**著者：七佰** この画像はおそらくAI生成です！[](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-3caab3dfdc-5b715d4d6f-8b7abd-ceda62)2025年の消費市場で最も熾烈な戦いは、電気自動車（EV）同士の対決でもなく、AIの入口をめぐる争いでもなく、インスタント小売業界の「出前三国志」です。3大出前プラットフォームが1500億元超を燃やし、ユーザーは「低価格ミルクティー」で次々と攻撃され、業界全体が「資金投入力の優劣」ばかりを競う非合理的な競争に陥りました。3月26日、Meituan（メイトゥアン）が2025年通期の年次財務報告書を発表しました。すでに赤字見込みが告知されていた状況のもとで、この財務報告書の見どころは、赤字そのものではなく、出前バトルの結末を示している点です。財務報告書の前日、国家市場監督管理総局が『経済日報』の論評を転送し、まれに見る明確なトーンで「出前バトルは終わらせるべきだ」と定めました。翌日、メイトゥアンの株価は14%急騰し、恒生テック指数も一直線に引き上がりました。なぜ今なのか？メイトゥアンの財務報告書が答えを出しています。守城側として、同社は最小の代価で最も中核的な陣地を守り抜きました。中核のローカル商業は通年で69億元の損失にとどめ、競合他社よりはるかに小さい代価で、出前GTVの60%以上のシェアを守り切ったのです。補助金が競争の起点を決め、競争がふるいの終点を決める。真に業界の構造を作り替えるのは、嵐を越えた後でも価値創造の本質に踏みとどまる長期主義者たちなのかもしれません。****最小の代価で60%のシェアを守る****2025年、JDの出前と淘宝のフラッシュデリバリーによる強い攻勢の下で、メイトゥアンは基盤を守り抜きました。財務報告書によると、2025年のメイトゥアン通期の純損失は234億元。中核のローカル商業セグメントは黒字から赤字へ転じ、営業損失は69億元に達しました。この出前バトルは一見すると「資金投入力」の比較ですが、実際は業界が約20年進んだ後の精緻な運営能力の競争です。横並びで見ると、JDの出前の損失は466億元、淘宝のフラッシュデリバリーは800億元超を費やしました。それに比べて、メイトゥアンの中核ローカル商業の通期営業損失69億元は、格別に「自制的」です。これはまた、メイトゥアンの中核ローカル商業CEOの王莆中が以前語った「私たちは彼らに遅れずについていけるだけでなく、彼らよりはるかに少ない資源でそれを実現している」という発言を裏づけるものでもあります。メイトゥアンは引き続き、GTVの市場シェアを60%以上で安定的に維持しています。モルガン大通の11月の調査データによると、注文量の面では、メイトゥアン、アリ、JDの3社のシェアはそれぞれ50%、42%、8%です。2025年、JDの出前と淘宝のフラッシュデリバリーによる強い攻勢に直面した中で、メイトゥアンは基盤を守り抜くことに成功しました。特筆すべき点として、メイトゥアンは中〜高単価の正餐市場でもなお絶対的な優位性を維持しています。正餐カテゴリは客単価が高く、ユーザーの粘着性が強く、商店との協業関係がより安定しています。正餐は出前ビジネスの中核的な利益源です。価格戦が最も激しい低価格ミルクティーやファストフードのカテゴリでは、補助金がシェアに与える影響が大きい一方で、正餐の領域では、ユーザーの選択は配送体験、商店のカバー範囲、サービスの安定性により強く依存します。これはまさに、メイトゥアンが長年積み上げてきた“堀”にほかなりません。同時に、補助金バトルはメイトゥアンのユーザーベースを弱めるどころか、ある程度はユーザーの粘着性を強化しました。財務報告書によると、2025年のメイトゥアンの取引ユーザー数およびユーザーの消費頻度はいずれも過去最高を更新しています。