米伊戦争が世界的なスタグフレーションリスクを引き起こす？経済学者：「深刻な景気後退」が唯一の解決策になる可能性！

Cailian She 4月3日（編集：黄君芝） 1か月以上続く美伊戦争の激化は、世界経済のスタグフレーション（物価高が高止まりし、経済成長が弱いことが伴う）リスクを高めている。世界4大会計事務所の1つであるKPMGのチーフエコノミスト、Diane Swonkは、「もし本当にそうなれば、『深い景気後退』が唯一の出口になるかもしれない」と述べた。

スタグフレーションとは、インフレが高止まりし、かつ経済成長の勢いが弱い状態のこと。こうした状況は景気後退よりもはるかに悪い。なぜなら、米連邦準備制度（FRB）が利率を簡単に調整できないからだ。

Swonkは、伊朗戦争が複数のサプライショックを引き起こし、品不足と価格上昇につながったと指摘した。一方で、労働市場も失業率の上昇の影響を受けやすく、それがスタグフレーションの局面をさらに悪化させる。

**もし景気がスタグフレーションに陥るなら、彼女は「唯一の出口は深い景気後退だ」と警告し、**その状況は米国以外の経済圏でより起こりやすい可能性がある一方で、それでも米国の人々にとってはリスクであると述べた。

供給ショックとスタグフレーション

Swonkは「ホルムズ海峡の閉鎖と、それに伴う原油価格の急騰は、単なる一度の原油ショックではない」と書き、さらに、現状は過去のどの原油ショックよりも影響が大きいと説明した。

彼女は、ホルムズ海峡は世界の石油貿易における要衝であるだけでなく、ヘリウムや肥料などのほかの重要な経済投入財が流通するルートでもあると指摘した。そのため、コストが上昇し、これはしばしば物価上昇につながる。そして企業が従業員を雇うことにより一層消極的になり、それが雇用に影響を及ぼす。

このエコノミストは「コストがあまりにも高いため、企業がますます採用に消極的になる一方で、コストを起点とする物価上昇も生じる」と書いた。

「賃金には粘着性があるため、自発的ではないレイオフ（解雇）の増加が起きる。言い換えれば、賃金が下がりにくく、とりわけ物価上昇の局面では、企業は解雇に向かう。複数の要因が重なれば、スタグフレーションにつながり得る」と彼女は付け加えた。

FRBの厳しい立場

通常、インフレが加速する、または経済成長が停滞すると、中央銀行は介入して対応する。金融政策の調整は、経済リスクのバランスをとるのに役立つ。FRBは、利下げによって景気の成長と雇用の促進を図ることもできるし、利上げによってインフレを抑えることもできる。

しかしいま、Swonkは、従来の対応戦略はもはや機能しないと指摘する。問題は需要側ではなく、経済の供給側にあるからだ。利下げはインフレをさらに悪化させる可能性があり、利上げは景気の成長を損なう恐れがある。

「これにより、FRBの立場は2025年よりもさらに厳しくなる。物価の安定と十分な雇用という二つの使命に向けた達成の難しさが増すだろう」と彼女は付け加えた。

利上げ確率の上昇

美伊戦争がここまで発展している以上、明らかに大多数の投資家は今年の利下げを見込んでいない。しかも事実として、戦争が勃発して以来、市場はFRBが2026年の通年で利上げする確率を約45%まで引き上げており、中東で紛争が勃発する前はこの確率が12%にすぎなかった。

Swonkの見方は投資家のそれとほぼ同じで、彼女は「下半期の利上げの可能性はますます高まっており、私はFRBや他の中央銀行がそうせざるを得なくなると見ている」と考えている。

ただし一方で、ゴールドマン・サックスの「楽観派」のように、市場はFRBの利上げリスクを過大評価しているとみる人たちもいる。彼らは依然として、FRBが今年中に利下げする可能性があるという見方を維持している。