ち込んだ主因だと指摘した。具体的には、中国石化の11の主要な対外販売製品の平均販売価格はいずれも下落しており、原油、ディーゼル、基礎化学原料などの製品の価格下落率は7%以上となっている。これにより、同社の製油事業部および販売・流通事業部の対外販売による石油製品収入は前年同期比で11.7%減の1.62万億元となった。化学品の対外販売収入は前年同期比で9.6%減の3780億元となり、これら2つのカテゴリーの合計は同社の営業総収入に占める比率が7割超となる。 市場の圧力に直面し、「三桶油」は上流での増蔵・増産を局面を安定させる鍵としている。2025年、中国石化の石油・ガス生産量は前年同期比で1.9%増の525百万バレル石油換算で、過去最高を記録した。中国海油の石油・ガス純生産量は777.3百万バレル石油換算で前年同期比7%増、長年にわたり増加を継続している。中国石油の石油・ガス換算生産量は1841.9百万バレルで前年同期比2.5%増となった。 穆秀平によれば、中国海油は実務的かつ効果的にコスト削減を進め、生産量の増加を安定的に維持することで、原油価格の下振れによる不利な影響に自社の発展の確実性をもって対処している。 **中東情勢による攪乱への対応方法** 業界の景気循環が調整局面にある時期に、今年2月末の中東情勢の急激な悪化が、世界のエネルギー供給の構図にさらなる変数をもたらした。ホルムズ海峡の海運リスクが上昇し、石油・天然ガスはどのように貿易流通し、石油・ガス企業はどのように供給の保障を強化するのか――これが「三桶油」が年報を開示した後の投資家の関心の焦点となっている。 これに対し、中国石油の董事長（会長兼社長に相当）戴厚良（ダイ・ホウリャン）は業績説明会で、中国石油の現在の運営は総じて正常であると回答した。理由は、同社の自社生産の石油・ガス、パイプライン経由の輸入石油・ガス、非中東地域の海外持分、長期契約の貿易契約が合計で、同社の原油処理量と天然ガスの販売量の約90%をカバーしており、ホルムズ海峡経由で輸入すべき石油・ガス資源は約10%に限られるためだ。つまり、同社の2つの主要な産業チェーンは、長期かつ比較的高い稼働率で安定的に運営を保障できる。 戴厚良は同時に、中国石油は2025年に産業チェーン・サプライチェーンの安全と安定を維持するため、供給を保つための貿易事前対策（リスク対応のための調達保証策）を専用に策定しており、当該計画は現在も秩序立って実施中であると述べ、情勢の変化に応じて継続的に修正・改善していく方針だ。 中国石化と中国海油は具体的な回廊（通路）への依存データを開示していないものの、いずれも国内での増蔵・増産、海外での多元化した配置などの手段によって、産業チェーンとサプライチェーンのしなやかさを強化している。例えば、中国海油は複数の世界クラスの石油・ガス・プロジェクトに持分を保有しており、資産はインドネシア、オーストラリア、アルゼンチン、カナダ、ガイアナなど20以上の国・地域に及ぶ。地理的な配置によって地政学リスクを分散しているのだ。同社は昨年、中国の海域で6つの探鉱による新たな発見も得ており、陵水17-2など複数の石油・ガスを含む構造を評価し、埋蔵量から生産量への迅速な転換のための基礎を固めた。 「現状、世界の地政学や需給の状況はいずれも深く調整されている。各国がエネルギーの組み合わせを多元的かつ安定的に探っている。」穆秀平は、こうした状況は世界が石油と天然ガスを即時のエネルギーとして不可欠だとより強く認識するきっかけになっていると考える。そしてこの前提に基づき、中国海油は石油・ガスの基幹事業を揺るぎなく強化し、一定の投資水準と強度を維持しながら、長期の発展に向けて石油・ガスの埋蔵量の堅固な土台を築いていく。 **「第15次5カ年（十五五）」でエネルギー転換に集中** 業界の景気循環の揺れとエネルギー転換の大波に直面し、2025年の年報が開示した資本的支出計画を見ると、「三桶油」はいずれも、今年、そして「十五五」期間における発展の方向性をすでに明確にしており、石油・ガスの主業の品質向上と効率化、新エネルギーの配置、産業チェーンのアップグレードなどに重点を置いている。 「十五五」を見据え、中国石化は「一基両翼三チェーン四新（1つの基盤、2つの翼、3つのチェーン、4つの新しい領域）」という産業の新たな構図を打ち出した。