統計的な観点から見ると、株式市場は概ねドナルド・トランプ大統領のもとで好調を保ってきました。ボラティリティは時に上がってはいるものの、広く注目されている**ダウ・ジョーンズ工業株平均**（^DJI 0.13%）、ベンチマーク**S&P 500**（^GSPC +0.11%）、テクノロジー主導の**ナスダック総合指数**（^IXIC +0.18%）は、トランプ氏の最初の（連続していない）任期中に、それぞれ57%、70%、142%上昇しました。1890年代後半にさかのぼっても、どの大統領の下でも年間換算リターンとして最も高い部類に入っています。しかし、トランプ氏の2期目はウォール街にとってははるかに不安定です。2月下旬以降、3つの指数はいずれも急落しており、ダウとナスダック総合指数は3月27日の取引終了時点で、正式に調整局面（コレクション）入りしています。トランプ大統領が発言しているところ。画像出典：ダニエル・トロクによるホワイトハウス公式写真。歴史が示すところによれば、大きな押し目や株式市場の調整は長期投資家にとって魅力的な買い場になり得ますが、進行中の「トランプ不況」が株式（エクイティ）ではまだ終わっていないと考える、目に見える理由があります。ドナルド・トランプの行動がFRB（連邦準備制度）の手を強いる可能性-----------------------------------------------公平に言えば、株式市場は2026年を迎えるにあたり、いくつかの逆風を抱えて始まりました。その中には、ドナルド・トランプ大統領とはまったく関係のないものもあります。たとえば、S&P 500のシャイラー・株価収益率（P/E）比率（シクリカル・アジャストP/E比率、またはCAPEレシオとしても知られる）によれば、株式市場は1871年1月以来で2番目に高い水準のバリュエーションで年をスタートしました。シャイラーP/Eが、連続する強気相場の中で30を超えたのはこれまで5回ありましたが、それらはいずれも、ウォール街の主要な株価指数の1つ以上で少なくとも20%の下落に最終的に見舞われました。言い換えると、プレミアム（割高）なバリュエーションは長期間は持続不可能だということを、歴史がはっきり示しているのです。> S&P 500シャイラーP/Eレシオが史上2番目の高水準に到達 🚨 最高はドットコム・バブル 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa> > -- Barchart (@Barchart) December 28, 2025さらに、人工知能（AI）のバブルが形成され、その後に破裂するのではないかという懸念もあります。1990年代半ば以降のあらゆる“ゲームを変える”技術は、いずれも序盤でバブルが破裂する出来事を経験しており、AIがこの、まだ破られていない“決まり”の例外になる可能性は低いでしょう。ドナルド・トランプが、株式市場の歴史的な割高さや、起こり得るAIのバブル破裂の出来事に責任があるわけではありませんが、イラン戦争に関連する彼の行動は、ウォール街にとって深刻なトラブルを招きかねない別の変数に、直接的に影響を与えています。2月28日、トランプ氏の命令に従い、米軍はイスラエルとともにイランに対して軍事作戦を開始しました。攻撃が始まって間もなく、イランは事実上、すべての石油輸出に対してホルムズ海峡を閉鎖しました。エネルギー情報局（EIA）は、世界の液体石油需要の約20%が毎日ホルムズ海峡を通過していると指摘しています。 需給の法則は、需要のある商品の供給が制約されると、その価格は需要が落ち着くまで上昇することを教えています。イラン戦争の開始以来、原油価格は急騰し、給油のたびに消費者の財布を締めつけると同時に、企業の生産コストを押し上げる恐れも生んでいます。ウォール街にとって目下のより大きな問題は、消費者が車の燃料のために余計な所得を出していることではありません。問題は、原油価格ショックが、現在のインフレ率に与える影響です。> FRBが好むインフレ指標（コアPCE）が1月に3.1%へ上昇し、22カ月ぶりの水準になりました。これは、FRBの2%目標水準を上回る59回連続の結果です。来週はFRBの利下げはなく、利上げを強く正当化できる可能性があります。 pic.twitter.com/s3GcBZvceD> > -- Charlie Bilello (@charliebilello) March 13, 2026株式市場が、AIによる急速な成長への約束などがあるにせよ、歴史的に割高なバリュエーションを維持できてきた主な理由の1つは、連邦準備制度が2026年に複数回、金利を引き下げるとの期待です。しかし、米国のインフレ率は59カ月連続で、中央銀行の長期目標である2%を上回っており、4月10日に米労働統計局（BLS）が3月のインフレ報告を公表する際には、_大きく_跳ね上がると見込まれています。 クリーブランド連邦準備銀行の「Inflation Nowcasting」ツールによれば、直近12カ月のインフレ率は、2月に公表された2.4%から、3月には3.16%に上昇する見通しです。