AIに聞く・牧原ホールディングスの低コスト優位性はどのようにして鍛え上げられたのか？
土台がしっかりしていて中身も充実している。――牧原ホールディングスの董事長・秦英林氏による、同社の過去1年の自社業績に関する説明だ。氏の言葉どおり、2025年の牧原ホールディングスは実データで「豚マオ（豚のエリート企業）」たる本質を検証した。
3月27日、牧原ホールディングスは2025年の年次報告書を公表し、通期売上高は1441.45億元、純利益は158.12億元となった。業績規模のほかにも、外部の目は多くの経営の細部から同社の経営の注目点**をうかがい知ることができる。
実際、2025年の豚の飼育（養豚）業界は引き続き低水準でのボラティリティ（揺れ）があり、業界全体の収益余地は「十分」とは言い難い。こうした背景の中、牧原ホールディングスは強力なコスト管理力を発揮し、養殖の完全コストを約12元/kgまで圧縮し、再び国内の豚肉企業の低コスト「ベンチマーク（模範）」となった。
同じく2025年、長年にわたり布石を打ってきたと畜（屠殺）・食肉事業が収穫期を迎え、初めて年間黒字を達成した。これは同社が、養豚の主力事業と良好なシナジー（相乗効果）を生むことができる領域を見つけたことを示すだけでなく、「第2の成長曲線」の正式な確立も意味している。
さらに注目すべきは、牧原ホールディングスが2025年に自社の価値をあらゆる面で再構築した点だ。同社は負債圧縮目標を超過達成し、キャッシュフロー創出力が大幅に向上、さらに高い配当案を打ち出して堅実な「土台」を厚くした。一方で、同社は着実に海外進出案件を推進し、長期的な成長余地に想像力を注入している。
低コスト**「景気循環を乗り越える」**
多くの企業は「景気循環を乗り越える」ことができない。最大の痛点は「未知への対応」ができないことだ。
しかし、「未知への対応」は未来を予測することを意味するわけではない。むしろ、時代や業界が大きく変化する中で、企業が真に手綱を握る道は、まさに内なる力を鍛え、根を張ることにある。なぜなら、自社が先に踏ん張れるなら、どんな荒波が来ても恐れることなく、着実に遠くまで進めるからだ。
養豚は牧原ホールディングスの立脚の根幹であり、2025年を振り返ると、同社は**「内に向かって求める」を中核とする経営方針に照準を合わせ、業界の揺れの中でも収益規模を維持するだけでなく****、さらに再現しにくいコスト競争の防壁を構築し、主力事業の「土台（ベース）をさらに盤石にした」。**
2025年の年次報告書によれば、牧原ホールディングスは通期で商品豚の完全コストを12元/kgとし、前年同期比で2元/kg減少、養豚の完全コストは四半期ごとに下がる傾向を示した。同時に、現在同社の一部の優秀な飼育ラインのコストはすでに11元/kg以下に抑えられている。
華泰証券の試算によると、2025年の業界における自家繁殖・自家飼育の平均コストは約13.7元/キロで、牧原ホールディングスはコスト面で約1.7元/キロ上回っている。養豚の頭数あたりの利益は約177元のリードだ。
養豚のコストには、飼料、子豚、労務、防疫、固定資産の減価償却など多方面が含まれる。その中で、トウモロコシ、小麦、大豆ミールを中心とする飼料が、養豚コストの約6割を占める。牧原ホールディングスの「コスト削減」の背景には、まず一つに、その飼料コスト管理の精緻化を継続的に徹底していることがある。
報道によれば、牧原ホールディングスは低大豆の日量（低豆デイリーディエット）を継続的に研究し、正味エネルギー、真の消化可能アミノ酸体系にもとづく設計で飼料配合レシピを適用している。発酵アミノ酸を十分に活用することで大豆ミールの使用量を減らし、従来の飼料配合がトウモロコシや大豆ミールへの依存度を高めていた点を抑えている。さらに、栄養含量を確保したうえで、同社は原材料のコストパフォーマンスに応じて飼料配合を柔軟に調整し、飼料コストの引き下げを実現している。
