AIに聞く · 「水滴保」の成長は公益への信頼の基盤を使い果たしているのか？ 執筆丨一視財経 東陽 編集 | 高山 近頃、解放日報によれば、上海市民の張さんの母親は2025年10月末に0.7元を支払った後、ただポップアップを閉じるための通常の操作だと思っていた。1か月後、銀行口座からこっそり399.58元が引き落とされた。この60代の老人は、自分が「購入」したのが12か月の「百万元級」ガン治療医療保険であり、初月以外の残り11期は各期保険料がいずれも399.58元だということをまったく知らなかった。これは孤立した例ではない。南京では、市民の房さんが団地の区画で電動バイクを充電するために共有しているQRコードを読み取り、水滴保のポップアップ広告を誤って押してしまった。文字が極めて小さく、本人はそれが充電手続きの一部だと誤解し、身分証情報の入力を促されるまま、よくわからないまま3件の保険に加入し、毎月266元が引き落とされていた。これらの事例の背後には、インターネット保険業界で流行している、隠れたグレーなマーケティング手法——「モジュール（ルービック）業務」がある。この用語は最初に、中央テレビ財経の2022年「3・15」特別報道で暴かれ、「初月0元」「初月1元」などの極端に低い価格を餌に、消費者が知ることなく、または約款を十分に理解しないまま自動引き落としの契約を開始させ、翌月以降に数十倍、あるいは数百倍の上乗せ（上乗せ割増）で回収する顧客獲得モデルを指す。今や、この仕組みは中高年層に対する精密な収奪ツールへと改良されている。**一、「どこにでも侵入する」モジュール業務**「モジュール業務」の核心のやり口は、中高年層のデジタル操作の弱点と情報格差を利用し、シーンを組み込み、情報を弱め、手順を乗っ取ることで、非自発的な加入を実現することにある。この仕組みの最初のステップは、あらゆる場面での流入（トラフィック）を奪うこと。九派ニュースの報道によれば、水滴保の低価格のポップアップ広告は、充電スタンド、廃品回収機、シェア自転車、水道・電気の支払い小プログラム、銀行の自動機の操作画面など、中高年層が高頻度で使う生活シーンに広く浸透している。さらに重要なのは、これらのポップアップには無効になっている「閉じる」ボタンや、極めて小さい「閉じる接点」が設定されていることが多く、消費者が少しでも不注意だと加入手続きに入り込んでしまい、「閉じるをクリックしただけで加入に同意したことになる」という暴君的な設計まで出てくる。こうした「ポップアップの乗っ取り」により、中高年層はほぼ逃げようがない。プラットフォームは中高年の「安さのため」「面倒が嫌」「スマートフォン操作の論理がわからない」という特性を精密に掴み、加入手続きを日常操作の一部に偽装する。そこで重要な保険料の基準、自動更新条項、免責内容が、数十の「開いて確認する」ための統合合意書の中に隠され、画面では「0.7元で600万を保障」という大きな見出しの宣伝文句だけが強調される。2026年3月時点で、新浪黒猫のクレームプラットフォームにおける水滴保に関する有効クレームは2300件を超えている。クレームの問題は主に「料金の無秩序な引き落とし」や「自動更新」などに集中しており、多数の事例で、中高年が知らないうちに「加入させられた」うえで自動引き落としが行われている。**二、水滴モードの異化の道**水滴公司の中核となるビジネスモデルは、ずっと「公益の誘導＋保険の換金」というクローズドループだ。水滴筹の重病救済という公益性により、同社は数億ユーザーの信頼と膨大な流量を蓄積し、その公益流量を水滴保の中核となる顧客獲得源へと直接転換している。このモデルはかつて、水滴公司に業界を大きく上回るコスト優位をもたらした。創業者の沈鵬氏は2020年の公開インタビューで、水滴公司は初期に水滴筹の流量を頼みに、ユーザー1人あたりの顧客獲得コストが一時0.3元まで低かったと明かしており、当時の保険業界の1人当たり数百元という獲得水準を大きく下回っていた。