薛瑾 中国証券報 A株（上場）の保険株の年報シーズンが幕を閉じ、横断的に2025年の主要5社の保険会社の投資状況を整理すると、低金利環境下での「収益をエクイティから得る」がスローガンやビジョンから現実のものになっている。各社の2025年業績報告を総合すると、中国生命、中国人保、新華保険、中国太保、中国平安の合計で帰属純利益は4200億元超に達し、前年同期比で20%以上増加している。利益の構成を透視すると、なかでも投資収益、特にエクイティ投資の寄与は看過できない。加えて、各保険会社はいずれもエクイティ投資で「上積み」を行っている。すなわち、一方では投資規模や運用比率の引き上げ、他方では投資戦略のアップグレードであり、精緻化された運営へと発展している。複数の保険会社の経営陣は、エクイティ系資産が運用ポートフォリオ全体の中で持つ配分価値と戦略的意義を高く重視し、中長期資金の市場参入を後押しする政策方針に積極的に呼応して、エクイティ市場への取り込みを強めると述べている。また、自社の資産負債管理のニーズと市場環境の変化を踏まえ、エクイティ系資産の配分のタイミングと規模を統合的に考慮し、分散化・多元化の戦略を通じて投資ポートフォリオのレジリエンス（耐性）と収益の持続可能性を高める。**エクイティ比率の引き上げ**低金利環境下では、保険資金が主に配分する固定利付（確定利回り）資産の収益では負債コストを賄いきれず、エクイティ系資産の増配が必須の選択肢となる。2025年の年報に表れた保険資金運用の中核的な変化の一つは、エクイティ系資産への積み増しだ。業界関係者の見方では、これは規制の誘導の結果であると同時に、市場トレンドに沿った選択でもある。データを見ると、主要5社のエクイティ投資は、規模が増えるだけでなく、組成（ポートフォリオ）における比率も上昇している。2025年末時点で、主要5社の投資資産合計は20万億元超で、そのうち株式投資規模は2.5万億元となっており、2024年末から増加した額は1万億元超に及ぶ。増幅率は75%に達する。株式資産の投資資産に占める割合も7.8%から12.2%へと4.4ポイント引き上げられている。エクイティ・ファンド投資を重ねて見ると、エクイティの積み増し傾向はさらに顕著だ。例えば、中国生命の公開市場におけるエクイティ投資規模は1.2万億元を超え、配置比率は5ポイント弱引き上がった。中国平安の株式およびエクイティ・ファンドの投資残高は1.24万億元で、配置比率は9.3ポイント引き上がり、19.2%となっている。2025年に資本市場が回復したことで、保険資金によるエクイティの積み増しには比較的厚いリターンがもたらされ、好ましい獲利の窓が開いた。それと同時に、業績面でも上向きの弾力性が生まれた。多くの保険会社で総投資収益率がここ数年で最高水準となっており、新華保険は6.6%、中国生命は約6.1%だ。中国人保の総裁・趙鹏は、2025年の中国人保によるA株の純増配（ネット加倉）が400億元超だったことを説明した。二次市場でのエクイティ比率は4.3ポイント引き上がり、13.3%となり、投資株式およびファンドの金額は2500億元超まで増えた。同社のTPL（公正価値の変動が当期損益に計上される）株式・株式ファンドの総合収益率は30.4%で、OCI（公正価値の変動がその他の包括利益に計上される）株式の総合収益率は19.2%となっている。「私たちは市場が低迷しているときに逆張りで配置（レイアウト）し、2025年に戦略的にエクイティ比率を近5ポイント引き上げた。とりわけ、私たちは中国の新質生産力の方向性を体現する科技（テクノロジー）系株を重点的に配置した。投資が歴史的トレンドに沿い、時代の大潮に乗ることが、業績向上の最優先の要因だ」と中国生命の副総裁の劉晖は率直に述べた。「2025年のエクイティ投資では、市場の構造的な機会をつかみ、成長スタイルのメインの上昇局面（主升浪）を捉えた。TPLエクイティの総合投資収益率は30%近くだ。」**精緻化されたエクイティ投資の運営**日増しに複雑化する市場環境に直面し、複数の保険会社の経営陣は、今後のエクイティ投資においても、情勢を見極めて、より精緻化された管理を行う必要があると考えている。「エクイティ投資は、投資業績を安定させ、さらに引き上げる勝負の手段である。