不動産業界の発展が新たな段階に入るのに伴い、新城控股（601155.SH）は「住宅＋商業」の二輪駆動戦略によって業績の粘り強さを際立たせています。3月27日、新城控股は2025年の年次報告書を開示し、売上高は530.12億元、上場会社の株主に帰属する純利益は6.80億元となりました。これにあたり同社は手元資金が潤沢で、多層次の資金調達商品が着実に実行され、資金調達コストは継続して低下しています。近年、新城控股は「ラクダ精神」に基づき持久の長距離レースを貫いています。このような逆境の中で力を蓄え、着実に前進する精神的特質により、商業運営および軽資産の代行建設（代建）分野で新たな活力がもたらされています。純粋な住宅開発企業と比べて、新城控股は商業不動産の領域で規模化された開発体制を形成し、市場の変動サイクルに対する企業の耐性を強化しています。2025年には、同社の物件賃貸・管理事業の粗利率は約70%に達し、粗利規模は6割超を占めました。同社は代行建設（代建）・代行管理（代管）業務も同時に拡大し、収益の増分を構築しています。**商業運営が江山の半分を構築****建管事業が利益の増分に貢献**軽重を並べる戦略に依拠し、新城控股は2025年に開発事業での高い資金回収と、商業の勢いの継続的な放出を維持し、市場の変動サイクルへの耐性において効果が顕著でした。2025年、新城控股は不動産開発業務において「資金回収のある」販売に重点を置き、販売対象（貨値）の現金化能力を高めています。報告期間中、同社は契約販売面積253.58万平方米を実現し、契約販売金額192.70億元を達成し、212.76億元の総合口座（オール・イン）の資金回収を実現、総合口座の資金回収率は110.41%でした。一方で、同社の商業運営の基盤は引き続き強固化され、業績成長の中核的な推進力となっています。主たる業務の売上構成を見ると、2025年の新城控股の物件賃貸・管理業務の売上高は130.36億元で、前年同期比8.37%増となりました。このセグメントの粗利率は69.77%と非常に高く、粗利規模は90.95億元で、会社全体の粗利に占める割合は前年同期の48%から63%へと引き上げられました。国内の体験型商業のベンチマークとして、2025年、吾悦商管は安定した運営を実現し、商業運営の総収入は140.90億元で前年同期比10%増となりました。新たに吾悦広場5拠点をオープン（5座）し、販売、収入、来客数、会員による消費はいずれも前年同期比で増加しています。2025年末時点で、同社は全国141の都市に207座の吾悦広場を展開しており、営業中の数は178座、オープン面積は1649.07万平方米、賃貸率は97.86%となっています。住宅と商業の基盤を深く掘り下げるだけでなく、新城控股は代行建設（代建）・代行管理（代管）業務により、軽量化した発展のための余地も広げています。2025年、新城控股傘下の代行建設・代行管理プラットフォーム—新城建管は新規契約面積1061万平方米を追加し、中国指数研究院が公表した『2025年 中国不動産 代行建設企業 新規契約規模ランキング』では第8位に位置しました。2025年末時点で、新城建管が累計で管理しているプロジェクトは155件です。累計の総建築面積は2600万平方米超で、住宅、商業、超大規模複合施設など、多様な業態をカバーしており、軽資産分野での戦略的な布陣は成果の実現段階に入っています。**営業キャッシュフローが8年連続でプラス****低コスト調達の優位性が際立つ**商業運営の継続的な発展と、住宅事業の安定化により、新城控股の財務パフォーマンスは堅調です。2025年末時点で、新城控股の手元現金残高は68億元で、手元現金は十分です。ネット負債比率は56.97%で、引き続き低い水準を維持しています。同社の営業キャッシュフロー純額は14.25億元で、営業キャッシュフロー純額は8年連続でプラスです。同社が「未違約ゼロ」の記録を継続的に保っていることを背景に、近年新城控股は規制当局および投資家からの認知を得ています。2025年、新城控股は計36.5億元の中期社債を3件完了して発行しました。報告期間末時点で、新城控股は各大手銀行からのグループ授信総額合計629億元を獲得しており、同社および子会社は既に授信241億元を使用しています。