過去1年間の大きな上昇の後、**Micron Technology**（MU 0.49%）の株は路肩に追いやられました。株価は、同社がこれまでに目にすることになるであろう最も並外れた決算の1つを発表した後の数週間で、価値の最大で3分の1を失いました（その後、損失の一部は回復し、現在は直近の高値から約19%下落して取引されています）。展開NASDAQ: MU----------Micron Technology今日の変化(-0.49%) $-1.82現在の価格$366.03### 主要データ時価総額$413B日中のレンジ$340.50 - $366.9052週のレンジ$61.54 - $471.34出来高2M平均出来高41M売上総利益率58.54%配当利回り0.14%自然な想定は、その株のバリュエーションが単に高すぎただけで、完璧さを織り込んで値付けされていたということです。しかしそれは全く当てはまりません。実際、同株は現在、2027年度のアナリスト予想利益（Micronの2027年度は2027年8月に終了）に対するフォワード株価収益率（P/E）がわずか3.3倍で取引されています。表面的には、四半期売上をちょうど3倍にし、粗利益率が前年の36.8%から74.4%へ拡大した企業にとって、この評価は驚くほど安いものです。Micronのバリュエーションと成長を踏まえると、株価が2030年までに3倍になる可能性は、まったく無理のない話です。しかし、それを実現するには、単なるマルチプルの上昇だけでは不十分です。まず、Micronがここまでどうやって到達したのか、そしてなぜこのような低いマルチプルで取引されているのかを見なければなりません。画像出典: The Motley Fool。Micronの状況は景気循環的か、それとも構造的か？---------------------------------------------Micronが手がけるメモリ市場は、歴史的に非常に景気循環的で、大きな好況と不況の波があります。MicronはDRAM（ダイナミック・ランダム・アクセス・メモリ）とNAND（フラッシュ）の両方を製造していますが、主力事業はDRAMで、売上の約80%を占めています。同社は基本的に、DRAM市場では韓国企業 **Samsung** とSK Hynixとともに寡占の一部を形成していますが、これまでこの分野ではむしろフォロワー寄りだった面があります。DRAM市場は、人工知能（AI）の台頭とともに爆発的に拡大し、グラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）のようなAIチップは、その性能を最適化するために、高帯域幅メモリ（HBM）と呼ばれる特殊な形式のDRAMと一緒にパッケージされる必要があります。HBMはユニット経済性が強く需要も大きいため、大手メモリメーカーの多くが製造能力の大部分をそれに振り向けています。同時に、HBMは通常のDRAMの最大3倍以上のウェハー容量を必要とするため、結果としてDRAM全体での需給が不足している状態が生まれました。これが、DRAM価格の急騰につながり、Micronの売上と粗利益率を押し上げています。では問題は、このサイクルはいつ終わるのか、あるいは終わらないのか、です。HBMの需要は、連動していることを踏まえれば、最終的にはAIチップの需要に従っていくはずです。ただし、**Alphabet**のTurboQuant圧縮アルゴリズムのような進歩が、最終的にそれにどのような影響を与えるのかは見ていく必要があります。一方で、Micronと競合他社は、HBMの顧客とともに、最小数量のコミットメントと四半期ごとの価格調整を含む長期契約を確保する取り組みを進めており、これによって同社事業の景気循環性がいくらか緩和されるはずです。Micronには見せるべきものがある-----------------------------Micronは、**Nvidia**の新しいVera Rubinプラットフォーム向けのHBM4を用いて大量生産を行うことで、メモリ領域においてフォロワーからリーダーへ移行できることをすでに示しています。次に必要なのは、それが単なる景気循環的な好況の恩恵を受けているだけではなく、今日の同社の事業がはるかに堅い構造的な成長ドライバーに支えられているという点です。そのためには、HBMについて、より安定した長期契約を結ぶことによって実現できるはずです。ここから株価が3倍になるためには、Micronにはもう一段強い決算が必要なのではなく、AIインフラ株のマルチプルに値する長期のAI勝者であることを示す必要があります。
