世界市場は、中東での戦闘激化とAIの見通しに対する懸念という二重の重しを受けており、世界最大の時価総額を誇る企業エヌビディアの評価額は、ChatGPTがAIブームを引き起こす以前の水準まで下落している。これは、得がたい買い場を意味する可能性があると同時に、市場がAI投資のロジックに対して抱く根深い動揺を映し出している。エヌビディアの株価は、昨年10月の決算後の史上最高値から累計で20%弱下落しており、時価総額は8,000億ドル超が蒸発した。現在は約4兆ドル。第1四半期は約10%の下落を記録する見通しだ。その12カ月先予想の株価収益率（PER）は約19.6倍まで低下しており、2019年初め以来の最低水準となっている。注目すべきは、この評価額が、S&P500指数の全体PERである約20倍を、すでに下回っていることさえある点だ。市場は通常、高成長企業に対してより高いバリュエーション・プレミアムを付ける。一方でエヌビディアは、予想利益成長率が70%以上に達する見込みであり、S&P500の構成銘柄の平均である約19%を大きく上回っている。それにもかかわらず、この「逆転現象」はまれだ。**二重のマイナス要因が評価額を圧迫**------------エヌビディアの評価額が急速に縮小したのは、相互に重なり合う2本のマイナス要因が主な背景にある。その1、地政学リスクが直近のマクロのセンチメントを支配している。米国とイランの間の軍事行動が引き金となり、市場は原油価格が高止まりし続けるとの懸念を強めている。投資家はインフレが再び勢いを取り戻すことを心配しており、それが各国の中央銀行を再び利上げへと追い込むとの見方につながっている。この見通しは、リスク資産全体の足を引っ張り、エヌビディアもまた、例外でいられず、大盤の全面安に巻き込まれている。その2、AIのインフラ投資がどれだけ回収できるのかという疑念がくすぶり続けている。マイクロソフト、Alphabet、アマゾンなどエヌビディアの中核的な顧客によるAIインフラへの巨額支出は、市場では回収期間がこれまでの想定より長いと見られている。関連するリターンがいつ実現するかについては、現時点で明確なタイムラインがなく、投資家の信頼が圧迫されている。**「逆転リスク」に市場は警戒**---------------マクロ面の懸念に加えて、技術の進化に伴うリスクがエヌビディアの評価額を抑えるもう一つの不安材料になっている。足元ではソフトウェア企業の株価が全般的に押し戻されており、市場は、AI技術が急速に進化することで業界の競争が激化し、利益率の余地が侵食されるのではないかと懸念している。このロジックは、ハードウェアの領域にも同様に当てはまる。Triple D Tradingの自己売買トレーダーDennis Dickは、次のように述べた：> 「あらゆる技術は、何であれ、エヌビディアも含め、置き換えられる可能性がある。まさにそれが、今のところにあるリスクだ。今はすべてがエヌビディアのチップの上で動いているが、それが2、3年後もそうであることを意味するわけではない。変化が速すぎる。これは、市場全体の中核的な懸念だと思う。」注目すべきなのは、エヌビディアがChatGPTの登場以来、株価が累計で1000%超上昇していることだ。それ以前は、同社の主力事業は長年にわたりゲーム用グラフィックスカード市場に長く集中しており、AI向けチップ主導の地位への転換は、ここ数年の出来事にすぎない。この歴史そのものも、業界の勢力図が急速に作り替えられる可能性があることを裏付けている。**財務の基礎は依然として堅調**-------------評価額に圧力がかかっているにもかかわらず、エヌビディアの基本面には実質的な悪化は見られていない。ロイターによると、同社は複数の四半期にわたり粗利率の上昇を記録しており、現在は75%に達している。その一方で、アナリストは引き続き、将来の利益成長見通しを上方修正し続けている。LSEGのデータによれば、アナリストのエヌビディアの本年度における平均の利益成長見通しは70%超で、S&P500構成銘柄の2026年の全体予想成長率である約19%を大きく上回っている。評価額の下落は主に、株価の下落と、アナリストが予想を上方修正することによって生じる「スプレッド（裁定のズレ）」が併存して作用したことによるものだ。横並びで比較すると、マイクロソフトのPERは昨年8月の約35倍から足元で約20倍へ低下し、Alphabetも1月の約30倍から約24倍へ下落している。今回のAIセクターにおける評価のリセットが、広範に起きていることを示している。押し目買い？機関はなお前向きな立場-------------市場のムードが慎重になっているにもかかわらず、一部の機関はエヌビディアに対して建設的な見方を維持している。B. Riley Wealthのチーフ・マーケット・ストラテジストであるArt Hoganは、同社が引き続き顧客にエヌビディアを推奨していると述べた。「S&P500を下回るPERで取引されているなら、私はこれは簡単に下せる判断だと思う」とHoganは語った。現在の、大型株の平均を下回るバリュエーション水準が、果たして得がたいディスカウントでの買い入れのチャンスなのか、それとも市場がその長期的な競争力に対して抱く留保姿勢の本当の反映なのか――この問いについては、現時点では結論が出ていない。そして答えは、おそらく大きな割合でAI技術の構図が次にどう進化するかに左右されるだろう。
