米国とイランの緊張が再び激化し、世界のコモディティ市場で再び売り買いの「大乱闘」が発生している。 米大統領トランプは現地時間4月1日、今後2〜3週間のうちに米国がイランを「猛烈に打撃する」と主張した。これを受けて、ロンドンのブレント原油先物価格は2日の取引中に一時上昇率が7％を超え、1バレル当たり110ドルに迫った。国際金価格は一方、2日午前に直線的な急落が起き、4700ドル、4600ドルの節目を次々に割り込み、安値は1トロイオンス当たり4553ドル付近まで下げた。 これに対応し、イラン最高指導者の対外問題顧問ヴェラーヤティーは2日、ソーシャルメディアに投稿し、「ホルムズ海峡は世界に開かれているが、イランの人々と中東地域にある同国の基地に対する敵対者には、永遠に閉鎖される」と述べた。 ある機関関係者は第一財経の記者に対し、「地政学リスクが市場の価格決定ロジックを再構築している。『早く入って早く出る』ことが取引行動の主導になり、ボラティリティ管理能力が投資家の生存に不可欠になっている。この、地政学情勢主導のコモディティをめぐる駆け引きでは、高ボラティリティが常態化する可能性がある」と語った。 「明日停戦しても、原油価格は戻らない。」これは、原油の価格決定ロジックに関する、現在の市場機関の共通認識だ。地政学プレミアムが原油の価格の中心（価格中枢）を押し上げている。 金が流動性の試練に直面 新華社の報道によると、トランプは現地時間4月1日夜（北京時間4月2日午前）に演説し、自身で「イラン戦争で迅速、決定的、圧倒的な勝利」を収めたと宣言した。 その後、世界の資産が激しく変動し、金が真っ先に影響を受けた。発稿時点で、現物金は4621ドル/オンス。COMEXの金先物は3.5％下落し、4644ドル/オンスとなった。これに先立ち、国際金価格は4日連続で上昇していた。 「今朝（4月2日）の金市場の異変は、単なるテクニカルな調整ではない。」上記の機関関係者はこう述べた。金価格はちょうど4800ドルの水準を回復したところで、トランプの演説の数分後に「高台からの急落」が起きた。これは大きな程度で、現在の市場資金の脆弱性と投機性を反映している。買い方・売り方の資金はいずれも「早く入って早く出る」傾向を示し、金のボラティリティは明確に拡大している。 東吴証券の分析では、現在市場での地政学リスクに対する価格付けは、はっきりとした「パルス（衝撃）型」の特徴を呈している。ニュース刺激が急騰を引き起こし、見込みの実現や転換が生じると踏み逃げ的な資金の流出が起きる、という。申銀万国先物の研究所は、短期の貴金属を抑える要因は多少緩和しているものの、市場が一方向の上昇に対するコンセンサスを形成してはいないとした。利益確定勢とヘッジ（避難）資金の間の激しいせめぎ合いにより、日中の値幅が急激に拡大しているという。 華泰証券は、最近の金価格の下落は主に流動性の逼迫（資金の擠り出し）による影響だと考えている。投資家はリスクに直面すると現金を手元に抱える傾向があり、金などの資産はいずれも投げ売りに直面する。現在のようなマクロ環境は、1973〜1975年の石油危機の出来事を参考にできる。ちなみに当時の金価格は「2回下げて2回上げる」を経験し、その間に起きたリスク回避と景気後退による流動性の擠り出しが、金価格下落の主因となった。 今後の金価格の見通しについては、機関の見解に明確な分岐が出ている。銅冠金源先物は、直近の金価格が銀価格を上回る動きからすると、「スタグフレーション取引」のロジックが徐々に現実に近づいているが、現時点では貴金属の調整が終わったと言うにはまだ早いとした。金銀比はさらに上方に修復される可能性がある。 ゴールドマン・サックスは長期の強気スタンスを維持し、2026年末までに金価格が1トロイオンス当たり5400ドルまで上昇する見通しを示した。ただし同時に、ホルムズ海峡の攪乱が続けば、金は短期的にさらに投げ売り圧力に直面する可能性があると警告している。 機関は紛争のその後の動きについて推演した。