ユーザー数は減らず、むしろ増え、消費頻度は継続的に上昇しており、激しい補助金競争の中でもメイトゥアンのユーザー体験と配送履行能力が、ユーザーの選択における重要な要因であることを示しています。「打てば打つほど数が増えて、粘着性がますます高まる」という結果は、価格戦によってメイトゥアンの出前事業の防衛ラインが侵食されていないことを反映しています。さらに、年間を通じた高強度の競争を経ても、メイトゥアンの現金および現金同等物は2025年末時点でなお1700億元近くに達しており、前年同期とほぼ同水準です。これは、資金を燃やすバトルの中でメイトゥアンが、比較的コントロール可能な損失規模で中核事業の基盤を守りながら、十分な現金準備も維持し、今後の事業発展や競争構図の調整に向けて十分な余地を確保していることを意味します。****出前バトルは終わるべきだ****3月25日、国家市場監督管理総局が『経済日報』の記事『出前バトルは終わるべきだ』を転送しました。規制当局側の明確な姿勢もまた、業界の非合理的な競争時代がまもなく終結することを意味しています。プラットフォーム経済の長期的な発展という観点から見ると、過去1年で3社が累計で被った損失は1500億元を超えています。こうした「資本投入で市場シェアを買う」方式は、明らかに持続可能ではありません。実際には、補助金バトルは飲食の事業者に対して、安定した経営環境をもたらしているわけではありません。プラットフォームが高額な補助金で客単価を引き下げ、消費者が価格に敏感な習慣を形成した後、補助金が減少する局面では、事業者は注文の減少とコスト上昇という二重の圧力に直面することになります。また、消費者にとっても、短期的には低価格が確かに消費のハードルを下げますが、長期的にはこうした非合理的な補助金は価格に対する認識を歪めるだけでなく、飲食企業がサービス品質や食品安全のための基礎的な投資を行うことにも影響します。補助金が継続できなくなった場合、消費者は価格上昇とサービス体験の低下のギャップに直面する可能性があります。「過度な内巻き（過当競争）」がマクロ政策の方針となる中で、出前業界の価格戦は「企業に利益を、国民に便益を」および高品質な発展を推進する目標に合致しなくなっています。規制当局が発信した情報は、業界の競争が、資本を積み上げるための焼け付くような“資金投入モデル”に依存する状態から、効率、サービス、イノベーションに基づく健全な競争へと転換すべきだということを示しています。メイトゥアンの2025年の財務報告書もまた、単に資本を積み上げるための焼け付くような“資金投入モデル”だけでは、精緻な運営能力と深いエコシステムの“壁”を持つ相手には揺さぶりをかけられないことを示しています。メイトゥアンの株価が急騰したのは、資本市場が現在の政策環境と市場状況に対して前向きな期待を持っていることの表れです。規制の定める方針と市場の選択は、この1年にわたる高強度の補助金バトルに、段階的な終止符を打つことにつながるかもしれません。****小売の本質に回帰し、メイトゥアンは次の10年を布石する****中核のローカル商業が激しい競争の試練に耐え抜く一方で、メイトゥアンはすでに新たな布石を打ち始めています。その中でも、インスタント小売事業の布石はとりわけ重要です。財務報告書によると、メイトゥアンが直営するインスタント小売事業・シャオシァオスーパー（小象超市）は、サプライチェーンへの継続的な深掘りを通じて、2025年末までに全国39都市に進出しています。同時にメイトゥアンは、「ブランド官旗フラッシュ倉」や「直営の前置倉」など一連の革新的なモデルも打ち出しており、配送対象のカテゴリを飲食の出前から大幅に拡張し、日用百貨、3Cデジタルなどへ広げることで、「30分であらゆる物が自宅に届く」という構想の実現を加速させています。メイトゥアンは、単一の飲食出前プラットフォームから、より多くのカテゴリをカバーし、より多くのインスタントな需要を満たす総合型小売プラットフォームへと、戦略的に大きく踏み出しています。