最近、Avalancheについて面白いことに気づきました。ネットワークのトークン化の話はまさに絶好調で、まさに全エンジンが回っている感じなのに、実際のトークンそのものはなぜか押し下げられ続けています。見えてきたのは、典型的な「需要と現実のズレ」です。

そこで何が起きているのかというと、Q4には機関投資家の資金がAvalancheの現実世界の資産（real-world asset）領域へ本格的に流れ始めました。BlackRockの$500M BUIDLファンドが11月に登場し、ゲームのルールを完全に変えました。Avalanche上でのトークン化資産の総ロック価値（TVL）はQ4だけで68.6%跳ね上がり、通年では？ 950%近い成長で、$1.3 billion超に到達しました。これは決して小さな数字ではありません。

この裏付けとなるパートナーシップも、ちゃんと筋が通っています。フォーチュン500のフィンテック企業FISが、Intainと組んで11月にトークン化ローンを立ち上げました。つまり、ネットワーク上で2,000の米国銀行が、$6 billionを超えるローンを証券化できるようにする話です。さらにS&Pダウ・ジョーンズは、Dinariを通じてAvalanche上にDigital Markets 50 Indexを立ち上げ、35の暗号株と15の暗号トークンを追跡しています。これは、まさに伝統的な金融がチェーン上で作り込みを始めているということです。

でも、ここからがちょっと変です。AVAXというトークン自体は？ 完全に別の物語です。Q4に59%下落して$12.3まで落ち、そこからも下がり続けています。現在の価格は約$9.03で、市場はほとんど相手にしていない様子です。2021年11月のATHである$144.96からは、92%以上の下落です。一方でBTCとETHは新たな史上最高値を更新しています。AVAXは…このサイクルに同じようには参加していないだけのようです。

一方で、このチェーン上でのDeFiの動きは実際に伸びています。ネイティブDeFiのロック価値はQ4に34.5%増の97.5 million AVAXとなり、日次取引は63%増の2.1 millionに跳ね上がりました。つまり、エコシステムは確実に動いています。ステーブルコインの支配率も変化しており、USDTは総供給の42.3%を占めるようになって、$736.6 millionまで膨らみ、USDCを追い越しました。

状況全体を見れば、かなり示唆的です。大規模な機関投資家の採用、実体のあるトークン化の勢い、そして増え続けるオンチェーン活動がある。ですが、トークンそのものは市場からまったく注目されていません。これが修正を待つ「ズレ」なのか、それともこのサイクルにおける現実そのものなのかは、正直なところ断言しづらいです。いずれにせよ、Avalancheのエコシステムの物語は、価格アクションが語っている内容とはずいぶん違うものになっています。