毎日経済記者｜張寿林 毎日経済編集｜廖丹 4月3日、中国の中央銀行は公告を出し、銀行システムの流動性を十分に保つため、2026年4月7日、中国人民銀行は固定数量・利率入札・多重価格帯での落札方式により、8000億元の買切式リバースレポ（買断式逆回購）オペレーションを実施する。期間は3か月（89日）で、満期日は2026年7月5日（休日の場合は順延）となる。4月8日に11000億元の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が満期を迎える。これにより、当該期間の買切式リバースレポ（買断式逆回購）に対応する純吸収規模は3000億元となる。記者は、4月に入ってから公開市場操作が継続して純吸収（ネットで回収）の状態にあることに注目している。これは、資金市場の流動性が比較的潤沢であることを示すものだ。オリエント・ファイナンス（东方金诚）のチーフ・マクロ分析官である王青は、3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が継続して縮小した規模で実施されているのは、直近の公開市場操作が連続して「低量（地量）」で行われている状況と一致していると指摘した。その主な要因は、4月初め以降、市場の流動性がやや緩んでいることにある。中信証券のチーフ・エコノミストである明明チームの分析によれば、一方では、月をまたいだ資金繰りが終了し、これに加えて銀行の四半期の流動性評価も一段落しており、負債面は相対的に充実している。 他方では、4月は例年、信用供与（貸出）が小月となる一方、通年の特別国債の発行に関する完全な計画はまだ公表されておらず、足元の債券市場における「資産不足（資産あれ）」という需給構造が続いている。3か月物買切式リバースレポを2か月連続で縮小した規模で継続実施-------------------4月3日、中国の中央銀行は4月7日に8000億元の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）オペレーションを実施すると公告した。王青は、データによれば4月には11000億元の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が満期を迎えると指摘した。これにより、中国の中央銀行が4月7日に8000億元の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）を実施することは、当月の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が縮小した規模で継続実施されること、すなわち縮小規模が3000億元であることを意味する。これは、中国の中央銀行が2か月連続で縮小した規模で3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）を継続実施するものであり、縮小規模は前月から1000億元拡大しており、見通しに沿うものだ。4月の資金投入と回収王青は、3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が連続して縮小した規模で継続実施されているのは、直近の公開市場操作が連続して「低量（地量）」で行われている状況と一致している。その主な要因は、4月初め以降、市場の流動性が緩んでいることにある。近日のDR001の平均値が継続して1.3%を下回る水準で推移しているのを見ることができ、4月2日には1年物の商業銀行（AAA格）同業CDの満期到来利回りが1.5%を割り込み、過去最低を更新している。いずれもかなり低い水準にある。王青は、背景には主として、中国の中央銀行が1月から2月にかけてMLFと買切式リバースレポ（買断式逆回購）を総合的に活用し、大規模な純投下として中期流動性を1.9万億元投入したこと、さらに3月の政府債券の純資金調達規模が低かったことなどの要因があると分析する。これにより、中国の中央銀行は、中短期の流動性調整において適度に「水を回収（回収を行う）」し、資金繰り面での安定につながる誘導のシグナルを放つとともに、主要市場金利が政策金利から過度に下方へ乖離することを回避する狙いがあり、市場の期待の安定に資する。明明チームは、4月に入って資金面が非常に潤沢になっていると分析している。一方では、月をまたいだ資金繰りが終了し、これに加えて銀行の四半期の流動性評価も一段落しており、負債面は相対的に充実している。 他方では、4月は例年、信用供与（貸出）が小月となる一方、通年の特別国債の発行に関する完全な計画はまだ公表されておらず、足元の債券市場における「資産不足（資産あれ）」の需給構造が続いている。あるいは、資金がすでに相対的に潤沢であるため、中国の中央銀行がさらに流動性供給を上乗せする必要性は高くないのかもしれない。