メイトゥアンの国際化事業も同様に、堅調な発展を維持しています。同社の海外事業Keetaは、中国香港市場に参入してから、より広い地域へと段階的に展開を進めています。2025年下半期には、Keetaはさらにカタール、クウェート、アラブ首長国連邦、ブラジルへ本格展開を進め、新市場においていずれも力強い成長の勢いを示しました。王興は直近の経営陣とのコミュニケーションの場で、メイトゥアンの国際化に対する確信は揺るがず、決意も明確だが、盲目的な拡張はしない、つまり各事業がそれぞれ別々に探索を行うのではないと明確に述べています。財務報告書によると、2025年のメイトゥアンの食品雑貨の小売事業および海外事業は力強い成長を実現し、新規事業セグメントの売上は1040億元で、前年同期比19%増となりました。事業の拡張と同時に、メイトゥアンは長期的な競争の“堀”を築くために、生態系の整備にも継続的に投資しています。配達員の保障について、メイトゥアンは先駆けて配達員の養老保険の補助を全国でカバーし、さらに業界で初めて、全タイプの配達員を対象とする養老保険プランを打ち出しました。また、その職業傷害の保障計画は全国17の省・市へ拡大しており、1600万名の配達員をカバーしています。食品安全については、メイトゥアンは「明厨亮灶（見える厨房・公開厨房）」の建設を力強く推進し、ハード面の補助や現金支援などの形で、商店に厨房のライブ配信を開放することを促しています。さらに最近、メイトゥアンは食品安全ガバナンスの大規模モデル「星眸」をアップグレードし、AI技術を用いて店舗の実在性を検証し、厨房環境の事前警告を行うことで、飲食の安全に対するスマートな支援を強化しています。テクノロジー投資は、メイトゥアンが将来を見据えて展開するもう一つの重要な次元です。財務報告書によると、メイトゥアンの2025年通期の研究開発投資は260億元で、前年同期比23%増。これらの投資は主に、物理世界のAI基盤と行動能力の構築に充てられています。物流テクノロジー分野では、メイトゥアンは無人ドローンや無人車などの研究開発を継続しています。2025年末時点で、メイトゥアンの無人ドローンは国内外の複数都市で70本の航路を開通しており、累計で注文は78万件超を完了しています。AIの応用面では、メイトゥアンは物理世界でのサービスシーンとデータ優位を組み合わせ、ユーザー向けのAIアシスタント「小美」と「小団」を提供しています。公開情報によると、春節（旧正月）休暇期間中に、延べ1億人超のユーザーが「小団」で食べる・遊ぶなどの消費を計画しました。同時にメイトゥアンは、商店向けに一連のAIツールも反復改善しており、現時点で340万以上の商店がメイトゥアンのAI事業者向け運営アシスタントを活用して運営コストを引き下げています。王興はかつて、インスタント小売は結局のところ小売の一形態だと述べました。小売事業で成功するには、あれこれと華やかなものの後に、基礎へ回帰し、カテゴリ豊富な質の高い商品選択肢を確保すること、迅速で信頼できる配送サービスを提供できること、そして価格が常に手頃であることを確実にする必要があります。2025年の出前バトルは、最終的にメイトゥアンの「損失が最少で効率が最高」という実績と、規制当局の「過度な内巻きを鎮火する」という明確な要求によって幕を閉じました。実際のところ、この財務報告書が持つより大きな意味は、業界、資本、そして規制当局のすべてが、「焼け付く資金で市場を買う」粗放なモデルはすでに行き止まりに来ていると深く認識したことにあります。もちろん、メイトゥアンにとって本当の試練は、これから始まります。規制の指針のもとで、どのように業界を良性の競争へ導くのか。「効率」の優位を、食品雑貨の小売や国際化などより広い市場へどのように複製するのか。社会的責任を継続的に果たし、より健康的なエコシステムをどう構築するのか——これらが、メイトゥアンが周期を乗り越え、真に「小売の覇者」になるかどうかを決める鍵となるでしょう。
外卖は「効率の戦い」であり、美団は最小の損失で60％のシェアを守っています