すなわち、エネルギー資源を基盤に、製油・石油化学を2つの翼とし、完成品油・天然ガス・化学品の3つの主要販売を牽引するチェーンとし、新エネルギー・新素材・新ビジネスモデル・新たな成長コースを戦略的な新しい成長の極として位置づけ、世界トップクラスの先進的な現代型エネルギー・石油化学企業を構築する。 2026年、中国石化は資本的支出を1316億元から1486億元と計画している。そのうち723億元が探鉱・開発部門に投じられ、主に濟陽、塔河などの原油、ならびに川西、川南などの天然ガスの生産能力建設に用いられる。化学は中国石化の資本的支出の第2の大きな区分であり、今年の計画では282億元を茂名、斉魯乙烯、九江芳烃などのプロジェクト建設に投じる。さらに、同社はマーケティング・流通部門の総合的なエネルギー補給ステーションのネットワーク発展に90億元を投じる計画もある。 中国石油は戦略ビジョンをさらにアップグレードし、「世界一流の国際エネルギー企業」の建設という目標を、「世界一流のエネルギー・石油化学企業」へとより完成させ、エネルギーと石油化学の“二輪駆動”を強調している。2026年、同社の資本的支出は2794億元を計画しており、そのうち2208億元を石油・ガスと新エネルギーの部門に集中させる。一方で、松遼、準噶爾、四川などの重点盆地に引き続き焦点を当て、規模の効率性を重視した探鉱・開発を継続し、非在来型資源の開発強度を高める。他方で、新エネルギーの大規模基地などの重点プロジェクトの建設を加速し、風力・太陽光発電、CCUSなどのエンジニアリングを推進する。 エネルギー転換の段階的な目標について、戴厚良は次のように述べた。2030年までに、中国石油の新エネルギーの開発・利用能力はエネルギー総供給換算に占める比率が20%超となり、2035年には「新エネルギーと石油・ガスが三分する」目標を実現する。また「十五五」末までに、新素材の生産量は「十四五」末に比べて2倍になる。2025年、中国石油の新エネルギーの開発・利用能力はエネルギー総供給換算に占める比率が約7%であり、「クリーンな代替」「戦略的な接続」「グリーンな転換」という3段階のロードマップに基づく、全体方針の最初の段階的目標を順調に達成している。 中国海油の董事長（会長兼社長に相当）張伝江（チャン・チュアンジエン）は、同社は海洋エネルギー資源開発のポテンシャルを土台に、石油・ガスを主とする「第1のカーブ」を堅持し、新旧の動力のつなぎ目と発展方式の転換を加速させ、新エネルギーの新産業による成長の「第2のカーブ」を構築すると述べた。 2026年、中国海油の資本的支出の予算は1120億元から1220億元で維持される。同社は引き続き有効性のある生産量を追求し、通年の石油・ガス生産量の目標を780百万バレルから800百万バレル石油換算に設定する。同時に、海上風力発電などの新エネルギー産業を積極的に育成し、高品質な風力発電資源の獲得の強度を高め、海上風力発電の「最前線の陣営」に食い込むことを目指す。 （この記事は第一財経より）
世界の地政学、需給状況の深い調整、「三桶油」は今後5年間どのように計画を立てるのか
AIに聞く――三大石油企業の資本的支出計画は、石油・ガスと再生可能エネルギーをどう両立するのか？
2025年の国際石油市場の需給構造は大きく変化し、ブレント原油の通年平均価格は前年同期比で約15%下落した。さらに国内の完成品油需要の減速や、化学品市場のマージンが縮小したことが重なり、中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）の3大エネルギー企業（「三桶油」）は総じて業績が圧迫されている。
加えて、今年2月末以降に中東情勢が継続的に悪化し、「三桶油」のサプライチェーンのしなやかさとリスク対応力が試されている。業績説明会の情報から見ると、「三桶油」は年度の資本的支出（CAPEX）計画を固め、企業の発展ビジョンと戦略目標を再構築することで、今後5年間の中核的な成長ルートを計画している。
業績が圧迫される中で経営のしなやかさが際立つ
「2025年、世界の石油市場は供給側が大幅に増え、約20年ぶりの高水準を記録。需要側の成長は鈍化し、需給のバランスは『逼迫』から『緩和』へと変わった。」2025年の業績説明会で、中国海油の上級副総裁兼最高財務責任者（CFO）である穆秀平（ムー・ショーピン）は、昨年の世界の石油市場をこう説明し、加えて経済成長見通し、地政学情勢、金融政策の調整などの要因により、国際原油価格は総じて下方向に揺れ動いたと述べた。ブレントの平均価格は前年同期比で約15%下落し、68.2米ドル/バレルとなった。