**もう一つは、牧原ホールディングスがコスト低下を達成できたのは、生豚の健康管理を非常に重視していることと密接に関係しているという点だ。**2025年に同社は60億元を投じて「超健康育種」プラットフォームを建設した。最新データで言えば、2026年1〜2月において同社の生豚の全期間生存率は83%〜84%、離乳から出荷までの生存率は89%以上、PSYは28前後、肥育豚の日増体重は860g前後、全期間の飼料・肉の比（料肉比）は2.7前後だ。
今後に向けては、生豚の育種、栄養研究、疫病の予防・制御、そしてスマート化・デジタル化といった分野への投資を継続的に拡大することで、牧原ホールディングスの養豚「コスト削減」への道はなお大きな可能性を持っている。
モルガン・スタンレーが同社のリサーチレポートで述べたところによれば、2026年も牧原ホールディングスにはさらなるコスト削減の余地があり、コストは10.9元/kgまで下がる見通しで、2027年にはさらに10.7元/kgまで引き下げる可能性がある。
牧原ホールディングスの計画によれば、飼料の原材料価格が小幅に上昇する可能性を織り込んだうえで、同社の2026年のコスト目標は通年平均で11.5元/kg以下とする。
と畜食肉**「蛹から蝶へ」**
養豚の低コストは間違いなく牧原ホールディングスの経営上の「武器」だが、同社のと畜食肉事業のブレイクスルーは、その成長にまったく新しい推進力を注いでいる。
歴史を振り返ると、早くも2019年の時点で牧原ホールディングスは、飼育の中核エリアで近隣に近代的な生産能力を建設し、と畜食肉領域に正式に参入していた。長年の蓄積の結果、同社のと畜食肉の布陣はついに創業期を越えた。
年次報告書によれば、牧原ホールディングスは2025年にと畜した肥育豚（生体豚）を2866.3万頭とし、生鮮・冷凍品などの豚肉製品の販売量は323万トンだった。と畜食肉事業の売上高は452.28億元で、前年同期比で86.32%増、設立以来初めての年間黒字を達成した。
同社によれば、近年牧原ホールディングスは全国の販売ネットワークの構築を加速しており、2025年末までに20の省級行政区に70以上の販売支店を設置し、チャネル上の優位性がますます際立っている。**同時に同社は豚肉の品質を非常に重視しており、育種技術で良質な五花肉（バラ肉の一部）を育て、きめ細かなカット（精密分割）を推進して、異なる消費層のニーズに対応している。またデジタル化・スマート化の手段を活用して生産の運用スケジュールを最適化している。**一連の施策が相互に作用した結果、最終的にと畜食肉事業は良好な成果を得た。
資料によれば、と畜食肉は、生体豚の買い付けから下流での「白条肉（解体後のままの状態の豚肉）」や分割品などの豚肉製品の販売までの役割を担っており、豚肉産業チェーンの中で重要な部分に位置づけられる。もちろん牧原ホールディングスは飼料加工、種豚の育種、商品豚の飼育の各段階をすでにカバーしており、と畜食肉の存在によって同社は産業チェーンのクローズド（閉じた）循環を実現している。
現在、牧原ホールディングスは安定した生体豚の供給により、下流に位置する同社のと畜食肉事業に対して高品質で低コストの原料を提供できている。また、と畜食肉事業の拡大は逆方向に、同社の養豚事業の付加価値を引き上げている。長期的には、と畜食肉事業の利益が継続的に強くなるにつれて、同社は「養殖でしか稼げない」という単一の収益モデルを打ち破り、さらに全産業チェーンの利益を分かち合うことができるはずだ。
2026年のと畜食肉事業の経営計画について、牧原ホールディングスは関連する資本的支出（CAPEX）が2025年より増えるとしている。同社はまた3つの要点にも言及した。まず、と畜量の規模は成長基調を維持し、市場需要と経営計画に応じて、すでに計画済みだが未建設のと畜生産能力の立ち上げを着実に推進する。次に、顧客構成を引き続き最適化し、スーパー、ニューリテール、飲食、食品加工企業などの大口顧客を開拓し、顧客ニーズに焦点を当てたカスタマイズ型サービスと付加価値の高い製品の開発を通じて、分割品の比率を高め、製品の利益能力を強化する。さらに、スマートな生産運用、精密なコスト管理、デジタル管理のアップグレードを通じて継続的にコスト削減と効率向上を図り、その一方で管理幹部の育成を強化し、全体の運営効率を高める。
