主要ポイント-------------* 2026年の年初において、インフレは予想以上に緩やかになっており、主に耐久財とエネルギーの価格下落によってもたらされた。* エコノミストは、耐久財（中古車や家庭用の調度品など）のインフレが弱まっていることは、関税による圧力が最小限であることの証拠だと述べている。* 1月のインフレ指標が弱かったこと、ならびに雇用データが予想を上回ったことを踏まえると、FRBは利率を据え置く可能性が高い。最新の消費者物価指数（CPI）報告書によると、インフレは1月に減速した。耐久財とエネルギー価格の下落によるものだ。政府の一部閉鎖により2日遅れて公表されたデータでは、月次でインフレが0.2%上昇、前年比で2.4%上昇となり、いずれもFactSetのコンセンサス予想および12月の数値をわずかに上回る結果だった。変動の大きい食料とエネルギー価格を除くコア・インフレは、月次で0.3%上昇、年次ベースで2.5%上昇で、アナリスト予想に一致した。ヘッドラインの数値は12月から改善し、予想を上回ったものの、LPLフィナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチは慎重さを促している。「インフレが減速しているという全体的な物語を考えるとき、私は、このレポートがそれを必ずしも強く裏付けるものだったとは思いません。インフレは横ばいの状態です。」エネルギー、家賃、そして耐久財（家庭用の調度品や中古車を含む）の価格が下落した。ローチは「耐久財には最小限の圧力しかかかっておらず、それは、関税が何をしているのかという不確実性にとって良い兆候です」と述べている。だが航空運賃は6.5%上昇し、その後に理美容・身だしなみとレクリエーションが続いた。食料品でも上向きの圧力が引き続きかかっている。雇用市場とインフレの両方で予想を上回る読みが得られたことを受けて、ローチは、連邦準備制度（FRB）がその方針を維持し、2026年後半まで利下げを行わないとみている。「現時点ではインフレは再加速していませんが、実際に必要な、あるいはそうあるべき水準よりもなお熱い状態で推移しています」と彼は言う。「だから私は、次の2回の会合では利率を据え置くと思います。」物品価格の下落で関税による圧力が緩和している証拠-------------------------------------------------------金曜日の報告書を前に、アナリストは、年初に企業がサプライヤー契約を再交渉し、関税のコストを消費者に転嫁することで、モノ（商品）価格が上昇すると予想していた。だがローチは、金曜日のデータは逆の力学を示したと言う。「関税の影響は、おそらく論者たちが主張したほど悪くないのかもしれません。」モーニングスターのシニア・エコノミスト、プリストン・コールドウェルは、サプライヤーは引き続き関税関連コストを吸収している可能性があり、最高裁がトランプ政権の関税政策の合法性について判断を下すまで、それを消費者へ転嫁するのを待っているのかもしれないと述べている。判決は早ければ来週にも出る可能性がある。ローチは、来月の報告書で、エネルギーと家賃の価格が引き続き減速しているかを注視するほか、「関税のくすぶる影響」が耐久財に対してなお弱まっているかどうかの兆しも見ると述べた。ローチは、関税による圧力が引き続き緩和していくことに希望を持っている。「2026年には、こうした極端な関税を過ぎ、政策についての不確実性がもう少し明確になっていくはずです」と彼は説明する。FRBは利率を据え置く見通し---------------------------------金曜日の小幅なインフレ報告と、1月の雇用報告が予想を上回る労働市場を示したことを受けて、エコノミストは、FRBが3月の会合で利下げを一時停止する可能性が高いとみている。CMEのFedWatchツールによれば、市場参加者の90%以上が金利が3.50%-3.75%の範囲にとどまると見込んでいる一方、残りは0.25ポイントの利下げを見込んでいる。FRBは先月、連続3回の利下げの後、政策金利を据え置いた。中央銀行の次回会合は3月で、ドナルド・トランプ大統領が、ケビン・ウォーシュを次期FRB議長に指名する予定だと発表してから初めての会合となる。エコノミストは、1月の雇用市場が弱くなる可能性があると予想していた。それならFRBの関心は失業へとさらに強く向かい、利下げ再開への扉が開くはずだった。だが水曜日に公表された労働データは、失業率と採用（雇用）が改善していることを示した。ローチは、それによりFRBが、インフレを2%の目標へ戻すことに改めて焦点を当てられるようになると述べている。「今日のしっかりしたインフレデータに、今週の堅調な雇用成長データが加わったことで、FRBが3月に連邦ファンド金利を引き下げる可能性は極めて低い」とモーニングスターのコールドウェルは言う。「市場の現時点の見通しに沿って、次の利下げが来るのは6月になると予想しています。」ジェニス・ヘンダーソン・インベスターズでセキュアタイズド・プロダクツのグローバル責任者、ならびにポートフォリオ・マネジャーであるジョン・カーチャナーは、最新の労働およびインフレデータに加えて、力強いGDP成長と消費者支出があることで、「ゴールドメダル」級の経済が形成されており、FRBが追加の景気刺激で介入する可能性は低いと述べている。「先行きについては、『ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル（大きく美しい1つの法案）』による高めの税還付、改善している雇用市場、そして低下が続くインフレといった要因に支えられ、相対的に強い成長が維持される環境になると見込んでいます。ですので、ケビン・ウォーシュがFRBにもたらす新たな視点を待つ間は、金利は安定したレンジに保たれるでしょう」と彼は言う。
