日刊スポーツ記者｜燕峰峰 日刊編集者｜呉永久
近日、畜産の大手企業である温氏股份（Wens Foodstuff Group）が集中的な自社株買いを実施しており、半月の間に累計で7.32億元分の同社株式を買い戻した。だが、それと相伴して、全国の外三元（サンユアン）豚の出荷平均価格は一時10.06元/キロまで下落し、直近7年での安値を更新。さらに豚-穀物比率も直近10年での安値を更新し、1頭あたりの養殖損失は300元超となった。
国家が中央の冷凍豚肉の備蓄・買い付け（買い上げ）を開始したものの、生産能力の過剰と需要の弱さという二重の圧力により、生豚先物価格も史上の安値を更新している。今年に入ってから生豚先物は下落幅が20%を超えた。では、なぜ生豚価格はこれほどまでに弱いのか。養豚業界はいつ光を見いだせるのか？
これについて、『毎日経済ニュース（毎経）』の記者が調査・研究を行った。また、業界が弱含む局面には、低価格がもたらす市場メカニズムによる生産能力の淘汰（去産能）が、同時に業界の投資機会を生んでいると考える多くの機関もある。
温氏股份が4月1日に公表した株式買い戻し（回购）進捗の公告によると、2026年3月31日までに、同社は自己株式買い戻しを集中指値（集中競価取引）方式で実施し、累計で株式4336.55万株を買い戻した。これは同社の総発行株式に対して0.6517%に相当する。買い戻し総額は7.32億元（取引手数料は除く）。今回の買い戻し株式の最高成約価格は17.59元/株、最低成約価格は16.47元/株だった。
注目すべきは、温氏股份の今回の買い戻し対応が非常に迅速だったことだ。2026年2月25日、同社は今回の買い戻し計画を公表し、買い戻し金額は8億元以上12億元以下とする方針。買い戻すのは同社株式の0.5%〜0.75%程度と見込まれ、従業員持株制度または株式インセンティブ（株式報酬）の実施に用いる予定だ。公告によれば、温氏股份は3月16日に最初の買い戻しを実施し、この日合計で9643.57万元分の株式を買い戻した。さらに3月31日までに、同社は累計で7.32億元を買い戻した。つまり、温氏股份は3月16日から3月31日までの半月間に、合計で7.32億元を買い戻した。ただし、この期間に同社の株価はなお4.65%下落している。
実は、これは温氏股份が初めて大規模な自社株買いを行ったわけではない。同社は2024年9月18日に自社株買い戻し計画を公表し、従業員持株制度または株式インセンティブの実施を目的として、同社株式を9億〜18億元買い戻す計画だった。最終的に2025年9月17日にこの買い戻し計画を完了し、買い戻しは5138.69万株。同社総発行株式の0.7723%に相当し、買い戻し総額は9億元。買い戻しの平均価格は約17.52元/株だった。注目すべき点として、温氏股份の今回の買い戻し計画が公表された当日の安値14.47元（権利修正前）も、同社が過去4年で最も低い水準だ。
一方、温氏股份の直近3年の株価を見ると、概ね16元〜20元のレンジで推移しており、4月3日に同社株価が16.31元で取引を終えたことから、再びレンジ下限付近に近づいている。
温氏股份が継続的に自社株買いを行う背景には、生豚（養豚）養殖業界が不調局面にあることがある。国家統計局が公表したデータによると、2025年の全国の豚出荷頭数は71973万頭で、前年比2.4%増加している。
豚の出荷頭数が増える局面では、同時に生豚価格にも大きな圧力がかかる。卓創資訊のデータによると、2025年の生豚の年間平均価格は13.74元/キロで、前月比は17.97%下落し、直近5年で最も低い。
2026年に入っても、豚価の下落トレンドは止まっていない。中国養豚網のモニタリングデータによれば、2026年3月末時点で、全国の外三元生豚の出荷平均価格は一時10.06元/キロまで下落し、直近7年での安値を更新した。
