①米国労働統計局(BLS)は今夜北京時間8時30分に3月の非農雇用者数データを発表します；②中東の戦火の影響をカバーする最初の米国の雇用レポートとして、投資家は雇用報告書の詳細データを間違いなく入念に精査し、米連邦準備制度（FRB）が今年後半に向けて具体的にどのような利率軌道を描くのかを評価するでしょう。
米国労働統計局(BLS)は今夜北京時間8時30分に3月の非農雇用者数データを発表します。中東の戦火の影響をカバーする最初の米国の雇用レポートとして、投資家は雇用報告書の詳細データを間違いなく入念に精査し、FRBが今年後半に向けて具体的にどのような利率軌道を描くのかを評価するでしょう。
注目すべき点として、イエスの受難日（グッドフライデー）の祝日で米国株式市場は今夜休場となるため、非農データのさらなる影響が十分に表面化するのはおそらく来週月曜日まで待つ必要があります。もちろん、為替および債券市場は今夜の非農データ発表時も通常通り取引しており、流動性が低い休日ムードの中では、債券・為替市場のトレーダーは市場のボラティリティが増幅される点により一層注意が必要かもしれません。
市場は今夜の非農をどう見込んでいる？
メディア調査による経済学者の見通しでは、米国の3月の新規非農雇用者数は6万人に達すると予想されており、2月に医療従事者の大規模ストライキによって予想外に9.5万人の職が減った状況を取り戻す見込みです。
データが予想通りなら、この月次の増加幅は昨年3月とほぼ同水準となり、さらに現在の米国の雇用市場における「損益分岐点」、つまり移民数が急減する中で失業率を安定させるのに必要な雇用者数に到達するのに十分かもしれません。
現在、ウォール街の機関は今夜のデータに対する見通しが全体的に大きく割れています――最も楽観的では3月の非農雇用者数が15万人増えると見込む一方、最も悲観的では1.5万人減ると見込み、2か月連続で「マイナスの非農（負の非農）」となる可能性があります。
**失業率について、経済学者は3月の米国失業率が4.4%で下げ止まる（維持される）ことを見込んでいます。**過去の基準で言えば、米国の非農データがその月に「中〜低い一桁」の伸びにとどまる場合、かなり弱く見えるのは事実ですが、いまのような数字なら、米国の失業率を安定させるのに十分であり、場合によっては良好なデータといえるかもしれません。
中小企業向けに労働力管理サービスを提供するHomebaseのチーフエコノミスト、Guy Bergerは「私たちは、良い雇用データ／悪い雇用データに対する認識を改めて調整しなければなりません」と述べました。
FRB議長パウエルは先月のFRB決定後の記者会見で、米国の雇用増加の損益分岐点は現状低いとし、これまでFRBが引用してきた数字は約5万人だったと述べましたが、同氏はそれが今やゼロにまで低い可能性があると示唆しました。これは、違法移民の急激な減少（分子である雇用者数と、分母である労働力規模の両方に影響）という背景から見て合理的です。
指摘すべきは、過去2か月の米国非農レポートの変動はかなり大きかったということです――1月は非農雇用者数の新規増加が12.6万人で予想を大幅に上回り、一方2月は予想外に9.2万人の雇用減となりました。したがって今夜の非農レポートで、最初の2か月のデータをどのように修正するのかも、市場関係者にとって大きな注目点になります。
2月の非農が異常に弱かったのは歪みがあったから？
総じて言えば、業界関係者の間では、2月に9.2万人の雇用が減少した非農データは確かに見栄えが悪い――ただしその裏には一定の歪みがある可能性があると、現時点で広く考えられています。約3万人のケイサー・メディカル・グループおよびスターバックスの労働者が当時ストライキを行っており、労働力の大軍に計上されていません。また厳冬の天候が建設業や余暇・ホテル業に深刻な影響を与えました。
これら2つの影響を除けば、潜在的な雇用創出は実際には3万〜4万人の減少に近いところまでとなります。依然として弱いものの、そこまで過度ではありません。
**3月の非農を見越して、複数の投資銀行も現在、上記の2月雇用データの不利要因が緩和され、ある程度3月データの見え方を押し上げる可能性すらあると見込んでいます。**トモドム証券のアナリストは、3月の非農雇用者数は控えめに3万人増えると見ていると述べました。
「天候とストライキ影響の反転により、雇用構成は2025年末のような形に近づくはずであり、今月の医療・ヘルスケア業界の構成は支えが大きいと考えています。失業率は4.4%で維持されるとも予想しますが、上昇リスクはあります。平均時給の月次対前月比は穏やかに0.2%増、年換算では前年同期比+3.6%です」と道明（トモドム）証券は付け加えました。
