機関：中東の生産能力の混乱が世界的なアルミニウム不足をさらに促進

平安証券は、現在の中東情勢には依然として大きな不確実性が残るものの、相当規模の電解アルミニウムの生産能力はすでに影響を受けており、確実な減産につながっていると考えている。たとえ情勢が短期的に緩和する方向に向かったとしても、すでに停止した能力の回復には時間が必要であり、供給の減量分を速やかに補うことは難しい可能性がある。そのため、電解アルミニウムは、足元のファンダメンタルズにおいて確実性が最も高い工業用の非鉄品の一つとなるかもしれない。現時点の海外における在庫水準が低いことや、スポットの買い/売りにおけるプレミアム・ディスカウントの変化を踏まえると、需給の構図はすでに急速に引き締まっている。紛争の期間が長引くにつれて需給ギャップはさらに拡大する可能性があると見込まれるため、アルミニウム価格の中心（ミッドポイント）は引き続き上昇し続ける可能性がある。国内の電解アルミニウム企業のコストはコントロール可能であり、アルミニウム価格の上昇から十分に恩恵を受けられる見通しだ。

興業証券は、現時点で中東の電解アルミニウム生産能力が紛争の影響を受け、順次減産していると見ている。もし紛争が継続するなら、中東の電解アルミニウム生産能力は、原材料の不足、エネルギー施設の損傷、アルミニウム工場の設備の損傷などの要因により、さらに再度減産される可能性があり、その結果、世界の電解アルミニウム需要が一段と攪乱されることになる。加えて、すでに減産した能力はメンテナンスおよびシステム復旧が必要であり、再稼働には6—12か月を要する可能性がある。そのため、紛争が緩和したとしても、電解アルミニウムの復旧には遅れがあることから、当該年内の電解アルミニウム供給に対して継続的な影響が及ぶと見込まれる。全体として、中東の紛争を考慮しない場合、2026年の海外における新規増産能力の寄与による増分は限定的であり、世界の電解アルミニウムは需給が「きわどく均衡」した状況を維持する。中東の能力の攪乱は、さらに世界の電解アルミニウムの需給ひっ迫を押し進める見込みであり、供給の攪乱はアルミニウム価格が再度高値を目指す要因となり得る。今後は、海外の電解アルミニウム生産能力の変動状況に重点的に注目する。