私たちは『安定を保ちながら前進する』方針を堅持し、OCIの高配当株の配置に継続して注目すると同時に、『第十五次（第15次）五カ年計画』の綱要に内包される成長性の機会に焦点を当て、重点業界、重点産業分野に対する調査を強化し、TPL株式の配置を合理的に計画し、長期にわたり業績が堅調で、市場競争力を持ち、より均衡のとれたエクイティ投資ポートフォリオを構築する。」今後のエクイティ投資の方向性について、中国人保の副総裁・才智伟がこう述べた。「私たちは公開市場におけるエクイティ投資比率を効果的に引き上げる。」中国太保の副総裁・蘇罡は、中国太保は今後も長期的に、配当価値を中核とする戦略を堅持し、高い配当分配能力と安定的な成長見通しの双方を同時に有する上場企業に焦点を当て、それらの優良資産を底力となるコア（基盤）とする方針だとした。さらに、エクイティ投資ポートフォリオ全体の下落耐性（抗回撤）を強化し、テクノロジーイノベーション、大健康、大消費など複数の重要領域をカバーする、より包括的な衛星戦略体系を構築する。中国平安の共同最高経営責任者（CEO）・郭晓涛は、中国平安の今年の中核的な投資の考え方は「不確実性の中で確実性を見つける」だと述べた。「長い投資期間を持つ忍耐（耐久）資本にとって、投資で最も重要なのは、国家の経済発展の方向性と一致していることだ。」同氏は、新質生産力、基盤施設（インフラ）、医療・健康・養老、金融強国、健康中国などはいずれも確実性のある要因であり、これらはいずれも中国平安が長期で重点的に配置する重要な方向だとした。「私たちは科学的な大分類での資産配分と分散化投資によって、ポートフォリオ全体が単一市場の変動に対して受ける感応度を下げる。新しい金融商品会計基準における資産分類メカニズムを合理的に活用し、エクイティ系資産の公正価値変動が損益計算書に与える影響を適切に管理する。」新華資産の総裁・陳一江は、優れた外部運用者を選別することで超過収益を創出し、マーケットメカニズムの力を十分に活用してリスクを分散し、単一の戦略の変動が及ぼす影響を抑え、複数の投資研究（投研）能力を重点的に引き上げることで、アクティブ運用の取り組みによりボラティリティの中で超過収益を獲得していくとした。**バランスを取りながら着実に前進する**保険資金はエクイティ市場を積極的に取り込もうとしている。同時に、新会計准則（会計基準）が利益の変動効果を拡大する背景の下で、多元化ツールや分散化配置などの戦略を通じて、資本市場の変動が損益計算書に与える影響を軽減するよう努力している。複数の保険会社の経営陣は、資産タイプを広げ、投資戦略を豊富化することで、ポートフォリオ全体の収益能力とレジリエンスを高める必要があると述べている。劉晖は、オルタナティブ投資、株式投資などについて、同社はずっと非常に重視してきたとしている。「この2年間、私たちのオルタナティブ投資は主に債権型の金融商品に分布している。同時に、私たちは株式およびプライベートファンドへの投資にも参加しており、REITs、ABSなどにも投資している。オルタナティブ投資は、全体としての低金利環境という課題に対応するための重要なツールであり、同社は今後もオルタナティブ投資能力を引き上げていき、それが投資ポートフォリオの中でより重要な役割を果たすようにしていく。」「2026年は、資産の証券化などの革新的なオルタナティブ商品の開発・配置の取り組みを継続的に強化し、また、人保グループがすでに設立し、さらに設立する計画のあるプライベート・エクイティ・ファンドを起点として、国家の重点戦略や保険事業の発展に関連する分野に焦点を当て、戦略的な新興産業および現代的な産業体系の建設に内包される投資機会を主体的に捉えていく。」才智伟はこう述べた。陳一江は、新華保険は今後も多元化した資産配分を継続的に強化していくとした。保険資金の長期投資という属性は、オルタナティブ投資や株式投資などの資産カテゴリと天然の相性がある。同社は、忍耐資本としての優位性を積極的に発揮し、国家戦略と実体経済の発展に奉仕しながら、経済の転換と高度化がもたらす長期的な投資リターンを共有する。多元化配置は、各種資産間の相関を引き下げるのに役立ち、ポートフォリオのリスク・リターン比を改善し、投資業績の持続可能性と安定性を高める。 （編集：錢晓睿） キーワード：
五大保険会社の年次報告書を透視：株式投資でどう加算するか
薛瑾 中国証券報
