最近、高級の新エネルギー車メーカーである赛力斯（9927.HK）の2025年度業績が、市場の熱い注目を集めています。1648.9億元のグループ売上高、19億元の予定配当（現金紅利）、約125億元の研究開発投資……これらの数字の背景には、単なる規模の飛躍だけでなく、高品質な成長の集中実現があります。自動車業界では、すべての短期的な利益の節約は、長期的な競争力を犠牲にする代償になり得ます。赛力斯は、足元の投入で将来の壁（要塞）を築く道を選びました――高級化によって構造的な最適化を推進し、技術投入によって差別化の壁を構築するのです。赛力斯の一連の高級化戦略が次々と成功裏に実装されるにつれ、その利益成長の「含金量」が大幅に高まっています。2025年、同社傘下の高級ブランド「問界（AITO）」は持続的な成長を実現し、年間累計の納車台数は42万台超となり、中国国内市場で販売台数が最も多い中国の高級自動車ブランドになりました。その中で、問界M9は2024年、2025年の2年連続で50万元級の高級車種の販売台数チャンピオンの座を堅持し、問界M8は40万元級で首位を維持し、問界M7は新型が9月に上市された後すぐに30万元級の販売台数チャンピオンを獲得しました。3つのフラッグシップ車種はいずれも各価格帯でトップに立ち、同社全体の1台当たり平均単価と粗利率を直接押し上げています。同時に、「新鋭インテリジェントSUV」と位置付ける問界M6は3月23日に小口予約を正式に開始しており、市場では、問界の製品ラインナップをより広い主流の市場領域へ延ばす重要な一歩として広く見られています。ブランドが複数の価格帯でヒット車種を作り続ける力を継続し、今後の成長に新たな動力を注ぐことが期待されています。高級化によってもたらされるのは、販売台数と利益の躍進だけではありません。赛力斯が研究開発に継続的に増額投資するだけの自信を持てるようにもしています。2025年、研究開発チームは6,201人から9,019人へ拡充し、前年同期比で45.4%増加しました。研究開発投資は前年同期比77.4%増の125.1億元です。高強度の投入は、魔方技術プラットフォーム2.0、スーパー増延（超級增程）、インテリジェント安全体系といった中核技術成果の量産・実装によって、製品の差別化競争力へと転化され、高級価格設定とブランド・プレミアムを支えています。技術のブレークスルーから製品の先行へ、そして収益性の向上へ――最終的に研究開発投資へ還元される、この好循環を赛力斯はすでに成功裏に回し始めています。ピーター・リンチの言葉の通り、真のテンバガー（10倍株）は、多くの場合、あなたの身の回りでその製品の競争力を感じ取れる企業から生まれます。問界が高級市場での浸透率を引き続き高めていること自体が、強い投資シグナルになっています。次に、115億で引望の10%株式を取得する取引を見てみましょう――昨年10月に23億を支払い、今年の初めに57.5億、9月の最後の1回として34.5億が入金されており、一方で華為は早くも3月に株式の名義移転を完了しています。この「先に持ち分の証し（手付）を渡して、最後に残金を回収する」という信頼構造は、ビジネスの世界では非常にまれです。株式投資というより、スマートカー時代の船票のようなものです。赛力斯は最上級のパートナーと深く結び付くことで、堀（競争の垣根）が協業のたびにさらに深まるようにしています。これは依存ではありません。株式で生態系への入口を封じ込める、戦略的なポジショニングです。さらに味わうべきは、財務構造の質的変化です。H株上場での資金調達は約140億香港ドル。龍盛新能源はリースから持ち分へ移行し、親会社帰属持分が409億元まで大きく増加、負債資産比率は70.91%まで低下し、現金準備は483.6億元まで急増しました。営業キャッシュフローは、純利益の盤石な後ろ盾です。ベンジャミン・グレアムは『賢明なる投資家』の中で、すでに明確に指摘しています――株価は短期では投票機であり、長期では計量機（重さを測る機械）です。赛力斯のこのバランスシートは、長期的価値を不断に増量するためのものになっています。ブランドを深く固定し、技術に厚く再注力し、弾薬が十分にあるという3つの支えのもとで、赛力斯の成長ロジックは明確で、かつ安定しています。問界の商標を全額保有。魔方技術プラットフォーム2.0は全面的にアップグレードを実現し、2025年のスマート補助運転のアクティブユーザー比率は95.4%に達しています。3年以内に5,000の超充（超充電）ステーションを建設する計画も、規模拡大による販売の増加に向けて道を切り開きます。赛力斯が投じる一つ一つの投入は、ブランド主権、技術基盤、運営効率の強化に向けられており、無駄な広げ過ぎではありません。評価（バリュエーション）の観点に戻ると、2026年以降、赛力斯の株価は局面ごとの調整を経ており、バリュエーションは合理的なレンジへと回帰しています。高級化戦略の継続的な実現から、技術投入の良性循環、そして財務構造の根本的な改善まで、赛力斯は伝統的な製造業からテクノロジー（技術テック）型企業への転換をすでに成功させました。1,648.9億元の売上高は終点ではなく、価値放出の新たな起点です。リンチの目で身近な勝ち組（チャンピオン）を探し、バフェットのものさしで堀（競争の垣根）の深さを測り、タンバートンの忍耐でサイクルのご褒美を待ちます。業績が好調で、納車が拡大し、産業トレンドによる複数の追い風が重なる中で、いまの赛力斯は注目に値する価値のレンジに位置しています。連絡先：香港経済日報 広告部 上場会社グループ │ annteam@hket.com
豪華新能源車企セリス、売上高1000億突破 高い研究開発投資による収益と今後の展望