著者：七佰
この画像はおそらくAI生成です！
2025年の消費市場で最も熾烈な戦いは、電気自動車（EV）同士の対決でもなく、AIの入口をめぐる争いでもなく、インスタント小売業界の「出前三国志」です。
3大出前プラットフォームが1500億元超を燃やし、ユーザーは「低価格ミルクティー」で次々と攻撃され、業界全体が「資金投入力の優劣」ばかりを競う非合理的な競争に陥りました。
3月26日、Meituan（メイトゥアン）が2025年通期の年次財務報告書を発表しました。すでに赤字見込みが告知されていた状況のもとで、この財務報告書の見どころは、赤字そのものではなく、出前バトルの結末を示している点です。
財務報告書の前日、国家市場監督管理総局が『経済日報』の論評を転送し、まれに見る明確なトーンで「出前バトルは終わらせるべきだ」と定めました。翌日、メイトゥアンの株価は14%急騰し、恒生テック指数も一直線に引き上がりました。
なぜ今なのか？メイトゥアンの財務報告書が答えを出しています。守城側として、同社は最小の代価で最も中核的な陣地を守り抜きました。中核のローカル商業は通年で69億元の損失にとどめ、競合他社よりはるかに小さい代価で、出前GTVの60%以上のシェアを守り切ったのです。
補助金が競争の起点を決め、競争がふるいの終点を決める。真に業界の構造を作り替えるのは、嵐を越えた後でも価値創造の本質に踏みとどまる長期主義者たちなのかもしれません。
最小の代価で60%のシェアを守る
2025年、JDの出前と淘宝のフラッシュデリバリーによる強い攻勢の下で、メイトゥアンは基盤を守り抜きました。
財務報告書によると、2025年のメイトゥアン通期の純損失は234億元。中核のローカル商業セグメントは黒字から赤字へ転じ、営業損失は69億元に達しました。この出前バトルは一見すると「資金投入力」の比較ですが、実際は業界が約20年進んだ後の精緻な運営能力の競争です。
横並びで見ると、JDの出前の損失は466億元、淘宝のフラッシュデリバリーは800億元超を費やしました。それに比べて、メイトゥアンの中核ローカル商業の通期営業損失69億元は、格別に「自制的」です。これはまた、メイトゥアンの中核ローカル商業CEOの王莆中が以前語った「私たちは彼らに遅れずについていけるだけでなく、彼らよりはるかに少ない資源でそれを実現している」という発言を裏づけるものでもあります。
メイトゥアンは引き続き、GTVの市場シェアを60%以上で安定的に維持しています。モルガン大通の11月の調査データによると、注文量の面では、メイトゥアン、アリ、JDの3社のシェアはそれぞれ50%、42%、8%です。
2025年、JDの出前と淘宝のフラッシュデリバリーによる強い攻勢に直面した中で、メイトゥアンは基盤を守り抜くことに成功しました。
特筆すべき点として、メイトゥアンは中〜高単価の正餐市場でもなお絶対的な優位性を維持しています。正餐カテゴリは客単価が高く、ユーザーの粘着性が強く、商店との協業関係がより安定しています。正餐は出前ビジネスの中核的な利益源です。価格戦が最も激しい低価格ミルクティーやファストフードのカテゴリでは、補助金がシェアに与える影響が大きい一方で、正餐の領域では、ユーザーの選択は配送体験、商店のカバー範囲、サービスの安定性により強く依存します。これはまさに、メイトゥアンが長年積み上げてきた“堀”にほかなりません。
同時に、補助金バトルはメイトゥアンのユーザーベースを弱めるどころか、ある程度はユーザーの粘着性を強化しました。財務報告書によると、2025年のメイトゥアンの取引ユーザー数およびユーザーの消費頻度はいずれも過去最高を更新しています。ユーザー数は減らず、むしろ増え、消費頻度は継続的に上昇しており、激しい補助金競争の中でもメイトゥアンのユーザー体験と配送履行能力が、ユーザーの選択における重要な要因であることを示しています。「打てば打つほど数が増えて、粘着性がますます高まる」という結果は、価格戦によってメイトゥアンの出前事業の防衛ラインが侵食されていないことを反映しています。
