韓国の株式市場の上昇について、Capital Economicsが出している興味深い見方を、今まさに見かけました。ただし問題は——取引所でのあの上昇による利益が、実際にはその国の現実の経済的な勢いにつながっていないということです。

彼らのエコノミストであるギャレス・レザーが、かなり分かりやすく分解して説明しています。ええ、理屈としては株が上がれば人々は自分がより豊かになったと感じて、もっとお金を使うはずですよね？いわゆる「資産効果」が発動するはずです。でも韓国ではそれがほとんど起きていません。理由はかなりシンプルで、同国の家計の資産の大半は株ではなく不動産に結びついているからです。そして住宅価格はここ数年、基本的に横ばいなので、そちらからの資産効果による後押しもやってきません。

一方で、政府の消費補助金は勢いを失ってきています。つまり国内では、市場が強いように見えているにもかかわらず、消費は依然としてかなり弱い状態です。資本市場はやるべきことをやっているのに、普通の経済活動がなかなか鈍いまま——という、妙な断絶が起きています。

とはいえ、レザーは株式市場の反発がまったく無意味だとは考えていません。彼はそれを、韓国がグローバルなAIサプライチェーンのどこに位置しているかを反映したものだと見ています。ここでの本当の話は輸出のポテンシャルです。国内需要が弱いままであっても、この局面では同国に強い見通しがある。だから市場は本物の何かを見ているのですが、いまのところはそれが国内経済を助ける形では反映されていない、ということです。

今後どう展開するか、注目する価値はあります。輸出サイクルが強まれば、最終的には波及してくることが多いものの、そのタイミングや規模を見極めるのはいつも難しいのです。