最近、高級の新エネルギー車メーカーである赛力斯（9927.HK）の2025年度業績が、市場の熱い注目を集めています。1648.9億元のグループ売上高、19億元の予定配当（現金紅利）、約125億元の研究開発投資……これらの数字の背景には、単なる規模の飛躍だけでなく、高品質な成長の集中実現があります。
自動車業界では、すべての短期的な利益の節約は、長期的な競争力を犠牲にする代償になり得ます。赛力斯は、足元の投入で将来の壁（要塞）を築く道を選びました――高級化によって構造的な最適化を推進し、技術投入によって差別化の壁を構築するのです。
赛力斯の一連の高級化戦略が次々と成功裏に実装されるにつれ、その利益成長の「含金量」が大幅に高まっています。2025年、同社傘下の高級ブランド「問界（AITO）」は持続的な成長を実現し、年間累計の納車台数は42万台超となり、中国国内市場で販売台数が最も多い中国の高級自動車ブランドになりました。その中で、問界M9は2024年、2025年の2年連続で50万元級の高級車種の販売台数チャンピオンの座を堅持し、問界M8は40万元級で首位を維持し、問界M7は新型が9月に上市された後すぐに30万元級の販売台数チャンピオンを獲得しました。3つのフラッグシップ車種はいずれも各価格帯でトップに立ち、同社全体の1台当たり平均単価と粗利率を直接押し上げています。同時に、「新鋭インテリジェントSUV」と位置付ける問界M6は3月23日に小口予約を正式に開始しており、市場では、問界の製品ラインナップをより広い主流の市場領域へ延ばす重要な一歩として広く見られています。ブランドが複数の価格帯でヒット車種を作り続ける力を継続し、今後の成長に新たな動力を注ぐことが期待されています。
高級化によってもたらされるのは、販売台数と利益の躍進だけではありません。赛力斯が研究開発に継続的に増額投資するだけの自信を持てるようにもしています。2025年、研究開発チームは6,201人から9,019人へ拡充し、前年同期比で45.4%増加しました。研究開発投資は前年同期比77.4%増の125.1億元です。高強度の投入は、魔方技術プラットフォーム2.0、スーパー増延（超級增程）、インテリジェント安全体系といった中核技術成果の量産・実装によって、製品の差別化競争力へと転化され、高級価格設定とブランド・プレミアムを支えています。技術のブレークスルーから製品の先行へ、そして収益性の向上へ――最終的に研究開発投資へ還元される、この好循環を赛力斯はすでに成功裏に回し始めています。
ピーター・リンチの言葉の通り、真のテンバガー（10倍株）は、多くの場合、あなたの身の回りでその製品の競争力を感じ取れる企業から生まれます。問界が高級市場での浸透率を引き続き高めていること自体が、強い投資シグナルになっています。
次に、115億で引望の10%株式を取得する取引を見てみましょう――昨年10月に23億を支払い、今年の初めに57.5億、9月の最後の1回として34.5億が入金されており、一方で華為は早くも3月に株式の名義移転を完了しています。この「先に持ち分の証し（手付）を渡して、最後に残金を回収する」という信頼構造は、ビジネスの世界では非常にまれです。株式投資というより、スマートカー時代の船票のようなものです。赛力斯は最上級のパートナーと深く結び付くことで、堀（競争の垣根）が協業のたびにさらに深まるようにしています。これは依存ではありません。株式で生態系への入口を封じ込める、戦略的なポジショニングです。
さらに味わうべきは、財務構造の質的変化です。H株上場での資金調達は約140億香港ドル。龍盛新能源はリースから持ち分へ移行し、親会社帰属持分が409億元まで大きく増加、負債資産比率は70.91%まで低下し、現金準備は483.6億元まで急増しました。営業キャッシュフローは、純利益の盤石な後ろ盾です。ベンジャミン・グレアムは『賢明なる投資家』の中で、すでに明確に指摘しています――株価は短期では投票機であり、長期では計量機（重さを測る機械）です。赛力斯のこのバランスシートは、長期的価値を不断に増量するためのものになっています。
ブランドを深く固定し、技術に厚く再注力し、弾薬が十分にあるという3つの支えのもとで、赛力斯の成長ロジックは明確で、かつ安定しています。問界の商標を全額保有。魔方技術プラットフォーム2.0は全面的にアップグレードを実現し、2025年のスマート補助運転のアクティブユーザー比率は95.4%に達しています。3年以内に5,000の超充（超充電）ステーションを建設する計画も、規模拡大による販売の増加に向けて道を切り開きます。赛力斯が投じる一つ一つの投入は、ブランド主権、技術基盤、運営効率の強化に向けられており、無駄な広げ過ぎではありません。
評価（バリュエーション）の観点に戻ると、2026年以降、赛力斯の株価は局面ごとの調整を経ており、バリュエーションは合理的なレンジへと回帰しています。高級化戦略の継続的な実現から、技術投入の良性循環、そして財務構造の根本的な改善まで、赛力斯は伝統的な製造業からテクノロジー（技術テック）型企業への転換をすでに成功させました。1,648.9億元の売上高は終点ではなく、価値放出の新たな起点です。
リンチの目で身近な勝ち組（チャンピオン）を探し、バフェットのものさしで堀（競争の垣根）の深さを測り、タンバートンの忍耐でサイクルのご褒美を待ちます。業績が好調で、納車が拡大し、産業トレンドによる複数の追い風が重なる中で、いまの赛力斯は注目に値する価値のレンジに位置しています。
連絡先：香港経済日報 広告部 上場会社グループ │ annteam@hket.com