_**パウエル議長は、2025年6月25日、米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して、同一の趣旨の発言を提出しました。**_ ヒル委員長、ウォーターズ筆頭委員、ならびに委員会のその他の委員の皆さま、連邦準備制度の半期の _金融政策報告書_ をご提示する機会をいただき、ありがとうございます。連邦準備制度は、アメリカの人々のために最大雇用と物価の安定という二つの使命の達成に、引き続きど真ん中で取り組んでいます。不確実性が高まっているにもかかわらず、景気はしっかりした状態にあります。失業率は低水準のままで、労働市場は最大雇用の水準にある、もしくはそれに非常に近い状態です。インフレは大きく低下してきましたが、我々の2％という長期的な目標をやや上回る水準で推移しています。私たちは、二つの使命の双方に関するリスクに注意を払っています。私は、金融政策に移る前に、現在の経済状況を概観します。**現在の経済状況と見通し ** 流入データは、景気が引き続き堅調であることを示唆しています。昨年2.5％の成長の後、国内総生産（GDP）は、関税の見込みよりも前倒しで輸入を持ち込むことで企業活動が生み出した純輸出の変動を反映し、第1四半期に減少傾向となったと報告されました。この異例の振れがGDPの測定を複雑にしています。国内民間の最終需要（PDFP）――純輸出、在庫投資、政府支出を除く――は、堅調な2.5％のペースで増加しました。PDFPの内訳では、消費支出の伸びが鈍化する一方で、第4四半期の弱さから設備投資と無形資産への投資が反発しました。しかしながら、家計や企業を対象とした調査では、近月のセンチメントの低下と、経済見通しに対する高い不確実性が報告されており、主として貿易政策に関する懸念を反映しています。これらの変化が今後の支出や投資にどのように影響するかは、まだ見通せません。労働市場では、状況は堅調を維持しています。今年最初の5か月間の賃金台帳ベースの雇用者増加数は、月平均で中程度の124,000件でした。失業率は5月時点で4.2％で低水準のままであり、過去1年は狭い範囲で推移しています。賃金の伸びは引き続き鈍化していますが、依然としてインフレを上回っています。総合すると、多様な指標は、労働市場の状態が概ね均衡しており、最大雇用と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源泉ではありません。近年の強い労働市場の状況は、人々の属性別の雇用や賃金における長年にわたる格差を縮小するのに役立ってきました。インフレは2022年半ばの高水準から大幅に緩和しましたが、2％の長期目標に照らしてなおやや高止まりしています。消費者物価指数やその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で個人消費支出（PCE）の価格が2.3％上昇し、また変動の大きい食品・エネルギー部門を除くと、コアPCEの価格が2.6％上昇したことが示されています。インフレ期待の短期的な指標は、市場ベースおよび調査ベースの双方の指標に反映されて、ここ数か月で上昇しています。消費者、企業、そしてプロのフォーキャスターを対象にした調査の回答者は、関税を主要な要因として挙げています。しかし、次の1年ほどを超えると、多くの長期的な期待の指標は、我々の2％のインフレ目標と整合的なままです。**金融政策** 私たちの金融政策の行動は、アメリカの人々のために最大雇用と物価の安定を促進するという二つの使命に導かれています。労働市場が最大雇用の水準にある、もしくはそれに近い一方で、インフレがなおやや高止まりしていることを踏まえ、米連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初以来、フェデラル・ファンド金利の目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持してきました。加えて、米国債および政府系機関のモーゲージ担保証券の保有分の削減も引き続き行っており、4月以降は、この削減のペースをさらに緩めて、十分な準備残高へのスムーズな移行を促進しています。今後も、入手されるデータ、変化していく見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを判断していきます。政策の変更は引き続き進化しており、その景気への影響は不確実なままです。関税の影響は、とりわけ、その最終的な水準に左右されます。その水準、そしてそれに関連する経済効果の見込みは、4月にピークに達したのち、それ以来低下してきました。それでもなお、今年の関税の引き上げは、物価を押し上げ、経済活動に重しとなる可能性が高いです。インフレへの影響は、物価水準の一度限りのシフトを反映して、短命にとどまるかもしれません。その一方で、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避することは、関税の影響の大きさ、それらがどれくらいの期間をかけて物価に十分に波及するか、そして最終的に、長期的なインフレ期待をしっかりと安定させ続けられるかにかかっています。FOMCの責務は、長期的なインフレ期待をしっかりと安定させること、そして物価水準の一度限りの上昇が、継続的なインフレ問題に転化しないようにすることです。その責務を果たすために私たちが行動するにあたり、最大雇用と物価安定の使命のバランスを取りながら進めます。なお、物価の安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす強い労働市場の状態が長期間続くことは達成できない、という点も念頭に置きます。当面の間、政策スタンスの調整を検討する前に、経済の見通しとして想定される進路についてさらに学ぶのを待つのに、私たちは十分な位置にあります。締めくくりに、私たちの行動が全国のコミュニティ、家族、そして企業に影響を与えることを理解しています。私たちが行うすべてのことは、公的ミッションのためにあります。連邦準備制度（Fed）にいる私たちは、最大雇用と物価の安定という目標を達成するためにできる限りのことを行います。ありがとうございます。ご質問に喜んでお答えします。