自動データ処理会社(ADP)は今週早く、3月の民間部門の雇用者数が6.2万人増えたと報告しました。ADPチーフエコノミストのNela Richardsonは評価レポートの中で、「全体の採用は安定しており、当月の雇用増は特定の業界に偏っている。医療・ヘルスケアは（2月に大幅な下落があった）と述べています。
ゴールドマン・サックスは、3月の新規非農は市場コンセンサスの予想をわずかに上回り、7万人に達すると見積もっています。
ゴールドマンが見込む非農のプラス要因には、労働者ストライキ終了による3.2万人の押し上げが含まれます；また、2月に悪天候で成長が引っ張られた後の季節要因による回復；加えて、3月の失業保険の初回申請件数は平均で21.1万人に低下し、2月の22万人を下回ることが挙げられます。
不利要因について、ゴールドマンは政府部門の雇用が5000人減ると予想しています（連邦政府は1万人減、州および地方政府は5000人増となり、その一部が相殺されます）。
混合／中立要因としては、3月の雇用増加を測る他の指標が良し悪し混在となっている点です。ゴールドマンが追跡する雇用指標の平均的な見通しでは、3月の雇用増は6.9万人とみられています。
中東の戦闘による打撃は当面まだ限定的？
中東の戦闘による打撃下での最初の非農レポートとして、今夜多くの投資家が知りたいのは、この戦争が米国の労働力にどれほどの影響を与えるのか、という一点です。ただ、業界関係者の間では、現時点で戦闘が米国の脆弱な労働市場にどれほどの影響を及ぼすかを判断するのは時期尚早であり、少なくとも3月のレポートでは大きな衝撃が見えてこない可能性が高いと、概ね考えられています。
オックスフォード・エコノミクスのチーフエコノミストであるNancy Vanden Houtenは木曜に出した声明で「米国／イスラエルとイランの戦争によって労働市場はより脆弱になりますが、いかなる影響もそれが見えるまでには一定の時間が必要です。最新の失業保険の申請件数がそれを裏付けており、これらのデータは労働市場の状況が安定していることを示しています」と述べました。
ゴールドマン・サックスは現在、石油ショックが労働市場に与える影響を明確にモデル化している唯一の機関であり、同社は年末までに米国の雇用者数が平均で月あたり約1万人分の押し下げを受けると見積もっています。影響は主に余暇・ホテル業および小売業に集中します。エネルギーコストが家計の実質所得を侵食するためです。
しかし、ゴールドマンは指摘しています。重要なのは、戦闘の影響が伝播するまでにはしばしば4〜8週間の遅れがあるという点です。3月の非農調査週の採用は、主に2月下旬から3月初旬にかけてのセンチメントを反映しているため、3月のデータはまだ良く見えるかもしれませんが、本当のダメージが現れるのは4月と5月になってからです。
もちろん、この中東の戦闘が市場にFRBの利率見通しを巡る思惑を加速させ続けていることを踏まえると（利上げと利下げが揺れ動いている）、今夜の非農データの良し悪しは、かなりの程度でFRBの利率バランスに対する傾向を左右し続ける可能性があります。
金利の価格付けを見ると、2月28日に米国とイランの対立が勃発する前、オーバーナイト・インデックス・スワップ(OIS)はFRBが今年少なくとも2回（各回25ベーシスポイント）の利下げを行うことを織り込んでいました。その後、インフレ懸念によりこれらの見通しは帳消しになり、トレーダーは次のFRBの一手は利上げになる可能性があると価格付けし始めました。しかし最近、市場は再び、FRBがより利下げに近い動きになるかもしれないと織り込む動きに戻っています。
Mischler Financial Groupのディレクター兼ゼネラルマネージャーのTom di Galomaは「今回の非農データは、債券市場が見込むより強い可能性が高い。英国と欧州で4日間の復活祭（イースター）長期休暇が来る前に、週の間ずっとリスク回避とポジションのクローズが行われている」と述べました。
Fxstreetのアナリストチームは「非農の雇用者数が7万人を上回る予想外の強さを示した場合、市場はFRBの利上げ可能性を再評価する動きになり、さらにドルが押し上げられる可能性があります。逆に、データが5万人を下回り、特に失業率の上昇を伴うなら、ドルが他の通貨に対して上回るのは難しくなるかもしれません」と指摘しています。
（出所：FISCAL社）