価値を共に創る**
あらゆる企業の長期的な発展には、堅実な財務による確かな支えが欠かせない。
2025年において、財務構造の最適化は牧原ホールディングスにとって最も目立つ経営の成果の一つとなった。同社は主導して負債を減らす取り組みを推進し、通年で負債圧縮目標を超過達成した。年末時点で、同社の負債資産比率が54.15%まで低下し、期首から4.53ポイント減少、負債総額は171.1億元減少した。
**同時期、牧原ホールディングスは営業活動によるキャッシュ・フローの純額が300.56億元に達し、見事な結果だった。**現状から見れば、同社はすでに大規模な設備投資の投入期を過ぎている。固定資産の減価償却の規模は毎年約140〜150億元程度で、資本的支出が段階的に低下するにつれ、同社は正式にキャッシュフローの「収穫期」に入った。
注目すべきは、牧原ホールディングスが採用している養豚モデルが自家繁殖・自家飼育（重資産投資）であり、減価償却や償却などの非現金コストの比率が10%程度という点だ。したがって、たとえ豚価（豚の価格）が低い時期にあっても、同社は低い現金コストにより現金流入のプラスを得ることができる。
潤沢なキャッシュフローを背景に、牧原ホールディングスは「高い強度」の配当を維持している。これまで2025年上半期における現金配当総額は50.02億元（税引前）で、親会社株主に帰属する純利益の47.5%を占めた。同社が策定した2025年度の利益処分案では、全株主に対し10株につき現金配当4.27元（税引前）を予定し、配当総額は24.35億元（税引前）となっている。
全体として見ると、2025年通期の牧原ホールディングスの現金配当総額は74億元超で、本年度の親会社株主に帰属する純利益の約48%を占める。同社は真金（実際の現金）で株主と発展成果を分かち合い、長期的で安定した投資回収の仕組みを構築している。
豚の飼育におけるリーダーとしての牧原ホールディングスの価値は、負債圧縮、キャッシュフロー、高い配当といった面にとどまらない。現在、同社は海外進出の取り組みにも拍車をかけており、国境を越えて新たな成長点を探しに行こうとしている。
国内の養豚市場が「供給が飽和に向かう」競争状況であるのに対し、海外市場にはなお十分な発展機会が潜んでいる。たとえばベトナムなどの東南アジアの新興市場では、産業の規模化・集約化の程度が低く、発展はまだ初期段階であり、将来の成長余地が大きく、中国の豚肉企業が布石を打つうえで好機となる。
牧原ホールディングスは東南アジアを海外進出の最初の拠点として選定した。2025年には同社はベトナムのBAF社、タイの正大グループと相次いで協業を達成している。具体的には、同社はBAFと共同で年間出荷能力160万頭の商品豚プロジェクトを建設し、BAFは2030年に出荷規模1000万頭を達成することを目標としている。
また、資本面でも牧原ホールディングスは2026年2月6日に香港株での「初上場」を完了し、国内初の「A+H」両市場上場の養豚企業となった。香港取引所への上場により、同社は100億香港ドル超を調達し、資金のほぼ60%が海外の商業領域の拡大に充てられる見込みで、グローバル化の進行を強力に後押しする。
三十数年にわたり歳月を重ねてきた牧原ホールディングスは、現実の成果で自社が国内の養豚業界における「リーディングカンパニー」であることを証明してきた。いま、海外進出の新たな起点に立ち、同社は開拓者の姿勢で業界をより広い舞台へと導こうとしている。
編集責任者 | 陈斌