さらに、年間を通じた高強度の競争を経ても、メイトゥアンの現金および現金同等物は2025年末時点でなお1700億元近くに達しており、前年同期とほぼ同水準です。これは、資金を燃やすバトルの中でメイトゥアンが、比較的コントロール可能な損失規模で中核事業の基盤を守りながら、十分な現金準備も維持し、今後の事業発展や競争構図の調整に向けて十分な余地を確保していることを意味します。
出前バトルは終わるべきだ
3月25日、国家市場監督管理総局が『経済日報』の記事『出前バトルは終わるべきだ』を転送しました。規制当局側の明確な姿勢もまた、業界の非合理的な競争時代がまもなく終結することを意味しています。
プラットフォーム経済の長期的な発展という観点から見ると、過去1年で3社が累計で被った損失は1500億元を超えています。こうした「資本投入で市場シェアを買う」方式は、明らかに持続可能ではありません。
実際には、補助金バトルは飲食の事業者に対して、安定した経営環境をもたらしているわけではありません。プラットフォームが高額な補助金で客単価を引き下げ、消費者が価格に敏感な習慣を形成した後、補助金が減少する局面では、事業者は注文の減少とコスト上昇という二重の圧力に直面することになります。
また、消費者にとっても、短期的には低価格が確かに消費のハードルを下げますが、長期的にはこうした非合理的な補助金は価格に対する認識を歪めるだけでなく、飲食企業がサービス品質や食品安全のための基礎的な投資を行うことにも影響します。補助金が継続できなくなった場合、消費者は価格上昇とサービス体験の低下のギャップに直面する可能性があります。
「過度な内巻き（過当競争）」がマクロ政策の方針となる中で、出前業界の価格戦は「企業に利益を、国民に便益を」および高品質な発展を推進する目標に合致しなくなっています。規制当局が発信した情報は、業界の競争が、資本を積み上げるための焼け付くような“資金投入モデル”に依存する状態から、効率、サービス、イノベーションに基づく健全な競争へと転換すべきだということを示しています。
メイトゥアンの2025年の財務報告書もまた、単に資本を積み上げるための焼け付くような“資金投入モデル”だけでは、精緻な運営能力と深いエコシステムの“壁”を持つ相手には揺さぶりをかけられないことを示しています。メイトゥアンの株価が急騰したのは、資本市場が現在の政策環境と市場状況に対して前向きな期待を持っていることの表れです。
規制の定める方針と市場の選択は、この1年にわたる高強度の補助金バトルに、段階的な終止符を打つことにつながるかもしれません。
小売の本質に回帰し、メイトゥアンは次の10年を布石する
中核のローカル商業が激しい競争の試練に耐え抜く一方で、メイトゥアンはすでに新たな布石を打ち始めています。
その中でも、インスタント小売事業の布石はとりわけ重要です。財務報告書によると、メイトゥアンが直営するインスタント小売事業・シャオシァオスーパー（小象超市）は、サプライチェーンへの継続的な深掘りを通じて、2025年末までに全国39都市に進出しています。同時にメイトゥアンは、「ブランド官旗フラッシュ倉」や「直営の前置倉」など一連の革新的なモデルも打ち出しており、配送対象のカテゴリを飲食の出前から大幅に拡張し、日用百貨、3Cデジタルなどへ広げることで、「30分であらゆる物が自宅に届く」という構想の実現を加速させています。
メイトゥアンは、単一の飲食出前プラットフォームから、より多くのカテゴリをカバーし、より多くのインスタントな需要を満たす総合型小売プラットフォームへと、戦略的に大きく踏み出しています。