しかし、公益の善意と商業的な利得への欲が、意図的に境界をぼかされると、この仕組みは急速に異化し始めた。『公益時報』2025年6月の報道によると、河南省の李さんの父親は脳出血で入院し、水滴筹で3万元以上の寄付を得たが、寄付ページには終始、水滴保の保険推薦が差し込まれていた。さらに寄付が成功した後の遷移ページが、直接「加入確認ページ」になっていたため、彼女はプラットフォームの公益の初心に疑念を抱いた。多くのネットユーザーがSNS上で、社会資金募集（寄付）時に一連のポップアップに誘導され、「ついでに」保険を購入させられたが、保険料や更新のルールを終始確認できなかったと報告している。より警戒すべきなのは、「モジュール業務」がすでに監督当局から何度も指摘され、処罰されてきたにもかかわらず、禁止が一向に徹底されていない点だ。2021年11月18日、元の中国銀行保険監督管理委員会は、水滴保険仲介有限公司に対して行政処罰決定書（銀保監罰決字〔2021〕39号）を出し、「初月0元」などの販売行為が、「保険法」にある「承認または登録された保険約款、保険料率の規定に従った使用をしていない」「投保人を欺く」の規定に違反すると認定し、同社に罰金100万元、関連責任者に合計で罰金21万元を科した。2023年11月10日、金融監督管理総局は『短期健康保険商品に関するリスクの注意喚起』を発表し、「保険料はX元から」「毎月X元から」などの誤導的表現を保険機関が使用することを明確に禁止した。あわせて、自動継続保険、自動引き落としの条項について十分な注意喚起と個別の確認が必須であると求めた。2024年8月、総局はさらに『インターネット保険業務に関する事項のさらなる規範化に関する注意喚起の書簡』を再度公表し、保険機関が連携先チャネルのマーケティング・広報に対して全プロセスにわたる主体責任を負うことを明確にした。許認可のない機関は、保険販売、コンサルティング、保険料試算などの行為を行ってはならない。水滴公司が2025年11月に公表した、2025年第三四半期の未監査財務報告によれば、当該期の純営業収入は9.75億元で、前年同期比38.4%増。うち保険関連収入は8.7億元で前年同期比44.8%増で、総収入に占める割合は約90%に達する。初年度の規模保険料は19.57億元で、前四半期比32.3%増。鮮やかな伸びの背後に、「モジュール業務」がもたらす低コストの顧客獲得と高い転換率が、その業績成長の大きな「近道」になっているのかもしれないようだ。**三、信頼の使い果たしと業界の反省**「モジュール業務」が繰り返し禁じられても止まらない核心は、違反コストと違反利益が著しく釣り合っていないことにある。年の営業収入が30億元超の水滴公司にとって、百万単位の罰金は、「モジュール業務」がもたらす売上の増分に遠く及ばず、有効な抑止になりにくい。しかし、公益を起点にしてきた水滴公司にとっては、このモデルが一定の信頼危機を引き起こしている。前述の事例を放置すれば、業界にとって決して良いことではない。水滴公司は水滴筹の公益性を土台に数億ユーザーの信頼を積み上げてきた。もし公益の流量が、そのまま保険の換金における自社内の私的な資源プールとして使われるのなら、この「公益の誘導は先に行い、商業の収奪は後から行う」というモデルは、ある程度の範囲で、公衆が重病救助の公益モデルに寄せている信頼を使い果たしてしまうことになる。水滴筹の2024年度社会的責任報告によると、2024年の寄付者数（プラットフォームへの寄付）は1.02億人で、2023年の1.25億人から前年同期比18.4%減少した。2024年のプラットフォームでの資金調達総額は138億元で、2023年の162億元から前年同期比14.8%減少し、2年連続で減少が続いている。資本市場もまた、このモデルの長期的価値をあまり評価していない。