2026年の暗号資産界における、真の綱引き

最近、ひとつの疑問を考えている。米国株の株価収益率が40.5倍に到達し、株式の総時価総額とGDPの比率が230%に達しているとしたら、暗号資産はいったいどう見ればいいのだろうか？

これらの数字は、1929年の大崩壊が起きる前の水準をはるかに上回っている。さらに不気味なのは、ナスダック100指数が141%上昇したのに対し、M2のマネーサプライはわずか5%しか増えていないことだ——株価の上昇スピードは、追加されたマネーの28倍。これをAI革命によるバリュエーションの組み替えだと言う人もいるが、私はむしろマクロ的なバブルの可能性が高いと思う。

こうした不確実性のせいで、多くの個人投資家は市場に何度も繰り返し刈り取られてきた。2017年のICO、2021年のNFT、そして2024年のMeme coin——どの熱狂の波も価値の移転であり、最後には個人投資家が“受け皿”になってしまう。だから次の本当に資金が来るなら、それは個人ではなく機関からだ。

機関が求めているのはガバナンストークンではなく、実際の収益を生み出せる資産である。だから私は「配当のような性質」を持つプロジェクトに注目している——たとえばステーブルコインの発行主体、予測市場、そしてRWA（現実世界の資産）のトークン化という領域だ。

RWAの話になると、これは2026年における最も過小評価されているチャンスかもしれない。マッキンゼーからスタンダード・チャータード銀行まで、各機関の2030年のRWA規模予測は2兆ドルから30兆ドルまで幅がある。ブラックロックCEOのLarry Finkは、現状の段階を「1996年のインターネット」になぞらえた——当時のAmazonはまだ手紙の店だった。

RWAというこのレール上では、Morphoのような貸借プロトコルや、Chainlinkのようなオラクル機会がインフラになる。Morphoは機関に対して柔軟な融資（貸付）のソリューションを提供でき、Chainlinkはデータの価格決定権を握る。私は、UBSやSwiftといった伝統的な金融の巨大企業がすでにChainlinkのサービスを使っているのを確認している。もしRWAの規模が本当に爆発するなら、これらのプロトコルの価値は再評価されるはずだ。

だがここには隠れたリスクがある。トークンが保有者に実質的な収益を生み出せない場合、機関は直接プロジェクト企業の株式を買い上げて、トークンをすっ飛ばすかもしれない。これはすでに先例がある——ある大手取引所はAxelarのチームを買収したが、AXLトークンは買収していない。2026年には、トークン保有者と株式保有者の利益相反がよりはっきりしてくるだろう。価値がトークンに流れないなら、私たちは伝統金融を作り直しているだけになる。

次は予測市場を見てみよう。2024年にはすでに主流へ向かっており、2026年にはさらに拡大していく。ただし核心的な問題は「誰が出来事の真相を判定するのか」だ。賭けの規模が大きくなればなるほど、清算（決済）が難題になる。市場はより優れた分散型の解決策を必要としている——だからこそ私は、Echoのような新しいトークン発行の仕組みに注目している。そこでは、個人投資家とVCがより公平に参加できるメカニズムを試みている。

トークン発行の話をするなら、ICOがまた戻ってきている。MegaETHは4.5億ドルを調達し、Echoも買収される前に一度資金調達を行った。これは一見民主的に見えるが、正直なところ、KYC、評判スコア、上限（リミット）といった仕組みは、結局のところ既存のインサイダーやKOL（主要な意見形成者）にやや寄っている。私のXアカウントは最優良のクオリティの額（上限）を受け取れるかもしれないが、大多数の人はどうなのか？——トークン発行のルールはいつも同じだ。価値は、資源を握る人、そしてルールを理解している人へ流れる。

ただし今回のICOはエアドロップより良い。少なくとも、トークンの本当の需要を反映しているからだ。エアドロップにもまだチャンスはあるが、難易度は確実に上がっている。2025年には新たな金融領域でのエアドロップが段階的に始まっているが、参加者はすでに減っている。これはむしろ良いことだ——競争圧が下がるから。

Meme coinについては、はっきり言わなければならない。死にはしない。Meme coinの時代は終わったと考える人もいるが、市場に感情（ムード）があり、個人投資家が「1000倍リターン」に憧れている限り、Meme coinはまた巻き返してくる。金融ニヒリズム（虚無主義）も、2026年1月1日に消えたわけではない。KOLによるMeme coin推進のインセンティブは極めて高く、規制もそれを完全に禁止するのは難しい。

ここからは、市場に見過ごされがちな事実をいくつか見ていこう。

まず量子リスクだ。これは遠い将来の脅威ではなく、今すぐ市場を揺るがしうる恐慌要因である。グーグルやIBMが「量子技術のブレークスルー」というニュースを1本出すだけで、ビットコイン価格が50%暴落する可能性さえある。ビットコインはこのリスクに対処するために署名アルゴリズムをアップグレードする必要があるが、それはコミュニティ内の分裂を引き起こしてしまう。イーサリアムはすでに「ポスト量子（耐量子）環境への対応」をロードマップに書き込んでおり、これがETHの優位性になっている。

