1月23日のあの波の値動きを見てみると、ビットコインは18億ドルのオプション満期のとき、本当に強く束縛されていた。もともと9万ドルにもうすぐ届くところまで来ていたのに、その結果、直接88800ドルまで急落し、89500ドルまで反発したあと、また叩き落とされた。まるで見えない手に押さえつけられているかのようだった。

データによると、当日はETFが4日連続で純流出しており、引き出しだけで3200万ドル。そこに日本の債券市場側の動きも重なり、世界のリスク資産が走っているため、現物への圧力が特に大きい。とはいえ、最も重要なのはこの18.1億ドルのオプション契約で、92000ドルの最大の痛点価格と、0.74のプット・コール比率が、市場の敏感さを直接左右している。Deribitは当時、かなり率直にこう述べていた。「建玉が重要な行使価格付近に集中しており、地政学的な不確実性もまだ続いている。そのため、ヘッジ需要は止まらず、このような束縛は一時や二時では解けない」と。

面白いのは、オプションが本当に満期を迎え、束縛が解除されると、ビットコインがすぐに反発したことだ。ショートは4時間以内に8300万ドル分が手仕舞いされ、ロングはようやく800万ドル分しか手仕舞いされなかった。この差が、一気にそのまま反映された。その後、ビットコインは9万ドルを突破し、市場規模は1.8兆ドル以上まで回復した。執筆時点では価格は90745ドルまで到達しており、91000ドルに向かってさらに上をうかがう勢いがあるように見える。

つまり、この相場の核心はこうだ。オプション満期前の束縛がどれほどきついか、それが解除されたあとの反発がどれほど力強いか。私たちトレーダーにとっては、オプション満期期間中のボラティリティを決して軽く見てはいけないということを、あらためて思い知らされる。