最近、なかなか面白い現象を見かけました――Tether が、米国の金融システムの中でこっそり重要なプレイヤーになりつつあります。

まずはデータから。Tether の米国部門責任者 Bo Hines は先ごろ、Bitcoin Investor Week の大会で大きなニュースを発表しました。すなわち、今年 Tether が米国の国庫券（Treasury bills）の購入者トップ10 に入る見込みだというのです。たいしたことがないように聞こえますが、よく考えるとそれはどういう意味でしょうか。暗号資産（暗号通貨）企業の準備高（リザーブ規模）が、主権国家と並ぶほどになっているのです。

なぜこうなっているのでしょうか。根本的な理由は USDT の規模です。いま USDT の流通量はすでに 1,841.6 億ドルに達しており、市場評価額（時価総額）が最大のステーブルコインです。これだけ多くのトークンの価値を支えるには、Tether は同額の高い流動性を持つ資産を保有していなければなりません。最適な選択肢は何でしょうか。国庫券です。安全で、流動性が高く、リスクが低い――これが、Tether が現在すでに 1,220 億ドル超の短期国庫券を保有している理由です。

さらに重要なのは、ユーザーの増加です。Hines は、Tether が毎四半期あたり約 3,000 万ユーザーを新たに追加していると明かしました。現在、世界のユーザー数は 5.3 億人に近づいています。この成長ペースが意味するのは何でしょうか。つまり、USDT の流通量は今後も上昇し続け、それに伴って Tether の国庫券に対する需要も継続的に増えていくということです。これは良い循環を生みます――ユーザーが増えるほど準備高の需要が大きくなり、国庫券の保有量も増えるのです。

興味深いのは、Tether の準備（リザーブ）構成が、もはや国庫券だけではないことです。BDO 会計事務所のデータによると、同社はさらに約 63 億ドルの超過準備（エクセス・リザーブ）と、約 140 トンの金（世界で第13位の金保有者）も保有しています。こうした分散された準備の配置により、Tether の信用基盤はかなり盤石に見えます。

もう一つの後押しは規制です。Tether が最近導入した新しいステーブルコイン USAT は、GENIUS 法案への順守が必要です。この法案では、ステーブルコインは高品質な資産（たとえば短期国庫券）で 1:1 の完全担保をしなければならないと定めています。つまり USAT の成長は、Tether の国庫券に対する需要をさらに押し上げることになります。

総合すると、Tether は大規模に国庫券を保有することで、自社を米国の政府債務市場に密接に結び付けています。この戦略はステーブルコインの信用度を高めるだけでなく、Tether を米国の金融システムの中でますます重要な存在にしています。この傾向が続くなら、ステーブルコインの発行体が本当に米国政府債務の最大級の買い手の一つになり得るかもしれません。