このBitMineの状況の展開を見てきましたが、正直なところ、企業戦略と株主保護が交差する際にガバナンスの亀裂がどのように生まれるかの興味深いケーススタディになりつつあります。

トム・リーは、承認済み株式数を5億株から500億株に引き上げることを推進しています。一見、これはイーサリアムの価格が極端に高騰した際の将来の株式分割の柔軟性を持たせるためのものに見えます。しかし、ここに亀裂の兆しが現れ始めています。すでに約4億2600万株の株式が発行済みであるのに、なぜ今、何年も先の理論的な話に急ぐ必要があるのでしょうか。投資家は正当に、これは将来のオプション性のためなのか、それともETH購入のために株式を発行し続ける道を開くためのものなのかと疑問を抱いています。

人々の不安を掻き立てているのは、その規模の巨大さです。BitMineが掲げる5%のETH配分目標を達成するためには、500億株の承認済み株式のごく一部を使えば十分です。あるアナリストはこれを「過剰すぎる」と指摘し、経営陣に未来の株主のチェックポイントなしに白紙の状態で大きな権限を与えることになると述べました。これは、経営陣の望みと株主が実際に合意した内容との間に本当の亀裂を生むガバナンスの動きです。

次に、報酬体系の問題です。トム・リーのパフォーマンスボーナスをETHの総保有量に連動させるのは、一見良さそうに思えますが、よく考えると、希薄化に関係なく純粋に規模を評価していることになります。ETHの目標を達成しながらも、同時に1株あたりの価値を侵食する可能性もあります。これは、ケーキをより多くのピースに分けて見た目を大きく見せるようなものです。

希薄化の計算は、BitMineがもはやNAV（純資産価値）を上回るプレミアムで取引されていないことを考慮するとさらに悪化します。これほどまでに承認の柔軟性があり、株価がパリティに近い場合、インセンティブは危険な方向にシフトし、NAV以下の発行に向かいます。これにより、ETHの裏付けが一株あたりで永続的に減少します。ある投資家は率直に言いました—「イーサリアムのエクスポージャーを持ちたいなら、わざわざ株式を持つよりも、直接ETHを所有した方が良いのではないか」と。

興味深いのは、多くの批評家は依然としてイーサリアムの理論を信じている点です。彼らは戦略を否定しているのではなく、その構造に疑問を持っているのです。彼らはガードレールを求めており、より明確な指標や実際のガバナンスの保護を望んでいます。暗号資産の中でも最も変動の激しい資産の一つに結びついた白紙の状態の管理権限を渡す前に、これらの措置が必要だと考えています。それは合理的な要求であり、今のところ経営陣はそれを十分に理解していないように感じられます。