昨日の美債の動きを見てみると、利回り曲線が明らかに急角度化しており、短期部分はほとんど動いていない一方で、長期部分は上向いています。財政部の再調達公告が出ると、市場はすぐに調整を始めました。入札規模に大きな意外はなかったものの、今回、「加重平均期限の短縮」の兆候は見られなかったため、それまで利ざや（スプレッド）取引をしていたポジションが清算されました。

データを見ると、2年物の国債利回りは小幅に下落した一方で、10年物は1ベーシスポイント超上昇し、30年物の上げ幅はさらに大きくなりました。これによって、長短のスプレッドが明確に拡大しています。2s10sのスプレッドは日中で2ベーシスポイント拡大し、5s30sもほぼ同程度の幅です。同時に、美元互換利差（ドルのスワップ・スプレッド）にも変動が見られ、市場が期限構造を改めて評価し直したことを反映しています。

興味深いのは、欧债のパフォーマンスがかなり分化している点です。ドイツ国债（ドイツ国債）は美債を4ベーシスポイント上回ったのに対し、英国国債は逆に2ベーシスポイント下回っており、欧州の債券の中ではやや出遅れているように見えます。加えて最近は金融企業の債券発行による資金調達が活発で、関連するヘッジ資金のフローもスプレッドの縮小を後押ししており、これも本週の検討材料の1つです。

経済データを見ると、サービス業PMIやISM指数はいずれもまだ良好ですが、美債の反応は限定的です。市場は、年末までに合計で50ベーシスポイント程度の利下げが行われるという見通しを引き続き維持しています。全体として、利回り曲線の急角度化は、より構造的な調整を反映しており、市場が期限リスクを再評価していることを示しています。