クルーズ株は、パンデミック後の回復以降、引き続き力強い需要に支えられています。**ロイヤル・カリビアン**（RCL 3.00%）と**カーニバル**（CCL 3.50%）はいずれも、過去1年で過去最高の業績を計上しています。両者のどちらを選ぶかを検討している投資家にとって、判断は「最もバリュエーションが低い株を買う」というほど単純ではありません。長期的には、より良い事業が株主に対して優れたリターンを生み出します。カーニバルは、株価収益率（PER）などの従来の指標では割安に見えますが、ロイヤル・カリビアンは高いバリュエーションで取引されているにもかかわらず、近年は株主リターンを大きく上回る成果を出してきました。なぜ値段の高い銘柄のほうがより良い取引になり得るのか、その理由を理解するために、これらの企業の営業（オペレーション）面での比較を見てみましょう。画像出典：Getty Images.ロイヤル・カリビアンがより良いビジネスである理由------------------------------------------ロイヤル・カリビアンは一貫してより高いマージンを生み出しています。昨年、ロイヤル・カリビアンは売上高179億ドルに対して調整後純利益43億ドルを計上しました――利益率は24%です。利益は前年から33%増えて15.64ドルとなりました。経営陣は、利益が伸び続けると考えています。同社は、2027年まで20%の年率換算での利益成長を見込んでいます。展開NYSE: RCL---------Royal Caribbean Cruises今日の変化(-3.00%) $-8.47現在の価格$273.59### 主要データ時価総額$74B当日の値幅$266.10 - $280.2952週の値幅$164.01 - $366.50出来高2.2M平均出来高2.5M粗利益率39.91%配当利回り1.55%カーニバルも、昨年は記録的な売上高と純利益で、堅調な結果を出しています。同社の計画では、2025年から2029年にかけて調整後の利益が累計で50%上昇する見通しです。Celebration Key のような専用（独占）デスティネーションへの投資は、マージンと利益を押し上げると見込まれています。それでも、カーニバルの利益率11%はロイヤル・カリビアンを下回っています。この差は重要です。高いマージンは、企業に対して再投資、債務の削減、不況への耐性といった面で、より多くの柔軟性を与えます。また、それが過去10年にわたりロイヤル・カリビアンがより良いリターンを提供してきた理由を説明するのにも役立ちます。同社の市場におけるプレミアム寄りの姿勢は、より強い価格設定を支え、それがマージンと利益の押し上げにつながる傾向があります。そのパフォーマンスのギャップは、それぞれの株価の動きにも表れています。両銘柄とも過去1年のリターンはほぼ同程度でしたが、ロイヤル・カリビアンは過去3年、5年、10年の期間でカーニバルを大きく上回っています。過去3年間でロイヤル・カリビアンの株は309%上昇しましたが、カーニバルは142%の上昇にとどまりました。質への上乗せは通常報われる--------------------------------------投資家は、今年の利益見通しに対して10倍で取引されており、カーニバルが安く見えるため、カーニバルを選びたくなるかもしれません。ロイヤル・カリビアンは、14倍のフォワードPER（株価収益率）で見ると割高に見える可能性があります。しかし、低い価格が常により良い取引を意味するとは限りません。展開NYSE: CCL---------Carnival Corp.今日の変化(-3.50%) $-0.93現在の価格$25.65### 主要データ時価総額$36B当日の値幅$24.95 - $26.0552週の値幅$15.07 - $34.03出来高860K平均出来高25M粗利益率29.71%配当利回り0.59%ロイヤル・カリビアンの高いバリュエーションは、市場が「より強い運営（オペレーター）」であるという見方を反映しています。そしてそれは、より高いマージンとして表れています。同社は Discovery Class を含む新しい船への投資を行っており、経営陣はそれについて「ロイヤルのゲストが世界をどのように体験するかを再定義する」と述べています。ロイヤル・カリビアンはまた、顧客基盤を拡大するために、船隊の成長、ロイヤルティの強化、そして独占的なデスティネーションへの投資も見込んでいます。経営陣は、早期のリバークルーズ予約の約80%が既存顧客からのものだと述べており、忠実な顧客層に寄り添いながら、提供内容を広げられることを示唆しています。一方でカーニバルは最大のクルーズ運営会社で、年間1,300万人超の乗客にサービスを提供しています。その戦略は、より幅広い顧客基盤を引き付けるために価格でより積極的に競争することに組み立てられています。このアプローチはボリューム（乗船者数）を押し上げる可能性がありますが、ロイヤル・カリビアンのプレミアム寄りのポジショニングのほうが、長期的には持続可能な収益性につながりやすいでしょう。アナリストは、ロイヤル・カリビアンが年率換算で約17%の利益成長を実現すると見込んでいますが、カーニバルはおよそ12%です。ロイヤルの高い利益成長は、より優れたリターンをもたらす可能性が高く、結果としてより良い買い物になるのです。
ロイヤル・カリビアン vs. カーニバル：一方のクルーズ巨人が明確な収益性の優位性を持つ
クルーズ株は、パンデミック後の回復以降、引き続き力強い需要に支えられています。ロイヤル・カリビアン（RCL 3.00%）とカーニバル（CCL 3.50%）はいずれも、過去1年で過去最高の業績を計上しています。
両者のどちらを選ぶかを検討している投資家にとって、判断は「最もバリュエーションが低い株を買う」というほど単純ではありません。
長期的には、より良い事業が株主に対して優れたリターンを生み出します。カーニバルは、株価収益率（PER）などの従来の指標では割安に見えますが、ロイヤル・カリビアンは高いバリュエーションで取引されているにもかかわらず、近年は株主リターンを大きく上回る成果を出してきました。
なぜ値段の高い銘柄のほうがより良い取引になり得るのか、その理由を理解するために、これらの企業の営業（オペレーション）面での比較を見てみましょう。
画像出典：Getty Images.