生豚先物の主要限月も、上場以来の歴史的な安値を更新している。大連商品取引所の生豚先物主要限月は、2025年末の11795元/トンから、4月3日の引け値が9370元/トンまで下落。わずか約1四半期の間に、生豚先物主要限月の下落幅は20.5%に達している。
豚価の継続的な下落は、豚-穀物比率（生豚価格とトウモロコシ価格の比）を一段と押し下げている。国家発改委が設定した警戒メカニズムによれば、豚-穀物比率が5を下回ると、過度な下落に関する第1段階の警戒が発動される。同花順のデータによると、近日、全国の豚-穀物比率は4を継続的に下回っており、3月30日には3.73まで低下し、直近10年での安値を更新。歴史データを見ると、全国の豚-穀物比率は概ね5〜9のレンジで推移しており、2019年10月の極端な相場では一時20近辺の高水準に接近していた。
生豚価格が継続的に低迷する中、養豚企業にも大きな圧力がのしかかっている。五鉱期貨のリサーチレポートによると、現在の出荷コストで換算した場合、1頭あたりの損失は300元超となっている。さらに一方で、子豚価格も繁忙期であるにもかかわらず生産コストを下回ることが珍しく発生しており、いまの市場の悲観的なムードを一段と映し出している。卓創のデータによると、3月27日時点で、自己繁殖・自己育成（自繁自養）の養殖利益は-316元/頭で、年初に比べ損失が264元/頭拡大。子豚肥育（仔猪育肥）の利益は-221元/頭で、年初に比べ損失が135元/頭拡大した。
生豚価格が低迷する背景の中で、中央の冷凍豚肉備蓄の買い付け・備蓄業務もいつの間にか始まっている。4月1日報道によると、国家発展改革委員会、商務部、財政部は近日、本年の第2陣となる中央冷凍豚肉の備蓄買い付け・備蓄を実施し、各地にも同時に買い付け・備蓄を行うよう求め、備蓄による需給調整の役割をより良く発揮するという。今後、国家発展改革委員会などの部門は生豚市場の動向を引き続き緊密に追跡し、買い付けの力度を強め、能力（産能）の総合的な調整を強化し、養殖場が生産・経営を合理的に計画できるよう誘導し、市場の安定的な稼働を促す。
好材料の刺激を受けて、複数の上場養豚企業の株価は4月2日に小さくない上昇率を示し、生豚先物も日中に一時反発した。ただし、豚肉の備蓄買い付けのニュースが市場に与える好影響は限定的なようだ。4月3日には、多くの上場養豚企業の株価がすでに上昇分を取り戻して下落しており、生豚先物の価格も再び新たな安値を更新した。
では、なぜ生豚価格はこれほどまでに弱いのか。養豚業界はいつ光を見いだせるのか？
需給の洪水が重なることに加え、春節（旧正月）後の季節的な消費が落ち込む時期であることが、今年に入ってからの生豚価格が弱い主な原因なのかもしれない。これについて、財通証券のリサーチレポートでは、2026年の第1四半期に、期首における繁殖雌豚（母豚）能力の増加が商品豚の出荷に伝播し、さらに出荷体重が高水準にあることも重なって、供給サイドの圧力が継続的に放出される。一方、需要サイドは春節後の肉類消費が低迷する時期にちょうど当たり、需要が供給に追いつかない背景の下で、豚価は下落を続けるとしている。財通証券は、現時点では生豚養殖業界は依然として「供給が需要を上回る」段階にあり、業界には在庫を消化するための一定期間が必要であり、短期的には豚価は底部での横ばいの値動きが続き、トレンドとしての反転は難しいと考えている。
五鉱期貨のリサーチレポートは、現在の生豚業界では、生産周期、効率周期、コスト周期などの複数の周期が同時に作用して豚価が下落していると考えている。生産周期の面では、現在は能力（生産量）が最大のピークにあり、価格下落の重要局面にあたっている。効率面とコスト面では、2019〜2020年のアフリカ豚コレラ（ASF）後、巨額資金が養豚業界に継続的に流入し、生産効率が継続的に向上したことで、養殖コストが大きく平準化された。加えて2023年以来、トウモロコシと大豆粕の価格が継続して低位で推移しており、企業の総合養殖コストの低水準はすでに12元/キロ未満まで下がっている。効率の向上とコストの低下により、豚価下落局面でも養殖の損失は深刻にならず、場合によってはなお利益が出るため、上流（繁殖〜育成側）の生産規模拡大意欲を大いに刺激した。さらに「二育」（子豚の肥育工程を担う業者）チームも拡大し、結果として繁殖雌豚の頭数減少を相殺し、豚の需給サイクルは延長し、生産能力が後ろへ後ろへと積み上がっていき、最終的に深刻な過剰の状況が形成される。業界の徹底的な需給調整（出清）が完全に進むのは、おそらく2026年末、あるいは2027年春になるだろう。
