3月金価格は深く調整された後に反発し、急騰と急落を繰り返す中で投資価値はどの程度か？

3月、金価格は深い下落に見舞われた。当月の国際現物金（ロンドン金）価格は累計で11％超下落し、2008年10月以来の最悪の月次パフォーマンスを記録した。

ニューヨークの金先物価格も連動して「急落」した。3月の中心限月の価格は累計で約11％下落となり、9か月ぶりの月次下落であり、また2013年6月以来の最大の単月下落幅でもあった。

金価格の激しい変動に直面し、多くの投資家の金に対する姿勢にも揺れが出始めた。「国民総取りで金を買う」から「継続的な様子見」へと数か月で変わった。第2四半期を見据えると、金のどのように組み立てるか（ポジショニング）が投資家の関心が高いテーマとなっている。

地政学的な紛争が、金価格の短期の変動の主要な触媒となっている

3月以降、国際金価格は大きく変動しており、その背景には、地政学的な紛争が引き起こした取引ロジックの切り替えと、市場心理の急速な反転がある。現在の地政学的な紛争の局面は市場の中核的な焦点となっており、短期の金価格の変動の主要な触媒でもある。

地政学的な紛争による世界経済への打撃は大きく、投資家は同時に、世界のインフレ、金利水準、経済成長、流動性の状況について再評価を迫られている。短期的な悪材料が集中的に放出されることで、取引参加者が価格の高い水準で金を利益確定する動きが生じ、売り圧力がさらに強まった。

中東地域の紛争が続くにつれ、市場の取引ロジックは「世界のインフレが反発に直面する」と「高い原油価格が世界経済を圧迫する」へと転換し始めた。原油価格の上昇は、業界全体のコストを急増させ、それが産業連鎖に沿って全工程へと波及し、世界の経済成長は減速局面に直面することになる。

3月31日終値時点で、ニューヨーク商品取引所の5月納入の軽質原油先物価格と、ロンドンの5月納入のブレント原油先物価格のいずれも、1バレル100ドルの大台を上回っている。3月の1か月通期で見ると、ニューヨーク原油先物の中心限月価格は累計で51％超上昇し、ブレント原油先物の中心限月価格は累計で60％超急騰し、1988年以来の最大の単月上昇幅となった。

原油価格の急騰は、市場が各国の中央銀行によるさらなる緩和的な金融政策の実施を見込む期待も弱めている。こうした期待は、これまで金価格上昇を後押しする重要な要因の一つだったが、もし世界の中央銀行が加息（利上げ）サイクルへ追い込まれることになれば、金価格はさらに抑制されるだろう。

華泰期貨（Huatai Futures）の「新エネルギー・非鉄金属グループ」のリサーチレポートでは、金現物の取引履歴を振り返ると、金価格の推移が常にリスク回避の感情に駆動されて右肩上がりで進むわけではないと指摘している。特定のマクロ経済の背景、金融政策の転換、流動性危機のショックといった状況下で、金はかつて複数回、下落幅が極めて大きく、下落期間が非常に長い大幅下落、あるいは長期の弱気（ベア）相場の周期を経験している。

中東地域の紛争が激化した後、一部の国の中央銀行が金を売却し始めた。過去10年の世界で主要な金の積み増し（買い増し）経済体の一つであるトルコ中央銀行は、流動性の圧力に対応するため、すでに連続2週間で大規模な金の投げ売りを実施している。データによると、トルコ中央銀行は3月の2週間で累計で約60トンの金を売却した。さらに、ポーランド中央銀行も金の備蓄を売却する計画だと表明している。

総合すると、中東地域の紛争が引き起こした越境の流動性引き締めは、世界の金の準備（備蓄）構成に打撃を与えている。短期的には、世界の中央銀行による金の積み増し傾向は顕著に減速する可能性があり、為替とインフレの二重の圧力に直面している中央銀行では、継続的な金の取り崩し（減持）が起こる可能性がある。

ただし、3月下旬以降、市場のセンチメントは次第に落ち着いてきており、金価格は反発した。3月31日終値時点で、国際現物金（ロンドン金）価格は1オンス4670ドルまで回復しており、3月20日以来の新高値となった。ニューヨーク商品取引所の6月渡しの金先物価格も、1オンス4679ドルまで反発している。

金は依然として、高度に敏感な再評価（再定価格）の段階にある

売り・買いの要因が交錯する中でも、国際金価格は依然として高度に敏感な再評価の段階にある。短期的に金価格は、なおも上下に揺れ動く可能性がある。

Sino Futures（南華期貨）の貴金属・新エネルギー研究グループ責任者である夏莹莹（シャ・インイン）氏は、新京报ベイクエージャイ（新京报贝壳财经）の記者に対し、第2四半期を見通すと、中東の情勢の推移、米連邦準備制度（FRB）の政策、需給の基本面という3つの変数が絡み合い、引き続き金価格市場のリズムを共同で決めると見られるが、限界（マージナル）では、地政学的な出来事によるドライバーの影響は次第に弱まる可能性があり、価格は通貨政策の修正および基本面による主導ドライバーへと再び回帰するかもしれない、と述べた。

夏莹莹氏によると、第2四半期の金価格は、いったん下支えを固めた後、徐々に先行する下落幅を取り戻して上昇していく見通しで、短期の調整は中長期の上昇トレンドを変えないと予想している。とはいえ、ドライバー面では、より多くのFRBによる利下げ期待の回復、あるいは中央銀行による金購入のスピードアップといったデータによる裏付けを待つ必要がある。この時間的な窓は、第2四半期の後半、または第3四半期に現れる可能性がある。第2四半期の金価格の下側の強いサポートは4100-4400ドル/オンスで、レジスタンスは5000ドル/オンスだ。第2四半期は、中東の情勢悪化が流動性および金価格の二次下落のリスクを引き起こす点に警戒が必要であり、重点的に、情勢緩和のシグナル、FRBの動向、ならびに原油価格からインフレへの波及を追跡する。

中輝期貨資管部（中輝期貨資管部門）の投資マネージャーである王维芒（ワン・ウェイマン）氏は、1-3か月の短期の観点から見ると、流動性へのショックの余波と金利期待の綱引きが続くため、金価格はレンジ（広い値幅）で変動しつつ下値を固める見通しであり、4300ドル/オンス（沪金970元/克）が重要なサポート位置になると考えている。

新京报ベイクエージャイ（新京报贝壳财经）記者 張晓翀（チャン・シャオチョン）　編集 陈莉（チェン・リー）　校正 王心（ワン・シン）

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责任编辑：秦艺