2026年3月24日の米株終値時点で、水滴公司（WDH.US）の株価は1.82ドルで、2021年に上場した際の12ドルの発行価格と比べて累計下落率は84%超、長期的に2ドルを下回るレンジで推移し、時価総額は最盛期に比べて90%超が消失している。さらに心を痛めるのは、高齢者の権利保全における困難だ。多くの高齢者は、引き落とされた後に、保険証券の入口が見つからないだけでなく、問い合わせ先（カスタマーサポート）もわからず、解約（返金）ボタンすら見つけられないことがある。仮にカスタマーサポートに連絡できても、「猶予期間を過ぎた」「本人が署名して権限を授与した」のような理由で全額返金を拒まれることが多く、多くの高齢者は結局、権利保全をあきらめ、わずかな人だけが監督のクレームホットライン経由で保険料を取り戻すのが実態だ。監督当局による処罰は一度も止まっていない。2025年5月、上海市消費者権益保護委員会はインターネット保険の消費者視察結果を公表し、「0〜70歳はすべて加入可能」とある特定商品販売ページの記載を明確に指摘したが、実際の約款では「30日〜65歳」に限定されており、虚偽広告および誤導的消費の疑いがあるとした。2025年8月、国家金融監督管理総局の湖北監督局は、水滴保険仲介有限公司湖北支社に対して行政処罰（鄂金監罰決字〔2025〕17号）を行った。業務情報が真実でないことを理由に、当該機関に罰金10万元を科した。しかし、何度も行われる処罰は、「モジュール業務」が何度も身なりを変えるだけであり、根本から断ち切ったわけではない。社会の善意に依拠して成り立つ企業にとって、信頼が一度崩れたら、再構築の道のりは、獲得する時よりもはるかに困難だ。「テクノロジーは善のために」と口にする一方で、弱い立場の人々を収奪する手段を成長の武器として扱うなら、どれほど目を引く財務報告があっても、ビジネスモデルの根底にある暗い欠陥は隠せない。著者の声明：個人的な見解であり、参考のためのみ
規制を無視した「魔方事業」が復活、水滴保が高齢者層の重災区を「収穫」
AIに聞く · 「水滴保」の成長は公益への信頼の基盤を使い果たしているのか？
執筆丨一視財経 東陽
編集 | 高山
近頃、解放日報によれば、上海市民の張さんの母親は2025年10月末に0.7元を支払った後、ただポップアップを閉じるための通常の操作だと思っていた。1か月後、銀行口座からこっそり399.58元が引き落とされた。この60代の老人は、自分が「購入」したのが12か月の「百万元級」ガン治療医療保険であり、初月以外の残り11期は各期保険料がいずれも399.58元だということをまったく知らなかった。
これは孤立した例ではない。南京では、市民の房さんが団地の区画で電動バイクを充電するために共有しているQRコードを読み取り、水滴保のポップアップ広告を誤って押してしまった。文字が極めて小さく、本人はそれが充電手続きの一部だと誤解し、身分証情報の入力を促されるまま、よくわからないまま3件の保険に加入し、毎月266元が引き落とされていた。
これらの事例の背後には、インターネット保険業界で流行している、隠れたグレーなマーケティング手法——「モジュール（ルービック）業務」がある。この用語は最初に、中央テレビ財経の2022年「3・15」特別報道で暴かれ、「初月0元」「初月1元」などの極端に低い価格を餌に、消費者が知ることなく、または約款を十分に理解しないまま自動引き落としの契約を開始させ、翌月以降に数十倍、あるいは数百倍の上乗せ（上乗せ割増）で回収する顧客獲得モデルを指す。今や、この仕組みは中高年層に対する精密な収奪ツールへと改良されている。
一、「どこにでも侵入する」モジュール業務
「モジュール業務」の核心のやり口は、中高年層のデジタル操作の弱点と情報格差を利用し、シーンを組み込み、情報を弱め、手順を乗っ取ることで、非自発的な加入を実現することにある。
