**汇通财经APP讯——**米国3月の雇用統計（非農部門）関連の雇用データがまもなく発表されます。市場では一般に、雇用者数の増加はわずかに反発するだけだと見込まれているものの、その伸びは非常に限定的です。なぜなら、現在、労働市場が健全かどうかを判断するためのハードルが継続的に引き下げられているからです。米国経済は3月に新たに5.9万の雇用が増えると予想されています。この数字は、この10年の初期の頃の基準で見るとかなり弱いように見えますが、失業率を4.4%の水準で安定させるには十分です。移民制限、人口構造の変化、地政学上の不確実性など、複数の要因がともに作用した結果、企業は大規模な採用にも大規模なリストラにも前向きではなくなり、その結果、相対的に動きの少ない労働市場と、米国労働統計局が公表する一連の平凡な月次雇用データが形成されています。米国労働統計局は、北京時間今週金曜（4月3日）20:30に3月の非農部門雇用者数のレポートを公表しますが、イエスの受難日にあたるため、当日の株式市場は休場となります。**雇用データの「良し悪し」基準は大幅に変わった**中小企業向けの労働力管理サービスを提供するHomebaseのチーフエコノミスト、ゲイ・バーガー（Guy Berger）は「私たちは、良し悪しの雇用データに対する認識を再調整しなければなりません」と述べました。同氏はさらに、2月のように雇用減を示したレポートは、過去には「労働市場の状況について警戒警報が鳴り響く原因になっていた」と補足しました。さらに「今は、こう言うだけです。はい、このレポートはひどい。しかし誰も雇用市場にパニックを感じることはありません。そのレポートを見たとき、私たちはそろそろ景気後退に陥るのではないかとは思いませんでした」と述べました。**失業率が、労働市場の安定を判断する中核指標に**ゲイ・バーガー（Guy Berger）は、労働市場の安定性を測る指標として失業率をより重視していると指摘し、この見方は米連邦準備制度（FRB）議長のパウエル氏やほかの中央銀行当局者の見解と高度に一致しています。**労働力構造が大きく変化するなか、現在では失業率を安定させるために必要な雇用増は、より少なくて済むのです。** 現在の4.4%の失業率は、1年前より0.2ポイントしか高くありません。同期間の新規雇用データは極めて弱いものの、それでも失業率は安定しています。セントルイス連銀は、直近のレポートで、雇用増の損益分岐点に関する従来の研究を更新しました。同連銀のエコノミストは現時点で、この数字は最低1.5万人まで低い可能性があり、最高でも8.7万人を超えないだろうと考えています。この推計は、2025年4月の1.53万人から大幅に低下しているだけでなく、2025年8月に更新された3.2万〜8.2万人のレンジも下回ります。言い換えれば、**現在の労働市場をほぼ完全雇用状態に保つために必要な雇用増の規模は、これまでのどの時期よりも大幅に低いのです。**ゲイ・バーガー（Guy Berger）は「ここ数年は状況がゆっくりと悪化し続けていました」と述べました。もっとも同氏は「ただし、現時点で本格的に景気後退へ落ち込む明確な兆候はまだ出ていません」と付け加えました。**ウォール街の一部機関で、景気後退リスクへの懸念が高まっている**しかし、ウォール街の一部のエコノミストは、この相対的に楽観的な見方には同意していません。ゴールドマン・サックス、ムーディーズ・アナリティックスなどの機関は、ここ最近相次いで今後12カ月の景気後退が起きる確率を引き上げており、雇用情勢の減速が続くこと、そしてエネルギーコストが大幅に上昇することがもたらす脅威に重点を置いています。今週の早い時期に公表された労働統計局のデータによると、求人率（求人件数が労働力に占める割合）は3.1%まで低下しており、2020年の新型コロナ禍による景気後退以来の最低水準です。これまで同様の低点が見られたのは2011年1月が最後でした。**雇用増は医療・ヘルスケアへの依存度が非常に高く、質には懸念**それでも、Homebaseのデータと他の指標は概ね一致しています。ADPの民間企業雇用レポートでは、3月に雇用ポジションがわずかに増えたことが示されています。2月は雇用が9.2万人減少しており、その一因として、カリフォルニア州とハワイ州のKaiser（カイザー）メディカル・グループのストライキにより、約3.1万人の労働者が一時的に働けなかったことが挙げられます。このストライキは現在、解決済みです。過去1年の米国の雇用増は、医療・ヘルスケア業界への依存度が非常に高いのです。実際、医療・ヘルスケア部門を除けば、過去1年の米国の雇用ポジションは純減で50万件以上となっています。ADPは水曜のレポートで、民間企業の雇用ポジションが6.2万人増えたと発表しました。これは市場予想をわずかに上回りましたが、ほぼすべての増加は医療・ヘルスケア業界によるもので、同業界で新たに5.8万人の雇用が生まれたとされています。