出所：ウォール・ストリート・インサイト
ヘッジファンドが米国債最大の海外保有主体に！米・伊紛争以降、海外の中央銀行は累計820億米ドルの米国債を売却し、保有残高は2012年以来の最低水準まで低下した。一方でヘッジファンドの保有は2.4兆米ドルに達しており、3年前から3倍に拡大。経済学者は、データが依然として1.4兆米ドル過小評価されているとみている。
ヘッジファンドはいつの間にか米国債の最大の海外保有主体となっており、その保有規模は中国、日本、英国をも上回っている。この構図は、イラン戦争の勃発と、従来の海外購入者の撤退という背景のもとでいっそう重要になっているが、純粋に金融ロジックへの高い依存ゆえの脆弱性も抱えている。
イラン戦争の勃発以降、10年物米国債の利回りは一時、約50ベーシスポイント近く跳ね上がり、複数の国債入札も低調な結果となった。市場では、米国以外の政府による米国債の売却への懸念が継続的に高まっている。
米連邦準備制度（FRB）の保管データによると、戦争勃発後、海外の中央銀行は累計820億米ドルの米国債を売却しており、保有は2.7兆米ドルまで減少し、2012年以来の最低水準となっている。
しかし、実際に注目すべき買い手は中央銀行ではなく、ケイマン諸島に登録されたヘッジファンドだ。2025年末時点で、ヘッジファンドが保有する米国債のロング・ポジションは2.4兆米ドルで、3年前からほぼ3倍になっている。FRBの経済学者は、依然として1.4兆米ドルの過小評価があると考えている。
とはいえ、ヘッジファンドの保有は純粋な裁定（アービトラージ）ロジックに基づいており、金利の見通しや市場環境に不利な変化が生じれば、大量の資金が同時に建玉を決済して逃避し、金融の安定リスクにつながる可能性がある。
中央銀行は820億米ドルを売却したが、影響は限定的
イラン戦争の勃発後、海外の中央銀行による米国債売却の動きは、市場で広範な注目を集めた。
FRBの保管データによると、米国外の中央銀行は累計820億米ドルの米国債を売却しており、残高は2.7兆米ドルまで減少し、2012年以来の新安値を更新した。
ただし、この売却規模は、全体の構図の中では依然として限定的だ。820億米ドルは、米国債の保有残高に比べればごくわずかであり、さらにこのデータには、より権威あるTIC跨境资本流动数据（TIC国境を越える資本フロー・データ）との間で一定の食い違いがある。
より重要なのは、中央銀行による米国債売却は、反米感情に基づくというよりも、動揺する局面における外貨の「弾薬」を備える防御的な考慮による可能性が高いという点だ。たとえば、ポーランド中央銀行が最近金を売却したのも、同様のロジックに属する。
ヘッジファンドがひそかに最大の海外保有主体へ
ニューヨーク連銀の研究によると、2018年以降、レバレッジ型のヘッジファンドは米国債への保有を大幅に増やしてきた。米国の金融研究オフィスのデータによると、2025年末時点で、ヘッジファンドが保有する米国債のロング・ポジションは2.4兆米ドル、ショート・ポジションは1.6兆米ドルで、3年前と比べてほぼ3倍となっている。
この拡大は主に2種類の取引によってもたらされた。「先物とスポットの価格差を利用する裁定取引（ベーシス取引）」と、近頃規模が急激に膨らんだ「スワップ」取引だ。
より衝撃的なのは、FRBの経済学者が、公式TIC跨境资本流动数据（TIC国境を越える資本フロー・データ）では、ヘッジファンドのクロスボーダー保有の統計が最大1.4兆米ドル過小評価されていると考えていることだ。これに基づき修正すると、「ケイマン諸島は実際にはすでに米国債の最大の海外保有者であり、保有規模は中国、日本、英国を大幅に上回っている」。
FRBの経済学者はさらに、2022年から2024年の間に、ヘッジファンドが米国の中長期国債のネットの新規発行量の37%を「吸収しており、ほぼ他のすべての海外投資家の合計に相当する」と指摘している。
ヘッジファンドの二重の役割：安定化装置か、それともリスクの源か
Citadelの創業者Ken Griffinなど業界関係者は、ヘッジファンドの参入が市場に有益な流動性支援をもたらし、FRBが量的緩和を縮小する局面において、その買いが債券市場の圧力を効果的に緩衝したと考えている；
しかし、ヘッジファンドの保有は純粋な裁定（アービトラージ）ロジックに基づいており、金利の見通しや市場環境に不利な変化が起きれば、大量の資金が同時に建玉を決済して逃避し、金融の安定リスクを引き起こす可能性がある。
伝えられているところによると、イラン戦争の勃発当初には、一部の混み合ったヘッジファンドのポジションは「整理（清算）」されたが、現状はこれ以上に事態が悪化してはいない。保険会社など長期資産の保有者にも、現時点で目立った離脱の兆候はまだ見られず、市場は比較的落ち着いている。
市場が現在どのように対応しようとも、米国財務長官Scott Bessentにかかる借り換え（リファイナンス）の圧力は避けられない。来年、米国では米国債の総量の33%に相当する債務が償還を迎えるため、新たに約10万億米ドルの新規債をロール（発行し直し）する必要がある。
リスク提示および免責条項
市場にはリスクがあるため、投資には慎重さが必要だ。この記事は個人への投資助言を構成せず、個々のユーザーの特別な投資目標、財務状況、または必要性についても考慮していない。ユーザーは、この記事におけるいかなる意見、見解、結論が、自身の特定の状況に適合するかどうかを検討する必要がある。これに基づいて投資する場合の責任は、自己に帰する。
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担当：劉万里 SF014
