PSAルール、JPYコインと銀行発行者 – 注目のビットコインニュース

日本のステーブルコイン規制

JPYC社は、2025年10月に、規制当局と同社が「世界初の完全に規制された、円ペッグ型ステーブルコイン」と呼ぶものを立ち上げました。これは、東京がデジタルマネーの存在を多くの政府が認めるよりもずっと前から着手していた、慎重な金融アーキテクチャの10年に及ぶ構築に区切りをつけるものでもありました。

その節目は偶然の産物ではありません。日本の金融庁（FSA）は、テラ／ルナのような崩壊を同国の土壌では構造的に起こり得ないものにするための枠組みを何年もかけて設計し、その支払いサービス法への改正を通じて最終化されたルールは、国の優先事項がどこに着地したかをそのまま示しています。

誰が発行できるかに日本が厳格な線引き

PSA改正は、2023年6月に施行され、2026年6月までにさらなる改良が予定されています。FSAが「デジタルマネー型ステーブルコイン」と呼ぶものについて、誰が何を発行できるかをめぐって強い線引きを行っています。資格があるのは、認可を受けた国内事業者として次の3種類に限られます。銀行、資金移転サービス提供者、信託会社です。各発行者タイプにはそれぞれ独自の準備金構造があります。銀行は、日本の既存の預金保険制度によってカバーされる預金としてステーブルコインを発行します。資金移転サービス提供者は、銀行への預金、銀行保証、または委託された安全資産（日本国債を含む）でトークンを裏付けます。信託会社は、信託される全ての資産を銀行預金として保有し、2025年以降の規定により、リスクの低い短期のインストゥルメントに最大50%まで配分できるとしています。

JPYCは、新制度のもとで2025年8月に資金移転サービス提供者ライセンスを最初に確保した会社になりました。同社の円ペッグ型トークンはAvalanche、Ethereum、Polygon上で稼働し、1:1の円準備金で裏付けられ、取引手数料はかかりません。収益は準備金プールで得られるJGB（日本国債）利息から生まれます。同社は3年で流通額10兆円を目標に設定し、さらに5年以内に60兆円を目指す長期目標も掲げています。重点分野は、送金、決済、そして越境Web3の決済です。

FSAは、この枠組みを念頭に置いて「ひとつの具体的な記憶」を持って設計しました。2022年のテラ／ルナの崩壊は、世界規模で数百億ドル相当の価値を消し飛ばし、日本における既存の慎重さを、明示的な法律へと固めました。規制当局は、ステーブルコインにおける中核リスクは、通常の銀行を不安定化させるのと同じ「取り付け（ラン）」だと結論づけ、システムの土台として額面での償還（パーでの償還）を組み込みました。すべての発行者には、この保証を法的に履行することが義務付けられています。その基準を満たせないトークンは暗号資産として再分類され、まったく別の規制ルートに直面します。

ドル建てステーブルコインは壁に突き当たる

このアーキテクチャは、USDTとUSDCに直接的な帰結をもたらします。ドル建てステーブルコインは、グローバルなステーブルコイン市場の約97〜99%を占めていますが、日本ではその持ち分がほんの一部にとどまっています。TetherやCircleのような海外発行者は、国内事業者に求められるのと同じユーザー保護およびAML基準を満たさない限り、日本の居住者へ配布できません。このハードルがクリアされた例は、ほとんどありません。

日本の取引所は歴史的に、コンプライアンス構造を回避するよりも、USDステーブルコインの上場を避けてきました。2026年初頭時点でUSDTは、日本のプラットフォーム上でほぼ制限されたままです。USDCは、CircleがSBIホールディングスと提携したことで、SBI VC Tradeを通じた限定された規制済みのルートがありますが、アクセスは上限付きで、一般の個人ユーザーには広く提供されていません。

円建てのデジタル資産を好むのは、必ずしも規制だけが理由ではありません。現金比率の高い日本の国内経済は、ドル流動性ツールへの自然な需要が生まれにくく、地域での送金や貿易における円の利用が、越境ニーズに対する実用的な代替手段になっています。FSAの枠組みは、それと対立して市場行動を変えようとしたのではなく、既存の市場行動を強化しました。

