**リュエンリェンシェン 4月1日（記者：李潔）**かつて「華南五虎」の首に挙げられた富力地産（02777.HK）が2025年の年次業績報告書を公表し、同社の開示情報によれば、会社の経営状況は依然として厳しい。
年報によると、2025年に富力地産は売上高（営業収益）を約109.42億元とし、前年同期比で大幅に38.2%減少した。通年の契約販売額は約142.1億元で、対応する販売面積は約187.36万平方メートル。プロジェクトは国内26の省・海外3か国に分布している。
収益面での低調な表れにもかかわらず、同社の年間損失額は縮小傾向を示した。同社の2025年度の損失は約166.01億元で、2024年の177.89億元の損失と比べて、前年同期比で6.7%縮小した。
しかし、市場関係者は、これは同社の収益力が修復したことを意味するものではなく、高水準の損失の上に成り立つわずかな改善にすぎないと指摘している。
貸借対照表の観点から見ると、富力地産の流動性危機は明確な改善を見せていない。2025年末時点で、同社の総現金は約30.59億元で、2024年末の38.64億元からさらに下落している。一方、借入総額はわずかに993.73億元まで減少したものの、1年以内に期限が到来する短期借入金は933.87億元に達し、総借入の94%以上を占める。
これは、同社の帳簿上の現金総額のみで見た場合、短期債務の約3.3%しかカバーできず、資金繰りのリスクが高いことを意味する。
この厳しい状況は、債務延滞データにも裏付けられている。同社が開示したところによると、2025年12月31日時点で、連結財務諸表の範囲における、延滞額が1000万元を超える利息の付く債務の元本残高の合計は368.1億元に達し、信用債、銀行ローン、ノンバンクローン、その他の利息の付く債務の4つのカテゴリーを含む。
富力地産側は、延滞の理由として「短期の運転資金のプレッシャーがあり、期限内に返済できなかったことがある」と述べている。
大きな返済圧力に直面し、富力地産の債務再編作業が市場の注目の焦点となっている。
実際のところ、富力は海外債の再編を比較的早期に開始した不動産企業の一つだ。2022年には、同社は同意の取り付けを通じて、優先ノート10本すべての再編を完了させ、以後の資産処分のための余地を確保している。しかし、業界の継続的な調整に伴い、同社はさらに減債するための方案を開始せざるを得なくなった。
年報の開示情報によると、富力は2024年に残存する優先ノートの第2ラウンドとなる包括的再編準備に着手し、関連するノートを3本に統合した。この再編計画は2024年12月に正式に開始され、2025年後半に、市場のフィードバックを踏まえて修正された。
新たな債務再編案では、ノート保有者に対して4つの選択肢が提示される。すなわち、（1）全額現金オプションで額面の5%を支払う、（2）株式転換、（3）新ノートで弁済し、額面の50%のディスカウント率とする、（4）10年期限の新ノート。現在、この計画は77%以上の債権者の支持を得ている。
富力地産の経営陣は年報の中で、この計画の推進が2025年の重要なマイルストーンであり、2026年の目標は「財務状況を顕著に強化し、短期の流動性圧力を緩和する」ことだと明確に強調した。計画が完了すれば、相当大きな割合の優先ノートが大幅なディスカウント率で償却されることになり、これにより債務総額を大きく引き下げられるだけでなく、さらに重要なのは市場に対して前向きなシグナルを伝えることにある。
一方、財務データ以外でも、同社の経営陣に関連する情報が、市場の疑念をさらに強めている。複数のメディア報道によれば、2026年の旧正月の前後に、富力地産の会長である李思廉が出国の際に呼び止められ、天津市第三中級人民法院によって出国が制限されていると告げられたという。
これに関して、富力側は先ごろ記者に対し、現時点では関連する公式な通知はまだ受け取っておらず、具体的な状況は会社の公告または司法当局の情報に基づく必要があると述べている。
シティバンクはリサーチレポートを発表し、富力地産の目標株価を0.54香港ドルから0.45香港ドルに引き下げ、「売り（高リスク）」の格付けを維持した。シティバンクは、販売および資金調達環境に改善が見られなければ、同社のキャッシュフローの圧力はさらに強まる可能性があり、資産処分の進捗が注目点になると指摘している。
プロジェクトの仕込み（用地ストック）の面について、年報によれば、富力地産の土地ストックは依然として大きく、2025年末時点で同社の総建築面積は約4586.3万平方メートル、総販売可能面積は約3474.9万平方メートルに達する。業界関係者は、これが同社の今後の資産処分や潜在的な回収のための基盤になると考えている。
