AIを問う・テクノロジーセクターの反発を支える深層の要因は何か？**財聯社4月3日（編集 冯轶）** 3月に大きく下落した後、ここ数日は香港株式市場で短期的に下げ止まりの兆しが見られています。加えて、世界のマクロ変動の拡大と地政学情勢の変化により、多くの証券会社が相次いで4月の戦略見通しを発表しています。総合すると、ハンセン指数の3月の累計下落率は6.92%に達しました。ハンセン中国企業指数も同時に大きく下調し、月内下落率は9.50%でした。テクノロジーセクターは、外部の引き締め要因の抑制を受けたことがとりわけ明白です。**これについて、浙江国際は「現時点で香港株式市場のファンダメンタルズは依然として弱めです。政策面では新質生産力と内需の拡大を注目し、センチメント面ではリスク回避の心理が主導しています」と述べています。** 現在の香港株式市場は、週次・月次のレベルでのトレンドがまだ右側のレンジ内にあります。今後の値動きについては、たとえ短期的に相場が紆余曲折することがあっても、中短期の市場動向に対しては慎重ながらも楽観的な見方を維持しています。一方でセクター配分について、浙江国際は、業界の相対的な景況感が良く、政策の追い風を受ける新エネルギー、革新薬、AIテクノロジーなどを評価しています。業績と株価の動きが安定しており、政策の追い風を受ける低バリュエーションの国有・中央企業による配当（リターン）セクターにも注目しています。さらに、ファンダメンタルズが比較的独立しており、利下げサイクルの恩恵を受ける香港ローカルの銀行、電信（通信）、公益事業の配当関連株も有望だとしています。**一方、光大証券は「テクノロジーセクターに重点的に注目すべきだ」と考えています。** 指数の観点では、まず香港株のテクノロジー関連ETFへの優先的な配分を推奨し、セクター全体のリバウンド局面を取りに行きます。個別株では、「AI+プラットフォーム」の2本柱に注目し、上記の4層の恩恵（ベネフィット）チェーンに沿って、商業化の実現が速く、キャッシュフローが堅調で、バリュエーションが低位にある中核銘柄を組み入れます。4月の金株（ゴールデン・ストック）構成には、鴻騰精密(06088.HK)、匯聚科技(01729.HK)、アリババ-W(09988.HK)が含まれます。**交銀国際も「ダンベル戦略」の両端はいずれも仕込みのウィンドウ（監視・仕込み期間）に入っており、市場のスタイルは防御型から攻守のバランス型へ移行していく」と分析しています。** 地政学的不確実性による上乗せ期待（プレミアム）が解消しつつあり、中米首脳会談の触媒による期待が二重に下支えする中で、これまでの過度な下落により割安になったテクノロジーセクターには、平均回帰による修復の余地があります。バリュエーションが依然として歴史的な中低水準にあり、かつ継続的に自己株買い・消却（買い戻しと抹消）を強化している大手インターネット・プラットフォームを重点的に組み入れることを提案します。産業の触媒を持つAIアプリケーションやスマート運転（インテリジェント・ドライビング）などの資産にも注目です。さらに交銀国際は、中東の地政学的不確実性が続く場合、高い原油価格は中国本土のエネルギー・セクターに対し、直接的な利益面での下支えをもたらし続けると指摘しています。同時に、金は世界のリスク回避心理と米ドルの信用リスク圧力の恩恵を受けるため、戦略的な高配分を維持するとしています。そして外部の不確実性が完全に払拭されていない間は、高配当の電信事業者、公用事業（公益）、銀行は引き続き保有されるべきだとしています。これに対応し、置富産業信託(00778HK)、禾賽集団(02525HK)、和黄医薬(00013.HK)、蒙牛(02319HK)などの個別株が有望だと考えています。**また、戦争が継続して市場を攪乱しているため、国盛証券は「景気循環（サイクル）とテクノロジー」を優先する」としています。** 4月は成長性が期待できる不動産・エネルギー企業に注目することを提案します。例えば、貝殻(02423.HK)、中国秦発(00866.HK)、力量発展(01277.HK)などです。需給が改善している有色金属企業としては、中国宏橋(01378.HK)、創新実業(02788.HK)などを挙げています。テクノロジー株の面では、国盛証券は、AIモデルの反復（イテレーション）とAIエコシステムの整備の恩恵を受けるインターネット企業を高く評価しています。例えば、アリババやテンセント(00700.HK)などです。さらに、新製品の重要な発表、または量産が予定されている完成車メーカーやスマート運転（自動運転）関連の部品企業も含まれます。例えば、零跑汽車(09863.HK)、地平線ロボット(09660.HK)、耐世特(01316.HK)などです。（財聯社 冯轶 ）
