3900ポイントが再び下落！祝日前の最後の日、A株市場で何が起きたのか？

4月3日、市場は終日ボラティリティの高い調整となり、3つの主要指数は寄り付き高くその後下落しました。上海総合指数は再度3900ポイントの節目を割り込みました。取引終了時点で、上海総合指数は1%下落、深セン成分指数は0.99%下落、創業板指は0.73%下落です。

セクターを見ると、計算力ハードウェアの概念は逆行して強含み、計算力レンタルの概念は一部で持ち直しました。ロボットの概念は活発な動きを見せ、工業用ガスの概念は値動きの中で上昇しました。下落面では、電力セクターが弱く、石炭セクターが下げました。

全市場で4700銘柄以上が下落しました。上海・深セン両市場の売買代金は1.66万億元で、前の取引日と比べて1865億元縮小しました。

昨晩の米国株は大逆転となり、日韓株もそれに押されて支えられ、今朝も相次いで修復しました。

このような背景のもと、A株も追い風に寄り付き高くなりましたが、比較的意外なのは、寄り付いた後まもなく下落に転じたことです。

上海総合指数は日中の最安値で3871.3ポイントまで下げ、今週の新安値を更新しました。

振り返ると、指数や個別株のセンチメントは午後にかけてやや反攻しましたが、引けの状況は依然としてかなり低迷していると言えます。

それはなぜでしょうか？

少し定番ではありますが、筋の通った説明としては、次のとおりです。市場の売買代金が年内の新安値を更新（1.66万億元）し、多くの個別銘柄で流動性の支えが欠けているため、下落のほうが上昇よりもスムーズに進みやすいのです。

そして、この出来高の少なさ（地量）には、いくつかの理由があります。

一つ目は、今日から香港株が休場（4月3日から7日）であるため、北向き資金が不在になったことです。

二つ目は、小長假（大型連休）がちょうど重なっており、休暇に充てる資金を現金化する必要があって、昨日も基本的に資金が場を離れたことです。

三つ目は、たとえ現金化しないとしても、株式口座に滞留している資金であっても、連休中のニュース面における潜在的な変数を無視できず、一旦は様子見を選ぶほかないことです。

なかでも中東情勢では、連休明けにまた重要な節目が控えています。先に報じられたところによると、トランプ氏は3月26日にSNSで、イランのエネルギー施設に対する空爆をさらに10日間延期し、米東部時間の4月6日夜8時（北京時間の4月7日午前8時）とすると投稿しました。ちょうどまたA株の寄り前に当たります。

報道によると、現地時間の4月3日未明、クウェート国営石油会社の製油所が攻撃を受けて出火しました。同日、イラン・イスラム革命防衛隊は、イラン中部の空域で2機目の米軍F-35戦闘機を撃墜することに成功したとしています。

国際海事機関（IMO）の事務局長ドミンゲス氏は2日、「ホルムズ海峡の通航を回復するには、軍事手段だけではうまくいかず、情勢を緩和し、実行可能な海上の解決策を採る必要がある」と述べました。

対応の考え方として、徳邦証券のリサーチレポートでは、全体として（木曜時点で）A株のコアの特徴はもはや「地政学的な撹乱の緩和下での成長回復」ではなく、むしろ「外部の不確実性が高まりつつあるなかで、資金回帰による配当（ボーナス）防衛が優勢となり、市場全体は弱含みでの調整」という構図により近く、リスク志向がいくぶん後退しているとしています。

中原証券のリサーチレポートは一方で、総合すると、4月のA株市場はもみ合いが中心となり、指数の上方向の余地を制限する中核の変数は中東情勢の不確実性だと指摘しています。堅実な配分戦略を採用し、配当（リターン）資産（銀行、交通、公用事業）を堅持して変動を抑える一方で、電力設備や新エネルギー（リチウム電池、光伏）のようなエネルギー安全に関わる領域を配置すべきだと提言しています。

さらに同レポートは、リスクとしては、4月の地政学的な紛争が予想を超える態様で進むかどうか、海外の流動性が限界的にタイト化して共振的な下落を引き起こすかどうか、そして業報の開示が集中する期間において、個別銘柄の業績が予想を下回ることで大きな変動が生じるかどうかに注目する必要があるとしています。上記のリスクが重なってA株に想定外の変動をもたらす場合、規制面では、幅広い基幹ETFの申込みを増やすこと、長期資金の呼び込みを促すこと、預金準備率の引下げ（降准）などのシグナルを通じて市場を安定させる可能性があります。

今日の相場に戻ると、1000を下回る上昇銘柄のうち、テクノロジー株が意外にもかなりの割合を占めています。

ある人は、その中にはA株の「2つの光」が含まれると言っています。

一つ目は、光通信の産業チェーンです。

材料としては、前夜の米国株で光通信セクターが全面高となり、アプリケーションのフォトニクス（光電）関連が20%以上急騰しました。Lumentumは8%以上上昇し、史上最高値を更新しました。Coherentやコーニングなども相次いで強い上攻を見せました。

さらに、4月2日、工業・情報化部の事務局が、中小企業の発展を後押しするための「普及型コンピューティングによる恩恵（普惠算力）を中小企業に賦能する」特別行動の実施に関する通知を発表しました。今回の特別行動における重点内容は、計算力サービスの普及による恩恵のある供給です。工業・情報化部は初めて、「計算力銀行」「計算力スーパーマーケット」などの革新的な業務を検討することを明確に打ち出し、中小企業が余っている計算力資源を預けられるよう支援し、地域をまたぐ・期間をまたぐ調整（跨区域、跨周期調度）によって、柔軟に調達・利用できるようにすることを目指すとしています。

二つ目は、光ファイバーのセクターです。

材料として、光ファイバー業界には値上げラッシュが到来しています。UBSの最新リサーチレポートは、業界調査機関CRUのデータを引用し、欧州のG652.D裸光ファイバー価格が3月に1光ファイバー千メートルあたり7.94ユーロ（約9.1ドル）に達し、1月比の月次で136%上昇、前年同月比で159%上昇したとしています。

中信建投は、海外の電気通信ネットワーク建設、人工知能データセンター、無人機などの新興需要が、光ファイバーの使用量の増加をともに押し上げており、中国の光ファイバー供給業者は「売り先に困らない」状態だと指摘しています。光ファイバーの値上げが上場企業の業績へ波及する効果は、第一四半期ではまだ目立たない見込みですが、業界全体は高い好況サイクルにあり、光ファイバー・セクターを継続して推奨するとしています。

ある見方では、全体として市場は依然として弱勢の整理構造の中にあり、上値対応では慎重さを保ち、今後より明確な下げ止まり（安定）シグナルが出た後に改めて参入するか、より確実で安全な対応を取るべきだとされています。

（出所：日経マネー・デイリー）