2月下旬にトランプ大統領がイランに対する戦争を開始して以来、米国経済は一連の激化するショックを吸収してきた。ガソリン価格はほぼ40%上昇して1ガロン当たり4ドルを超えた。現物の原油で製油所が実際に買う「デated Brent（ブレント原油）」は今週、バレル当たり141ドルまで急騰し、2008年の金融危機以来の高水準となった。一方で、バンガードからアトランタ連邦準備銀行に至る機関はいずれもインフレ期待を引き上げ、成長見通しを下方修正している。FRBのGDPトラッカーは、3月上旬の3%から、木曜時点ではわずか1.6%まで低下した。 仮に経済への影響がすでに深刻であったとしても、それは株式市場のように見出しをつかむことはできていない。大統領の発言が価値を「数兆ドル」動かすことで高まるボラティリティの増大は、本当に新しい何かを示しているのかもしれない。つまり、市場そのものが戦争における準前線として扱われているのだ。 3月23日（月）の出来事を見てみよう。 午前7時ごろ、トランプはTruth Socialに投稿し、「米国とイランの間で“非常に良い、そして生産的な会話”が行われており、我々の敵対行為の“完全で徹底的な解決”へとつながっている」と主張した。数分以内にS&P 500は2.6%急騰し、市場時価総額はおよそ2兆ドル押し上げられた。原油は急落した。ダウは900ポイント高で寄り付く体裁だった。 午前8時までに、イラン外務省は事実関係を否定するだけの（反応の薄い）回答を出し、トランプの主張を「心理戦」と呼び、大統領との直接または間接の接触はなかったと述べた。午前の上昇分のおよそ1兆ドルは消えた。市場の総合的な変動額は数時間で3兆ドル。きっかけは、イランがすぐにそれを否定したソーシャルメディア投稿だった。米国市場におけるアルゴリズム取引の膨大な量が、そのダイナミクスをさらに増幅した可能性が高い。センチメント分析に基づいて実行するプログラムが、全体の出来高のかなりの部分を占めている可能性がある。 今週、イランの当局者たちはソーシャルメディア上でトランプをあざけることでさらにハードルを上げた。国会議長モハンマド＝バゲル・ガリバフは、X上の米国投資家向けに取引アドバイスを投稿し、$TWTR 0.00%： 「寄り前の、いわゆる“ニュース”や“Truth（真実）”は、単に利益確定の仕掛けであることが多い」と書いた。 「要するに逆指標だ。逆をやれ。上げてきたら売れ。下げてきたら買え。」 情報戦はそこからさらに激化した。木曜、ガリバフは、戦争政策から利益を得ていると彼が主張する「何人かの銀行家やヘッジファンドに“実名を挙げるべきか”」という投票を投稿し、「ヘッジファンドマネージャーのビル・アックマン」に向けたとみられる嫌味も添えた。アックマンは金融界では“玉座を狙う偽物”として扱われることがしばしばある。 「アックマンはこちら：招待してる？（Invite lost?）」 それは滑稽であり、同時にシグナルでもある。イラン側の話者の投稿は数百万回の閲覧を集め、少なくともごく短期に限れば、彼の投資助言は実際に利益を生んだ可能性が十分にある。というのも、先週のトランプによるイランに関する主張に賭けなかった（たとえば原油価格の上昇に賭ける、あるいは米国市場を広くショートするなど）なら、儲けになったはずだからだ。 いずれにせよ、敵対する当局者が、自国政府の発言に対してアメリカの投資家をうまく指導するという見世物は、戦争の年代記において前例のない何かを示している。 ガリバフが同時に嘲笑しつつも、利用している脆弱性は、トランプ自身の信用力だ。主要ニュース機関は非常に素早く、トランプによるイランとの交渉に関する主張が、全部または一部で虚偽だと示唆する記事を掲載した。 ウォール・ストリート・ジャーナルはまず、トランプが「非常に良い、そして生産的な会話」として語ったものが実際には、中東の仲介業者を通じて伝えられた予備的なメッセージだったと報じた。米国とイランの直接の接触はなく、アラブの仲介者は、取引が近いかどうかについて、内心では懐疑的だという。次にニューヨーク・タイムズが決定打を与え、「複数の米国の情報機関は、イランは“現在、実質的な交渉に応じる用意がない”と評価している」こと、そして両国は「停戦条件、または戦争を終わらせることに関して交渉を行っていない」と明らかにした。 