この上昇に加えて、財（モノ）部門におけるトランプ大統領の関税が粘着的（高止まり）になっていることが、FRBの金融政策の転換を迫る可能性があります。つまり、すでに神経質になっている株式市場にとっては最悪のニュースになりかねない、利上げの話をしていることになるかもしれません。イラン戦争がすぐに終わろうと長引こうと、インフレによる影響は今後数四半期にわたって感じられるでしょう。画像出典：Getty Images。ウォール街のトランプ不況は、長期投資家にとって光が当たる時間になり得る-------------------------------------------------------------------多くの投資家が、保有銘柄の横に赤い矢印が並ぶのを見るのを喜ぶことはありませんが、株式市場の押し目、調整（コレクション）、弱気相場、そして“エレベーターが下へ落ちる”ような値動きは、まったく普通であり、ウォール街で投資するための入場料のようなものです。通常、投資家はこれらの下落がいつ始まるのか、どれくらい続くのか、底がどこにあるのかを予測できるわけではありません。しかし、株式市場の押し目、調整、弱気相場に共通してほぼ一定なのは、それらが比較的短命だという点です。株式市場のサイクルは避けられませんが、その長さは比例しません。Bespoke Investment Groupのアナリストは、平均的なS&P 500の強気相場は、典型的なS&P 500の弱気相場よりも約3.5倍長く続いていることを見つけました。これは、1929年9月の世界恐慌（グレート・ディプレッション）の開始にさかのぼると、カレンダー日数で1,011日対286日です。 さらに、Crestmont Researchによる更新されたデータセットが、ウォール街における「時間」と「確信」の力を示しています。Crestmontは、配当を含むS&P 500の20年ローリング累積リターンを、20世紀初頭の開始までさかのぼって調べました。S&Pは正式には1923年まで開始されていないものの、アナリストは1900年から1923年にかけて、他の主要指数の構成銘柄からトータルリターンのデータを集めることができました。 その結果、Crestmont Researchは（1900-1919、1901-1920など、2006-2025まで）年率換算のトータルリターンデータの20年ローリング期間を107本得ました。研究者らは、生成された107本すべてのタイムラインで、年率換算トータルリターンがプラスになったと確認しました。仮に（インデックスファンドが米国で取引を開始したのは1993年以降のため）ある投資家が1900年から2006年の間のどこかで、S&P 500に連動するインデックスを購入し、このポジションを20年間保有していたなら、_毎回_お金を得ていた、ということです。インフレへの懸念は、歴史的に割高な株式市場に対して確実に高まっていますが、株式と米国経済の長期的な将来は明るいままです。
株式市場の「トランプ・スランプ」はおそらく終わっていない — そしてその大きな理由がある
統計的な観点から見ると、株式市場は概ねドナルド・トランプ大統領のもとで好調を保ってきました。ボラティリティは時に上がってはいるものの、広く注目されているダウ・ジョーンズ工業株平均（^DJI 0.13%）、ベンチマークS&P 500（^GSPC +0.11%）、テクノロジー主導のナスダック総合指数（^IXIC +0.18%）は、トランプ氏の最初の（連続していない）任期中に、それぞれ57%、70%、142%上昇しました。1890年代後半にさかのぼっても、どの大統領の下でも年間換算リターンとして最も高い部類に入っています。
しかし、トランプ氏の2期目はウォール街にとってははるかに不安定です。2月下旬以降、3つの指数はいずれも急落しており、ダウとナスダック総合指数は3月27日の取引終了時点で、正式に調整局面（コレクション）入りしています。
トランプ大統領が発言しているところ。画像出典：ダニエル・トロクによるホワイトハウス公式写真。
歴史が示すところによれば、大きな押し目や株式市場の調整は長期投資家にとって魅力的な買い場になり得ますが、進行中の「トランプ不況」が株式（エクイティ）ではまだ終わっていないと考える、目に見える理由があります。
ドナルド・トランプの行動がFRB（連邦準備制度）の手を強いる可能性
公平に言えば、株式市場は2026年を迎えるにあたり、いくつかの逆風を抱えて始まりました。その中には、ドナルド・トランプ大統領とはまったく関係のないものもあります。
たとえば、S&P 500のシャイラー・株価収益率（P/E）比率（シクリカル・アジャストP/E比率、またはCAPEレシオとしても知られる）によれば、株式市場は1871年1月以来で2番目に高い水準のバリュエーションで年をスタートしました。シャイラーP/Eが、連続する強気相場の中で30を超えたのはこれまで5回ありましたが、それらはいずれも、ウォール街の主要な株価指数の1つ以上で少なくとも20%の下落に最終的に見舞われました。言い換えると、プレミアム（割高）なバリュエーションは長期間は持続不可能だということを、歴史がはっきり示しているのです。
