国聯安ファンドの鄒新進氏：「第1四半期の市場は“ A ”型の動きを示し、再び力を蓄えて前進する」

国聯安（Guolian’an）エクイティ投資部 取締役社長 鄒新進（ツォウ・シンジン）は、「2026年の第1四半期はおおむね“A”型の値動きを示す基本的な傾向になっている」と述べた。1〜2月は春の相場の高揚＋3月は地政学的な紛争がもたらすリスク選好の低下。ただし、私はそれでも2026年のA株（A株式）市場全体は、上昇トレンドの推移過程の中に引き続きあると考えている。

地政学的な紛争がもたらす不確定要素は、3月の市場ですでに織り込まれており、仮に紛争の範囲が拡大しなければ、A株への影響はごく限られ、短期の一部のセクターに対する攪乱にとどまり、市場全体のトレンドは変わらない。

景気連動（順周期）およびテクノロジー・セクターは、2026年第2四半期の市場の主軸であり続ける見通しだが、国内需要の安定化と回復の強さおよびタイミングが、市場上昇の到達度を左右する中核の重要な変数となる。春節後の復職・生産が加速するにつれ、生産面と需要面が同時に拡大し、PMI指数は再び拡張ゾーンに戻る。景気後期局面（後周期）の大消費セクターは、全体の回復テンポがやや緩やかでやや遅れ気味であることに制約されるため、当面は反転が難しく、段階的・追随的な動きになる可能性がある。

転換社債（転債）市場については、全体のバリュエーションは依然として高いレンジにあるが、春節前と比べればすでにいくらか緩和されており、再び大幅な下落が起きる可能性は小さいと見込まれる。

短期の転債市場は、引き続き需給の不均衡という構図に制約されており、値動きの上げ下げは、より一層、固定利回り＋資金の申込み・解約（申赎）行為に主導される可能性が高い。突発的な出来事がもたらすリバウンド（下落局面）や、転換価格の下方修正（転股価格下修）など、バリュエーションを消化する機会に注目できる。

リスク提示：本件は国聯安（Guolian’an）基金の当時の市場見解を代表するにすぎない。市場にはリスクがあり、投資は慎重に行う必要がある。本資料は、国聯安（Guolian’an）基金が信頼できると考える公開情報に基づいて作成されており、いかなる場合でも、本資料の情報または表明された意見は、いかなる者に対しても投資助言を構成するものではなく、また宣伝・推奨資料、あるいはあらゆる法律文書として扱われるものでもない。投資家は、本見解を投資判断を行う唯一の参照要因と見なすべきではなく、自身の判断に代わるものと考えるべきでもない。投資家が行ういかなる投資行為に伴うリスクおよび結果は、投資家自身が負担する。

（編集担当：郭健東 ）

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