この仕組みの最初のステップは、あらゆる場面での流入（トラフィック）を奪うこと。九派ニュースの報道によれば、水滴保の低価格のポップアップ広告は、充電スタンド、廃品回収機、シェア自転車、水道・電気の支払い小プログラム、銀行の自動機の操作画面など、中高年層が高頻度で使う生活シーンに広く浸透している。
さらに重要なのは、これらのポップアップには無効になっている「閉じる」ボタンや、極めて小さい「閉じる接点」が設定されていることが多く、消費者が少しでも不注意だと加入手続きに入り込んでしまい、「閉じるをクリックしただけで加入に同意したことになる」という暴君的な設計まで出てくる。
こうした「ポップアップの乗っ取り」により、中高年層はほぼ逃げようがない。プラットフォームは中高年の「安さのため」「面倒が嫌」「スマートフォン操作の論理がわからない」という特性を精密に掴み、加入手続きを日常操作の一部に偽装する。そこで重要な保険料の基準、自動更新条項、免責内容が、数十の「開いて確認する」ための統合合意書の中に隠され、画面では「0.7元で600万を保障」という大きな見出しの宣伝文句だけが強調される。
2026年3月時点で、新浪黒猫のクレームプラットフォームにおける水滴保に関する有効クレームは2300件を超えている。クレームの問題は主に「料金の無秩序な引き落とし」や「自動更新」などに集中しており、多数の事例で、中高年が知らないうちに「加入させられた」うえで自動引き落としが行われている。
二、水滴モードの異化の道
水滴公司の中核となるビジネスモデルは、ずっと「公益の誘導＋保険の換金」というクローズドループだ。
水滴筹の重病救済という公益性により、同社は数億ユーザーの信頼と膨大な流量を蓄積し、その公益流量を水滴保の中核となる顧客獲得源へと直接転換している。
このモデルはかつて、水滴公司に業界を大きく上回るコスト優位をもたらした。創業者の沈鵬氏は2020年の公開インタビューで、水滴公司は初期に水滴筹の流量を頼みに、ユーザー1人あたりの顧客獲得コストが一時0.3元まで低かったと明かしており、当時の保険業界の1人当たり数百元という獲得水準を大きく下回っていた。しかし、公益の善意と商業的な利得への欲が、意図的に境界をぼかされると、この仕組みは急速に異化し始めた。
『公益時報』2025年6月の報道によると、河南省の李さんの父親は脳出血で入院し、水滴筹で3万元以上の寄付を得たが、寄付ページには終始、水滴保の保険推薦が差し込まれていた。さらに寄付が成功した後の遷移ページが、直接「加入確認ページ」になっていたため、彼女はプラットフォームの公益の初心に疑念を抱いた。多くのネットユーザーがSNS上で、社会資金募集（寄付）時に一連のポップアップに誘導され、「ついでに」保険を購入させられたが、保険料や更新のルールを終始確認できなかったと報告している。
より警戒すべきなのは、「モジュール業務」がすでに監督当局から何度も指摘され、処罰されてきたにもかかわらず、禁止が一向に徹底されていない点だ。
2021年11月18日、元の中国銀行保険監督管理委員会は、水滴保険仲介有限公司に対して行政処罰決定書（銀保監罰決字〔2021〕39号）を出し、「初月0元」などの販売行為が、「保険法」にある「承認または登録された保険約款、保険料率の規定に従った使用をしていない」「投保人を欺く」の規定に違反すると認定し、同社に罰金100万元、関連責任者に合計で罰金21万元を科した。
2023年11月10日、金融監督管理総局は『短期健康保険商品に関するリスクの注意喚起』を発表し、「保険料はX元から」「毎月X元から」などの誤導的表現を保険機関が使用することを明確に禁止した。あわせて、自動継続保険、自動引き落としの条項について十分な注意喚起と個別の確認が必須であると求めた。
2024年8月、総局はさらに『インターネット保険業務に関する事項のさらなる規範化に関する注意喚起の書簡』を再度公表し、保険機関が連携先チャネルのマーケティング・広報に対して全プロセスにわたる主体責任を負うことを明確にした。許認可のない機関は、保険販売、コンサルティング、保険料試算などの行為を行ってはならない。
