連邦準備制度（Fed）の関係者から、インフレ見通しに関して興味深い見解を聞いたところです。核心的なメッセージは？関税の影響が薄れてくれば、インフレがよりいっそうはっきりと後退していくのが見えてくる可能性がある、ということです。でも問題は、まだあらゆるものの上に「巨大な不確実性」がぶら下がったままだという点です。

これは、Fedが本質的に「先の道筋は、私たちが望むほど明確ではない」ということを言っているような状況です。関税が、こうした人工的なインフレ圧力を生み出してきました。そして皆が、その“雑音”が消えたときに何が起きるのかを待ち望んでいます。市場の期待としては、あの特定の逆風がなくなれば、インフレは自然に後退するはずだ、という見方のようです。

ただし、「大きな不確実性」の部分が、私の注意を引きつけました。これは単なるFedの定型文ではありません。彼らが、二次的な影響について本当にわからないのだということを示していますし、特定の価格圧力がどれほど粘り強く残りうるのか、あるいは他にどんな変数が出てくるのかについても、確信が持てていないことを意味します。地政学的な要因かもしれませんし、労働市場の力学かもしれませんし、それ以外の何かかもしれません。

市場にとっての意味は、かなりシンプルです。インフレが後退することが基本シナリオですが、確実とは限らないということです。Fedは実質的にリスクを織り込む（いわば賭けに備える）形になっており、つまり彼らが非常に注意深く状況を見ていることがわかります。インフレに敏感な資産を追っている人、あるいはマクロのポジショニングを考えている人にとっては、この種のコメントは注目する価値があります。インフレをめぐる物語は変わりつつありますが、不確実性という要素があることで、状況は面白いままです。