しかし、生豚価格が持続的に低迷する背景の中で、低価格が引き起こす生産能力の淘汰が、業界の投資機会を生んでいると考える多くの機関がある。
これについて、山西証券は、もし業界の価格が低迷し続けるなら、さらに市場化による生産能力の淘汰を後押しする可能性があるとしている。生豚産業の「内巻き（過度な競争による体力消耗）を避ける」政策方針のもとで、政策による生産能力の減少（去化）も同時に推進される。さらに、PSY（豚1頭あたりの子豚年間離乳頭数）に代表される母豚能力の生産効率曲線の傾きが、段階的に緩やかになる可能性がある。今年は、2021年以来3回目となる、比較的規模がはっきりした生産能力の去化が発生する可能性があり、生豚養殖業界のファンダメンタルズとバリュエーション（評価）の改善が期待できるとしている。
財通証券は、現在の業界は「豚価が底に位置すること」「子豚価格の下落が明確であること」「飼料原料価格の上昇」など複数の困難に直面しており、繁殖雌豚の生産能力が加速して出清（淘汰・調整）される局面を迎え、次の上昇局面での景況感が期待できるとしている。
免責事項：本記事の内容およびデータは参考情報にすぎず、取引の助言を構成するものではない。ご利用前に必ずご自身で確認してください。これに基づき実行する場合、リスクは自己負担となる。
表紙画像の出所：毎経メディア資料庫
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豚飼料比率が10年ぶりの低水準に達する中、業界トップの温氏股份はわずか半月で7億元超の自社株買いを実施！業界に明るい兆しはいつ現れるのか？
日刊スポーツ記者｜燕峰峰 日刊編集者｜呉永久
近日、畜産の大手企業である温氏股份（Wens Foodstuff Group）が集中的な自社株買いを実施しており、半月の間に累計で7.32億元分の同社株式を買い戻した。だが、それと相伴して、全国の外三元（サンユアン）豚の出荷平均価格は一時10.06元/キロまで下落し、直近7年での安値を更新。さらに豚-穀物比率も直近10年での安値を更新し、1頭あたりの養殖損失は300元超となった。
国家が中央の冷凍豚肉の備蓄・買い付け（買い上げ）を開始したものの、生産能力の過剰と需要の弱さという二重の圧力により、生豚先物価格も史上の安値を更新している。今年に入ってから生豚先物は下落幅が20%を超えた。では、なぜ生豚価格はこれほどまでに弱いのか。養豚業界はいつ光を見いだせるのか？
これについて、『毎日経済ニュース（毎経）』の記者が調査・研究を行った。また、業界が弱含む局面には、低価格がもたらす市場メカニズムによる生産能力の淘汰（去産能）が、同時に業界の投資機会を生んでいると考える多くの機関もある。
温氏股份が4月1日に公表した株式買い戻し（回购）進捗の公告によると、2026年3月31日までに、同社は自己株式買い戻しを集中指値（集中競価取引）方式で実施し、累計で株式4336.55万株を買い戻した。これは同社の総発行株式に対して0.6517%に相当する。買い戻し総額は7.32億元（取引手数料は除く）。今回の買い戻し株式の最高成約価格は17.59元/株、最低成約価格は16.47元/株だった。