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牧原年報を理解する：どのようにして「堅実な」成績表が作られるのか？
AIに聞く・牧原ホールディングスの低コスト優位性はどのようにして鍛え上げられたのか？
土台がしっかりしていて中身も充実している。――牧原ホールディングスの董事長・秦英林氏による、同社の過去1年の自社業績に関する説明だ。氏の言葉どおり、2025年の牧原ホールディングスは実データで「豚マオ（豚のエリート企業）」たる本質を検証した。
3月27日、牧原ホールディングスは2025年の年次報告書を公表し、通期売上高は1441.45億元、純利益は158.12億元となった。業績規模のほかにも、外部の目は多くの経営の細部から同社の経営の注目点**をうかがい知ることができる。
実際、2025年の豚の飼育（養豚）業界は引き続き低水準でのボラティリティ（揺れ）があり、業界全体の収益余地は「十分」とは言い難い。こうした背景の中、牧原ホールディングスは強力なコスト管理力を発揮し、養殖の完全コストを約12元/kgまで圧縮し、再び国内の豚肉企業の低コスト「ベンチマーク（模範）」となった。
同じく2025年、長年にわたり布石を打ってきたと畜（屠殺）・食肉事業が収穫期を迎え、初めて年間黒字を達成した。これは同社が、養豚の主力事業と良好なシナジー（相乗効果）を生むことができる領域を見つけたことを示すだけでなく、「第2の成長曲線」の正式な確立も意味している。
さらに注目すべきは、牧原ホールディングスが2025年に自社の価値をあらゆる面で再構築した点だ。同社は負債圧縮目標を超過達成し、キャッシュフロー創出力が大幅に向上、さらに高い配当案を打ち出して堅実な「土台」を厚くした。一方で、同社は着実に海外進出案件を推進し、長期的な成長余地に想像力を注入している。
低コスト**「景気循環を乗り越える」**
多くの企業は「景気循環を乗り越える」ことができない。最大の痛点は「未知への対応」ができないことだ。
しかし、「未知への対応」は未来を予測することを意味するわけではない。むしろ、時代や業界が大きく変化する中で、企業が真に手綱を握る道は、まさに内なる力を鍛え、根を張ることにある。なぜなら、自社が先に踏ん張れるなら、どんな荒波が来ても恐れることなく、着実に遠くまで進めるからだ。
養豚は牧原ホールディングスの立脚の根幹であり、2025年を振り返ると、同社は**「内に向かって求める」を中核とする経営方針に照準を合わせ、業界の揺れの中でも収益規模を維持するだけでなく****、さらに再現しにくいコスト競争の防壁を構築し、主力事業の「土台（ベース）をさらに盤石にした」。**
2025年の年次報告書によれば、牧原ホールディングスは通期で商品豚の完全コストを12元/kgとし、前年同期比で2元/kg減少、養豚の完全コストは四半期ごとに下がる傾向を示した。同時に、現在同社の一部の優秀な飼育ラインのコストはすでに11元/kg以下に抑えられている。
華泰証券の試算によると、2025年の業界における自家繁殖・自家飼育の平均コストは約13.7元/キロで、牧原ホールディングスはコスト面で約1.7元/キロ上回っている。養豚の頭数あたりの利益は約177元のリードだ。
養豚のコストには、飼料、子豚、労務、防疫、固定資産の減価償却など多方面が含まれる。その中で、トウモロコシ、小麦、大豆ミールを中心とする飼料が、養豚コストの約6割を占める。牧原ホールディングスの「コスト削減」の背景には、まず一つに、その飼料コスト管理の精緻化を継続的に徹底していることがある。
報道によれば、牧原ホールディングスは低大豆の日量（低豆デイリーディエット）を継続的に研究し、正味エネルギー、真の消化可能アミノ酸体系にもとづく設計で飼料配合レシピを適用している。発酵アミノ酸を十分に活用することで大豆ミールの使用量を減らし、従来の飼料配合がトウモロコシや大豆ミールへの依存度を高めていた点を抑えている。さらに、栄養含量を確保したうえで、同社は原材料のコストパフォーマンスに応じて飼料配合を柔軟に調整し、飼料コストの引き下げを実現している。