同社全体の平均資金調達コストは5.44%で、昨年末から0.48ポイント低下しました。その間、新城控股は資産の証券化分野で先駆けて局面を打開しました。2025年11月、同社は青浦吾悦広場を裏付け資産とする「吾悦広場インターバンクREITs」を成功裏に発行し、全国の消費系インターバンクREITsならびにA株民間企業のインターバンクREITsにおいて「ダブルの初号案件（双首单）」という業界記録を樹立しました。新城控股のこの取り組みにより、既存の商業資産の流動化が図られ、商業不動産における「投融管退」（投資・調達・運営管理・撤退）のための全期間管理の新たなパラダイムが構築されます。海外調達の面では、新城控股の親会社である新城发展は2025年に3億米ドルの上級無担保債券を発行し、直近3年で初めて海外調達を再開した民間不動産企業となりました。子会社の新城环球は1.6億米ドルの優先担保ノートを成功裏に発行しています。今後、新城控股は全国的な商業運営のリーディング企業としての優位性を継続的に高めていきます。3月30日に開催された2025年度の業績説明会で、新城控股の取締役会長兼総裁の王晓松は次のように述べました：「当社は消費市場の構造的な機会を十分に捉えます。吾悦商管の『運営5ステップ法』という中核理念に依拠し、資産価値の向上と消費体験のアップグレードに焦点を当てます。全国的な商業運営のリーディング企業として、業界が大きく調整される時期に差別化戦略により中核競争力を構築します。具体的には、消費需要に適合するプロジェクトのポジショニング、精緻なブランド構成、没入型のシーン（体験空間）の革新、多次元の会員エコシステムの連動を強化することで、商業の基盤を継続的に固めていきます。」 （編集者：董萍萍） 【免責事項】本記事は著者本人の見解のみを表すものであり、和讯とは関係ありません。和讯サイトは記事中の記述、見解、判断について、中立的な立場を保ち、当該内容の正確性、信頼性、完全性について、いかなる明示または黙示の保証も提供しません。読者は参考としてのみご利用ください。また、すべての責任を各自で負うようお願いいたします。メール：news_center@staff.hexun.com 通報
商業粗利益比率が60%以上を超え、軽資産での突破！新城控股が民間不動産企業の発展モデルを再構築
不動産業界の発展が新たな段階に入るのに伴い、新城控股（601155.SH）は「住宅＋商業」の二輪駆動戦略によって業績の粘り強さを際立たせています。3月27日、新城控股は2025年の年次報告書を開示し、売上高は530.12億元、上場会社の株主に帰属する純利益は6.80億元となりました。これにあたり同社は手元資金が潤沢で、多層次の資金調達商品が着実に実行され、資金調達コストは継続して低下しています。
近年、新城控股は「ラクダ精神」に基づき持久の長距離レースを貫いています。このような逆境の中で力を蓄え、着実に前進する精神的特質により、商業運営および軽資産の代行建設（代建）分野で新たな活力がもたらされています。純粋な住宅開発企業と比べて、新城控股は商業不動産の領域で規模化された開発体制を形成し、市場の変動サイクルに対する企業の耐性を強化しています。2025年には、同社の物件賃貸・管理事業の粗利率は約70%に達し、粗利規模は6割超を占めました。同社は代行建設（代建）・代行管理（代管）業務も同時に拡大し、収益の増分を構築しています。
商業運営が江山の半分を構築
建管事業が利益の増分に貢献
軽重を並べる戦略に依拠し、新城控股は2025年に開発事業での高い資金回収と、商業の勢いの継続的な放出を維持し、市場の変動サイクルへの耐性において効果が顕著でした。
2025年、新城控股は不動産開発業務において「資金回収のある」販売に重点を置き、販売対象（貨値）の現金化能力を高めています。報告期間中、同社は契約販売面積253.58万平方米を実現し、契約販売金額192.70億元を達成し、212.76億元の総合口座（オール・イン）の資金回収を実現、総合口座の資金回収率は110.41%でした。