銀行が乗り込んでくる

日本の3大銀行であるMUFG、SMBC、そしてみずほは、Progmatプラットフォームを通じて、共同の概念実証プログラムのもとで、信託ベースの円ステーブルコインを開発しています。SBIホールディングスは、2026年Q2に円ステーブルコインを立ち上げる計画を発表しています。2026年初頭時点で、JPYステーブルコインの市場時価総額はおよそ36.6百万ドルです。世界のUSD規模に比べれば控えめですが、日本の枠組みが実際に機能している分野、すなわち機関投資家向けおよび越境決済のセグメントで伸びています。

仲介業者は自分自身の「積み上げ」を抱える

この領域で活動する仲介業者には、独自のコンプライアンス要件があります。デジタルマネー型ステーブルコインを購入、販売、保管、または移転するには、電子決済手段取引サービス提供者として登録する必要があります。登録済みの事業者は、顧客の暗号資産の少なくとも95%をコールドストレージで保有し、ユーザー資金を信託構造で分別し、FATF（金融活動作業部会）の「トラベルルール」要件を遵守し、破産、ハッキング、技術的障害による損失を発行者と契約上の責任分担でカバーする取り決めに入る必要があります。

2025年6月に制定された2025年のPSA改正法は、純粋なブローカー向けのより軽い仲介区分を追加し、信託タイプの発行者に関するいくつかの準備金ルールを緩和し、越境での取り扱いにより柔軟性をもたらします。2026年1月のFSAの協議では、どの債券タイプが適格な準備金となるのかが扱われました。同庁はまた、特定の暗号資産がPSAの監督から金融商品取引法へ移されるべきかどうかも検討しています。この変更はステーブルコインの枠組みに影響しない一方で、他のデジタル資産に対する投資家保護を変え得ます。

日本がここに来るまで

日本の初期の規制史は、市場が今日の着地点へ向かう条件を形づくるのに役立ちました。2014年のMt Goxの崩壊、当時世界最大の取引所だったことが、政府を2016年の最初のPSAによる暗号関連の改正へと押し込みました。これらのルールでは、暗号全般に対して取引所の登録、ユーザー資産の分別管理、そしてAML（マネーロンダリング対策）対応が求められました。ステーブルコインは、その初期の枠組みではほとんど注目されませんでした。というのも、その時点では製品がほとんど存在していなかったからです。JPYCの前身となるプロダクトは、現在のステーブルコインという正式な枠組みの前に、2021年にプリペイド決済手段として立ち上げられ、石川県のホッコク銀行の地域Tochikaトークンは、現在の制度が形を成す前の最も目立つ初期の試みでした。

日本が構築したシステムは、何を犠牲にするのかを意図して設計されています。ゆっくり進みます。国内の発行者を優先します。最大のグローバル・ステーブルコインは事実上、脇に追いやられます。その代わりに生み出されるものは、流通しているすべての円ペッグ型トークンが、償還保証、認可された発行者、分別管理された準備金、そしてFSAの監督を備えているという構造です。このトレードオフの見え方は、あなたが東京の小売ユーザーなのか、大手銀行の財務デスクなのか、それともUSDCの上場を狙う海外の取引所なのかによって異なります。

次に来るもの

2026年には、より多くの銀行が参入すると見込まれています。JPYCは、Circleとの提携と、エンタープライズ決済向けのTIS統合によって相互運用性を拡大しています。日本で長年、ステーブルコイン活動を制限していた枠組みが、今では最初の規制済みな国内発行を可能にする同じ枠組みになっています。そのペースが市場を満足させるかどうかは、システムが設計どおりに機能しているかどうかとは別の問いです。

FAQ

• 日本で合法なステーブルコインは？ FSAが認可した銀行、資金移転サービス提供者、または信託会社が発行する、円ペッグ型のデジタルマネー型ステーブルコインのみが、日本の居住者への流通に対して合法です。
• USDCまたはUSDTは日本で利用できますか？ USDTは日本のプラットフォーム上でほぼ制限されたままですが、USDCはCircleとの提携によりSBI VC Trade経由で限定的に規制されたアクセスが可能です。
• JPYCとは？ JPYCは、2025年10月にJPYC Co.が改訂された日本の資金決済法の枠組みのもとで立ち上げた、完全に規制された円ペッグ型ステーブルコインです。
• なぜ日本は海外のステーブルコインを制限するのですか？ 日本のFSAは、居住者を対象にするすべてのステーブルコイン発行者に、国内の認可事業者と同じユーザー保護、準備金、AML基準を満たすことを求めており、その基準をクリアできていない海外発行者がほとんどです。