機関展望：香港株の4月のチャンス—配当利回りの資産を組み入れ、相場の回復を静かに待つ。テクノロジー・セクターの反発に注目
AIを問う・テクノロジーセクターの反発を支える深層の要因は何か？
財聯社4月3日（編集 冯轶） 3月に大きく下落した後、ここ数日は香港株式市場で短期的に下げ止まりの兆しが見られています。加えて、世界のマクロ変動の拡大と地政学情勢の変化により、多くの証券会社が相次いで4月の戦略見通しを発表しています。
総合すると、ハンセン指数の3月の累計下落率は6.92%に達しました。ハンセン中国企業指数も同時に大きく下調し、月内下落率は9.50%でした。テクノロジーセクターは、外部の引き締め要因の抑制を受けたことがとりわけ明白です。
これについて、浙江国際は「現時点で香港株式市場のファンダメンタルズは依然として弱めです。政策面では新質生産力と内需の拡大を注目し、センチメント面ではリスク回避の心理が主導しています」と述べています。 現在の香港株式市場は、週次・月次のレベルでのトレンドがまだ右側のレンジ内にあります。今後の値動きについては、たとえ短期的に相場が紆余曲折することがあっても、中短期の市場動向に対しては慎重ながらも楽観的な見方を維持しています。
一方でセクター配分について、浙江国際は、業界の相対的な景況感が良く、政策の追い風を受ける新エネルギー、革新薬、AIテクノロジーなどを評価しています。業績と株価の動きが安定しており、政策の追い風を受ける低バリュエーションの国有・中央企業による配当（リターン）セクターにも注目しています。さらに、ファンダメンタルズが比較的独立しており、利下げサイクルの恩恵を受ける香港ローカルの銀行、電信（通信）、公益事業の配当関連株も有望だとしています。
一方、光大証券は「テクノロジーセクターに重点的に注目すべきだ」と考えています。 指数の観点では、まず香港株のテクノロジー関連ETFへの優先的な配分を推奨し、セクター全体のリバウンド局面を取りに行きます。個別株では、「AI+プラットフォーム」の2本柱に注目し、上記の4層の恩恵（ベネフィット）チェーンに沿って、商業化の実現が速く、キャッシュフローが堅調で、バリュエーションが低位にある中核銘柄を組み入れます。4月の金株（ゴールデン・ストック）構成には、鴻騰精密(06088.HK)、匯聚科技(01729.HK)、アリババ-W(09988.HK)が含まれます。
交銀国際も「ダンベル戦略」の両端はいずれも仕込みのウィンドウ（監視・仕込み期間）に入っており、市場のスタイルは防御型から攻守のバランス型へ移行していく」と分析しています。 地政学的不確実性による上乗せ期待（プレミアム）が解消しつつあり、中米首脳会談の触媒による期待が二重に下支えする中で、これまでの過度な下落により割安になったテクノロジーセクターには、平均回帰による修復の余地があります。バリュエーションが依然として歴史的な中低水準にあり、かつ継続的に自己株買い・消却（買い戻しと抹消）を強化している大手インターネット・プラットフォームを重点的に組み入れることを提案します。産業の触媒を持つAIアプリケーションやスマート運転（インテリジェント・ドライビング）などの資産にも注目です。
さらに交銀国際は、中東の地政学的不確実性が続く場合、高い原油価格は中国本土のエネルギー・セクターに対し、直接的な利益面での下支えをもたらし続けると指摘しています。同時に、金は世界のリスク回避心理と米ドルの信用リスク圧力の恩恵を受けるため、戦略的な高配分を維持するとしています。そして外部の不確実性が完全に払拭されていない間は、高配当の電信事業者、公用事業（公益）、銀行は引き続き保有されるべきだとしています。これに対応し、置富産業信託(00778HK)、禾賽集団(02525HK)、和黄医薬(00013.HK)、蒙牛(02319HK)などの個別株が有望だと考えています。
また、戦争が継続して市場を攪乱しているため、国盛証券は「景気循環（サイクル）とテクノロジー」を優先する」としています。 4月は成長性が期待できる不動産・エネルギー企業に注目することを提案します。例えば、貝殻(02423.HK)、中国秦発(00866.HK)、力量発展(01277.HK)などです。需給が改善している有色金属企業としては、中国宏橋(01378.HK)、創新実業(02788.HK)などを挙げています。
テクノロジー株の面では、国盛証券は、AIモデルの反復（イテレーション）とAIエコシステムの整備の恩恵を受けるインターネット企業を高く評価しています。例えば、アリババやテンセント(00700.HK)などです。さらに、新製品の重要な発表、または量産が予定されている完成車メーカーやスマート運転（自動運転）関連の部品企業も含まれます。例えば、零跑汽車(09863.HK)、地平線ロボット(09660.HK)、耐世特(01316.HK)などです。
（財聯社 冯轶 ）