さらに、人工知能（AI）のバブルが形成され、その後に破裂するのではないかという懸念もあります。1990年代半ば以降のあらゆる“ゲームを変える”技術は、いずれも序盤でバブルが破裂する出来事を経験しており、AIがこの、まだ破られていない“決まり”の例外になる可能性は低いでしょう。
ドナルド・トランプが、株式市場の歴史的な割高さや、起こり得るAIのバブル破裂の出来事に責任があるわけではありませんが、イラン戦争に関連する彼の行動は、ウォール街にとって深刻なトラブルを招きかねない別の変数に、直接的に影響を与えています。
2月28日、トランプ氏の命令に従い、米軍はイスラエルとともにイランに対して軍事作戦を開始しました。攻撃が始まって間もなく、イランは事実上、すべての石油輸出に対してホルムズ海峡を閉鎖しました。エネルギー情報局（EIA）は、世界の液体石油需要の約20%が毎日ホルムズ海峡を通過していると指摘しています。
需給の法則は、需要のある商品の供給が制約されると、その価格は需要が落ち着くまで上昇することを教えています。イラン戦争の開始以来、原油価格は急騰し、給油のたびに消費者の財布を締めつけると同時に、企業の生産コストを押し上げる恐れも生んでいます。
ウォール街にとって目下のより大きな問題は、消費者が車の燃料のために余計な所得を出していることではありません。問題は、原油価格ショックが、現在のインフレ率に与える影響です。
株式市場が、AIによる急速な成長への約束などがあるにせよ、歴史的に割高なバリュエーションを維持できてきた主な理由の1つは、連邦準備制度が2026年に複数回、金利を引き下げるとの期待です。しかし、米国のインフレ率は59カ月連続で、中央銀行の長期目標である2%を上回っており、4月10日に米労働統計局（BLS）が3月のインフレ報告を公表する際には、_大きく_跳ね上がると見込まれています。
クリーブランド連邦準備銀行の「Inflation Nowcasting」ツールによれば、直近12カ月のインフレ率は、2月に公表された2.4%から、3月には3.16%に上昇する見通しです。この上昇に加えて、財（モノ）部門におけるトランプ大統領の関税が粘着的（高止まり）になっていることが、FRBの金融政策の転換を迫る可能性があります。つまり、すでに神経質になっている株式市場にとっては最悪のニュースになりかねない、利上げの話をしていることになるかもしれません。
イラン戦争がすぐに終わろうと長引こうと、インフレによる影響は今後数四半期にわたって感じられるでしょう。
画像出典：Getty Images。
ウォール街のトランプ不況は、長期投資家にとって光が当たる時間になり得る
多くの投資家が、保有銘柄の横に赤い矢印が並ぶのを見るのを喜ぶことはありませんが、株式市場の押し目、調整（コレクション）、弱気相場、そして“エレベーターが下へ落ちる”ような値動きは、まったく普通であり、ウォール街で投資するための入場料のようなものです。
通常、投資家はこれらの下落がいつ始まるのか、どれくらい続くのか、底がどこにあるのかを予測できるわけではありません。しかし、株式市場の押し目、調整、弱気相場に共通してほぼ一定なのは、それらが比較的短命だという点です。
株式市場のサイクルは避けられませんが、その長さは比例しません。Bespoke Investment Groupのアナリストは、平均的なS&P 500の強気相場は、典型的なS&P 500の弱気相場よりも約3.5倍長く続いていることを見つけました。これは、1929年9月の世界恐慌（グレート・ディプレッション）の開始にさかのぼると、カレンダー日数で1,011日対286日です。
さらに、Crestmont Researchによる更新されたデータセットが、ウォール街における「時間」と「確信」の力を示しています。Crestmontは、配当を含むS&P 500の20年ローリング累積リターンを、20世紀初頭の開始までさかのぼって調べました。S&Pは正式には1923年まで開始されていないものの、アナリストは1900年から1923年にかけて、他の主要指数の構成銘柄からトータルリターンのデータを集めることができました。
その結果、Crestmont Researchは（1900-1919、1901-1920など、2006-2025まで）年率換算のトータルリターンデータの20年ローリング期間を107本得ました。研究者らは、生成された107本すべてのタイムラインで、年率換算トータルリターンがプラスになったと確認しました。仮に（インデックスファンドが米国で取引を開始したのは1993年以降のため）ある投資家が1900年から2006年の間のどこかで、S&P 500に連動するインデックスを購入し、このポジションを20年間保有していたなら、_毎回_お金を得ていた、ということです。
インフレへの懸念は、歴史的に割高な株式市場に対して確実に高まっていますが、株式と米国経済の長期的な将来は明るいままです。