パウエル議長による議会への半期金融政策報告書に関する証言
パウエル議長は、2025年6月25日、米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して、同一の趣旨の発言を提出しました。
ヒル委員長、ウォーターズ筆頭委員、ならびに委員会のその他の委員の皆さま、連邦準備制度の半期の 金融政策報告書 をご提示する機会をいただき、ありがとうございます。
連邦準備制度は、アメリカの人々のために最大雇用と物価の安定という二つの使命の達成に、引き続きど真ん中で取り組んでいます。不確実性が高まっているにもかかわらず、景気はしっかりした状態にあります。失業率は低水準のままで、労働市場は最大雇用の水準にある、もしくはそれに非常に近い状態です。インフレは大きく低下してきましたが、我々の2％という長期的な目標をやや上回る水準で推移しています。私たちは、二つの使命の双方に関するリスクに注意を払っています。
私は、金融政策に移る前に、現在の経済状況を概観します。
**現在の経済状況と見通し **
流入データは、景気が引き続き堅調であることを示唆しています。昨年2.5％の成長の後、国内総生産（GDP）は、関税の見込みよりも前倒しで輸入を持ち込むことで企業活動が生み出した純輸出の変動を反映し、第1四半期に減少傾向となったと報告されました。この異例の振れがGDPの測定を複雑にしています。国内民間の最終需要（PDFP）――純輸出、在庫投資、政府支出を除く――は、堅調な2.5％のペースで増加しました。PDFPの内訳では、消費支出の伸びが鈍化する一方で、第4四半期の弱さから設備投資と無形資産への投資が反発しました。しかしながら、家計や企業を対象とした調査では、近月のセンチメントの低下と、経済見通しに対する高い不確実性が報告されており、主として貿易政策に関する懸念を反映しています。これらの変化が今後の支出や投資にどのように影響するかは、まだ見通せません。
労働市場では、状況は堅調を維持しています。今年最初の5か月間の賃金台帳ベースの雇用者増加数は、月平均で中程度の124,000件でした。失業率は5月時点で4.2％で低水準のままであり、過去1年は狭い範囲で推移しています。賃金の伸びは引き続き鈍化していますが、依然としてインフレを上回っています。総合すると、多様な指標は、労働市場の状態が概ね均衡しており、最大雇用と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源泉ではありません。近年の強い労働市場の状況は、人々の属性別の雇用や賃金における長年にわたる格差を縮小するのに役立ってきました。
インフレは2022年半ばの高水準から大幅に緩和しましたが、2％の長期目標に照らしてなおやや高止まりしています。消費者物価指数やその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で個人消費支出（PCE）の価格が2.3％上昇し、また変動の大きい食品・エネルギー部門を除くと、コアPCEの価格が2.6％上昇したことが示されています。インフレ期待の短期的な指標は、市場ベースおよび調査ベースの双方の指標に反映されて、ここ数か月で上昇しています。消費者、企業、そしてプロのフォーキャスターを対象にした調査の回答者は、関税を主要な要因として挙げています。しかし、次の1年ほどを超えると、多くの長期的な期待の指標は、我々の2％のインフレ目標と整合的なままです。
金融政策
私たちの金融政策の行動は、アメリカの人々のために最大雇用と物価の安定を促進するという二つの使命に導かれています。労働市場が最大雇用の水準にある、もしくはそれに近い一方で、インフレがなおやや高止まりしていることを踏まえ、米連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初以来、フェデラル・ファンド金利の目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持してきました。加えて、米国債および政府系機関のモーゲージ担保証券の保有分の削減も引き続き行っており、4月以降は、この削減のペースをさらに緩めて、十分な準備残高へのスムーズな移行を促進しています。今後も、入手されるデータ、変化していく見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを判断していきます。
政策の変更は引き続き進化しており、その景気への影響は不確実なままです。関税の影響は、とりわけ、その最終的な水準に左右されます。その水準、そしてそれに関連する経済効果の見込みは、4月にピークに達したのち、それ以来低下してきました。それでもなお、今年の関税の引き上げは、物価を押し上げ、経済活動に重しとなる可能性が高いです。
インフレへの影響は、物価水準の一度限りのシフトを反映して、短命にとどまるかもしれません。その一方で、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避することは、関税の影響の大きさ、それらがどれくらいの期間をかけて物価に十分に波及するか、そして最終的に、長期的なインフレ期待をしっかりと安定させ続けられるかにかかっています。
FOMCの責務は、長期的なインフレ期待をしっかりと安定させること、そして物価水準の一度限りの上昇が、継続的なインフレ問題に転化しないようにすることです。その責務を果たすために私たちが行動するにあたり、最大雇用と物価安定の使命のバランスを取りながら進めます。なお、物価の安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす強い労働市場の状態が長期間続くことは達成できない、という点も念頭に置きます。
当面の間、政策スタンスの調整を検討する前に、経済の見通しとして想定される進路についてさらに学ぶのを待つのに、私たちは十分な位置にあります。
締めくくりに、私たちの行動が全国のコミュニティ、家族、そして企業に影響を与えることを理解しています。私たちが行うすべてのことは、公的ミッションのためにあります。連邦準備制度（Fed）にいる私たちは、最大雇用と物価の安定という目標を達成するためにできる限りのことを行います。
ありがとうございます。ご質問に喜んでお答えします。