もしトランプが市場を戦争における準前線として扱っていなかったなら、その戦いはそこに至らなかったか、あるいはそれほど直接的には至らなかったかもしれない。 近刊の書籍Tech Moneyの著者で、現代の市場ダイナミクスの専門家であるイゴール・ペイジックはQuartzとのインタビューで、「平和を宣言することはできるが、それが実際に起きなければ、その効果は反転する」と述べた。 いま見えているのは、「“古典的な戦時のボラティリティ・サイクル”が、リアルタイムの大統領によるシグナリングによって増幅されたものだ」とペイジックは語った。「完全に新しいわけではないが、今は過去の紛争よりもはるかに極端で、そして速い形で進んでいる。“今日の情報環境”によって、“大統領の言葉に並外れた重みが置かれている”からだ。」 危険なのは、「市場が“トランプ取引”になってしまい、ファンダメンタルズ取引ではなくなることだ。これはボラティリティを高め、手痛い振り回し（ワップラッシュ）を生む」とペイジックは述べた。その一方で、「リアルタイムでシグナルにアクセスできる人は報われ、長期のファンダメンタルズ投資家は罰せられる」と続けた。 もう一つの危険は、「繰り返される時期尚早の楽観（例：これまでの“非常に完全だ”とか“2〜3週間”といったコメントが実現せず、明確に裏づけられていなかった）」がシニシズムを生み、投資家の不信をまくことで、「投資家が公式発表を織り込み始める」ことだ。そうなると本当のニュースが届いたときに、本物の価格発見が遅れる可能性が出てくる。 さらに、その不信を利用しようとするのは相手側、つまり（この場合）イランである可能性もある。 「全体の市場の健全性（インテグリティ）が壊れているわけではないが、シグナル対ノイズの比率が悪化している」とペイジックは述べた。 📬 デイリー・ブリーフに登録する------------------------------### グローバル経済に関する無料で速くて楽しいブリーフィング。毎週平日、朝にお届けします。登録する
株式市場はイラン戦争の最前線になっています。投資家にとってそれは何を意味するのでしょうか
2月下旬にトランプ大統領がイランに対する戦争を開始して以来、米国経済は一連の激化するショックを吸収してきた。ガソリン価格はほぼ40%上昇して1ガロン当たり4ドルを超えた。現物の原油で製油所が実際に買う「デated Brent（ブレント原油）」は今週、バレル当たり141ドルまで急騰し、2008年の金融危機以来の高水準となった。一方で、バンガードからアトランタ連邦準備銀行に至る機関はいずれもインフレ期待を引き上げ、成長見通しを下方修正している。FRBのGDPトラッカーは、3月上旬の3%から、木曜時点ではわずか1.6%まで低下した。
仮に経済への影響がすでに深刻であったとしても、それは株式市場のように見出しをつかむことはできていない。大統領の発言が価値を「数兆ドル」動かすことで高まるボラティリティの増大は、本当に新しい何かを示しているのかもしれない。つまり、市場そのものが戦争における準前線として扱われているのだ。
3月23日（月）の出来事を見てみよう。
午前7時ごろ、トランプはTruth Socialに投稿し、「米国とイランの間で“非常に良い、そして生産的な会話”が行われており、我々の敵対行為の“完全で徹底的な解決”へとつながっている」と主張した。数分以内にS&P 500は2.6%急騰し、市場時価総額はおよそ2兆ドル押し上げられた。原油は急落した。ダウは900ポイント高で寄り付く体裁だった。
午前8時までに、イラン外務省は事実関係を否定するだけの（反応の薄い）回答を出し、トランプの主張を「心理戦」と呼び、大統領との直接または間接の接触はなかったと述べた。午前の上昇分のおよそ1兆ドルは消えた。市場の総合的な変動額は数時間で3兆ドル。きっかけは、イランがすぐにそれを否定したソーシャルメディア投稿だった。米国市場におけるアルゴリズム取引の膨大な量が、そのダイナミクスをさらに増幅した可能性が高い。センチメント分析に基づいて実行するプログラムが、全体の出来高のかなりの部分を占めている可能性がある。