**もう一つは、牧原ホールディングスがコスト低下を達成できたのは、生豚の健康管理を非常に重視していることと密接に関係しているという点だ。**2025年に同社は60億元を投じて「超健康育種」プラットフォームを建設した。最新データで言えば、2026年1〜2月において同社の生豚の全期間生存率は83%〜84%、離乳から出荷までの生存率は89%以上、PSYは28前後、肥育豚の日増体重は860g前後、全期間の飼料・肉の比（料肉比）は2.7前後だ。
今後に向けては、生豚の育種、栄養研究、疫病の予防・制御、そしてスマート化・デジタル化といった分野への投資を継続的に拡大することで、牧原ホールディングスの養豚「コスト削減」への道はなお大きな可能性を持っている。
モルガン・スタンレーが同社のリサーチレポートで述べたところによれば、2026年も牧原ホールディングスにはさらなるコスト削減の余地があり、コストは10.9元/kgまで下がる見通しで、2027年にはさらに10.7元/kgまで引き下げる可能性がある。
牧原ホールディングスの計画によれば、飼料の原材料価格が小幅に上昇する可能性を織り込んだうえで、同社の2026年のコスト目標は通年平均で11.5元/kg以下とする。
と畜食肉**「蛹から蝶へ」**
養豚の低コストは間違いなく牧原ホールディングスの経営上の「武器」だが、同社のと畜食肉事業のブレイクスルーは、その成長にまったく新しい推進力を注いでいる。
歴史を振り返ると、早くも2019年の時点で牧原ホールディングスは、飼育の中核エリアで近隣に近代的な生産能力を建設し、と畜食肉領域に正式に参入していた。長年の蓄積の結果、同社のと畜食肉の布陣はついに創業期を越えた。
年次報告書によれば、牧原ホールディングスは2025年にと畜した肥育豚（生体豚）を2866.3万頭とし、生鮮・冷凍品などの豚肉製品の販売量は323万トンだった。と畜食肉事業の売上高は452.28億元で、前年同期比で86.32%増、設立以来初めての年間黒字を達成した。
同社によれば、近年牧原ホールディングスは全国の販売ネットワークの構築を加速しており、2025年末までに20の省級行政区に70以上の販売支店を設置し、チャネル上の優位性がますます際立っている。**同時に同社は豚肉の品質を非常に重視しており、育種技術で良質な五花肉（バラ肉の一部）を育て、きめ細かなカット（精密分割）を推進して、異なる消費層のニーズに対応している。またデジタル化・スマート化の手段を活用して生産の運用スケジュールを最適化している。**一連の施策が相互に作用した結果、最終的にと畜食肉事業は良好な成果を得た。
資料によれば、と畜食肉は、生体豚の買い付けから下流での「白条肉（解体後のままの状態の豚肉）」や分割品などの豚肉製品の販売までの役割を担っており、豚肉産業チェーンの中で重要な部分に位置づけられる。もちろん牧原ホールディングスは飼料加工、種豚の育種、商品豚の飼育の各段階をすでにカバーしており、と畜食肉の存在によって同社は産業チェーンのクローズド（閉じた）循環を実現している。
現在、牧原ホールディングスは安定した生体豚の供給により、下流に位置する同社のと畜食肉事業に対して高品質で低コストの原料を提供できている。また、と畜食肉事業の拡大は逆方向に、同社の養豚事業の付加価値を引き上げている。長期的には、と畜食肉事業の利益が継続的に強くなるにつれて、同社は「養殖でしか稼げない」という単一の収益モデルを打ち破り、さらに全産業チェーンの利益を分かち合うことができるはずだ。
