毎日経済記者｜チャン・シュウリン 毎日経済編集｜チェン・ジュンジェ 4月3日、上海証券取引所の共通担保型レポ（GC004）は引けで0.965%となり、日中の最低は0.01%でした。この価格は、翌日物の期限利率をさえ下回っています。当日、上海証券取引所のGC001は日中最低が0.630%となり、当日引けは0.995%で、前日からの下落幅は11.56%でした。深圳証券取引所のR-001は日中低水準で0.630%となり、当日引けは0.975%で、前日からの下落幅は11.36%でした。実際には、年換算利回り0.01%の価格で約定し、取引手数料を差し引くと、逆に損失になります。しかし、この“赤字の商売”でも、なおやっている人がいます。「以前から、このような状況があるのを見つけていました。たぶん、この業務をやっている顧客は、手数料を取られることをそもそも分かっていないんだと思います。」と、ある経験豊富な債券のプライベート投資家が『毎日経済新聞』の記者に語りました。**オーバーナイト期限の共通担保型レポの引け値が1%を割り込む**-----------------------GC004は上海証券取引所の4日物の共通担保型レポで、年換算0.01%の利回りに基づき、4月3日に資金を貸し出すケースを例にすると、ちょうど3日間の法定休日に当たるため、貸し出し後の実際の利息計算日数は6日となり、この取引の実質的な投資利回りは0.01%×6/365=0.00016%です。また、ある証券会社のGC004の取引手数料は0.004%で、これに基づけば、0.01%の価格水準での投資結果は“儲からないどころか逆に損をする”ことになります。これほど低い年換算利回りでは、通常は取引を見送るはずです。しかし、実際にはまさに、このような“明らかに損をする取引”が出現しました。4月3日のGC004の気配・約定状況を見ると、当日は引け近くの15時27分から、多くの取引が0.01%の価格で約定し、15時29分頃からようやく価格が上昇し始め、最終的に引けは0.965%でした。実際、4月以降、数日連続でマネーマーケットの価格が下向きに推移しており、オーバーナイト期限の資金価格は現在すでに1%を割り込んでいます。4月3日のGC001は引け0.995%、前日は1.125%で引けでした。4月3日、R-001は引け0.975%、前日は1.1%で引けでした。資金価格の低下は、市場の資金が比較的潤沢であることを示唆しています。中信証券のチーフエコノミストである明明チームが記者に語ったところによれば、4月に入って以降、資金繰りはかなり緩い状況です。まず一つは、月をまたぐ期間が終了し、加えて銀行の四半期の流動性に関する評価の区切りがつき、負債面が相対的に充実していること。もう一つは、4月はしばしば信用（クレジット）が小月である一方、通年の特別国債の発行計画がまだ公表されておらず、足元の債券市場では「資産不足（資産が足りない）という構図」が続いていることです。**公開市場業務で、操作記録以来の最小規模**-----------------------記者は、4月に入ってから、月初の銀行の資金需要が低下し、市場の資金市場の流動性がさらに潤沢になったことで、公開市場業務におけるレポの操作量が連日で10億元を下回っていることに気づきました。オリエント・マネー・マクロのチーフマクロアナリストであるワン・チンが分析したところでは、4月1日に公開市場で5億元の7日物レポが実施されました。これは、レポが2015年に通常の操作へと切り替わって以来、記録がある中での最小規模です。当日に対応するレポの満期は785億元で、これに基づくと単日の純資金回収は780億元となります。ワン・チンは、4月1日に央行が10年超の中で最小規模の7日物レポを実施した直接の理由として、最近の資金面が継続的に「安定しつつもやや緩い」状態にあり、加えて月初の流動性が広く行き渡っていることを挙げています。同時に、市場の流動性を安定させ、主要市場金利が政策金利から過度に下方へ乖離することを避けるためのシグナルも放ち、市場の予想を安定させるのに役立っています。