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今夜8時30分！中東の戦火の中、最初の非農就業者数が発表：米連邦準備制度は利下げに傾くのか、それとも利上げを続けるのか？
①米国労働統計局(BLS)は今夜北京時間8時30分に3月の非農雇用者数データを発表します；②中東の戦火の影響をカバーする最初の米国の雇用レポートとして、投資家は雇用報告書の詳細データを間違いなく入念に精査し、米連邦準備制度（FRB）が今年後半に向けて具体的にどのような利率軌道を描くのかを評価するでしょう。
米国労働統計局(BLS)は今夜北京時間8時30分に3月の非農雇用者数データを発表します。中東の戦火の影響をカバーする最初の米国の雇用レポートとして、投資家は雇用報告書の詳細データを間違いなく入念に精査し、FRBが今年後半に向けて具体的にどのような利率軌道を描くのかを評価するでしょう。
注目すべき点として、イエスの受難日（グッドフライデー）の祝日で米国株式市場は今夜休場となるため、非農データのさらなる影響が十分に表面化するのはおそらく来週月曜日まで待つ必要があります。もちろん、為替および債券市場は今夜の非農データ発表時も通常通り取引しており、流動性が低い休日ムードの中では、債券・為替市場のトレーダーは市場のボラティリティが増幅される点により一層注意が必要かもしれません。
市場は今夜の非農をどう見込んでいる？
メディア調査による経済学者の見通しでは、米国の3月の新規非農雇用者数は6万人に達すると予想されており、2月に医療従事者の大規模ストライキによって予想外に9.5万人の職が減った状況を取り戻す見込みです。
データが予想通りなら、この月次の増加幅は昨年3月とほぼ同水準となり、さらに現在の米国の雇用市場における「損益分岐点」、つまり移民数が急減する中で失業率を安定させるのに必要な雇用者数に到達するのに十分かもしれません。
現在、ウォール街の機関は今夜のデータに対する見通しが全体的に大きく割れています――最も楽観的では3月の非農雇用者数が15万人増えると見込む一方、最も悲観的では1.5万人減ると見込み、2か月連続で「マイナスの非農（負の非農）」となる可能性があります。
**失業率について、経済学者は3月の米国失業率が4.4%で下げ止まる（維持される）ことを見込んでいます。**過去の基準で言えば、米国の非農データがその月に「中〜低い一桁」の伸びにとどまる場合、かなり弱く見えるのは事実ですが、いまのような数字なら、米国の失業率を安定させるのに十分であり、場合によっては良好なデータといえるかもしれません。
中小企業向けに労働力管理サービスを提供するHomebaseのチーフエコノミスト、Guy Bergerは「私たちは、良い雇用データ／悪い雇用データに対する認識を改めて調整しなければなりません」と述べました。
FRB議長パウエルは先月のFRB決定後の記者会見で、米国の雇用増加の損益分岐点は現状低いとし、これまでFRBが引用してきた数字は約5万人だったと述べましたが、同氏はそれが今やゼロにまで低い可能性があると示唆しました。これは、違法移民の急激な減少（分子である雇用者数と、分母である労働力規模の両方に影響）という背景から見て合理的です。
指摘すべきは、過去2か月の米国非農レポートの変動はかなり大きかったということです――1月は非農雇用者数の新規増加が12.6万人で予想を大幅に上回り、一方2月は予想外に9.2万人の雇用減となりました。したがって今夜の非農レポートで、最初の2か月のデータをどのように修正するのかも、市場関係者にとって大きな注目点になります。
2月の非農が異常に弱かったのは歪みがあったから？
総じて言えば、業界関係者の間では、2月に9.2万人の雇用が減少した非農データは確かに見栄えが悪い――ただしその裏には一定の歪みがある可能性があると、現時点で広く考えられています。約3万人のケイサー・メディカル・グループおよびスターバックスの労働者が当時ストライキを行っており、労働力の大軍に計上されていません。また厳冬の天候が建設業や余暇・ホテル業に深刻な影響を与えました。
これら2つの影響を除けば、潜在的な雇用創出は実際には3万〜4万人の減少に近いところまでとなります。依然として弱いものの、そこまで過度ではありません。
**3月の非農を見越して、複数の投資銀行も現在、上記の2月雇用データの不利要因が緩和され、ある程度3月データの見え方を押し上げる可能性すらあると見込んでいます。**トモドム証券のアナリストは、3月の非農雇用者数は控えめに3万人増えると見ていると述べました。
「天候とストライキ影響の反転により、雇用構成は2025年末のような形に近づくはずであり、今月の医療・ヘルスケア業界の構成は支えが大きいと考えています。失業率は4.4%で維持されるとも予想しますが、上昇リスクはあります。平均時給の月次対前月比は穏やかに0.2%増、年換算では前年同期比+3.6%です」と道明（トモドム）証券は付け加えました。