メイトゥアンの国際化事業も同様に、堅調な発展を維持しています。同社の海外事業Keetaは、中国香港市場に参入してから、より広い地域へと段階的に展開を進めています。2025年下半期には、Keetaはさらにカタール、クウェート、アラブ首長国連邦、ブラジルへ本格展開を進め、新市場においていずれも力強い成長の勢いを示しました。王興は直近の経営陣とのコミュニケーションの場で、メイトゥアンの国際化に対する確信は揺るがず、決意も明確だが、盲目的な拡張はしない、つまり各事業がそれぞれ別々に探索を行うのではないと明確に述べています。
財務報告書によると、2025年のメイトゥアンの食品雑貨の小売事業および海外事業は力強い成長を実現し、新規事業セグメントの売上は1040億元で、前年同期比19%増となりました。
事業の拡張と同時に、メイトゥアンは長期的な競争の“堀”を築くために、生態系の整備にも継続的に投資しています。配達員の保障について、メイトゥアンは先駆けて配達員の養老保険の補助を全国でカバーし、さらに業界で初めて、全タイプの配達員を対象とする養老保険プランを打ち出しました。また、その職業傷害の保障計画は全国17の省・市へ拡大しており、1600万名の配達員をカバーしています。食品安全については、メイトゥアンは「明厨亮灶（見える厨房・公開厨房）」の建設を力強く推進し、ハード面の補助や現金支援などの形で、商店に厨房のライブ配信を開放することを促しています。さらに最近、メイトゥアンは食品安全ガバナンスの大規模モデル「星眸」をアップグレードし、AI技術を用いて店舗の実在性を検証し、厨房環境の事前警告を行うことで、飲食の安全に対するスマートな支援を強化しています。
テクノロジー投資は、メイトゥアンが将来を見据えて展開するもう一つの重要な次元です。財務報告書によると、メイトゥアンの2025年通期の研究開発投資は260億元で、前年同期比23%増。これらの投資は主に、物理世界のAI基盤と行動能力の構築に充てられています。物流テクノロジー分野では、メイトゥアンは無人ドローンや無人車などの研究開発を継続しています。2025年末時点で、メイトゥアンの無人ドローンは国内外の複数都市で70本の航路を開通しており、累計で注文は78万件超を完了しています。AIの応用面では、メイトゥアンは物理世界でのサービスシーンとデータ優位を組み合わせ、ユーザー向けのAIアシスタント「小美」と「小団」を提供しています。公開情報によると、春節（旧正月）休暇期間中に、延べ1億人超のユーザーが「小団」で食べる・遊ぶなどの消費を計画しました。同時にメイトゥアンは、商店向けに一連のAIツールも反復改善しており、現時点で340万以上の商店がメイトゥアンのAI事業者向け運営アシスタントを活用して運営コストを引き下げています。
王興はかつて、インスタント小売は結局のところ小売の一形態だと述べました。小売事業で成功するには、あれこれと華やかなものの後に、基礎へ回帰し、カテゴリ豊富な質の高い商品選択肢を確保すること、迅速で信頼できる配送サービスを提供できること、そして価格が常に手頃であることを確実にする必要があります。
2025年の出前バトルは、最終的にメイトゥアンの「損失が最少で効率が最高」という実績と、規制当局の「過度な内巻きを鎮火する」という明確な要求によって幕を閉じました。
実際のところ、この財務報告書が持つより大きな意味は、業界、資本、そして規制当局のすべてが、「焼け付く資金で市場を買う」粗放なモデルはすでに行き止まりに来ていると深く認識したことにあります。
もちろん、メイトゥアンにとって本当の試練は、これから始まります。規制の指針のもとで、どのように業界を良性の競争へ導くのか。「効率」の優位を、食品雑貨の小売や国際化などより広い市場へどのように複製するのか。社会的責任を継続的に果たし、より健康的なエコシステムをどう構築するのか——これらが、メイトゥアンが周期を乗り越え、真に「小売の覇者」になるかどうかを決める鍵となるでしょう。