TCエナジーの2025年Q4決算を確認したのですが、ここには注目すべきポイントがかなり多くあります。同社は北米のエネルギーインフラにおける強い基礎体力を示す、重要なオペレーション上のマイルストーンを着実に達成しています。

最初に際立っていたのは、安全を最優先するカルチャーが原動力となり、同社のパイプラインシステムにおいて昨年15件のフロー記録を更新したことです。具体的には、カナダのナチュラルガスパイプラインで1月22日に史上最高となる33.2 Bcfのデリバリー記録を達成し、米国のナチュラルガスパイプラインでは1月末までに39.9 Bcfを押し進めました。これらは単なる数字ではありません。データセンターの建設拡大やLNG輸出活動によって電力需要が大幅に急増していることを反映しています。

財務面では、Q4の比較EBITDAは前年の26億ドルから30億ドルへ到達しており、これはおおむね13％の成長です。セグメント別の利益は前年比15％増加しました。2025年通年では、比較EBITDAが110億ドルに達しています。CEOのFrançois Poirierは、比較EBITDAの98％が、料金規制または長期のテイク・オア・ペイ契約に裏付けられていると述べており、これは実質的に、コモディティ（商品）へのエクスポージャーを最小限に抑えた予測可能なキャッシュフローが得られるということを意味します。

成長という観点で面白いのは、2026年以降に向けたポジショニングです。同社はQ4に、低リスクの拡張プロジェクトとして6億ドルを承認しており、さらにマルチイヤーの成長計画に基づく施設として、すでに最終投資決定（FID）を受けているのが11億ドル分あります。商業面では、Columbia Gas Transmissionシステムに関するオープンシーズンを締結し、提案されている0.5 Bcf/dの供給能力に対して合計1.5 Bcf/dの入札が集まりました。つまり、実質3倍の上振れ（3倍の過剰申込み）です。同社はさらに、Northern Indiana、Illinois、Iowa、South Dakotaの各市場をターゲットにした、Crossroads Pipelineに関する別のオープンシーズンも立ち上げています。

資本配分のストーリーは規律が効いています。2025年に、同社は8.3十億ドル相当のプロジェクトを稼働開始させ、予算を15％下回る水準で実行しています。今後については、2026年に設備投資（capex）を60億〜65億ドル投入する見込みで、2030年までに毎年$6 billionドルを完全に配分できる見通しがあり、さらにこの10年の後半にはそれを上回る可能性もあるとしています。

もう1つ、私の関心を引いたのは、3.2％の配当増を承認したことです。これにより、配当成長の連続26年目を記録します。新しい四半期配当は1株当たり0.8775ドルで、年換算すると3.51ドルに相当します。データセンターやエネルギー転換によって後押しされる構造的な成長市場で、重要インフラを運営する企業としては、リスク調整後のリターンがしっかりしていると言えます。

ここでのより広い見立ては、北米の天然ガス需要が、2025年から2035年の間におよそ45 Bcf/d増加する見通しだという点です。要因はLNG輸出、電力発電の成長、そして信頼性ニーズの高まりです。カナダ、米国、メキシコにまたがるTCエナジーの事業基盤は、その増分需要を取り込むうえで好位置にあります。同社の実行力の実績—プロジェクトを期限内かつ予算内でデリバーすること—から見ても、過度なリスクを取らずにこうした機会を引き続き捉えられる可能性が示唆されています。商業面での協議がどのように進展するのか、また経営陣が示唆したとおり2026年に追加プロジェクトを発表するのかについて、注視する価値があります。