ADPチーフエコノミストのネラ・リチャードソン（Nela Richardson）は、たとえこの数字であっても潜在的な弱さを覆い隠していると述べました。同氏は「問題は、それが経済成長を押し上げる雇用なのかという点です。なぜなら**その多くは低賃金の家庭介護アシスタントの職であって、フルタイムで、福利厚生があり、さらに401(k)の退職計画も提供し、消費支出を効果的に後押しできる質の高い仕事ではないからです。**」と指摘しました。EY-Parthenonも、景気後退の予測を引き上げたウォール街の機関の一つです。同社のシニアエコノミスト、リディア・ブソル（Lydia Boussour）は、**医療・ヘルスケア業界は「本レポートの注目対象」になる**と述べました。リディア・ブソル（Lydia Boussour）はレポートの中で「私たちは、2026年の労働市場は概ね凍結状態になると見込んでいます。企業は選別的に採用し、賃金の伸びは鈍化し、労働力に対して戦略的な調整を行うでしょう。なぜなら、労働供給は依然として歴史的に逼迫した状態が続いているからです。中東の紛争が継続しているため、下振れリスクが優勢です。景気後退の確率は現時点で40%です」と書いています。**以上を踏まえると**、3月の非農部門雇用データは小幅に反発して5.9万人になると見込まれるものの、この数字では、米国の労働市場全体が抱える弱さという現実をもはや覆い隠すのは難しくなっています。「良い雇用データ」の基準が引き続き引き下げられるにつれて、失業率がより重要な観察指標になっています。医療・ヘルスケア業界は雇用の大部分を引き続き押し上げていますが、雇用の質には懸念が残ります。ウォール街の複数の機関は、雇用の減速とエネルギーコスト上昇を理由に、2026年の景気後退リスクの評価を引き上げています。今後の労働市場の方向性は、引き続き、今後の経済データとFRBの政策シグナルの動向を注視する必要があります。 （編集責任者：王治強 HF013） 【リスク提示】為替管理に関する関連規定に従い、外貨の売買は銀行など、国が定める取引場所で行う必要があります。勝手に外貨を売買すること、実質的に外貨を売買する行為、外貨の買い付けと売却をまたいだ転売、または違法な外貨の紹介取引で、金額が比較的大きい場合は、外貨管理当局が法に基づき行政処分を行います。犯罪を構成する場合は、法に基づき刑事責任を追及します。通報
米国3月の非農就業者数はわずか5.9万人増と予測されており、労働市場の良好なデータの基準が大幅に引き下げられています
**汇通财经APP讯——**米国3月の雇用統計（非農部門）関連の雇用データがまもなく発表されます。市場では一般に、雇用者数の増加はわずかに反発するだけだと見込まれているものの、その伸びは非常に限定的です。なぜなら、現在、労働市場が健全かどうかを判断するためのハードルが継続的に引き下げられているからです。
米国経済は3月に新たに5.9万の雇用が増えると予想されています。この数字は、この10年の初期の頃の基準で見るとかなり弱いように見えますが、失業率を4.4%の水準で安定させるには十分です。移民制限、人口構造の変化、地政学上の不確実性など、複数の要因がともに作用した結果、企業は大規模な採用にも大規模なリストラにも前向きではなくなり、その結果、相対的に動きの少ない労働市場と、米国労働統計局が公表する一連の平凡な月次雇用データが形成されています。
米国労働統計局は、北京時間今週金曜（4月3日）20:30に3月の非農部門雇用者数のレポートを公表しますが、イエスの受難日にあたるため、当日の株式市場は休場となります。
雇用データの「良し悪し」基準は大幅に変わった
中小企業向けの労働力管理サービスを提供するHomebaseのチーフエコノミスト、ゲイ・バーガー（Guy Berger）は「私たちは、良し悪しの雇用データに対する認識を再調整しなければなりません」と述べました。
同氏はさらに、2月のように雇用減を示したレポートは、過去には「労働市場の状況について警戒警報が鳴り響く原因になっていた」と補足しました。さらに「今は、こう言うだけです。はい、このレポートはひどい。しかし誰も雇用市場にパニックを感じることはありません。そのレポートを見たとき、私たちはそろそろ景気後退に陥るのではないかとは思いませんでした」と述べました。
失業率が、労働市場の安定を判断する中核指標に
ゲイ・バーガー（Guy Berger）は、労働市場の安定性を測る指標として失業率をより重視していると指摘し、この見方は米連邦準備制度（FRB）議長のパウエル氏やほかの中央銀行当局者の見解と高度に一致しています。
労働力構造が大きく変化するなか、現在では失業率を安定させるために必要な雇用増は、より少なくて済むのです。 現在の4.4%の失業率は、1年前より0.2ポイントしか高くありません。同期間の新規雇用データは極めて弱いものの、それでも失業率は安定しています。