エネルギー市場価格の下落と需要の弱さという二重の圧力の下で、「三桶油」の業績は明確に分化している。
中国海油は上流のコスト管理の優位性に依拠して基盤を維持し、2025年の営業収入は前年同期比で5.3%減の3982.2億元、親会社帰属の純利益は前年同期比で11.5%減の1220.82億元となった。中国石化は下流事業の足を引っ張られた影響により、昨年の営業収入は前年同期比で9.46%下落し2.78万億元、親会社帰属の純利益は前年同期比で36.8%減の318.1億元で、4年連続の減少となった。中国石油は一方で、全産業チェーンのバランスの取れた配置によってより強いしなやかさを示した。同社の昨年の営業収入は前年同期比でわずか2.5%の微減にとどまり2.86万億元、親会社帰属の純利益は前年同期比で4.5%減の1573億元で、下げ幅は同業他社より小さかった。
中国石化グループの董事長（会長兼社長に相当）である侯啓軍（ホウ・チュンジュン）は、国際原油価格の大幅下落と化学品市場のマージン低迷が、同社の収益が大きく落ち込んだ主因だと指摘した。具体的には、中国石化の11の主要な対外販売製品の平均販売価格はいずれも下落しており、原油、ディーゼル、基礎化学原料などの製品の価格下落率は7%以上となっている。これにより、同社の製油事業部および販売・流通事業部の対外販売による石油製品収入は前年同期比で11.7%減の1.62万億元となった。化学品の対外販売収入は前年同期比で9.6%減の3780億元となり、これら2つのカテゴリーの合計は同社の営業総収入に占める比率が7割超となる。
市場の圧力に直面し、「三桶油」は上流での増蔵・増産を局面を安定させる鍵としている。2025年、中国石化の石油・ガス生産量は前年同期比で1.9%増の525百万バレル石油換算で、過去最高を記録した。中国海油の石油・ガス純生産量は777.3百万バレル石油換算で前年同期比7%増、長年にわたり増加を継続している。中国石油の石油・ガス換算生産量は1841.9百万バレルで前年同期比2.5%増となった。
穆秀平によれば、中国海油は実務的かつ効果的にコスト削減を進め、生産量の増加を安定的に維持することで、原油価格の下振れによる不利な影響に自社の発展の確実性をもって対処している。
中東情勢による攪乱への対応方法
業界の景気循環が調整局面にある時期に、今年2月末の中東情勢の急激な悪化が、世界のエネルギー供給の構図にさらなる変数をもたらした。ホルムズ海峡の海運リスクが上昇し、石油・天然ガスはどのように貿易流通し、石油・ガス企業はどのように供給の保障を強化するのか――これが「三桶油」が年報を開示した後の投資家の関心の焦点となっている。
これに対し、中国石油の董事長（会長兼社長に相当）戴厚良（ダイ・ホウリャン）は業績説明会で、中国石油の現在の運営は総じて正常であると回答した。理由は、同社の自社生産の石油・ガス、パイプライン経由の輸入石油・ガス、非中東地域の海外持分、長期契約の貿易契約が合計で、同社の原油処理量と天然ガスの販売量の約90%をカバーしており、ホルムズ海峡経由で輸入すべき石油・ガス資源は約10%に限られるためだ。つまり、同社の2つの主要な産業チェーンは、長期かつ比較的高い稼働率で安定的に運営を保障できる。
戴厚良は同時に、中国石油は2025年に産業チェーン・サプライチェーンの安全と安定を維持するため、供給を保つための貿易事前対策（リスク対応のための調達保証策）を専用に策定しており、当該計画は現在も秩序立って実施中であると述べ、情勢の変化に応じて継続的に修正・改善していく方針だ。
中国石化と中国海油は具体的な回廊（通路）への依存データを開示していないものの、いずれも国内での増蔵・増産、海外での多元化した配置などの手段によって、産業チェーンとサプライチェーンのしなやかさを強化している。例えば、中国海油は複数の世界クラスの石油・ガス・プロジェクトに持分を保有しており、資産はインドネシア、オーストラリア、アルゼンチン、カナダ、ガイアナなど20以上の国・地域に及ぶ。地理的な配置によって地政学リスクを分散しているのだ。同社は昨年、中国の海域で6つの探鉱による新たな発見も得ており、陵水17-2など複数の石油・ガスを含む構造を評価し、埋蔵量から生産量への迅速な転換のための基礎を固めた。