2026年のと畜食肉事業の経営計画について、牧原ホールディングスは関連する資本的支出（CAPEX）が2025年より増えるとしている。同社はまた3つの要点にも言及した。まず、と畜量の規模は成長基調を維持し、市場需要と経営計画に応じて、すでに計画済みだが未建設のと畜生産能力の立ち上げを着実に推進する。次に、顧客構成を引き続き最適化し、スーパー、ニューリテール、飲食、食品加工企業などの大口顧客を開拓し、顧客ニーズに焦点を当てたカスタマイズ型サービスと付加価値の高い製品の開発を通じて、分割品の比率を高め、製品の利益能力を強化する。さらに、スマートな生産運用、精密なコスト管理、デジタル管理のアップグレードを通じて継続的にコスト削減と効率向上を図り、その一方で管理幹部の育成を強化し、全体の運営効率を高める。
価値を共に創る**
あらゆる企業の長期的な発展には、堅実な財務による確かな支えが欠かせない。
2025年において、財務構造の最適化は牧原ホールディングスにとって最も目立つ経営の成果の一つとなった。同社は主導して負債を減らす取り組みを推進し、通年で負債圧縮目標を超過達成した。年末時点で、同社の負債資産比率が54.15%まで低下し、期首から4.53ポイント減少、負債総額は171.1億元減少した。
**同時期、牧原ホールディングスは営業活動によるキャッシュ・フローの純額が300.56億元に達し、見事な結果だった。**現状から見れば、同社はすでに大規模な設備投資の投入期を過ぎている。固定資産の減価償却の規模は毎年約140〜150億元程度で、資本的支出が段階的に低下するにつれ、同社は正式にキャッシュフローの「収穫期」に入った。
注目すべきは、牧原ホールディングスが採用している養豚モデルが自家繁殖・自家飼育（重資産投資）であり、減価償却や償却などの非現金コストの比率が10%程度という点だ。したがって、たとえ豚価（豚の価格）が低い時期にあっても、同社は低い現金コストにより現金流入のプラスを得ることができる。
潤沢なキャッシュフローを背景に、牧原ホールディングスは「高い強度」の配当を維持している。これまで2025年上半期における現金配当総額は50.02億元（税引前）で、親会社株主に帰属する純利益の47.5%を占めた。同社が策定した2025年度の利益処分案では、全株主に対し10株につき現金配当4.27元（税引前）を予定し、配当総額は24.35億元（税引前）となっている。
全体として見ると、2025年通期の牧原ホールディングスの現金配当総額は74億元超で、本年度の親会社株主に帰属する純利益の約48%を占める。同社は真金（実際の現金）で株主と発展成果を分かち合い、長期的で安定した投資回収の仕組みを構築している。
豚の飼育におけるリーダーとしての牧原ホールディングスの価値は、負債圧縮、キャッシュフロー、高い配当といった面にとどまらない。現在、同社は海外進出の取り組みにも拍車をかけており、国境を越えて新たな成長点を探しに行こうとしている。
国内の養豚市場が「供給が飽和に向かう」競争状況であるのに対し、海外市場にはなお十分な発展機会が潜んでいる。たとえばベトナムなどの東南アジアの新興市場では、産業の規模化・集約化の程度が低く、発展はまだ初期段階であり、将来の成長余地が大きく、中国の豚肉企業が布石を打つうえで好機となる。
牧原ホールディングスは東南アジアを海外進出の最初の拠点として選定した。2025年には同社はベトナムのBAF社、タイの正大グループと相次いで協業を達成している。具体的には、同社はBAFと共同で年間出荷能力160万頭の商品豚プロジェクトを建設し、BAFは2030年に出荷規模1000万頭を達成することを目標としている。
また、資本面でも牧原ホールディングスは2026年2月6日に香港株での「初上場」を完了し、国内初の「A+H」両市場上場の養豚企業となった。香港取引所への上場により、同社は100億香港ドル超を調達し、資金のほぼ60%が海外の商業領域の拡大に充てられる見込みで、グローバル化の進行を強力に後押しする。
三十数年にわたり歳月を重ねてきた牧原ホールディングスは、現実の成果で自社が国内の養豚業界における「リーディングカンパニー」であることを証明してきた。いま、海外進出の新たな起点に立ち、同社は開拓者の姿勢で業界をより広い舞台へと導こうとしている。
編集責任者 | 陈斌