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レッド・コア・プロパティは2025年に166億元の赤字を計上。債務再編は逆転の兆しをもたらすことができるか？
**リュエンリェンシェン 4月1日（記者：李潔）**かつて「華南五虎」の首に挙げられた富力地産（02777.HK）が2025年の年次業績報告書を公表し、同社の開示情報によれば、会社の経営状況は依然として厳しい。
年報によると、2025年に富力地産は売上高（営業収益）を約109.42億元とし、前年同期比で大幅に38.2%減少した。通年の契約販売額は約142.1億元で、対応する販売面積は約187.36万平方メートル。プロジェクトは国内26の省・海外3か国に分布している。
収益面での低調な表れにもかかわらず、同社の年間損失額は縮小傾向を示した。同社の2025年度の損失は約166.01億元で、2024年の177.89億元の損失と比べて、前年同期比で6.7%縮小した。
しかし、市場関係者は、これは同社の収益力が修復したことを意味するものではなく、高水準の損失の上に成り立つわずかな改善にすぎないと指摘している。
貸借対照表の観点から見ると、富力地産の流動性危機は明確な改善を見せていない。2025年末時点で、同社の総現金は約30.59億元で、2024年末の38.64億元からさらに下落している。一方、借入総額はわずかに993.73億元まで減少したものの、1年以内に期限が到来する短期借入金は933.87億元に達し、総借入の94%以上を占める。
これは、同社の帳簿上の現金総額のみで見た場合、短期債務の約3.3%しかカバーできず、資金繰りのリスクが高いことを意味する。
この厳しい状況は、債務延滞データにも裏付けられている。同社が開示したところによると、2025年12月31日時点で、連結財務諸表の範囲における、延滞額が1000万元を超える利息の付く債務の元本残高の合計は368.1億元に達し、信用債、銀行ローン、ノンバンクローン、その他の利息の付く債務の4つのカテゴリーを含む。
富力地産側は、延滞の理由として「短期の運転資金のプレッシャーがあり、期限内に返済できなかったことがある」と述べている。
大きな返済圧力に直面し、富力地産の債務再編作業が市場の注目の焦点となっている。
実際のところ、富力は海外債の再編を比較的早期に開始した不動産企業の一つだ。2022年には、同社は同意の取り付けを通じて、優先ノート10本すべての再編を完了させ、以後の資産処分のための余地を確保している。しかし、業界の継続的な調整に伴い、同社はさらに減債するための方案を開始せざるを得なくなった。
年報の開示情報によると、富力は2024年に残存する優先ノートの第2ラウンドとなる包括的再編準備に着手し、関連するノートを3本に統合した。この再編計画は2024年12月に正式に開始され、2025年後半に、市場のフィードバックを踏まえて修正された。
新たな債務再編案では、ノート保有者に対して4つの選択肢が提示される。すなわち、（1）全額現金オプションで額面の5%を支払う、（2）株式転換、（3）新ノートで弁済し、額面の50%のディスカウント率とする、（4）10年期限の新ノート。現在、この計画は77%以上の債権者の支持を得ている。
富力地産の経営陣は年報の中で、この計画の推進が2025年の重要なマイルストーンであり、2026年の目標は「財務状況を顕著に強化し、短期の流動性圧力を緩和する」ことだと明確に強調した。計画が完了すれば、相当大きな割合の優先ノートが大幅なディスカウント率で償却されることになり、これにより債務総額を大きく引き下げられるだけでなく、さらに重要なのは市場に対して前向きなシグナルを伝えることにある。
一方、財務データ以外でも、同社の経営陣に関連する情報が、市場の疑念をさらに強めている。複数のメディア報道によれば、2026年の旧正月の前後に、富力地産の会長である李思廉が出国の際に呼び止められ、天津市第三中級人民法院によって出国が制限されていると告げられたという。
これに関して、富力側は先ごろ記者に対し、現時点では関連する公式な通知はまだ受け取っておらず、具体的な状況は会社の公告または司法当局の情報に基づく必要があると述べている。
シティバンクはリサーチレポートを発表し、富力地産の目標株価を0.54香港ドルから0.45香港ドルに引き下げ、「売り（高リスク）」の格付けを維持した。シティバンクは、販売および資金調達環境に改善が見られなければ、同社のキャッシュフローの圧力はさらに強まる可能性があり、資産処分の進捗が注目点になると指摘している。
プロジェクトの仕込み（用地ストック）の面について、年報によれば、富力地産の土地ストックは依然として大きく、2025年末時点で同社の総建築面積は約4586.3万平方メートル、総販売可能面積は約3474.9万平方メートルに達する。業界関係者は、これが同社の今後の資産処分や潜在的な回収のための基盤になると考えている。