次にプライバシーだ。コミュニティはプライバシーコインの復権に熱狂しているが、私は本当のチャンスは機関向けのプライバシー・インフラにあると見ている。プライバシーコインは世界的に禁じられている一方で、機関のプライバシーに対する需要は極めて切実だ。米国の株式市場における店頭取引（OTC）の比率はすでに50%に近づいている——オンチェーンの透明性が取引戦略を露呈させてしまうからだ。

Cantonのブロックチェーンは、そのために生まれた。DTCCは、2026年の第2四半期にCanton上で米国国債のトークン化を実現すると発表した。Cantonの背後には、ブラックロック、ゴールドマン・サックス、ナスダックなどの伝統的な金融の巨頭がいる。これは、プライバシーが決して短期の物語ではなく、機関が参入する際の中核的なニーズであることを示している。

イーサリアムもまたプライバシー機能の推進を進めている。Vitalikは、プライバシーの欠如をイーサリアムの「アーキテクチャ級の欠陥」として挙げ、詳細なプライバシー・ロードマップを提示した。Aztec NetworkのプライバシーLayer2もすでに稼働している。イーサリアムには「悪をしてはならない」から「悪ができない」へ移行が必要だ。

次にイーサリアムのLayer1のスケーリング（拡張）を見てみよう。多くの人はまだ、すべての業務がLayer2へ移行されるべきだと考えているが、実際にはLayer1がこっそりと拡張されている。Fusakaのアップグレード後、Gasの上限は3000万から6000万へ引き上げられ、2026年の中期にはさらに引き上げられる見込みだ。ZK-EVMの技術を活用すれば、Layer1のTPSは数千規模に到達できる。つまり、「超音速通貨（超声貨幣）」という物語は一度沈黙したが、将来的に復活する可能性は残っている。

もうひとつ、市場が見落としている変化がある——4年周期はもはや存在しない。

以前はビットコインの価格は半減期（減半）サイクルによって動かされていたが、今はまったく違う。マイナーは毎日450枚のビットコインしか生産しない。ある大手資産運用会社のビットコインETFは15分で、それらの供給を吸収してしまう。 「減半が供給ショックを生む」という物語は、すでに機能しなくなっている。

本当にビットコインを動かしているのは、マクロの流動性だ。ビットコイン価格と世界のM2マネーサプライを重ねてみると、両者の相関性が非常に高いことが分かる。さらに、ビットコインは通常ゴールド（黄金）より60〜150日遅れて動く——「ビットコインが黄金を追いかける」という取引ロジックの影響力は、従来の4年周期をはるかに上回っている。

私は、ビットコインが「黄金を取り込む通貨プレミアムと、価値の保存機能」によって長期的な上昇を維持すると考えている。これが、私がビットコインを「高リスク資産」ではなく「避難（ヘッジ）資産」として見ている核心的なロジックだ。しかし、この物語レベルでの意見の相違こそが、ビットコイン価格の上昇を抑え込んでいる重要な要因になっている。市場は大規模な資産のローテーション（資金移動）を一度完了させ、ビットコインが確実に“避難資産”として確立される必要がある。

最後にDAT（デジタル・アセット・トレジャリー社）について触れよう。DATの買いの勢いはすでに尽きた、という人もいるが、私はもう少し複雑だと思う。ビットコインのDATは確かに需要の冷えに直面しているが、イーサリアムのDATはPoSのストーキング（質）とDeFiプロトコルの運営に参加している。BitMineは大量のETHをステークして収益を得ており、さらに自社の検証ノード・ネットワークの開発も進めている。これにより、DATは受動的な保有（パッシブ）から、「生産力のインフラ」へと変わっている。

アルトコインにとっては、DATが「IPOの瞬間」になる可能性がある——機関は、このシンプルな手段によってアルトコインをコンプライアンス（適法）に沿って布石できる。インサイダー取引のリスクは存在するが、もし2026年にイーサリアムのDATが引き続き質（ステーク）に参加し、アルトコインのDATが良質な資産へ拡張していくなら、そのDATにとって暗号資産領域はネットでプラス（net利好）だ。

まとめると、2026年の暗号資産界は、深刻な構造的変化を経験している。個人主導から機関の参加へ、投機から収益へ、L2からL1の拡張へ、4年周期からマクロ主導へ。これらの変化はチャンスをもたらす一方で、リスクも隠している。最も重要なのは、顕在的な真実と非顕在的な真実、そして嘘を見分けることを学ぶことだ——見過ごされやすいトレンドほど、往々にして最良の取引チャンスを含んでいる。