今週、イランの当局者たちはソーシャルメディア上でトランプをあざけることでさらにハードルを上げた。国会議長モハンマド＝バゲル・ガリバフは、X上の米国投資家向けに取引アドバイスを投稿し、$TWTR 0.00%： 「寄り前の、いわゆる“ニュース”や“Truth（真実）”は、単に利益確定の仕掛けであることが多い」と書いた。 「要するに逆指標だ。逆をやれ。上げてきたら売れ。下げてきたら買え。」
情報戦はそこからさらに激化した。木曜、ガリバフは、戦争政策から利益を得ていると彼が主張する「何人かの銀行家やヘッジファンドに“実名を挙げるべきか”」という投票を投稿し、「ヘッジファンドマネージャーのビル・アックマン」に向けたとみられる嫌味も添えた。アックマンは金融界では“玉座を狙う偽物”として扱われることがしばしばある。 「アックマンはこちら：招待してる？（Invite lost?）」
それは滑稽であり、同時にシグナルでもある。イラン側の話者の投稿は数百万回の閲覧を集め、少なくともごく短期に限れば、彼の投資助言は実際に利益を生んだ可能性が十分にある。というのも、先週のトランプによるイランに関する主張に賭けなかった（たとえば原油価格の上昇に賭ける、あるいは米国市場を広くショートするなど）なら、儲けになったはずだからだ。
いずれにせよ、敵対する当局者が、自国政府の発言に対してアメリカの投資家をうまく指導するという見世物は、戦争の年代記において前例のない何かを示している。
ガリバフが同時に嘲笑しつつも、利用している脆弱性は、トランプ自身の信用力だ。主要ニュース機関は非常に素早く、トランプによるイランとの交渉に関する主張が、全部または一部で虚偽だと示唆する記事を掲載した。
ウォール・ストリート・ジャーナルはまず、トランプが「非常に良い、そして生産的な会話」として語ったものが実際には、中東の仲介業者を通じて伝えられた予備的なメッセージだったと報じた。米国とイランの直接の接触はなく、アラブの仲介者は、取引が近いかどうかについて、内心では懐疑的だという。次にニューヨーク・タイムズが決定打を与え、「複数の米国の情報機関は、イランは“現在、実質的な交渉に応じる用意がない”と評価している」こと、そして両国は「停戦条件、または戦争を終わらせることに関して交渉を行っていない」と明らかにした。
もしトランプが市場を戦争における準前線として扱っていなかったなら、その戦いはそこに至らなかったか、あるいはそれほど直接的には至らなかったかもしれない。
近刊の書籍Tech Moneyの著者で、現代の市場ダイナミクスの専門家であるイゴール・ペイジックはQuartzとのインタビューで、「平和を宣言することはできるが、それが実際に起きなければ、その効果は反転する」と述べた。
いま見えているのは、「“古典的な戦時のボラティリティ・サイクル”が、リアルタイムの大統領によるシグナリングによって増幅されたものだ」とペイジックは語った。「完全に新しいわけではないが、今は過去の紛争よりもはるかに極端で、そして速い形で進んでいる。“今日の情報環境”によって、“大統領の言葉に並外れた重みが置かれている”からだ。」
危険なのは、「市場が“トランプ取引”になってしまい、ファンダメンタルズ取引ではなくなることだ。これはボラティリティを高め、手痛い振り回し（ワップラッシュ）を生む」とペイジックは述べた。その一方で、「リアルタイムでシグナルにアクセスできる人は報われ、長期のファンダメンタルズ投資家は罰せられる」と続けた。
もう一つの危険は、「繰り返される時期尚早の楽観（例：これまでの“非常に完全だ”とか“2〜3週間”といったコメントが実現せず、明確に裏づけられていなかった）」がシニシズムを生み、投資家の不信をまくことで、「投資家が公式発表を織り込み始める」ことだ。そうなると本当のニュースが届いたときに、本物の価格発見が遅れる可能性が出てくる。
さらに、その不信を利用しようとするのは相手側、つまり（この場合）イランである可能性もある。
「全体の市場の健全性（インテグリティ）が壊れているわけではないが、シグナル対ノイズの比率が悪化している」とペイジックは述べた。
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