注目すべきは、温氏股份の今回の買い戻し対応が非常に迅速だったことだ。2026年2月25日、同社は今回の買い戻し計画を公表し、買い戻し金額は8億元以上12億元以下とする方針。買い戻すのは同社株式の0.5%〜0.75%程度と見込まれ、従業員持株制度または株式インセンティブ（株式報酬）の実施に用いる予定だ。公告によれば、温氏股份は3月16日に最初の買い戻しを実施し、この日合計で9643.57万元分の株式を買い戻した。さらに3月31日までに、同社は累計で7.32億元を買い戻した。つまり、温氏股份は3月16日から3月31日までの半月間に、合計で7.32億元を買い戻した。ただし、この期間に同社の株価はなお4.65%下落している。
実は、これは温氏股份が初めて大規模な自社株買いを行ったわけではない。同社は2024年9月18日に自社株買い戻し計画を公表し、従業員持株制度または株式インセンティブの実施を目的として、同社株式を9億〜18億元買い戻す計画だった。最終的に2025年9月17日にこの買い戻し計画を完了し、買い戻しは5138.69万株。同社総発行株式の0.7723%に相当し、買い戻し総額は9億元。買い戻しの平均価格は約17.52元/株だった。注目すべき点として、温氏股份の今回の買い戻し計画が公表された当日の安値14.47元（権利修正前）も、同社が過去4年で最も低い水準だ。
一方、温氏股份の直近3年の株価を見ると、概ね16元〜20元のレンジで推移しており、4月3日に同社株価が16.31元で取引を終えたことから、再びレンジ下限付近に近づいている。
温氏股份が継続的に自社株買いを行う背景には、生豚（養豚）養殖業界が不調局面にあることがある。国家統計局が公表したデータによると、2025年の全国の豚出荷頭数は71973万頭で、前年比2.4%増加している。
豚の出荷頭数が増える局面では、同時に生豚価格にも大きな圧力がかかる。卓創資訊のデータによると、2025年の生豚の年間平均価格は13.74元/キロで、前月比は17.97%下落し、直近5年で最も低い。
2026年に入っても、豚価の下落トレンドは止まっていない。中国養豚網のモニタリングデータによれば、2026年3月末時点で、全国の外三元生豚の出荷平均価格は一時10.06元/キロまで下落し、直近7年での安値を更新した。
生豚先物の主要限月も、上場以来の歴史的な安値を更新している。大連商品取引所の生豚先物主要限月は、2025年末の11795元/トンから、4月3日の引け値が9370元/トンまで下落。わずか約1四半期の間に、生豚先物主要限月の下落幅は20.5%に達している。
豚価の継続的な下落は、豚-穀物比率（生豚価格とトウモロコシ価格の比）を一段と押し下げている。国家発改委が設定した警戒メカニズムによれば、豚-穀物比率が5を下回ると、過度な下落に関する第1段階の警戒が発動される。同花順のデータによると、近日、全国の豚-穀物比率は4を継続的に下回っており、3月30日には3.73まで低下し、直近10年での安値を更新。歴史データを見ると、全国の豚-穀物比率は概ね5〜9のレンジで推移しており、2019年10月の極端な相場では一時20近辺の高水準に接近していた。
生豚価格が継続的に低迷する中、養豚企業にも大きな圧力がのしかかっている。五鉱期貨のリサーチレポートによると、現在の出荷コストで換算した場合、1頭あたりの損失は300元超となっている。さらに一方で、子豚価格も繁忙期であるにもかかわらず生産コストを下回ることが珍しく発生しており、いまの市場の悲観的なムードを一段と映し出している。卓創のデータによると、3月27日時点で、自己繁殖・自己育成（自繁自養）の養殖利益は-316元/頭で、年初に比べ損失が264元/頭拡大。子豚肥育（仔猪育肥）の利益は-221元/頭で、年初に比べ損失が135元/頭拡大した。
生豚価格が低迷する背景の中で、中央の冷凍豚肉備蓄の買い付け・備蓄業務もいつの間にか始まっている。4月1日報道によると、国家発展改革委員会、商務部、財政部は近日、本年の第2陣となる中央冷凍豚肉の備蓄買い付け・備蓄を実施し、各地にも同時に買い付け・備蓄を行うよう求め、備蓄による需給調整の役割をより良く発揮するという。今後、国家発展改革委員会などの部門は生豚市場の動向を引き続き緊密に追跡し、買い付けの力度を強め、能力（産能）の総合的な調整を強化し、養殖場が生産・経営を合理的に計画できるよう誘導し、市場の安定的な稼働を促す。
