（出所：先進製造の新たな視点）【呉中機械】周爾双13915521100/李文意/韋譯捷/錢尧天18151137679/黄瑞/談沂鑫/陶泽13156381006投資評価：買い（維持） 1 PCB需要が業績を押し上げ、通年では着実な上昇基調を示す会社は2025年に売上高21.44億元を実現し、前年同期比+35.70%。このうち精密切削工具事業の売上高は17.40億元で前年同期比+46.08%；研磨・研削仕上げ材料の売上高は1.92億元で前年同期比+27.61%；スマートNC装置の売上高は0.77億元で前年同期比+39.89%；機能性膜材料の売上高は0.74億元で前年同期比-52.51%。帰属純利益は4.34億元で前年同期比+91.14%；非経常項目控除後の帰属純利益は4.09億元で前年同期比+102.53%。会社の2025年業績予告における帰属純利益の中央値は4.35億元で、実績は4.34億元と予告中央値にほぼ一致している。業績予告における非経常項目控除後の帰属純利益の中央値は4.05億元で、実績は4.09億元と予告中央値をわずかに上回り、会社の業績全体としては概ね予想に沿っている。会社の業績が継続して高い伸びを示している主因は、AI計算能力サーバー、データセンターなどの需要が持続的に爆発していることにより、高度PCB市場の需要が顕著に上昇し、それが会社のPCBドリル針需要の増加につながっているためであり、現在、同社の生産・販売は好調だ。会社の25Q4は単四半期で売上高6.86億元を実現し、前年同期比+52.14%；帰属純利益は1.51億元で前年同期比+176.82%。25Q4は、売上高と利益が継続して同/環比で成長を達成しており、主因はGB300の生産が徐々に立ち上がり、ドリル針需要が引き続き伸びていることによる。 2 25Q4の粗利益率は環比で継続して上昇し、通年の費用率は前年同期比で低下 2025年の会社の粗利益率は42.34%で前年同期比+6.54pct；販売純利益率は20.14%で前年同期比+5.75pct；期間費用率は18.23%で前年同期比-0.47pct。このうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ4.08%/7.43%/6.34%/0.38%で、前年同期比は-0.13/ +0.41/ -0.60/ -0.15pct。25Q4の単四半期粗利益率は45.99%で前年同期比+9.66pct、環比+3.11pct；販売純利益率は21.96%で前年同期比+9.82pct、環比-0.11pct。3分段ドリル工法が市場の数量・価格をともに押し上げ、計画50億CAPEXは再び鼎泰を生み出す可能性1) GB200シリーズからGB300シリーズへ、さらに間もなく登場するRubinシリーズへと進む中で、1台のラック当たりの計算能力統合度は継続的に高まっており、それに対応してPCB基板の配線の複雑度も上昇している。具体的には、単一基板の孔数/厚みはいずれも大幅に増加しており、PCB基板の増厚には分段ドリル工法の使用が必要となる。単孔加工コストは急速に上昇し、PCBドリル針市場は急拡大している。2) 会社は公告を発表し、「鼎泰高科スマート製造本部基地プロジェクト」への投資を計画している。総投資額は50億元で、3期（20/20/10）に分けて投資する。同プロジェクトは主にドリル針、工具、膜材料の研究開発を行う。2025年末時点で会社の総資産は45.38億元であり、PCBドリル針市場の数量・価格が急速に拡大する追い風を受けて、今回の投資規模は再び鼎泰を生み出す可能性がある。利益予測と投資評価 AI計算能力構築が加速する中で、会社のドリル針は需給が逼迫して供給が不足しているため、当社は基本的に会社の2026-2027年の帰属純利益予測を8.1/15.7億元に維持し、2028年の帰属純利益は24.7億元になると見込む。現時点の時価総額に対応する2026-2028年のPEはそれぞれ91/47/30倍で、「買い」の評価を維持する。リスク提示計算能力構築が予想に届かないこと、長短径比の高いドリル針の研究開発進捗が予想に届かないこと、マクロ経済リスク。呉中機械チーム呉中機械研究チームの栄誉2024年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第4位2024年 Wind ゴールドアナリスト 机械業界 第1位2023年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第4位2023年 Wind ゴールドアナリスト 机械業界 第1位2022年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第3位2022年 Wind ゴールドアナリスト 机械業界 第2位2021年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第3位2021年 Wind ゴールドアナリスト 机械業界 第1位2020年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第3位2020年 売り手側アナリスト 水晶球賞 机械業界 第5位2019年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第3位2017年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第2位2017年 金牛賞 最優秀アナリスト 高端装備業界 第2位2017年 売り手側アナリスト 水晶球賞 机械業界 第5位2017年 月次ポートフォリオ 机械業界 年間超過収益率 第1位2016年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第4位 大量の情報を、精密に解釈して、Sina財経アプリにて！
鼎泰高科|2025年報レビュー：業績は予想通り、50億CAPEXの計画により鼎泰の再生が期待される