予測：このメモリー超サイクル成長株は2030年までに3倍になる可能性があります
過去1年間の大きな上昇の後、Micron Technology（MU 0.49%）の株は路肩に追いやられました。株価は、同社がこれまでに目にすることになるであろう最も並外れた決算の1つを発表した後の数週間で、価値の最大で3分の1を失いました（その後、損失の一部は回復し、現在は直近の高値から約19%下落して取引されています）。
展開
NASDAQ: MU
Micron Technology
今日の変化
(-0.49%) $-1.82
現在の価格
$366.03
主要データ
時価総額
$413B
日中のレンジ
$340.50 - $366.90
52週のレンジ
$61.54 - $471.34
出来高
2M
平均出来高
41M
売上総利益率
58.54%
配当利回り
0.14%
自然な想定は、その株のバリュエーションが単に高すぎただけで、完璧さを織り込んで値付けされていたということです。しかしそれは全く当てはまりません。実際、同株は現在、2027年度のアナリスト予想利益（Micronの2027年度は2027年8月に終了）に対するフォワード株価収益率（P/E）がわずか3.3倍で取引されています。表面的には、四半期売上をちょうど3倍にし、粗利益率が前年の36.8%から74.4%へ拡大した企業にとって、この評価は驚くほど安いものです。
Micronのバリュエーションと成長を踏まえると、株価が2030年までに3倍になる可能性は、まったく無理のない話です。しかし、それを実現するには、単なるマルチプルの上昇だけでは不十分です。まず、Micronがここまでどうやって到達したのか、そしてなぜこのような低いマルチプルで取引されているのかを見なければなりません。
画像出典: The Motley Fool。
Micronの状況は景気循環的か、それとも構造的か？
Micronが手がけるメモリ市場は、歴史的に非常に景気循環的で、大きな好況と不況の波があります。MicronはDRAM（ダイナミック・ランダム・アクセス・メモリ）とNAND（フラッシュ）の両方を製造していますが、主力事業はDRAMで、売上の約80%を占めています。同社は基本的に、DRAM市場では韓国企業 Samsung とSK Hynixとともに寡占の一部を形成していますが、これまでこの分野ではむしろフォロワー寄りだった面があります。
DRAM市場は、人工知能（AI）の台頭とともに爆発的に拡大し、グラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）のようなAIチップは、その性能を最適化するために、高帯域幅メモリ（HBM）と呼ばれる特殊な形式のDRAMと一緒にパッケージされる必要があります。HBMはユニット経済性が強く需要も大きいため、大手メモリメーカーの多くが製造能力の大部分をそれに振り向けています。同時に、HBMは通常のDRAMの最大3倍以上のウェハー容量を必要とするため、結果としてDRAM全体での需給が不足している状態が生まれました。これが、DRAM価格の急騰につながり、Micronの売上と粗利益率を押し上げています。
では問題は、このサイクルはいつ終わるのか、あるいは終わらないのか、です。HBMの需要は、連動していることを踏まえれば、最終的にはAIチップの需要に従っていくはずです。ただし、AlphabetのTurboQuant圧縮アルゴリズムのような進歩が、最終的にそれにどのような影響を与えるのかは見ていく必要があります。一方で、Micronと競合他社は、HBMの顧客とともに、最小数量のコミットメントと四半期ごとの価格調整を含む長期契約を確保する取り組みを進めており、これによって同社事業の景気循環性がいくらか緩和されるはずです。
Micronには見せるべきものがある
Micronは、Nvidiaの新しいVera Rubinプラットフォーム向けのHBM4を用いて大量生産を行うことで、メモリ領域においてフォロワーからリーダーへ移行できることをすでに示しています。次に必要なのは、それが単なる景気循環的な好況の恩恵を受けているだけではなく、今日の同社の事業がはるかに堅い構造的な成長ドライバーに支えられているという点です。そのためには、HBMについて、より安定した長期契約を結ぶことによって実現できるはずです。
ここから株価が3倍になるためには、Micronにはもう一段強い決算が必要なのではなく、AIインフラ株のマルチプルに値する長期のAI勝者であることを示す必要があります。