自動データ処理会社(ADP)は今週早く、3月の民間部門の雇用者数が6.2万人増えたと報告しました。ADPチーフエコノミストのNela Richardsonは評価レポートの中で、「全体の採用は安定しており、当月の雇用増は特定の業界に偏っている。医療・ヘルスケアは（2月に大幅な下落があった）と述べています。
ゴールドマン・サックスは、3月の新規非農は市場コンセンサスの予想をわずかに上回り、7万人に達すると見積もっています。
ゴールドマンが見込む非農のプラス要因には、労働者ストライキ終了による3.2万人の押し上げが含まれます；また、2月に悪天候で成長が引っ張られた後の季節要因による回復；加えて、3月の失業保険の初回申請件数は平均で21.1万人に低下し、2月の22万人を下回ることが挙げられます。
不利要因について、ゴールドマンは政府部門の雇用が5000人減ると予想しています（連邦政府は1万人減、州および地方政府は5000人増となり、その一部が相殺されます）。
混合／中立要因としては、3月の雇用増加を測る他の指標が良し悪し混在となっている点です。ゴールドマンが追跡する雇用指標の平均的な見通しでは、3月の雇用増は6.9万人とみられています。
中東の戦闘による打撃は当面まだ限定的？
中東の戦闘による打撃下での最初の非農レポートとして、今夜多くの投資家が知りたいのは、この戦争が米国の労働力にどれほどの影響を与えるのか、という一点です。ただ、業界関係者の間では、現時点で戦闘が米国の脆弱な労働市場にどれほどの影響を及ぼすかを判断するのは時期尚早であり、少なくとも3月のレポートでは大きな衝撃が見えてこない可能性が高いと、概ね考えられています。
オックスフォード・エコノミクスのチーフエコノミストであるNancy Vanden Houtenは木曜に出した声明で「米国／イスラエルとイランの戦争によって労働市場はより脆弱になりますが、いかなる影響もそれが見えるまでには一定の時間が必要です。最新の失業保険の申請件数がそれを裏付けており、これらのデータは労働市場の状況が安定していることを示しています」と述べました。
ゴールドマン・サックスは現在、石油ショックが労働市場に与える影響を明確にモデル化している唯一の機関であり、同社は年末までに米国の雇用者数が平均で月あたり約1万人分の押し下げを受けると見積もっています。影響は主に余暇・ホテル業および小売業に集中します。エネルギーコストが家計の実質所得を侵食するためです。
しかし、ゴールドマンは指摘しています。重要なのは、戦闘の影響が伝播するまでにはしばしば4〜8週間の遅れがあるという点です。3月の非農調査週の採用は、主に2月下旬から3月初旬にかけてのセンチメントを反映しているため、3月のデータはまだ良く見えるかもしれませんが、本当のダメージが現れるのは4月と5月になってからです。
もちろん、この中東の戦闘が市場にFRBの利率見通しを巡る思惑を加速させ続けていることを踏まえると（利上げと利下げが揺れ動いている）、今夜の非農データの良し悪しは、かなりの程度でFRBの利率バランスに対する傾向を左右し続ける可能性があります。
金利の価格付けを見ると、2月28日に米国とイランの対立が勃発する前、オーバーナイト・インデックス・スワップ(OIS)はFRBが今年少なくとも2回（各回25ベーシスポイント）の利下げを行うことを織り込んでいました。その後、インフレ懸念によりこれらの見通しは帳消しになり、トレーダーは次のFRBの一手は利上げになる可能性があると価格付けし始めました。しかし最近、市場は再び、FRBがより利下げに近い動きになるかもしれないと織り込む動きに戻っています。
Mischler Financial Groupのディレクター兼ゼネラルマネージャーのTom di Galomaは「今回の非農データは、債券市場が見込むより強い可能性が高い。英国と欧州で4日間の復活祭（イースター）長期休暇が来る前に、週の間ずっとリスク回避とポジションのクローズが行われている」と述べました。
Fxstreetのアナリストチームは「非農の雇用者数が7万人を上回る予想外の強さを示した場合、市場はFRBの利上げ可能性を再評価する動きになり、さらにドルが押し上げられる可能性があります。逆に、データが5万人を下回り、特に失業率の上昇を伴うなら、ドルが他の通貨に対して上回るのは難しくなるかもしれません」と指摘しています。
（出所：FISCAL社）