地政学イベントが終了しても、金にとって一方的な悪材料だとは限らない。IGの市場アナリスト、Tony Sycamoreは、もし衝突が終われば、金にとっては両刃の剣になり得ると言う。ひとつには、持続的な和平合意が成立すれば、戦争期間に金価格を支えていた地政学的な回避（ヘッジ）目的の買いが弱まる。一方で、もし原油価格が下落し、インフレ圧力が緩和すれば、2026年の米連邦準備制度の利下げに対する市場の期待が再び高まり、それが金の支えになる可能性もある。 「原油は戻らない65ドル」 金の激しい値動きに比べ、原油市場の動きは「方向が明確で、勢い（エネルギー）が十分」と見える。4月2日、ブレント原油は一気に109ドル/バレルを突破し、日中の上げ幅は7.8％に達した。 地政学プレミアムが原油価格の中心を押し上げる中で、今回の原油急騰相場では、WTI原油先物は65ドル/バレル近辺から一路上昇し、3月には一時113ドルまで上がった。月間の上昇率は51％超、年内の上昇率は90.7％に達している。 西太平洋銀行のコモディティ調査責任者ロバート・レニーは分析し、「トランプの発言は市場の基本的な現実を変えなかった。海峡は実際にすでに1か月閉鎖されており、原油の流動性は依然として深刻に制限されている。今後少なくとも数週間、あるいはそれ以上の時間の中断が起きる可能性がある」と述べた。さらに、ブレント原油は短期的に1バレル当たり95ドル〜110ドルの範囲で取引される見通しだと付け加えた。 現地時間4月1日、トランプは「米国はこれまでホルムズ海峡を必要としてこなかったし、今も必要としていない」と述べた。ホルムズ海峡を通じて石油を得る必要がある国に対し、トランプは、これらの国に対して「米国から石油を買う」か、あるいはホルムズ海峡に直接「石油を奪いに行く」よう働きかけた。 「明日停戦しても、原油価格は戻らない。」米リポー石油コンサルティング会社の社長、Andy Leayは、たとえ衝突が明日終わったとしても原油価格は直ちに10〜15ドル下落するかもしれないが、紛争前のおよそ65ドルの水準に戻ることは絶対にないと見ている。「なぜなら、市場はすでに中東全体におけるより高い地政学的リスク・プレミアムを織り込み始めているからだ」。 銅冠金源先物のさらなる分析では、現在の地政学シグナルはいまだに反復的に切り替わっており、市場の見通しには大きな意見の相違がある。たとえ今回の中東の衝突が終わっても、高い原油価格が世界経済に対して長期的に与える悪影響への懸念は一層強まり、原油価格はこれまでの水準に戻りにくい。 サプライチェーンの傷は、短期的にも簡単には治りにくい。申銀万国先物は、サプライチェーンの観点からは、たとえホルムズ海峡がすぐに再開されても、供給システム全体の復旧には時間がかかるとしている。例えば、タンカーの再配置、航路の調整、生産能力の回復、製油所の再稼働などが含まれ、いずれも長い修復期間が必要だ。さらに、地政学的な衝突が「沈静化」のシグナルを放っても、それはおそらく口先だけの和らぎにとどまり、双方の実質的な相違は依然として大きく、不確実性が残る可能性が高い。 テール（末端）の高ボラティリティ・リスクに注意 現在の地政学が引き起こす激しい市場の変動に直面し、多くの機関は、世界の資産の価格決定ロジックがずれており、新たな対応戦略を提案している。 東吴証券は、リサーチレポートで、現在市場の値上がり・値下がりのリズムは海外の影響を大きく受けていると指摘した。特に、トランプの発言によって生み出された所謂「TACO」リズム（すなわち、衝突の激化と沈静化の交替）だ。同機関は、投資家は状況がもう少し明確になるまで待ち、その後に追加の投資方針を決めるのもよいと提案した。 申銀万国先物は、リスク・ヘッジの観点から、今後数週間に和解交渉で実質的な進展がなければ、または衝突が予想外に激化した場合、原油には再び高値を追うリスクがあるとし、運用では米・イランの外交面での反応と米軍の地上部隊の動きに注視する必要があるとした。