インフレは緩和傾向だが、FRBの利下げは見送りの見込み
主要ポイント
最新の消費者物価指数（CPI）報告書によると、インフレは1月に減速した。耐久財とエネルギー価格の下落によるものだ。政府の一部閉鎖により2日遅れて公表されたデータでは、月次でインフレが0.2%上昇、前年比で2.4%上昇となり、いずれもFactSetのコンセンサス予想および12月の数値をわずかに上回る結果だった。変動の大きい食料とエネルギー価格を除くコア・インフレは、月次で0.3%上昇、年次ベースで2.5%上昇で、アナリスト予想に一致した。
ヘッドラインの数値は12月から改善し、予想を上回ったものの、LPLフィナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチは慎重さを促している。「インフレが減速しているという全体的な物語を考えるとき、私は、このレポートがそれを必ずしも強く裏付けるものだったとは思いません。インフレは横ばいの状態です。」
エネルギー、家賃、そして耐久財（家庭用の調度品や中古車を含む）の価格が下落した。ローチは「耐久財には最小限の圧力しかかかっておらず、それは、関税が何をしているのかという不確実性にとって良い兆候です」と述べている。だが航空運賃は6.5%上昇し、その後に理美容・身だしなみとレクリエーションが続いた。食料品でも上向きの圧力が引き続きかかっている。
雇用市場とインフレの両方で予想を上回る読みが得られたことを受けて、ローチは、連邦準備制度（FRB）がその方針を維持し、2026年後半まで利下げを行わないとみている。「現時点ではインフレは再加速していませんが、実際に必要な、あるいはそうあるべき水準よりもなお熱い状態で推移しています」と彼は言う。「だから私は、次の2回の会合では利率を据え置くと思います。」
物品価格の下落で関税による圧力が緩和している証拠
金曜日の報告書を前に、アナリストは、年初に企業がサプライヤー契約を再交渉し、関税のコストを消費者に転嫁することで、モノ（商品）価格が上昇すると予想していた。だがローチは、金曜日のデータは逆の力学を示したと言う。「関税の影響は、おそらく論者たちが主張したほど悪くないのかもしれません。」
モーニングスターのシニア・エコノミスト、プリストン・コールドウェルは、サプライヤーは引き続き関税関連コストを吸収している可能性があり、最高裁がトランプ政権の関税政策の合法性について判断を下すまで、それを消費者へ転嫁するのを待っているのかもしれないと述べている。判決は早ければ来週にも出る可能性がある。
ローチは、来月の報告書で、エネルギーと家賃の価格が引き続き減速しているかを注視するほか、「関税のくすぶる影響」が耐久財に対してなお弱まっているかどうかの兆しも見ると述べた。ローチは、関税による圧力が引き続き緩和していくことに希望を持っている。「2026年には、こうした極端な関税を過ぎ、政策についての不確実性がもう少し明確になっていくはずです」と彼は説明する。
FRBは利率を据え置く見通し
金曜日の小幅なインフレ報告と、1月の雇用報告が予想を上回る労働市場を示したことを受けて、エコノミストは、FRBが3月の会合で利下げを一時停止する可能性が高いとみている。
CMEのFedWatchツールによれば、市場参加者の90%以上が金利が3.50%-3.75%の範囲にとどまると見込んでいる一方、残りは0.25ポイントの利下げを見込んでいる。
FRBは先月、連続3回の利下げの後、政策金利を据え置いた。中央銀行の次回会合は3月で、ドナルド・トランプ大統領が、ケビン・ウォーシュを次期FRB議長に指名する予定だと発表してから初めての会合となる。
エコノミストは、1月の雇用市場が弱くなる可能性があると予想していた。それならFRBの関心は失業へとさらに強く向かい、利下げ再開への扉が開くはずだった。だが水曜日に公表された労働データは、失業率と採用（雇用）が改善していることを示した。ローチは、それによりFRBが、インフレを2%の目標へ戻すことに改めて焦点を当てられるようになると述べている。
「今日のしっかりしたインフレデータに、今週の堅調な雇用成長データが加わったことで、FRBが3月に連邦ファンド金利を引き下げる可能性は極めて低い」とモーニングスターのコールドウェルは言う。「市場の現時点の見通しに沿って、次の利下げが来るのは6月になると予想しています。」
ジェニス・ヘンダーソン・インベスターズでセキュアタイズド・プロダクツのグローバル責任者、ならびにポートフォリオ・マネジャーであるジョン・カーチャナーは、最新の労働およびインフレデータに加えて、力強いGDP成長と消費者支出があることで、「ゴールドメダル」級の経済が形成されており、FRBが追加の景気刺激で介入する可能性は低いと述べている。「先行きについては、『ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル（大きく美しい1つの法案）』による高めの税還付、改善している雇用市場、そして低下が続くインフレといった要因に支えられ、相対的に強い成長が維持される環境になると見込んでいます。ですので、ケビン・ウォーシュがFRBにもたらす新たな視点を待つ間は、金利は安定したレンジに保たれるでしょう」と彼は言う。