全体として、ワン・チンは、主に央行が1〜2月にMLF（中期ファシリティ）および買戻し条件付きレポ（買断式逆回購）を大規模にネットで1.9万億元の中期流動性を供給し、さらに3月の政府債の純増発規模が低かったことなどの影響を受けて、足元の資金面が引き続き「安定しつつもやや緩い」状態にあると指摘しています。月末や四半期末が近づくと、央行は担保付きレポによって短期資金の注入を強め、資金面の変動も効果的に抑えています。ワン・チンの判断では、中東情勢の変化が外部の不確実性を急増させる中で、現段階の国内の金融政策は、流動性を十分に確保し、市場の予想を安定させることを重要な目標とします。これは、月末・四半期末の資金面が「きつくなるのではなく、かえって緩む」一つの背景である可能性があります。ワン・チンは注意点として、資金面が「安定しつつもやや緩い」状況の中で、3月に央行が中期流動性をネットで2500億元回収したことがある点を挙げています。これは、主要市場金利が政策金利の周りで合理的な範囲内に変動するよう誘導することが目的です。したがって、4月の買断式レポが引き続きネットで回収として実施され、DR007や1年物の商業銀行（AAA級）の同業CD（譲渡性預金）の満期利回りなど主要市場金利の平均が戻る、あるいはわずかに上昇する可能性も否定できません。ワン・チンは、2月末以降、中東情勢の変化が国際原油価格を大きく押し上げ、3月には国内の物価総体が上昇基調を強めたこと、そしてこれが経済成長の勢いに一定の攪乱をもたらすこともあると述べました。短期的には、外部の不確実性が急に高まる中で、国内の金融政策は市場の流動性を十分に保つと同時に、段階的に物価を安定させる方向へも傾き、利下げ・預金準備率引下げのタイミングは先送りされる可能性があります。今後、外部からのショックによる国内経済成長への攪乱がさらに強まれば、金融政策はそれに応じて適度な緩和を相応に強めます。 表紙画像の出典：毎日経済メディア資産庫
取引所（上交所）向けの一般担保付オープン市場リバースレポGC004は取引中に0.01%まで低下 業界関係者：4月に入って資金繰りの状況がかなり緩い
毎日経済記者｜チャン・シュウリン 毎日経済編集｜チェン・ジュンジェ
4月3日、上海証券取引所の共通担保型レポ（GC004）は引けで0.965%となり、日中の最低は0.01%でした。この価格は、翌日物の期限利率をさえ下回っています。当日、上海証券取引所のGC001は日中最低が0.630%となり、当日引けは0.995%で、前日からの下落幅は11.56%でした。深圳証券取引所のR-001は日中低水準で0.630%となり、当日引けは0.975%で、前日からの下落幅は11.36%でした。
実際には、年換算利回り0.01%の価格で約定し、取引手数料を差し引くと、逆に損失になります。しかし、この“赤字の商売”でも、なおやっている人がいます。
「以前から、このような状況があるのを見つけていました。たぶん、この業務をやっている顧客は、手数料を取られることをそもそも分かっていないんだと思います。」と、ある経験豊富な債券のプライベート投資家が『毎日経済新聞』の記者に語りました。
オーバーナイト期限の共通担保型レポの引け値が1%を割り込む
GC004は上海証券取引所の4日物の共通担保型レポで、年換算0.01%の利回りに基づき、4月3日に資金を貸し出すケースを例にすると、ちょうど3日間の法定休日に当たるため、貸し出し後の実際の利息計算日数は6日となり、この取引の実質的な投資利回りは0.01%×6/365=0.00016%です。また、ある証券会社のGC004の取引手数料は0.004%で、これに基づけば、0.01%の価格水準での投資結果は“儲からないどころか逆に損をする”ことになります。
これほど低い年換算利回りでは、通常は取引を見送るはずです。しかし、実際にはまさに、このような“明らかに損をする取引”が出現しました。
4月3日のGC004の気配・約定状況を見ると、当日は引け近くの15時27分から、多くの取引が0.01%の価格で約定し、15時29分頃からようやく価格が上昇し始め、最終的に引けは0.965%でした。