黄金については、長期の上昇トレンドが変わらないことを踏まえると、短期の大幅な変動のほうがむしろ中長期の配分に向けた投資機会の窓口になり得る。 統計機関は総じて、「今後2〜3週間」という時間枠の中で、金のボラティリティ取引と原油の地政学プレミアムの再構築が、世界の投資家が注目する2つの主要なテーマになると指摘しており、テール（末端）の高ボラティリティ・リスクにも注意が必要だ。 華泰証券は、リスク事象が起きた局面では投資のタイミングをつかむことが重要だと警告している。レポートによると、CFTC（米国商品先物取引委員会）のポジションデータに基づけば、資産運用機関のネット買い持ちポジションは、1月13日の13.4万枚から32％減少して、3月24日の9.1万枚となり、直近1年での最低水準だ。限界的な売り圧力は、ちょうど放出の終盤に近づいている可能性があるという。さらに、ホルムズ海峡が再開され、石油ドルの循環が回復するまで、投資家は1974年の中期に類似した流動性の擠り出しリスクに引き続き警戒する必要があるとした。 オリエント・アライアンス・アセット・マネジメント（東方匯理）資産管理投資研究院のアジア上級投資ストラテジスト、姚遠は、投資家は短い周期の取引と長い周期の配分（長期配分）を切り分けるべきだと提案した。短期では、地政学的な衝突の推移は予測しにくい。リスク資産を過度に保有している場合は、エクスポージャーを引き下げ、現金を増やし、エネルギー、コモディティ、ならびにデリバティブでヘッジする必要がある。 長期配分の面では、姚遠は、金と実物資産で地政学の構造的リスクに対抗し、欧州と新興市場を厚めに配分して米国の資金流出（退潮）の影響をヘッジするとともに、多元的にAIとエネルギー転換の成長分野に配分することを提案している。 大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPの中に。
中東地政学的プレミアムが油価の中心を押し上げる 大宗商品は「高い変動性」の博弈に陥る
米国とイランの緊張が再び激化し、世界のコモディティ市場で再び売り買いの「大乱闘」が発生している。
米大統領トランプは現地時間4月1日、今後2〜3週間のうちに米国がイランを「猛烈に打撃する」と主張した。これを受けて、ロンドンのブレント原油先物価格は2日の取引中に一時上昇率が7％を超え、1バレル当たり110ドルに迫った。国際金価格は一方、2日午前に直線的な急落が起き、4700ドル、4600ドルの節目を次々に割り込み、安値は1トロイオンス当たり4553ドル付近まで下げた。
これに対応し、イラン最高指導者の対外問題顧問ヴェラーヤティーは2日、ソーシャルメディアに投稿し、「ホルムズ海峡は世界に開かれているが、イランの人々と中東地域にある同国の基地に対する敵対者には、永遠に閉鎖される」と述べた。
ある機関関係者は第一財経の記者に対し、「地政学リスクが市場の価格決定ロジックを再構築している。『早く入って早く出る』ことが取引行動の主導になり、ボラティリティ管理能力が投資家の生存に不可欠になっている。この、地政学情勢主導のコモディティをめぐる駆け引きでは、高ボラティリティが常態化する可能性がある」と語った。
「明日停戦しても、原油価格は戻らない。」これは、原油の価格決定ロジックに関する、現在の市場機関の共通認識だ。地政学プレミアムが原油の価格の中心（価格中枢）を押し上げている。
金が流動性の試練に直面
新華社の報道によると、トランプは現地時間4月1日夜（北京時間4月2日午前）に演説し、自身で「イラン戦争で迅速、決定的、圧倒的な勝利」を収めたと宣言した。
その後、世界の資産が激しく変動し、金が真っ先に影響を受けた。発稿時点で、現物金は4621ドル/オンス。COMEXの金先物は3.5％下落し、4644ドル/オンスとなった。これに先立ち、国際金価格は4日連続で上昇していた。