好材料の刺激を受けて、複数の上場養豚企業の株価は4月2日に小さくない上昇率を示し、生豚先物も日中に一時反発した。ただし、豚肉の備蓄買い付けのニュースが市場に与える好影響は限定的なようだ。4月3日には、多くの上場養豚企業の株価がすでに上昇分を取り戻して下落しており、生豚先物の価格も再び新たな安値を更新した。
では、なぜ生豚価格はこれほどまでに弱いのか。養豚業界はいつ光を見いだせるのか？
需給の洪水が重なることに加え、春節（旧正月）後の季節的な消費が落ち込む時期であることが、今年に入ってからの生豚価格が弱い主な原因なのかもしれない。これについて、財通証券のリサーチレポートでは、2026年の第1四半期に、期首における繁殖雌豚（母豚）能力の増加が商品豚の出荷に伝播し、さらに出荷体重が高水準にあることも重なって、供給サイドの圧力が継続的に放出される。一方、需要サイドは春節後の肉類消費が低迷する時期にちょうど当たり、需要が供給に追いつかない背景の下で、豚価は下落を続けるとしている。財通証券は、現時点では生豚養殖業界は依然として「供給が需要を上回る」段階にあり、業界には在庫を消化するための一定期間が必要であり、短期的には豚価は底部での横ばいの値動きが続き、トレンドとしての反転は難しいと考えている。
五鉱期貨のリサーチレポートは、現在の生豚業界では、生産周期、効率周期、コスト周期などの複数の周期が同時に作用して豚価が下落していると考えている。生産周期の面では、現在は能力（生産量）が最大のピークにあり、価格下落の重要局面にあたっている。効率面とコスト面では、2019〜2020年のアフリカ豚コレラ（ASF）後、巨額資金が養豚業界に継続的に流入し、生産効率が継続的に向上したことで、養殖コストが大きく平準化された。加えて2023年以来、トウモロコシと大豆粕の価格が継続して低位で推移しており、企業の総合養殖コストの低水準はすでに12元/キロ未満まで下がっている。効率の向上とコストの低下により、豚価下落局面でも養殖の損失は深刻にならず、場合によってはなお利益が出るため、上流（繁殖〜育成側）の生産規模拡大意欲を大いに刺激した。さらに「二育」（子豚の肥育工程を担う業者）チームも拡大し、結果として繁殖雌豚の頭数減少を相殺し、豚の需給サイクルは延長し、生産能力が後ろへ後ろへと積み上がっていき、最終的に深刻な過剰の状況が形成される。業界の徹底的な需給調整（出清）が完全に進むのは、おそらく2026年末、あるいは2027年春になるだろう。
しかし、生豚価格が持続的に低迷する背景の中で、低価格が引き起こす生産能力の淘汰が、業界の投資機会を生んでいると考える多くの機関がある。
これについて、山西証券は、もし業界の価格が低迷し続けるなら、さらに市場化による生産能力の淘汰を後押しする可能性があるとしている。生豚産業の「内巻き（過度な競争による体力消耗）を避ける」政策方針のもとで、政策による生産能力の減少（去化）も同時に推進される。さらに、PSY（豚1頭あたりの子豚年間離乳頭数）に代表される母豚能力の生産効率曲線の傾きが、段階的に緩やかになる可能性がある。今年は、2021年以来3回目となる、比較的規模がはっきりした生産能力の去化が発生する可能性があり、生豚養殖業界のファンダメンタルズとバリュエーション（評価）の改善が期待できるとしている。
財通証券は、現在の業界は「豚価が底に位置すること」「子豚価格の下落が明確であること」「飼料原料価格の上昇」など複数の困難に直面しており、繁殖雌豚の生産能力が加速して出清（淘汰・調整）される局面を迎え、次の上昇局面での景況感が期待できるとしている。
免責事項：本記事の内容およびデータは参考情報にすぎず、取引の助言を構成するものではない。ご利用前に必ずご自身で確認してください。これに基づき実行する場合、リスクは自己負担となる。
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