実際、4月以降、数日連続でマネーマーケットの価格が下向きに推移しており、オーバーナイト期限の資金価格は現在すでに1%を割り込んでいます。
4月3日のGC001は引け0.995%、前日は1.125%で引けでした。4月3日、R-001は引け0.975%、前日は1.1%で引けでした。
資金価格の低下は、市場の資金が比較的潤沢であることを示唆しています。中信証券のチーフエコノミストである明明チームが記者に語ったところによれば、4月に入って以降、資金繰りはかなり緩い状況です。まず一つは、月をまたぐ期間が終了し、加えて銀行の四半期の流動性に関する評価の区切りがつき、負債面が相対的に充実していること。もう一つは、4月はしばしば信用（クレジット）が小月である一方、通年の特別国債の発行計画がまだ公表されておらず、足元の債券市場では「資産不足（資産が足りない）という構図」が続いていることです。
公開市場業務で、操作記録以来の最小規模
記者は、4月に入ってから、月初の銀行の資金需要が低下し、市場の資金市場の流動性がさらに潤沢になったことで、公開市場業務におけるレポの操作量が連日で10億元を下回っていることに気づきました。
オリエント・マネー・マクロのチーフマクロアナリストであるワン・チンが分析したところでは、4月1日に公開市場で5億元の7日物レポが実施されました。これは、レポが2015年に通常の操作へと切り替わって以来、記録がある中での最小規模です。当日に対応するレポの満期は785億元で、これに基づくと単日の純資金回収は780億元となります。
ワン・チンは、4月1日に央行が10年超の中で最小規模の7日物レポを実施した直接の理由として、最近の資金面が継続的に「安定しつつもやや緩い」状態にあり、加えて月初の流動性が広く行き渡っていることを挙げています。同時に、市場の流動性を安定させ、主要市場金利が政策金利から過度に下方へ乖離することを避けるためのシグナルも放ち、市場の予想を安定させるのに役立っています。
全体として、ワン・チンは、主に央行が1〜2月にMLF（中期ファシリティ）および買戻し条件付きレポ（買断式逆回購）を大規模にネットで1.9万億元の中期流動性を供給し、さらに3月の政府債の純増発規模が低かったことなどの影響を受けて、足元の資金面が引き続き「安定しつつもやや緩い」状態にあると指摘しています。月末や四半期末が近づくと、央行は担保付きレポによって短期資金の注入を強め、資金面の変動も効果的に抑えています。ワン・チンの判断では、中東情勢の変化が外部の不確実性を急増させる中で、現段階の国内の金融政策は、流動性を十分に確保し、市場の予想を安定させることを重要な目標とします。これは、月末・四半期末の資金面が「きつくなるのではなく、かえって緩む」一つの背景である可能性があります。
ワン・チンは注意点として、資金面が「安定しつつもやや緩い」状況の中で、3月に央行が中期流動性をネットで2500億元回収したことがある点を挙げています。これは、主要市場金利が政策金利の周りで合理的な範囲内に変動するよう誘導することが目的です。したがって、4月の買断式レポが引き続きネットで回収として実施され、DR007や1年物の商業銀行（AAA級）の同業CD（譲渡性預金）の満期利回りなど主要市場金利の平均が戻る、あるいはわずかに上昇する可能性も否定できません。
ワン・チンは、2月末以降、中東情勢の変化が国際原油価格を大きく押し上げ、3月には国内の物価総体が上昇基調を強めたこと、そしてこれが経済成長の勢いに一定の攪乱をもたらすこともあると述べました。短期的には、外部の不確実性が急に高まる中で、国内の金融政策は市場の流動性を十分に保つと同時に、段階的に物価を安定させる方向へも傾き、利下げ・預金準備率引下げのタイミングは先送りされる可能性があります。今後、外部からのショックによる国内経済成長への攪乱がさらに強まれば、金融政策はそれに応じて適度な緩和を相応に強めます。
表紙画像の出典：毎日経済メディア資産庫