「今朝（4月2日）の金市場の異変は、単なるテクニカルな調整ではない。」上記の機関関係者はこう述べた。金価格はちょうど4800ドルの水準を回復したところで、トランプの演説の数分後に「高台からの急落」が起きた。これは大きな程度で、現在の市場資金の脆弱性と投機性を反映している。買い方・売り方の資金はいずれも「早く入って早く出る」傾向を示し、金のボラティリティは明確に拡大している。
東吴証券の分析では、現在市場での地政学リスクに対する価格付けは、はっきりとした「パルス（衝撃）型」の特徴を呈している。ニュース刺激が急騰を引き起こし、見込みの実現や転換が生じると踏み逃げ的な資金の流出が起きる、という。申銀万国先物の研究所は、短期の貴金属を抑える要因は多少緩和しているものの、市場が一方向の上昇に対するコンセンサスを形成してはいないとした。利益確定勢とヘッジ（避難）資金の間の激しいせめぎ合いにより、日中の値幅が急激に拡大しているという。
華泰証券は、最近の金価格の下落は主に流動性の逼迫（資金の擠り出し）による影響だと考えている。投資家はリスクに直面すると現金を手元に抱える傾向があり、金などの資産はいずれも投げ売りに直面する。現在のようなマクロ環境は、1973〜1975年の石油危機の出来事を参考にできる。ちなみに当時の金価格は「2回下げて2回上げる」を経験し、その間に起きたリスク回避と景気後退による流動性の擠り出しが、金価格下落の主因となった。
今後の金価格の見通しについては、機関の見解に明確な分岐が出ている。銅冠金源先物は、直近の金価格が銀価格を上回る動きからすると、「スタグフレーション取引」のロジックが徐々に現実に近づいているが、現時点では貴金属の調整が終わったと言うにはまだ早いとした。金銀比はさらに上方に修復される可能性がある。
ゴールドマン・サックスは長期の強気スタンスを維持し、2026年末までに金価格が1トロイオンス当たり5400ドルまで上昇する見通しを示した。ただし同時に、ホルムズ海峡の攪乱が続けば、金は短期的にさらに投げ売り圧力に直面する可能性があると警告している。
機関は紛争のその後の動きについて推演した。地政学イベントが終了しても、金にとって一方的な悪材料だとは限らない。IGの市場アナリスト、Tony Sycamoreは、もし衝突が終われば、金にとっては両刃の剣になり得ると言う。ひとつには、持続的な和平合意が成立すれば、戦争期間に金価格を支えていた地政学的な回避（ヘッジ）目的の買いが弱まる。一方で、もし原油価格が下落し、インフレ圧力が緩和すれば、2026年の米連邦準備制度の利下げに対する市場の期待が再び高まり、それが金の支えになる可能性もある。
「原油は戻らない65ドル」
金の激しい値動きに比べ、原油市場の動きは「方向が明確で、勢い（エネルギー）が十分」と見える。4月2日、ブレント原油は一気に109ドル/バレルを突破し、日中の上げ幅は7.8％に達した。
地政学プレミアムが原油価格の中心を押し上げる中で、今回の原油急騰相場では、WTI原油先物は65ドル/バレル近辺から一路上昇し、3月には一時113ドルまで上がった。月間の上昇率は51％超、年内の上昇率は90.7％に達している。
西太平洋銀行のコモディティ調査責任者ロバート・レニーは分析し、「トランプの発言は市場の基本的な現実を変えなかった。海峡は実際にすでに1か月閉鎖されており、原油の流動性は依然として深刻に制限されている。今後少なくとも数週間、あるいはそれ以上の時間の中断が起きる可能性がある」と述べた。さらに、ブレント原油は短期的に1バレル当たり95ドル〜110ドルの範囲で取引される見通しだと付け加えた。
現地時間4月1日、トランプは「米国はこれまでホルムズ海峡を必要としてこなかったし、今も必要としていない」と述べた。ホルムズ海峡を通じて石油を得る必要がある国に対し、トランプは、これらの国に対して「米国から石油を買う」か、あるいはホルムズ海峡に直接「石油を奪いに行く」よう働きかけた。
