過去1ヶ月、JPMorgan Chaseはひっそりと着実に動いてきており、広範な市場が横ばいの中で約1％上昇しています。派手な話ではありませんが、最大手の銀行のひとつの「中身で実際に何が起きているのか」に注目する価値はあります。

ここでは、彼らのQ4決算で何が起きたのかを分解して見ていきます。見出しは堅調でした。調整後の1株当たり利益は$5.23で、予想の$5.01を上回りました。この上振れの主な要因は2つあります。取引が絶好調だったこと、そして純利息収入が高水準を維持したことです。

取引面では、まさにここが面白いところです。市場収益は17％増の$82億となり、正直に言えば経営陣が起きると考えていた見込みを上回りました。固定金利の取引は7％増の$53.8億でしたが、本当の主役は株式市場で、40％増の$28.6億に到達しています。かなり見事な伸びです。

ただし、落とし穴があります。投資銀行業務は予想を下回りました。アドバイザリー手数料は3％減少し、引受業務は全面的に減少、投資銀行（IB）の総手数料は前年から5％減りました。経営陣は実際に「低い一桁台」の成長を見込んでいたので、これはミスでした。一方で、クレジットカード事業はどうだったかというと、デビットカードとクレジットカードの販売量が7％増えており、明るい材料です。

売上のトップラインは$45.79 billionまで増加し、前年同期比7％増で、見積りを上回りました。純利息収入も7％増の$25 billionとなっています。ですが、ここがポイントです。費用もまた増えています。非利息費用は5％増の$23.98 billionで、報酬の上昇、マーケティング、テック支出、AI投資の増加が背景です。

注目されたのは、クレジット（信用）側の動きです。信用損失引当金は77％増の$4.66 billionで、これは一部にAppleのクレジットカード・ポートフォリオに対する引当てがあることによります。不良債権は11％増の$10.36 billionに上昇しました。これは注視しておく価値があります。

資本比率は少しだけ低下しました。普通株式等Tier1（Tier 1 common equity）は15.7％から14.5％へ下がった一方で、1株当たりの帳簿価値は$116.07から$126.99へ上昇しています。さらに同社は当四半期に26.7百万株を$79億で買い戻しました。

2026年に向けて、経営陣は純利息収入が概ね$103 billionへ増加すると見込んでおり、2025年からは7.4％の増加です。カードローンの成長は6〜7％を想定しており、費用は$105 billionまで増えると見ています。主な内訳は、報酬の増加、テックおよびAI投資、そして一般的なインフレ関連コストです。

決算後の見通しはかなり横ばいです。これは興味深い点です。株価そのものは「Hold（保有）」評価で、今後数ヶ月のリターンはインライン（市場並み）とされています。現時点でJPMorgan Chaseは踏ん張っていますが、積極的な投資家にとって「今すぐ花火を打ち上げる」ような状況には、まだなっていません。