A株（上場）の保険株の年報シーズンが幕を閉じ、横断的に2025年の主要5社の保険会社の投資状況を整理すると、低金利環境下での「収益をエクイティから得る」がスローガンやビジョンから現実のものになっている。各社の2025年業績報告を総合すると、中国生命、中国人保、新華保険、中国太保、中国平安の合計で帰属純利益は4200億元超に達し、前年同期比で20%以上増加している。利益の構成を透視すると、なかでも投資収益、特にエクイティ投資の寄与は看過できない。加えて、各保険会社はいずれもエクイティ投資で「上積み」を行っている。すなわち、一方では投資規模や運用比率の引き上げ、他方では投資戦略のアップグレードであり、精緻化された運営へと発展している。
複数の保険会社の経営陣は、エクイティ系資産が運用ポートフォリオ全体の中で持つ配分価値と戦略的意義を高く重視し、中長期資金の市場参入を後押しする政策方針に積極的に呼応して、エクイティ市場への取り込みを強めると述べている。また、自社の資産負債管理のニーズと市場環境の変化を踏まえ、エクイティ系資産の配分のタイミングと規模を統合的に考慮し、分散化・多元化の戦略を通じて投資ポートフォリオのレジリエンス（耐性）と収益の持続可能性を高める。
エクイティ比率の引き上げ
低金利環境下では、保険資金が主に配分する固定利付（確定利回り）資産の収益では負債コストを賄いきれず、エクイティ系資産の増配が必須の選択肢となる。2025年の年報に表れた保険資金運用の中核的な変化の一つは、エクイティ系資産への積み増しだ。業界関係者の見方では、これは規制の誘導の結果であると同時に、市場トレンドに沿った選択でもある。
データを見ると、主要5社のエクイティ投資は、規模が増えるだけでなく、組成（ポートフォリオ）における比率も上昇している。2025年末時点で、主要5社の投資資産合計は20万億元超で、そのうち株式投資規模は2.5万億元となっており、2024年末から増加した額は1万億元超に及ぶ。増幅率は75%に達する。株式資産の投資資産に占める割合も7.8%から12.2%へと4.4ポイント引き上げられている。
エクイティ・ファンド投資を重ねて見ると、エクイティの積み増し傾向はさらに顕著だ。例えば、中国生命の公開市場におけるエクイティ投資規模は1.2万億元を超え、配置比率は5ポイント弱引き上がった。中国平安の株式およびエクイティ・ファンドの投資残高は1.24万億元で、配置比率は9.3ポイント引き上がり、19.2%となっている。
2025年に資本市場が回復したことで、保険資金によるエクイティの積み増しには比較的厚いリターンがもたらされ、好ましい獲利の窓が開いた。それと同時に、業績面でも上向きの弾力性が生まれた。多くの保険会社で総投資収益率がここ数年で最高水準となっており、新華保険は6.6%、中国生命は約6.1%だ。
中国人保の総裁・趙鹏は、2025年の中国人保によるA株の純増配（ネット加倉）が400億元超だったことを説明した。二次市場でのエクイティ比率は4.3ポイント引き上がり、13.3%となり、投資株式およびファンドの金額は2500億元超まで増えた。同社のTPL（公正価値の変動が当期損益に計上される）株式・株式ファンドの総合収益率は30.4%で、OCI（公正価値の変動がその他の包括利益に計上される）株式の総合収益率は19.2%となっている。
「私たちは市場が低迷しているときに逆張りで配置（レイアウト）し、2025年に戦略的にエクイティ比率を近5ポイント引き上げた。とりわけ、私たちは中国の新質生産力の方向性を体現する科技（テクノロジー）系株を重点的に配置した。投資が歴史的トレンドに沿い、時代の大潮に乗ることが、業績向上の最優先の要因だ」と中国生命の副総裁の劉晖は率直に述べた。「2025年のエクイティ投資では、市場の構造的な機会をつかみ、成長スタイルのメインの上昇局面（主升浪）を捉えた。TPLエクイティの総合投資収益率は30%近くだ。」
精緻化されたエクイティ投資の運営
日増しに複雑化する市場環境に直面し、複数の保険会社の経営陣は、今後のエクイティ投資においても、情勢を見極めて、より精緻化された管理を行う必要があると考えている。
