医療AIが「ストーリーテリング」論争に巻き込まれる？盈康生命の総経理馬安捷：大規模モデルが医療の「不可能な三角」を覆している

AIを問う　医療の大規模モデルはいかにして資源不足の難題を突破するのか？

毎日経済新聞記者：彭斐　毎日経済新聞編集：魏文藝

国内の民間医療業界が全体として逆風にさらされ、業界の精査・退出が加速する局面において、腫瘍医療サービスを中核とする盈康生命（SZ300143、株価13.17元、時価総額98.70億元）は、対照的な内容の年度成績表を提出した。

3月27日夜に盈康生命が公表した2025年の年次報告書によると、同社の通年売上高は二桁成長を達成し、非親会社に帰属する利益控除後の親会社帰属純利益と営業キャッシュフローはいずれも、前年同期比で約30%の増加となっている。だが、『毎日経済新聞』記者（以下、「毎日経済新聞記者」）は、盈康生命の親会社帰属純利益が前年同期比で40%以上下落していることに注目した。

業績の分化の背景には、業界サイクル下での生存をかけた競争があるのか、それとも企業転換における戦略的な取捨選択なのか。3月29日午前に開催された2025年年報のメディア交流会で、盈康生命の総経理である馬安捷が、業績の背後にある業界ロジックと企業転換戦略を深掘りして解説した。

「増収だが増益しない」という業績の食い違いをどう解釈する？

盈康生命の2025年年次報告書によれば、同社は通年で売上高が約18.86億元となり、前年同期比20.93%増。直近5年の複合成長率は23.32%に達している。

画像出典：盈康生命2025年年次報告書

事業セグメントを見ると、2025年は、医療サービスの中核事業セグメントの売上高が15.01億元で前年同期比25.93%増。医療機器セグメントの年間収入は3.84億元で前年同期比4.69%増だった。

売上高が二桁成長を実現したのに対し、親会社帰属純利益は前年同期比で40%超の下落となり、約6854.07万元にとどまった。利益の安定性についての問いに対し、盈康生命の総経理である馬安捷は、別の視点から解釈を示した。

「非経常項目控除後の親会社帰属純利益こそが、当社の事業運営の真の基調だ。」馬安捷は、親会社帰属純利益の変動の主因は、買収対象である聖ノ医療の業績が過去予定を上回って達成されたことにあり、これにより予定されていた対価調整条項が発動した点だと述べた。この条項がもたらす影響は一過性のものであり、非経常事項に関する調整である。言い換えれば、これは業績の下落ではなく、むしろ買収対象の収益力の強さを裏付けるものであり、その収益力は同社の長期的な発展に対して継続的に有利に働く。

毎日経済新聞記者が確認したところ、当該の非経常的損益を除外すると、盈康生命の2025年の非経常項目控除後の親会社帰属純利益は約1.07億元で、前年同期比28.50%増となっている。

より正確に企業の経営上の粘り強さを評価するために、馬安捷は投資家に対し3つの主要指標へ焦点を当てることを提案した。すなわち、一過性の業務を除外した非経常項目控除後の親会社帰属純利益、自社の「自己造血能力」を反映する営業キャッシュフロー、そしてAI（人工知能）による賦能（能力強化）によってもたらされる効果の向上である。

データによると、2025年に盈康生命の営業活動によって生じたキャッシュフローの純額は約3.41億元で、前年同期比31.47%増だった。さらにAIによる賦能の下で、同社の総合費用率は同期間比で1.2ポイント改善している。加えて、1人当たりのサービス量およびベッド稼働回転効率はいずれも着実に上昇している。

馬安捷の見解では、これは次のことを十分に証明している。AIは単なる前衛的なコンセプトではなく、すでに収益の安定性を支える堀（防衛線）へと、現実に転化しているのだ。

AI大規模モデルは医療の「不可能な三角形」を打ち破れるか？

民間医療業界は長期にわたり、「高品質、低コスト、広いカバー範囲」という“不可能な三角形”に悩まされてきた。良質な医療資源の希少性と、住民の健康ニーズの継続的な増加が、調和しがたい構造的な矛盾を形作っている。

馬安捷の見解では、AI大規模モデルの台頭は全業界で「打開のための唯一の道」と見なされている。しかし同時に、医療AIはいまだ多くの企業で試行錯誤の段階にあり、多くの企業のAIの取り組みは概念レベルにとどまっていて、業績に対する実質的な支えを与えられていない。「AIは物語を語るだけ」という疑念の声は、業界に付きまとい続けている。

盈康生命も2025年年次報告書の中で、AI関連業務が同社の短期的な業績に重大な影響をまだ形成していないことを明確に言及している。

これに対し、馬安捷はメディア交流会で、盈康生命のAIの取り組みは流行に乗った投機ではなく、5年をかけて基礎的なデジタル化の構築、AIツールの活用、AIシーン（用途）向け製品の構築という3つの完全な段階をやり切ったものだと率直に語った。2025年の核心は、AIを診療プロセス全体に深く埋め込み、業界の中核的な課題に対して真に解決策を提供することにある。