「明日停戦しても、原油価格は戻らない。」米リポー石油コンサルティング会社の社長、Andy Leayは、たとえ衝突が明日終わったとしても原油価格は直ちに10〜15ドル下落するかもしれないが、紛争前のおよそ65ドルの水準に戻ることは絶対にないと見ている。「なぜなら、市場はすでに中東全体におけるより高い地政学的リスク・プレミアムを織り込み始めているからだ」。
銅冠金源先物のさらなる分析では、現在の地政学シグナルはいまだに反復的に切り替わっており、市場の見通しには大きな意見の相違がある。たとえ今回の中東の衝突が終わっても、高い原油価格が世界経済に対して長期的に与える悪影響への懸念は一層強まり、原油価格はこれまでの水準に戻りにくい。
サプライチェーンの傷は、短期的にも簡単には治りにくい。申銀万国先物は、サプライチェーンの観点からは、たとえホルムズ海峡がすぐに再開されても、供給システム全体の復旧には時間がかかるとしている。例えば、タンカーの再配置、航路の調整、生産能力の回復、製油所の再稼働などが含まれ、いずれも長い修復期間が必要だ。さらに、地政学的な衝突が「沈静化」のシグナルを放っても、それはおそらく口先だけの和らぎにとどまり、双方の実質的な相違は依然として大きく、不確実性が残る可能性が高い。
テール（末端）の高ボラティリティ・リスクに注意
現在の地政学が引き起こす激しい市場の変動に直面し、多くの機関は、世界の資産の価格決定ロジックがずれており、新たな対応戦略を提案している。
東吴証券は、リサーチレポートで、現在市場の値上がり・値下がりのリズムは海外の影響を大きく受けていると指摘した。特に、トランプの発言によって生み出された所謂「TACO」リズム（すなわち、衝突の激化と沈静化の交替）だ。同機関は、投資家は状況がもう少し明確になるまで待ち、その後に追加の投資方針を決めるのもよいと提案した。
申銀万国先物は、リスク・ヘッジの観点から、今後数週間に和解交渉で実質的な進展がなければ、または衝突が予想外に激化した場合、原油には再び高値を追うリスクがあるとし、運用では米・イランの外交面での反応と米軍の地上部隊の動きに注視する必要があるとした。黄金については、長期の上昇トレンドが変わらないことを踏まえると、短期の大幅な変動のほうがむしろ中長期の配分に向けた投資機会の窓口になり得る。
統計機関は総じて、「今後2〜3週間」という時間枠の中で、金のボラティリティ取引と原油の地政学プレミアムの再構築が、世界の投資家が注目する2つの主要なテーマになると指摘しており、テール（末端）の高ボラティリティ・リスクにも注意が必要だ。
華泰証券は、リスク事象が起きた局面では投資のタイミングをつかむことが重要だと警告している。レポートによると、CFTC（米国商品先物取引委員会）のポジションデータに基づけば、資産運用機関のネット買い持ちポジションは、1月13日の13.4万枚から32％減少して、3月24日の9.1万枚となり、直近1年での最低水準だ。限界的な売り圧力は、ちょうど放出の終盤に近づいている可能性があるという。さらに、ホルムズ海峡が再開され、石油ドルの循環が回復するまで、投資家は1974年の中期に類似した流動性の擠り出しリスクに引き続き警戒する必要があるとした。
オリエント・アライアンス・アセット・マネジメント（東方匯理）資産管理投資研究院のアジア上級投資ストラテジスト、姚遠は、投資家は短い周期の取引と長い周期の配分（長期配分）を切り分けるべきだと提案した。短期では、地政学的な衝突の推移は予測しにくい。リスク資産を過度に保有している場合は、エクスポージャーを引き下げ、現金を増やし、エネルギー、コモディティ、ならびにデリバティブでヘッジする必要がある。
長期配分の面では、姚遠は、金と実物資産で地政学の構造的リスクに対抗し、欧州と新興市場を厚めに配分して米国の資金流出（退潮）の影響をヘッジするとともに、多元的にAIとエネルギー転換の成長分野に配分することを提案している。
大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPの中に。