今後は第2四半期の10年物国債の発行状況に注目------------------「当社の見解では、これは中国の中央銀行が中長期の流動性を継続して引き締めることを意味するものではない。主要市場金利が政策金利付近まで回復した後、買切式リバースレポ（買断式逆回購）は純投下（ネットで資金供給）を再開する見通しだ」と王青は述べた。通年の観点では、中国の中央銀行は預金準備率、国債の売買、MLF、買切式リバースレポ（買断式逆回購）などの中長期流動性管理ツールを総合的に活用し、資金面を比較的安定した充実状態に維持するという。これは、政府債券の発行を支えると同時に、数量型の金融政策ツールによる投入を継続して強めるというシグナルを放つことができる。王青は、注意すべき点として、2月末以降の中東情勢の変化が国際原油価格を大幅に押し上げ、3月には国内の物価水準が強い上昇基調となったことを挙げた。さらに、これらはいずれも経済成長のエンジンに一定の攪乱をもたらしている。短期的には、対外不確実性が急激に高まる局面において、国内の金融政策は市場の流動性を十分に潤沢に保つ一方で、段階的に物価安定へと傾斜する可能性があり、預金準備率引き下げの時期は延期される可能性がある。今後、対外ショックによる国内経済成長への攪乱がさらに強まれば、金融政策はそれに応じて適度な金融緩和の力度を相応に強めることになる。ただし、引き続き第2四半期の10年物国債の発行状況には注目が必要だ。明明チームの分析によれば、第2四半期の各月における10年物国債の発行本数はいずれも2本にとどまる。これに加え、後続の特別国債の発行計画が実現し、超長期債の供給増加が見込まれることから、現在の資金が大幅に潤沢な環境がこの先も維持されるかどうかは注目に値する。言及すべきなのは、3月31日、中国の中央銀行公式サイトが、中国の中央銀行の金融政策委員会の2026年第一四半期の例会内容を開示したことだ。前四半期における「国内外の経済・金融情勢」についての分析と比較すると、最新の例会では新たに「引き続き、供給が強く需要が弱いこと、対外ショック等の問題や課題に直面している」とされており、前四半期に対応する表現は「引き続き、供給が強く需要が弱いという矛盾が際立つ等の問題や課題に直面している」となっている。明明チームは、次の段階では、中国の中央銀行は、海外の地政学的リスクや貿易紛争などの要因による国内への波及（インプット）の影響を相殺することに、より一層注目する可能性があると考えている。 表紙画像の出所：毎日経済メディア資料庫
4月7日に8000億元の買い切り型リバースレポを実施し、純回収は3000億元となる
毎日経済記者｜張寿林 毎日経済編集｜廖丹
4月3日、中国の中央銀行は公告を出し、銀行システムの流動性を十分に保つため、2026年4月7日、中国人民銀行は固定数量・利率入札・多重価格帯での落札方式により、8000億元の買切式リバースレポ（買断式逆回購）オペレーションを実施する。期間は3か月（89日）で、満期日は2026年7月5日（休日の場合は順延）となる。
4月8日に11000億元の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が満期を迎える。これにより、当該期間の買切式リバースレポ（買断式逆回購）に対応する純吸収規模は3000億元となる。
記者は、4月に入ってから公開市場操作が継続して純吸収（ネットで回収）の状態にあることに注目している。これは、資金市場の流動性が比較的潤沢であることを示すものだ。
オリエント・ファイナンス（东方金诚）のチーフ・マクロ分析官である王青は、3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が継続して縮小した規模で実施されているのは、直近の公開市場操作が連続して「低量（地量）」で行われている状況と一致していると指摘した。その主な要因は、4月初め以降、市場の流動性がやや緩んでいることにある。
中信証券のチーフ・エコノミストである明明チームの分析によれば、一方では、月をまたいだ資金繰りが終了し、これに加えて銀行の四半期の流動性評価も一段落しており、負債面は相対的に充実している。 他方では、4月は例年、信用供与（貸出）が小月となる一方、通年の特別国債の発行に関する完全な計画はまだ公表されておらず、足元の債券市場における「資産不足（資産あれ）」という需給構造が続いている。
3か月物買切式リバースレポを2か月連続で縮小した規模で継続実施
