著名アナリスト：信用サイクルはすでに逆転、現金が最強、金は1万ドルに到達！

Ed Dowdは、プライベート・クレジットが集団的に償還のハードルを設定したことで、信用サイクルの転換点のシグナルが放たれたと考えており、その波及効果は経済全体に広がっていく。一方で、中東の紛争は「いずれにせよ必ず来る」世界的な景気後退を加速させるという。Dowdは金に対する長期の強気見通しを維持しており、金価格は2030年前後に1オンス当たり1万ドルに到達すると予想している。さらに、銀の長期的な推移についても同様に楽観的な見方を示している。

世界のクレジット市場では、警戒すべき亀裂が生じつつある。ウォール街の資金運用者であり、Phinance TechnologiesのアナリストEd Dowdは、プライベート・クレジット分野の圧力が加速して拡散していると警告しており、複数の大手機関が相次いで投資家に償還制限を課している。信用サイクルの転換点は、すでに到来している可能性がある。

Dowdによれば、Blue Owl、Apollo、ベライゾン・ブラック（ベレッド）、そしてKKRはいずれも、関連する自社ファンドに対して「ゲート型」（gating）の措置を講じ、投資家の償還を阻止している。彼は、高所得者層の個人、保険会社、年金基金がこれらのプライベート・クレジット・ファンドに数百万ドル規模の資金を投入してきた一方で、いまは出ていけない窮地に直面していると指摘する。Dowdはこの現象を「信用サイクルが逆転し始める」ことの起点だと位置づけ、連鎖効果が経済全体に波及することを警告した。

こうした背景のもと、Dowdは金に対する長期の強気見通しを維持しており、金価格は2030年前後に1オンス当たり1万ドルに到達すると予想している。さらに、銀の長期的な推移についても同様に楽観的な態度を示している。彼は2026年の経済見通しレポートで、投資家に現金を保有するよう明確に推奨しており、リスク資産は引き続き圧迫されるとの見方を示した。

プライベート・クレジット「ゲート型」波：信用サイクル転換点のシグナル

Dowdは、今年1月からすでに警鐘を鳴らしており、「信用がサイクルを破壊する」現象がプライベート・クレジット分野で現れてきていると指摘した。当時の最大の懸念は、過去2年の景気の中で、ほぼすべての貸出の伸びが銀行からプライベート・クレジット機関への“輸血”によって賄われてきたことであり、この構造的な集中リスクは極めて高いという点だった。

現在、状況は明らかに悪化したと彼は考えている。「償還のハードルを設けるクレジット・ファンドの数が増え続けている」とDowdは述べ、「これは非常に重要なシグナルだ。というのも、これらのファンドの投資家――高所得者、保険会社、年金基金――がいま償還しようとしているのに、扉が閉められてしまっているからだ」。

彼はプライベート・クレジットを「鉱山のなかのカナリア」と表現し、この分野の問題は地政学的な紛争の激化よりも前からすでに表れており、外部ショックの産物ではなく、内生的な信用サイクルの逆転の初期シグナルだと強調している。

地政学的な対立が重なる：衰退の“変化”ではなく“加速”

Dowdは、イラン情勢のエスカレーションは、彼が予測する負の経済シナリオを根本から変えるのではなく、むしろ加速させるだけだと考えている。「イラン戦争は、まるごとの負の世界経済シナリオに火を一つ足すだけだ」と彼は言った。

彼は、もし状況が迅速に解決され、ホルムズ海峡が再び通行可能になれば、市場で短期的な反発が起きるかもしれないが、それは経済のファンダメンタルズの下向きトレンドを変えるものではないと指摘する。「一度は一時的な救済的な反発があるだろう。しかし、私が予測しているすべてのものは、結局はシステムの中で転がるように進んでいく。」

紛争が長引いて解決されない場合、Dowdは世界の需要が実質的に損なわれ、それが彼の言う「いずれにせよ必ず来る」世界的な景気後退をさらに加速させると警告している。

インフレは短期的に上向くが、需要破壊が長期価格を抑える

インフレの見通しについて、Dowdは比較的直感に反する見方を持っている。彼は現在の局面を「原油価格ショック」と位置づけつつも、それが持続的なインフレ・ショックに発展するとは考えていないのだ。

「需要破壊は最終的に到来する」と彼は説明し、「インフレは短期的には上がるが、その後は他のあらゆる価格の下落に伴って下がっていく。とりわけCPIにおける住居の内訳だ」。

彼は、家賃がすでに下向いている一方で、住宅価格は伝統的に家賃の動きに追随してきたと指摘する。「いまは家を借りる方が家を買うより安い。住宅価格は下がる。そしてそれ自体が景気後退を引き起こすのに十分だ」。さらに彼は、人工知能バブルの崩壊と上記の要因が重なれば、世界景気後退の深刻度はさらに強まると付け加えた。

現金が王様、金の長期目標は1オンス1万ドル

こうした複数のリスクに直面し、Dowdは2026年の経済見通しレポートで、明確に保守的な資産配分のスタンスを取っている。

「私はいま、非常に保守的な状態にある」と彼は述べ、「私たちの見立てでは、リスク資産は引き続き圧迫される。現金が王様だ。」

貴金属については、Dowdは金に対する長期的な強い強気姿勢を維持しており、金価格は2030年前後に1オンス当たり1万ドルに達すると予想している。また、銀の長期的な推移についても楽観的だ。彼は同時に、投資家が食料と飲料水を備蓄して、潜在的なサプライチェーンの寸断リスクに備えるよう提案している。

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