中東紛争にAIパニックが重なり、NVIDIAのPERが7年ぶりの低水準に！
世界市場は、中東での戦闘激化とAIの見通しに対する懸念という二重の重しを受けており、世界最大の時価総額を誇る企業エヌビディアの評価額は、ChatGPTがAIブームを引き起こす以前の水準まで下落している。これは、得がたい買い場を意味する可能性があると同時に、市場がAI投資のロジックに対して抱く根深い動揺を映し出している。
エヌビディアの株価は、昨年10月の決算後の史上最高値から累計で20%弱下落しており、時価総額は8,000億ドル超が蒸発した。現在は約4兆ドル。第1四半期は約10%の下落を記録する見通しだ。その12カ月先予想の株価収益率（PER）は約19.6倍まで低下しており、2019年初め以来の最低水準となっている。
注目すべきは、この評価額が、S&P500指数の全体PERである約20倍を、すでに下回っていることさえある点だ。市場は通常、高成長企業に対してより高いバリュエーション・プレミアムを付ける。一方でエヌビディアは、予想利益成長率が70%以上に達する見込みであり、S&P500の構成銘柄の平均である約19%を大きく上回っている。それにもかかわらず、この「逆転現象」はまれだ。
二重のマイナス要因が評価額を圧迫
エヌビディアの評価額が急速に縮小したのは、相互に重なり合う2本のマイナス要因が主な背景にある。
その1、地政学リスクが直近のマクロのセンチメントを支配している。米国とイランの間の軍事行動が引き金となり、市場は原油価格が高止まりし続けるとの懸念を強めている。投資家はインフレが再び勢いを取り戻すことを心配しており、それが各国の中央銀行を再び利上げへと追い込むとの見方につながっている。この見通しは、リスク資産全体の足を引っ張り、エヌビディアもまた、例外でいられず、大盤の全面安に巻き込まれている。
その2、AIのインフラ投資がどれだけ回収できるのかという疑念がくすぶり続けている。マイクロソフト、Alphabet、アマゾンなどエヌビディアの中核的な顧客によるAIインフラへの巨額支出は、市場では回収期間がこれまでの想定より長いと見られている。関連するリターンがいつ実現するかについては、現時点で明確なタイムラインがなく、投資家の信頼が圧迫されている。
「逆転リスク」に市場は警戒
マクロ面の懸念に加えて、技術の進化に伴うリスクがエヌビディアの評価額を抑えるもう一つの不安材料になっている。足元ではソフトウェア企業の株価が全般的に押し戻されており、市場は、AI技術が急速に進化することで業界の競争が激化し、利益率の余地が侵食されるのではないかと懸念している。このロジックは、ハードウェアの領域にも同様に当てはまる。
Triple D Tradingの自己売買トレーダーDennis Dickは、次のように述べた：
注目すべきなのは、エヌビディアがChatGPTの登場以来、株価が累計で1000%超上昇していることだ。それ以前は、同社の主力事業は長年にわたりゲーム用グラフィックスカード市場に長く集中しており、AI向けチップ主導の地位への転換は、ここ数年の出来事にすぎない。この歴史そのものも、業界の勢力図が急速に作り替えられる可能性があることを裏付けている。
財務の基礎は依然として堅調
評価額に圧力がかかっているにもかかわらず、エヌビディアの基本面には実質的な悪化は見られていない。ロイターによると、同社は複数の四半期にわたり粗利率の上昇を記録しており、現在は75%に達している。その一方で、アナリストは引き続き、将来の利益成長見通しを上方修正し続けている。
LSEGのデータによれば、アナリストのエヌビディアの本年度における平均の利益成長見通しは70%超で、S&P500構成銘柄の2026年の全体予想成長率である約19%を大きく上回っている。評価額の下落は主に、株価の下落と、アナリストが予想を上方修正することによって生じる「スプレッド（裁定のズレ）」が併存して作用したことによるものだ。
横並びで比較すると、マイクロソフトのPERは昨年8月の約35倍から足元で約20倍へ低下し、Alphabetも1月の約30倍から約24倍へ下落している。今回のAIセクターにおける評価のリセットが、広範に起きていることを示している。
押し目買い？機関はなお前向きな立場
市場のムードが慎重になっているにもかかわらず、一部の機関はエヌビディアに対して建設的な見方を維持している。B. Riley Wealthのチーフ・マーケット・ストラテジストであるArt Hoganは、同社が引き続き顧客にエヌビディアを推奨していると述べた。
「S&P500を下回るPERで取引されているなら、私はこれは簡単に下せる判断だと思う」とHoganは語った。
現在の、大型株の平均を下回るバリュエーション水準が、果たして得がたいディスカウントでの買い入れのチャンスなのか、それとも市場がその長期的な競争力に対して抱く留保姿勢の本当の反映なのか――この問いについては、現時点では結論が出ていない。そして答えは、おそらく大きな割合でAI技術の構図が次にどう進化するかに左右されるだろう。