（出所：先進製造の新たな視点）
【呉中機械】周爾双13915521100/李文意/韋譯捷/錢尧天18151137679/黄瑞/談沂鑫/陶泽13156381006
投資評価：買い（維持）
1 PCB需要が業績を押し上げ、通年では着実な上昇基調を示す
会社は2025年に売上高21.44億元を実現し、前年同期比+35.70%。このうち精密切削工具事業の売上高は17.40億元で前年同期比+46.08%；研磨・研削仕上げ材料の売上高は1.92億元で前年同期比+27.61%；スマートNC装置の売上高は0.77億元で前年同期比+39.89%；機能性膜材料の売上高は0.74億元で前年同期比-52.51%。帰属純利益は4.34億元で前年同期比+91.14%；非経常項目控除後の帰属純利益は4.09億元で前年同期比+102.53%。会社の2025年業績予告における帰属純利益の中央値は4.35億元で、実績は4.34億元と予告中央値にほぼ一致している。業績予告における非経常項目控除後の帰属純利益の中央値は4.05億元で、実績は4.09億元と予告中央値をわずかに上回り、会社の業績全体としては概ね予想に沿っている。会社の業績が継続して高い伸びを示している主因は、AI計算能力サーバー、データセンターなどの需要が持続的に爆発していることにより、高度PCB市場の需要が顕著に上昇し、それが会社のPCBドリル針需要の増加につながっているためであり、現在、同社の生産・販売は好調だ。
会社の25Q4は単四半期で売上高6.86億元を実現し、前年同期比+52.14%；帰属純利益は1.51億元で前年同期比+176.82%。25Q4は、売上高と利益が継続して同/環比で成長を達成しており、主因はGB300の生産が徐々に立ち上がり、ドリル針需要が引き続き伸びていることによる。
2 25Q4の粗利益率は環比で継続して上昇し、通年の費用率は前年同期比で低下
2025年の会社の粗利益率は42.34%で前年同期比+6.54pct；販売純利益率は20.14%で前年同期比+5.75pct；期間費用率は18.23%で前年同期比-0.47pct。このうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ4.08%/7.43%/6.34%/0.38%で、前年同期比は-0.13/ +0.41/ -0.60/ -0.15pct。
25Q4の単四半期粗利益率は45.99%で前年同期比+9.66pct、環比+3.11pct；販売純利益率は21.96%で前年同期比+9.82pct、環比-0.11pct。
3分段ドリル工法が市場の数量・価格をともに押し上げ、計画50億CAPEXは再び鼎泰を生み出す可能性
GB200シリーズからGB300シリーズへ、さらに間もなく登場するRubinシリーズへと進む中で、1台のラック当たりの計算能力統合度は継続的に高まっており、それに対応してPCB基板の配線の複雑度も上昇している。具体的には、単一基板の孔数/厚みはいずれも大幅に増加しており、PCB基板の増厚には分段ドリル工法の使用が必要となる。単孔加工コストは急速に上昇し、PCBドリル針市場は急拡大している。
会社は公告を発表し、「鼎泰高科スマート製造本部基地プロジェクト」への投資を計画している。総投資額は50億元で、3期（20/20/10）に分けて投資する。同プロジェクトは主にドリル針、工具、膜材料の研究開発を行う。2025年末時点で会社の総資産は45.38億元であり、PCBドリル針市場の数量・価格が急速に拡大する追い風を受けて、今回の投資規模は再び鼎泰を生み出す可能性がある。
利益予測と投資評価
AI計算能力構築が加速する中で、会社のドリル針は需給が逼迫して供給が不足しているため、当社は基本的に会社の2026-2027年の帰属純利益予測を8.1/15.7億元に維持し、2028年の帰属純利益は24.7億元になると見込む。現時点の時価総額に対応する2026-2028年のPEはそれぞれ91/47/30倍で、「買い」の評価を維持する。
リスク提示
計算能力構築が予想に届かないこと、長短径比の高いドリル針の研究開発進捗が予想に届かないこと、マクロ経済リスク。
呉中機械チーム
呉中機械研究チームの栄誉
2024年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第4位
2024年 Wind ゴールドアナリスト 机械業界 第1位
2023年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第4位
2023年 Wind ゴールドアナリスト 机械業界 第1位
2022年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第3位
2022年 Wind ゴールドアナリスト 机械業界 第2位
2021年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第3位
2021年 Wind ゴールドアナリスト 机械業界 第1位
2020年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第3位
2020年 売り手側アナリスト 水晶球賞 机械業界 第5位
2019年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第3位
2017年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第2位
2017年 金牛賞 最優秀アナリスト 高端装備業界 第2位
2017年 売り手側アナリスト 水晶球賞 机械業界 第5位
2017年 月次ポートフォリオ 机械業界 年間超過収益率 第1位
2016年 新财富 最優秀アナリスト 机械業界 第4位
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