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誰が米国債の買い手になっているのか？
出所：ウォール・ストリート・インサイト
ヘッジファンドが米国債最大の海外保有主体に！米・伊紛争以降、海外の中央銀行は累計820億米ドルの米国債を売却し、保有残高は2012年以来の最低水準まで低下した。一方でヘッジファンドの保有は2.4兆米ドルに達しており、3年前から3倍に拡大。経済学者は、データが依然として1.4兆米ドル過小評価されているとみている。
ヘッジファンドはいつの間にか米国債の最大の海外保有主体となっており、その保有規模は中国、日本、英国をも上回っている。この構図は、イラン戦争の勃発と、従来の海外購入者の撤退という背景のもとでいっそう重要になっているが、純粋に金融ロジックへの高い依存ゆえの脆弱性も抱えている。
イラン戦争の勃発以降、10年物米国債の利回りは一時、約50ベーシスポイント近く跳ね上がり、複数の国債入札も低調な結果となった。市場では、米国以外の政府による米国債の売却への懸念が継続的に高まっている。
米連邦準備制度（FRB）の保管データによると、戦争勃発後、海外の中央銀行は累計820億米ドルの米国債を売却しており、保有は2.7兆米ドルまで減少し、2012年以来の最低水準となっている。
しかし、実際に注目すべき買い手は中央銀行ではなく、ケイマン諸島に登録されたヘッジファンドだ。2025年末時点で、ヘッジファンドが保有する米国債のロング・ポジションは2.4兆米ドルで、3年前からほぼ3倍になっている。FRBの経済学者は、依然として1.4兆米ドルの過小評価があると考えている。
とはいえ、ヘッジファンドの保有は純粋な裁定（アービトラージ）ロジックに基づいており、金利の見通しや市場環境に不利な変化が生じれば、大量の資金が同時に建玉を決済して逃避し、金融の安定リスクにつながる可能性がある。
中央銀行は820億米ドルを売却したが、影響は限定的
イラン戦争の勃発後、海外の中央銀行による米国債売却の動きは、市場で広範な注目を集めた。
FRBの保管データによると、米国外の中央銀行は累計820億米ドルの米国債を売却しており、残高は2.7兆米ドルまで減少し、2012年以来の新安値を更新した。
ただし、この売却規模は、全体の構図の中では依然として限定的だ。820億米ドルは、米国債の保有残高に比べればごくわずかであり、さらにこのデータには、より権威あるTIC跨境资本流动数据（TIC国境を越える資本フロー・データ）との間で一定の食い違いがある。
より重要なのは、中央銀行による米国債売却は、反米感情に基づくというよりも、動揺する局面における外貨の「弾薬」を備える防御的な考慮による可能性が高いという点だ。たとえば、ポーランド中央銀行が最近金を売却したのも、同様のロジックに属する。
ヘッジファンドがひそかに最大の海外保有主体へ
ニューヨーク連銀の研究によると、2018年以降、レバレッジ型のヘッジファンドは米国債への保有を大幅に増やしてきた。米国の金融研究オフィスのデータによると、2025年末時点で、ヘッジファンドが保有する米国債のロング・ポジションは2.4兆米ドル、ショート・ポジションは1.6兆米ドルで、3年前と比べてほぼ3倍となっている。
この拡大は主に2種類の取引によってもたらされた。「先物とスポットの価格差を利用する裁定取引（ベーシス取引）」と、近頃規模が急激に膨らんだ「スワップ」取引だ。
より衝撃的なのは、FRBの経済学者が、公式TIC跨境资本流动数据（TIC国境を越える資本フロー・データ）では、ヘッジファンドのクロスボーダー保有の統計が最大1.4兆米ドル過小評価されていると考えていることだ。これに基づき修正すると、「ケイマン諸島は実際にはすでに米国債の最大の海外保有者であり、保有規模は中国、日本、英国を大幅に上回っている」。
FRBの経済学者はさらに、2022年から2024年の間に、ヘッジファンドが米国の中長期国債のネットの新規発行量の37%を「吸収しており、ほぼ他のすべての海外投資家の合計に相当する」と指摘している。
ヘッジファンドの二重の役割：安定化装置か、それともリスクの源か
Citadelの創業者Ken Griffinなど業界関係者は、ヘッジファンドの参入が市場に有益な流動性支援をもたらし、FRBが量的緩和を縮小する局面において、その買いが債券市場の圧力を効果的に緩衝したと考えている；
しかし、ヘッジファンドの保有は純粋な裁定（アービトラージ）ロジックに基づいており、金利の見通しや市場環境に不利な変化が起きれば、大量の資金が同時に建玉を決済して逃避し、金融の安定リスクを引き起こす可能性がある。
伝えられているところによると、イラン戦争の勃発当初には、一部の混み合ったヘッジファンドのポジションは「整理（清算）」されたが、現状はこれ以上に事態が悪化してはいない。保険会社など長期資産の保有者にも、現時点で目立った離脱の兆候はまだ見られず、市場は比較的落ち着いている。
市場が現在どのように対応しようとも、米国財務長官Scott Bessentにかかる借り換え（リファイナンス）の圧力は避けられない。来年、米国では米国債の総量の33%に相当する債務が償還を迎えるため、新たに約10万億米ドルの新規債をロール（発行し直し）する必要がある。
リスク提示および免責条項
市場にはリスクがあるため、投資には慎重さが必要だ。この記事は個人への投資助言を構成せず、個々のユーザーの特別な投資目標、財務状況、または必要性についても考慮していない。ユーザーは、この記事におけるいかなる意見、見解、結論が、自身の特定の状況に適合するかどうかを検討する必要がある。これに基づいて投資する場合の責任は、自己に帰する。
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