水滴公司が2025年11月に公表した、2025年第三四半期の未監査財務報告によれば、当該期の純営業収入は9.75億元で、前年同期比38.4%増。うち保険関連収入は8.7億元で前年同期比44.8%増で、総収入に占める割合は約90%に達する。初年度の規模保険料は19.57億元で、前四半期比32.3%増。鮮やかな伸びの背後に、「モジュール業務」がもたらす低コストの顧客獲得と高い転換率が、その業績成長の大きな「近道」になっているのかもしれないようだ。
三、信頼の使い果たしと業界の反省
「モジュール業務」が繰り返し禁じられても止まらない核心は、違反コストと違反利益が著しく釣り合っていないことにある。年の営業収入が30億元超の水滴公司にとって、百万単位の罰金は、「モジュール業務」がもたらす売上の増分に遠く及ばず、有効な抑止になりにくい。
しかし、公益を起点にしてきた水滴公司にとっては、このモデルが一定の信頼危機を引き起こしている。
前述の事例を放置すれば、業界にとって決して良いことではない。水滴公司は水滴筹の公益性を土台に数億ユーザーの信頼を積み上げてきた。もし公益の流量が、そのまま保険の換金における自社内の私的な資源プールとして使われるのなら、この「公益の誘導は先に行い、商業の収奪は後から行う」というモデルは、ある程度の範囲で、公衆が重病救助の公益モデルに寄せている信頼を使い果たしてしまうことになる。
水滴筹の2024年度社会的責任報告によると、2024年の寄付者数（プラットフォームへの寄付）は1.02億人で、2023年の1.25億人から前年同期比18.4%減少した。2024年のプラットフォームでの資金調達総額は138億元で、2023年の162億元から前年同期比14.8%減少し、2年連続で減少が続いている。
資本市場もまた、このモデルの長期的価値をあまり評価していない。2026年3月24日の米株終値時点で、水滴公司（WDH.US）の株価は1.82ドルで、2021年に上場した際の12ドルの発行価格と比べて累計下落率は84%超、長期的に2ドルを下回るレンジで推移し、時価総額は最盛期に比べて90%超が消失している。
さらに心を痛めるのは、高齢者の権利保全における困難だ。多くの高齢者は、引き落とされた後に、保険証券の入口が見つからないだけでなく、問い合わせ先（カスタマーサポート）もわからず、解約（返金）ボタンすら見つけられないことがある。仮にカスタマーサポートに連絡できても、「猶予期間を過ぎた」「本人が署名して権限を授与した」のような理由で全額返金を拒まれることが多く、多くの高齢者は結局、権利保全をあきらめ、わずかな人だけが監督のクレームホットライン経由で保険料を取り戻すのが実態だ。
監督当局による処罰は一度も止まっていない。2025年5月、上海市消費者権益保護委員会はインターネット保険の消費者視察結果を公表し、「0〜70歳はすべて加入可能」とある特定商品販売ページの記載を明確に指摘したが、実際の約款では「30日〜65歳」に限定されており、虚偽広告および誤導的消費の疑いがあるとした。2025年8月、国家金融監督管理総局の湖北監督局は、水滴保険仲介有限公司湖北支社に対して行政処罰（鄂金監罰決字〔2025〕17号）を行った。業務情報が真実でないことを理由に、当該機関に罰金10万元を科した。
しかし、何度も行われる処罰は、「モジュール業務」が何度も身なりを変えるだけであり、根本から断ち切ったわけではない。社会の善意に依拠して成り立つ企業にとって、信頼が一度崩れたら、再構築の道のりは、獲得する時よりもはるかに困難だ。「テクノロジーは善のために」と口にする一方で、弱い立場の人々を収奪する手段を成長の武器として扱うなら、どれほど目を引く財務報告があっても、ビジネスモデルの根底にある暗い欠陥は隠せない。
著者の声明：個人的な見解であり、参考のためのみ