トルコ、2週間で118トンの金を売却、価値は約200億ドル

イラン戦争の影響で、トルコは金準備の取り崩しを市場予想を大幅に上回る規模で実行した。

ロイター通信が木曜に公表したデータによると、トルコ中銀の金準備は過去2週間で118トン以上急減し、価値は約200億ドルに達する。そのうち先週は69.1トン急減して702.5トンだった。単週での投げ売り（投棄）規模は、少なくとも2013年以来の最大の単週下落幅の記録となった。

さらに、銀行業界関係者3人の試算によれば、先週の1週間だけで約26トンの金が直接売却され、さらに約42トンがスワップ取引を通じて使われた。直前の週には金準備が49.3トン減少していた。トルコ中銀は、これらの試算についてコメントしていない。

この措置は、トルコの政策に大きな転換が起きたことを示す。過去10年、トルコは世界でもっとも積極的な金の買い手の一つだった。

**分析によれば、今回の投げ売り規模は同国の金在庫全体の約15%に相当し、同国が過去6年にかけて積み上げた準備規模に相当する。**イラン戦争が勃発した後、世界のエネルギー価格が急騰し、外貨の流動性需要が急増、リラへの圧力が高まり、当局は為替レートを安定させ、エネルギー輸入の支払い需要を満たすために、大規模に金準備を取り崩さざるを得なかった。

これほど大規模な集中投げ売りが行われたにもかかわらず、金価格はそれに見合う下落が起きなかった。市場ではそれゆえ疑問が生じている。つまり、いったいどの買い手が、トルコから放出されたこの巨額のロットを継続的に受け止めているのか、という点だ。

下落幅は10年で最大になったが、「金スワップ」に注意

報道によれば、先週のトルコの金準備は単週で69.1トン減少し、同データが2013年から国際基準の金準備データとして公表され始めて以来、これまでにない下落幅だった。

本社をイスタンブールに置くPhoenix Consultancyの創業者Iris Cibreは、トルコ当局が売却と金スワップの手配を通じて、中銀の約1350億ドル相当の金準備のかなりの部分をすでに使ったと見積もっている。彼女によれば、累計の売却量は約58.4トンで、**そのうち半分超が「金を外貨に替える」海外スワップ手法で実施された。**銀行業界関係者3人による独立した試算では、先週は約26トンの金が直接売却され、さらに約42トンがスワップ取引を通じて使われたことが示されている。

ウォール・ストリート・ジャーナル・ニュース（Wall Street見聞）による先行分析では、**金スワップの本質は「金を外貨に替え、満期に買い戻す」であり、「売る」ものではなく「当たる（=当座の手当てをする）」ものだ。**中銀は金を相手方（通常は一流の投資銀行）に渡して等価の米ドルを受け取り、そのうえで先物（フォワード）契約を締結して、将来、わずかに高い価格で金を買い戻すことを約定する。これは短期の資金調達であり、恒久的な丸ごとの手仕舞いではない。

中銀がスワップを売却断行ではなく選んだのには、少なくとも3つの考慮がある。**第一に、長期ポジションを保持すること。**原油価格の急騰が一時的なショックにすぎないと判断するなら、スワップは当座の危機をしのぐ手段となり、のちに金を買い戻すことで、10年かけて積み上げた分を一度に失うことを回避できる。**第二に、金価格への衝撃を減らすこと。**金60トンを直接投げて市場に売り込めば、市場で急落（滝のような下落）を引き起こすのに十分であり、その結果、自らの残る80億ドル超の金準備が大きく目減りする。スワップは店頭市場でひっそりと行われるため、衝撃ははるかに小さい。**第三に、国内の政治面における緩衝である。黄金はトルコの人々の心の中で「インフレ対策のトーテム」であり、大規模な金売りを発表すれば恐慌を招きやすい。一方、スワップは技術的には一定の曖昧さを保てる。

この一連の操作が2週間で迅速に完了できたのは、重要な事前の布石によるものだ。トルコはイングランド銀行に約111トンの金を預けており、価値は約300億ドルだ。これらの金は、物流上の制限がない形で外貨介入に用いることができる——越境して実物を運ぶ必要がなく、ロンドン金融街で担保にして現金化できる。

リラ防衛戦とエネルギー勘定への二重の圧力

トルコが金を大規模に投げ売りすることを後押ししたのは、相互に重なり合う2つの圧力だ。リラの為替レートの安定と、エネルギー輸入の資金調達。

イラン戦争が勃発した後、世界のエネルギー価格が大幅に上昇し、エネルギーを大きく輸入に依存する経済体であるトルコでは、外貨の支払い圧力が急増した。同時に、市場のリスク回避姿勢が強まり、リラは下落圧力にさらされ、トルコ中銀は介入を強めざるを得なかった。金準備を取り崩すだけでなく、外貨の直接放出およびその他の市場操作ツールの使用も拡大した。

今回の局面は、トルコの「デフレ（インフレ抑制）」戦略に対して直接の脅威となっている。この戦略の中核は、リラの為替レートを安定させるか、または段階的で管理可能な下落の道筋を維持することにあり、通常は国有銀行による外貨介入で実現される。しかし、エネルギーコストの上昇とドル需要の増加が、この枠組みの持続可能性を継続的に侵食している。

中銀総裁：主導的・柔軟・制御可能

外部から、金準備が大幅に目減りしたことへの疑義が出ていることを受け、トルコ中銀総裁のFatih Karahanは、今週ロンドンで投資家会議に出席する前に、公の場で表明し、上記の一連の操作を弁護した。

Karahanはトルコ国家通信社Anadolu通信社の取材に対し、中銀は準備管理と流動性ツールに対して「主導的で、柔軟で、かつ制御可能」な運用を行っていると述べた。言外の意味としては、今回の金の投げ売りは、既定の政策枠組みの中での戦術的な調整であり、危機への受動的な対応ではないということだ。

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