一方で、同社の商業運営の基盤は引き続き強固化され、業績成長の中核的な推進力となっています。主たる業務の売上構成を見ると、2025年の新城控股の物件賃貸・管理業務の売上高は130.36億元で、前年同期比8.37%増となりました。このセグメントの粗利率は69.77%と非常に高く、粗利規模は90.95億元で、会社全体の粗利に占める割合は前年同期の48%から63%へと引き上げられました。
国内の体験型商業のベンチマークとして、2025年、吾悦商管は安定した運営を実現し、商業運営の総収入は140.90億元で前年同期比10%増となりました。新たに吾悦広場5拠点をオープン（5座）し、販売、収入、来客数、会員による消費はいずれも前年同期比で増加しています。2025年末時点で、同社は全国141の都市に207座の吾悦広場を展開しており、営業中の数は178座、オープン面積は1649.07万平方米、賃貸率は97.86%となっています。
住宅と商業の基盤を深く掘り下げるだけでなく、新城控股は代行建設（代建）・代行管理（代管）業務により、軽量化した発展のための余地も広げています。2025年、新城控股傘下の代行建設・代行管理プラットフォーム—新城建管は新規契約面積1061万平方米を追加し、中国指数研究院が公表した『2025年 中国不動産 代行建設企業 新規契約規模ランキング』では第8位に位置しました。2025年末時点で、新城建管が累計で管理しているプロジェクトは155件です。累計の総建築面積は2600万平方米超で、住宅、商業、超大規模複合施設など、多様な業態をカバーしており、軽資産分野での戦略的な布陣は成果の実現段階に入っています。
営業キャッシュフローが8年連続でプラス
低コスト調達の優位性が際立つ
商業運営の継続的な発展と、住宅事業の安定化により、新城控股の財務パフォーマンスは堅調です。2025年末時点で、新城控股の手元現金残高は68億元で、手元現金は十分です。ネット負債比率は56.97%で、引き続き低い水準を維持しています。同社の営業キャッシュフロー純額は14.25億元で、営業キャッシュフロー純額は8年連続でプラスです。
同社が「未違約ゼロ」の記録を継続的に保っていることを背景に、近年新城控股は規制当局および投資家からの認知を得ています。2025年、新城控股は計36.5億元の中期社債を3件完了して発行しました。報告期間末時点で、新城控股は各大手銀行からのグループ授信総額合計629億元を獲得しており、同社および子会社は既に授信241億元を使用しています。同社全体の平均資金調達コストは5.44%で、昨年末から0.48ポイント低下しました。
その間、新城控股は資産の証券化分野で先駆けて局面を打開しました。2025年11月、同社は青浦吾悦広場を裏付け資産とする「吾悦広場インターバンクREITs」を成功裏に発行し、全国の消費系インターバンクREITsならびにA株民間企業のインターバンクREITsにおいて「ダブルの初号案件（双首单）」という業界記録を樹立しました。新城控股のこの取り組みにより、既存の商業資産の流動化が図られ、商業不動産における「投融管退」（投資・調達・運営管理・撤退）のための全期間管理の新たなパラダイムが構築されます。
海外調達の面では、新城控股の親会社である新城发展は2025年に3億米ドルの上級無担保債券を発行し、直近3年で初めて海外調達を再開した民間不動産企業となりました。子会社の新城环球は1.6億米ドルの優先担保ノートを成功裏に発行しています。
今後、新城控股は全国的な商業運営のリーディング企業としての優位性を継続的に高めていきます。3月30日に開催された2025年度の業績説明会で、新城控股の取締役会長兼総裁の王晓松は次のように述べました：「当社は消費市場の構造的な機会を十分に捉えます。吾悦商管の『運営5ステップ法』という中核理念に依拠し、資産価値の向上と消費体験のアップグレードに焦点を当てます。全国的な商業運営のリーディング企業として、業界が大きく調整される時期に差別化戦略により中核競争力を構築します。具体的には、消費需要に適合するプロジェクトのポジショニング、精緻なブランド構成、没入型のシーン（体験空間）の革新、多次元の会員エコシステムの連動を強化することで、商業の基盤を継続的に固めていきます。」
（編集者：董萍萍）
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