4月3日、中国の中央銀行は4月7日に8000億元の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）オペレーションを実施すると公告した。王青は、データによれば4月には11000億元の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が満期を迎えると指摘した。これにより、中国の中央銀行が4月7日に8000億元の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）を実施することは、当月の3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が縮小した規模で継続実施されること、すなわち縮小規模が3000億元であることを意味する。これは、中国の中央銀行が2か月連続で縮小した規模で3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）を継続実施するものであり、縮小規模は前月から1000億元拡大しており、見通しに沿うものだ。
王青は、3か月物買切式リバースレポ（買断式逆回購）が連続して縮小した規模で継続実施されているのは、直近の公開市場操作が連続して「低量（地量）」で行われている状況と一致している。その主な要因は、4月初め以降、市場の流動性が緩んでいることにある。近日のDR001の平均値が継続して1.3%を下回る水準で推移しているのを見ることができ、4月2日には1年物の商業銀行（AAA格）同業CDの満期到来利回りが1.5%を割り込み、過去最低を更新している。いずれもかなり低い水準にある。
王青は、背景には主として、中国の中央銀行が1月から2月にかけてMLFと買切式リバースレポ（買断式逆回購）を総合的に活用し、大規模な純投下として中期流動性を1.9万億元投入したこと、さらに3月の政府債券の純資金調達規模が低かったことなどの要因があると分析する。これにより、中国の中央銀行は、中短期の流動性調整において適度に「水を回収（回収を行う）」し、資金繰り面での安定につながる誘導のシグナルを放つとともに、主要市場金利が政策金利から過度に下方へ乖離することを回避する狙いがあり、市場の期待の安定に資する。
明明チームは、4月に入って資金面が非常に潤沢になっていると分析している。一方では、月をまたいだ資金繰りが終了し、これに加えて銀行の四半期の流動性評価も一段落しており、負債面は相対的に充実している。 他方では、4月は例年、信用供与（貸出）が小月となる一方、通年の特別国債の発行に関する完全な計画はまだ公表されておらず、足元の債券市場における「資産不足（資産あれ）」の需給構造が続いている。あるいは、資金がすでに相対的に潤沢であるため、中国の中央銀行がさらに流動性供給を上乗せする必要性は高くないのかもしれない。
今後は第2四半期の10年物国債の発行状況に注目
「当社の見解では、これは中国の中央銀行が中長期の流動性を継続して引き締めることを意味するものではない。主要市場金利が政策金利付近まで回復した後、買切式リバースレポ（買断式逆回購）は純投下（ネットで資金供給）を再開する見通しだ」と王青は述べた。通年の観点では、中国の中央銀行は預金準備率、国債の売買、MLF、買切式リバースレポ（買断式逆回購）などの中長期流動性管理ツールを総合的に活用し、資金面を比較的安定した充実状態に維持するという。これは、政府債券の発行を支えると同時に、数量型の金融政策ツールによる投入を継続して強めるというシグナルを放つことができる。
王青は、注意すべき点として、2月末以降の中東情勢の変化が国際原油価格を大幅に押し上げ、3月には国内の物価水準が強い上昇基調となったことを挙げた。さらに、これらはいずれも経済成長のエンジンに一定の攪乱をもたらしている。短期的には、対外不確実性が急激に高まる局面において、国内の金融政策は市場の流動性を十分に潤沢に保つ一方で、段階的に物価安定へと傾斜する可能性があり、預金準備率引き下げの時期は延期される可能性がある。今後、対外ショックによる国内経済成長への攪乱がさらに強まれば、金融政策はそれに応じて適度な金融緩和の力度を相応に強めることになる。
ただし、引き続き第2四半期の10年物国債の発行状況には注目が必要だ。明明チームの分析によれば、第2四半期の各月における10年物国債の発行本数はいずれも2本にとどまる。これに加え、後続の特別国債の発行計画が実現し、超長期債の供給増加が見込まれることから、現在の資金が大幅に潤沢な環境がこの先も維持されるかどうかは注目に値する。
言及すべきなのは、3月31日、中国の中央銀行公式サイトが、中国の中央銀行の金融政策委員会の2026年第一四半期の例会内容を開示したことだ。前四半期における「国内外の経済・金融情勢」についての分析と比較すると、最新の例会では新たに「引き続き、供給が強く需要が弱いこと、対外ショック等の問題や課題に直面している」とされており、前四半期に対応する表現は「引き続き、供給が強く需要が弱いという矛盾が際立つ等の問題や課題に直面している」となっている。
明明チームは、次の段階では、中国の中央銀行は、海外の地政学的リスクや貿易紛争などの要因による国内への波及（インプット）の影響を相殺することに、より一層注目する可能性があると考えている。
表紙画像の出所：毎日経済メディア資料庫