「エクイティ投資は、投資業績を安定させ、さらに引き上げる勝負の手段である。私たちは『安定を保ちながら前進する』方針を堅持し、OCIの高配当株の配置に継続して注目すると同時に、『第十五次（第15次）五カ年計画』の綱要に内包される成長性の機会に焦点を当て、重点業界、重点産業分野に対する調査を強化し、TPL株式の配置を合理的に計画し、長期にわたり業績が堅調で、市場競争力を持ち、より均衡のとれたエクイティ投資ポートフォリオを構築する。」今後のエクイティ投資の方向性について、中国人保の副総裁・才智伟がこう述べた。
「私たちは公開市場におけるエクイティ投資比率を効果的に引き上げる。」中国太保の副総裁・蘇罡は、中国太保は今後も長期的に、配当価値を中核とする戦略を堅持し、高い配当分配能力と安定的な成長見通しの双方を同時に有する上場企業に焦点を当て、それらの優良資産を底力となるコア（基盤）とする方針だとした。さらに、エクイティ投資ポートフォリオ全体の下落耐性（抗回撤）を強化し、テクノロジーイノベーション、大健康、大消費など複数の重要領域をカバーする、より包括的な衛星戦略体系を構築する。
中国平安の共同最高経営責任者（CEO）・郭晓涛は、中国平安の今年の中核的な投資の考え方は「不確実性の中で確実性を見つける」だと述べた。「長い投資期間を持つ忍耐（耐久）資本にとって、投資で最も重要なのは、国家の経済発展の方向性と一致していることだ。」同氏は、新質生産力、基盤施設（インフラ）、医療・健康・養老、金融強国、健康中国などはいずれも確実性のある要因であり、これらはいずれも中国平安が長期で重点的に配置する重要な方向だとした。
「私たちは科学的な大分類での資産配分と分散化投資によって、ポートフォリオ全体が単一市場の変動に対して受ける感応度を下げる。新しい金融商品会計基準における資産分類メカニズムを合理的に活用し、エクイティ系資産の公正価値変動が損益計算書に与える影響を適切に管理する。」新華資産の総裁・陳一江は、優れた外部運用者を選別することで超過収益を創出し、マーケットメカニズムの力を十分に活用してリスクを分散し、単一の戦略の変動が及ぼす影響を抑え、複数の投資研究（投研）能力を重点的に引き上げることで、アクティブ運用の取り組みによりボラティリティの中で超過収益を獲得していくとした。
バランスを取りながら着実に前進する
保険資金はエクイティ市場を積極的に取り込もうとしている。同時に、新会計准則（会計基準）が利益の変動効果を拡大する背景の下で、多元化ツールや分散化配置などの戦略を通じて、資本市場の変動が損益計算書に与える影響を軽減するよう努力している。複数の保険会社の経営陣は、資産タイプを広げ、投資戦略を豊富化することで、ポートフォリオ全体の収益能力とレジリエンスを高める必要があると述べている。
劉晖は、オルタナティブ投資、株式投資などについて、同社はずっと非常に重視してきたとしている。「この2年間、私たちのオルタナティブ投資は主に債権型の金融商品に分布している。同時に、私たちは株式およびプライベートファンドへの投資にも参加しており、REITs、ABSなどにも投資している。オルタナティブ投資は、全体としての低金利環境という課題に対応するための重要なツールであり、同社は今後もオルタナティブ投資能力を引き上げていき、それが投資ポートフォリオの中でより重要な役割を果たすようにしていく。」
「2026年は、資産の証券化などの革新的なオルタナティブ商品の開発・配置の取り組みを継続的に強化し、また、人保グループがすでに設立し、さらに設立する計画のあるプライベート・エクイティ・ファンドを起点として、国家の重点戦略や保険事業の発展に関連する分野に焦点を当て、戦略的な新興産業および現代的な産業体系の建設に内包される投資機会を主体的に捉えていく。」才智伟はこう述べた。
陳一江は、新華保険は今後も多元化した資産配分を継続的に強化していくとした。保険資金の長期投資という属性は、オルタナティブ投資や株式投資などの資産カテゴリと天然の相性がある。同社は、忍耐資本としての優位性を積極的に発揮し、国家戦略と実体経済の発展に奉仕しながら、経済の転換と高度化がもたらす長期的な投資リターンを共有する。多元化配置は、各種資産間の相関を引き下げるのに役立ち、ポートフォリオのリスク・リターン比を改善し、投資業績の持続可能性と安定性を高める。
（編集：錢晓睿）
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