「当社のAIは、単独のToB（企業向け）製品やプラットフォームではありません。事業の全プロセスに完全に組み込まれており、その価値はまさに財務諸表に実体として表れています。」馬安捷は例を挙げた。蘇州広慈病院がAI放射線診断のインテリジェント・エージェントを導入した後、もともと全院の500人超の入院患者に対する放射線診断レポート作成に7人の医師が必要だったものが、現在では2.5人の医師だけでカバーできるようになり、同時に見落とし率が大幅に低下したという。

市場で最も関心が高いAIの商業化のタイミングについて、馬安捷はまた進路の計画も示した。同氏は、現段階でのAIの価値は主に、既存事業の効率向上と能力の賦能にあると述べた。そして同社が自社開発した腫瘍の全ライフサイクル管理インテリジェント・エージェントこそが、将来のAI商業化の中核となる主要な担い手であるという。これは腫瘍患者という垂直領域に向けたAIアプリケーションであり、従来の医療機関がベッドや専門家への依存に頼っていた健康管理を、受動的な管理から、能動的な感知、能動的な予測、能動的な管理を行う新しい診療モデルへと変えていくことを目標としている。

「2026年における当社の核心指標は、AIサービス製品のユーザー利用量です。ユーザーが安定して利用する習慣を形成できて初めて、単発のユーザーから生涯ユーザーへの転換が実現できます。将来的に、腫瘍ヘルスケア管理インテリジェント・エージェントを代表とするAIサービスは独立した事業となり、当社の成長ポイントになります。」馬安捷はそう語った。

「百日整合（百日インテグレーション）」モデルは業界サイクルをどう越える？

民間医療業界全体が縮小する背景の下で、業界のM&A（企業買収・合併）は極端に分化した構図を示している。多くの企業は経営上の圧力のために外延的な拡大を一時停止し、さらには資産を売却してキャッシュフローを回収している。一方でトップ企業は、逆風下での逆勢統合の“窓”を迎えている。

しかし同時に、医療業界には「M&Aはやりやすいが、統合は難しい」という現象が常に存在する。のれんの減損、事業のシナジーが見込みに届かないこと、単なる規模の積み上げであって能力向上ではないこと——これらが、業界のM&Aにおける最大の地雷となっている。

毎日経済新聞記者が整理したところ、2021年以降、盈康生命はすでに複数の“億元級”規模のM&A案件を完了させている。例えば2025年には、盈康生命が長沙珂信腫瘍病院を買収し完了した。これ以前にも、盈康生命は聖ノ医療、優ニ器械などの企業を相次いで買収し、医療サービスと医療機器という2つの大きな領域で継続的に布陣を整えてきた。

業界が一般に慎重になるサイクル下で逆勢拡大する中、盈康生命はどのように業界のM&Aに共通するリスクを回避しているのか。

「私たちは買収対象を選別する際、常に3つの“マッチング（適合）”の中核原則を堅持し、規模のためだけの盲目的な買収はしません。」馬安捷はメディア交流会で、同社のM&Aロジックを詳しく説明した。第一は戦略の適合だ。たとえそれがどれほど良い企業であっても、同社のAI賦能による能動的なヘルスケア・エコシステムへの転換という戦略と一致しない場合は、検討対象に入れない。第二は資源の適合だ。買収後の統合運営を自社で支えられるかを評価するだけでなく、買収対象の資源が同社と協働して、見込みに沿ったリターンを生み出せるかを判断する。第三は能力の適合だ。最良の対象とは、双方が同じ領域で異なる方向性を持ち、長所を補い合える状態を実現することだ。能力に大きな懸隔があることによる統合の難しさを招くのではなく、“双方が向かい合う”形を目指す。

そして、業界で最も手強い投資後の統合について、盈康生命はすでに体系化された「百日整合」モデルを形成している。文化の融合、管理のアップグレード、資源の協働、プラットフォームによる賦能の4つの次元からなり、M&A対象に対する全工程での賦能を実現する。

データは、この統合体系の有効性を裏付けている。例えば、M&A後の長沙珂信腫瘍病院では、2025年の業績達成率が106.75%に達し、患者数は前年同期比で64%増、手術件数は前年同期比で38%増だった。同病院は連結に算入してから半年以上が経過しており、満床運営を前提にした上で、入院件数は前年同期比で16%増、3・4級手術件数は前年同期比で約40%増となっている。さらに同社の器械（機器）セグメントでは、M&Aによって形成された“ビッグ・インジェクション（大輸注）”製品のマトリクスを活用し、同社のグローバルチャネルを拠り所に海外市場で迅速なブレイクスルーを実現しており、業績成長の安定した支えとなっている。

「M&Aの核心は、決して財務諸表上の数字が増えることではありません。能力の“接ぎ木（嫁接）”が実現できるかどうかです。」馬安捷は、同社が重視しているのは規模の積み上げではなく、買収される側の中核能力が体制の中で増幅されるかどうかだと述べた。同時に、同社の精緻な管理、AI技術による賦能、グローバルチャネルなどの中核能力を、M&A対象にも複製し、「1＋1＞2」の協調効果を生み出すことを目指している。これこそが、医療企業が業界サイクルを乗り越えるための核心能力なのだ。

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