ロイヤル・カリビアンがより良いビジネスである理由
ロイヤル・カリビアンは一貫してより高いマージンを生み出しています。昨年、ロイヤル・カリビアンは売上高179億ドルに対して調整後純利益43億ドルを計上しました――利益率は24%です。利益は前年から33%増えて15.64ドルとなりました。
経営陣は、利益が伸び続けると考えています。同社は、2027年まで20%の年率換算での利益成長を見込んでいます。
展開
NYSE: RCL
Royal Caribbean Cruises
今日の変化
(-3.00%) $-8.47
現在の価格
$273.59
主要データ
時価総額
$74B
当日の値幅
$266.10 - $280.29
52週の値幅
$164.01 - $366.50
出来高
2.2M
平均出来高
2.5M
粗利益率
39.91%
配当利回り
1.55%
カーニバルも、昨年は記録的な売上高と純利益で、堅調な結果を出しています。同社の計画では、2025年から2029年にかけて調整後の利益が累計で50%上昇する見通しです。Celebration Key のような専用（独占）デスティネーションへの投資は、マージンと利益を押し上げると見込まれています。
それでも、カーニバルの利益率11%はロイヤル・カリビアンを下回っています。この差は重要です。高いマージンは、企業に対して再投資、債務の削減、不況への耐性といった面で、より多くの柔軟性を与えます。また、それが過去10年にわたりロイヤル・カリビアンがより良いリターンを提供してきた理由を説明するのにも役立ちます。同社の市場におけるプレミアム寄りの姿勢は、より強い価格設定を支え、それがマージンと利益の押し上げにつながる傾向があります。
そのパフォーマンスのギャップは、それぞれの株価の動きにも表れています。両銘柄とも過去1年のリターンはほぼ同程度でしたが、ロイヤル・カリビアンは過去3年、5年、10年の期間でカーニバルを大きく上回っています。過去3年間でロイヤル・カリビアンの株は309%上昇しましたが、カーニバルは142%の上昇にとどまりました。
質への上乗せは通常報われる
投資家は、今年の利益見通しに対して10倍で取引されており、カーニバルが安く見えるため、カーニバルを選びたくなるかもしれません。ロイヤル・カリビアンは、14倍のフォワードPER（株価収益率）で見ると割高に見える可能性があります。しかし、低い価格が常により良い取引を意味するとは限りません。
展開
NYSE: CCL
Carnival Corp.
今日の変化
(-3.50%) $-0.93
現在の価格
$25.65
主要データ
時価総額
$36B
当日の値幅
$24.95 - $26.05
52週の値幅
$15.07 - $34.03
出来高
860K
平均出来高
25M
粗利益率
29.71%
配当利回り
0.59%
ロイヤル・カリビアンの高いバリュエーションは、市場が「より強い運営（オペレーター）」であるという見方を反映しています。そしてそれは、より高いマージンとして表れています。同社は Discovery Class を含む新しい船への投資を行っており、経営陣はそれについて「ロイヤルのゲストが世界をどのように体験するかを再定義する」と述べています。
ロイヤル・カリビアンはまた、顧客基盤を拡大するために、船隊の成長、ロイヤルティの強化、そして独占的なデスティネーションへの投資も見込んでいます。経営陣は、早期のリバークルーズ予約の約80%が既存顧客からのものだと述べており、忠実な顧客層に寄り添いながら、提供内容を広げられることを示唆しています。
一方でカーニバルは最大のクルーズ運営会社で、年間1,300万人超の乗客にサービスを提供しています。その戦略は、より幅広い顧客基盤を引き付けるために価格でより積極的に競争することに組み立てられています。
このアプローチはボリューム（乗船者数）を押し上げる可能性がありますが、ロイヤル・カリビアンのプレミアム寄りのポジショニングのほうが、長期的には持続可能な収益性につながりやすいでしょう。アナリストは、ロイヤル・カリビアンが年率換算で約17%の利益成長を実現すると見込んでいますが、カーニバルはおよそ12%です。ロイヤルの高い利益成長は、より優れたリターンをもたらす可能性が高く、結果としてより良い買い物になるのです。