「現状、世界の地政学や需給の状況はいずれも深く調整されている。各国がエネルギーの組み合わせを多元的かつ安定的に探っている。」穆秀平は、こうした状況は世界が石油と天然ガスを即時のエネルギーとして不可欠だとより強く認識するきっかけになっていると考える。そしてこの前提に基づき、中国海油は石油・ガスの基幹事業を揺るぎなく強化し、一定の投資水準と強度を維持しながら、長期の発展に向けて石油・ガスの埋蔵量の堅固な土台を築いていく。
「第15次5カ年（十五五）」でエネルギー転換に集中
業界の景気循環の揺れとエネルギー転換の大波に直面し、2025年の年報が開示した資本的支出計画を見ると、「三桶油」はいずれも、今年、そして「十五五」期間における発展の方向性をすでに明確にしており、石油・ガスの主業の品質向上と効率化、新エネルギーの配置、産業チェーンのアップグレードなどに重点を置いている。
「十五五」を見据え、中国石化は「一基両翼三チェーン四新（1つの基盤、2つの翼、3つのチェーン、4つの新しい領域）」という産業の新たな構図を打ち出した。すなわち、エネルギー資源を基盤に、製油・石油化学を2つの翼とし、完成品油・天然ガス・化学品の3つの主要販売を牽引するチェーンとし、新エネルギー・新素材・新ビジネスモデル・新たな成長コースを戦略的な新しい成長の極として位置づけ、世界トップクラスの先進的な現代型エネルギー・石油化学企業を構築する。
2026年、中国石化は資本的支出を1316億元から1486億元と計画している。そのうち723億元が探鉱・開発部門に投じられ、主に濟陽、塔河などの原油、ならびに川西、川南などの天然ガスの生産能力建設に用いられる。化学は中国石化の資本的支出の第2の大きな区分であり、今年の計画では282億元を茂名、斉魯乙烯、九江芳烃などのプロジェクト建設に投じる。さらに、同社はマーケティング・流通部門の総合的なエネルギー補給ステーションのネットワーク発展に90億元を投じる計画もある。
中国石油は戦略ビジョンをさらにアップグレードし、「世界一流の国際エネルギー企業」の建設という目標を、「世界一流のエネルギー・石油化学企業」へとより完成させ、エネルギーと石油化学の“二輪駆動”を強調している。2026年、同社の資本的支出は2794億元を計画しており、そのうち2208億元を石油・ガスと新エネルギーの部門に集中させる。一方で、松遼、準噶爾、四川などの重点盆地に引き続き焦点を当て、規模の効率性を重視した探鉱・開発を継続し、非在来型資源の開発強度を高める。他方で、新エネルギーの大規模基地などの重点プロジェクトの建設を加速し、風力・太陽光発電、CCUSなどのエンジニアリングを推進する。
エネルギー転換の段階的な目標について、戴厚良は次のように述べた。2030年までに、中国石油の新エネルギーの開発・利用能力はエネルギー総供給換算に占める比率が20%超となり、2035年には「新エネルギーと石油・ガスが三分する」目標を実現する。また「十五五」末までに、新素材の生産量は「十四五」末に比べて2倍になる。2025年、中国石油の新エネルギーの開発・利用能力はエネルギー総供給換算に占める比率が約7%であり、「クリーンな代替」「戦略的な接続」「グリーンな転換」という3段階のロードマップに基づく、全体方針の最初の段階的目標を順調に達成している。
中国海油の董事長（会長兼社長に相当）張伝江（チャン・チュアンジエン）は、同社は海洋エネルギー資源開発のポテンシャルを土台に、石油・ガスを主とする「第1のカーブ」を堅持し、新旧の動力のつなぎ目と発展方式の転換を加速させ、新エネルギーの新産業による成長の「第2のカーブ」を構築すると述べた。
2026年、中国海油の資本的支出の予算は1120億元から1220億元で維持される。同社は引き続き有効性のある生産量を追求し、通年の石油・ガス生産量の目標を780百万バレルから800百万バレル石油換算に設定する。同時に、海上風力発電などの新エネルギー産業を積極的に育成し、高品質な風力発電資源の獲得の強度を高め、海上風力発電の「最前線の陣営」に食い込むことを目指す。
（この記事は第一財経より）