セントルイス連銀は、直近のレポートで、雇用増の損益分岐点に関する従来の研究を更新しました。同連銀のエコノミストは現時点で、この数字は最低1.5万人まで低い可能性があり、最高でも8.7万人を超えないだろうと考えています。この推計は、2025年4月の1.53万人から大幅に低下しているだけでなく、2025年8月に更新された3.2万〜8.2万人のレンジも下回ります。
言い換えれば、現在の労働市場をほぼ完全雇用状態に保つために必要な雇用増の規模は、これまでのどの時期よりも大幅に低いのです。
ゲイ・バーガー（Guy Berger）は「ここ数年は状況がゆっくりと悪化し続けていました」と述べました。もっとも同氏は「ただし、現時点で本格的に景気後退へ落ち込む明確な兆候はまだ出ていません」と付け加えました。
ウォール街の一部機関で、景気後退リスクへの懸念が高まっている
しかし、ウォール街の一部のエコノミストは、この相対的に楽観的な見方には同意していません。ゴールドマン・サックス、ムーディーズ・アナリティックスなどの機関は、ここ最近相次いで今後12カ月の景気後退が起きる確率を引き上げており、雇用情勢の減速が続くこと、そしてエネルギーコストが大幅に上昇することがもたらす脅威に重点を置いています。
今週の早い時期に公表された労働統計局のデータによると、求人率（求人件数が労働力に占める割合）は3.1%まで低下しており、2020年の新型コロナ禍による景気後退以来の最低水準です。これまで同様の低点が見られたのは2011年1月が最後でした。
雇用増は医療・ヘルスケアへの依存度が非常に高く、質には懸念
それでも、Homebaseのデータと他の指標は概ね一致しています。ADPの民間企業雇用レポートでは、3月に雇用ポジションがわずかに増えたことが示されています。2月は雇用が9.2万人減少しており、その一因として、カリフォルニア州とハワイ州のKaiser（カイザー）メディカル・グループのストライキにより、約3.1万人の労働者が一時的に働けなかったことが挙げられます。このストライキは現在、解決済みです。
過去1年の米国の雇用増は、医療・ヘルスケア業界への依存度が非常に高いのです。実際、医療・ヘルスケア部門を除けば、過去1年の米国の雇用ポジションは純減で50万件以上となっています。
ADPは水曜のレポートで、民間企業の雇用ポジションが6.2万人増えたと発表しました。これは市場予想をわずかに上回りましたが、ほぼすべての増加は医療・ヘルスケア業界によるもので、同業界で新たに5.8万人の雇用が生まれたとされています。
ADPチーフエコノミストのネラ・リチャードソン（Nela Richardson）は、たとえこの数字であっても潜在的な弱さを覆い隠していると述べました。同氏は「問題は、それが経済成長を押し上げる雇用なのかという点です。なぜならその多くは低賃金の家庭介護アシスタントの職であって、フルタイムで、福利厚生があり、さらに401(k)の退職計画も提供し、消費支出を効果的に後押しできる質の高い仕事ではないからです。」と指摘しました。
EY-Parthenonも、景気後退の予測を引き上げたウォール街の機関の一つです。同社のシニアエコノミスト、リディア・ブソル（Lydia Boussour）は、医療・ヘルスケア業界は「本レポートの注目対象」になると述べました。
リディア・ブソル（Lydia Boussour）はレポートの中で「私たちは、2026年の労働市場は概ね凍結状態になると見込んでいます。企業は選別的に採用し、賃金の伸びは鈍化し、労働力に対して戦略的な調整を行うでしょう。なぜなら、労働供給は依然として歴史的に逼迫した状態が続いているからです。中東の紛争が継続しているため、下振れリスクが優勢です。景気後退の確率は現時点で40%です」と書いています。
以上を踏まえると、3月の非農部門雇用データは小幅に反発して5.9万人になると見込まれるものの、この数字では、米国の労働市場全体が抱える弱さという現実をもはや覆い隠すのは難しくなっています。「良い雇用データ」の基準が引き続き引き下げられるにつれて、失業率がより重要な観察指標になっています。医療・ヘルスケア業界は雇用の大部分を引き続き押し上げていますが、雇用の質には懸念が残ります。ウォール街の複数の機関は、雇用の減速とエネルギーコスト上昇を理由に、2026年の景気後退リスクの評価を引き上げています。
今後の労働市場の方向性は、引き続き、今後の経済データとFRBの政策シグナルの動向を注視する必要があります。
（編集責任者：王治強 HF013）
【リスク提示】為替管理に関する関連規定に従い、外貨の売買は銀行など、国が定める取引場所で行う必要があります。勝手に外貨を売買すること、実質的に外貨を売買する行為、外貨の買い付けと売却をまたいだ転売、または違法な外貨の紹介取引で、金額が比較的大きい場合は、外貨管理当局が法に基づき行政処分を行います。犯罪を構成する場合は、法に基づき刑事責任を追及します。
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