**文 | 『中国金融』****記者 許小萍**3月27日、博鰲アジアフォーラム2026年年次会議「良好な市場環境を醸成し、長期価値投資を提唱する」分科会において、政府の意思決定部門、業界、学術界から参加した関係者が、良性の市場環境の構築、メカニズムの革新、長期価値投資の提唱について見解を述べた。 人民大学 国家金融研究院の院長 呉晓求は、たとえ世界市場が変動しても、中国市場の成長を支える原動力と趨勢は変わっていないとの見方を示した。我が国は市場の上昇トレンドを維持するために、主に3つの面で改革を行った。第一に、資産サイドの改革に力を入れ、市場に入ってくる資産投資に確実性を持たせることである。これにより、高科技企業や科創型企業が中国市場において徐々に主たる地位を占めるようになり、それは市場の発展に資するだけでなく、国家の戦略目標の実現にも資し、産業の高度化の段階と経済構造の調整を促す。第二に、需要サイドの改革を推進することに力を入れる。核心は、市場に十分な流動性を確保することだ。ここで最も主に行うのは、大基金を市場に導くことである。とりわけ、社保基金、商業保険、年金、企業年金などが参加し、既存の資産を保全し価値を増やすメカニズムを形成することで、十分な流動性を維持する。同時に、中国人民銀行も資本市場の発展に注目しており、とりわけ資本市場の安定と発展のための構造的な金融政策ツールを新たに設けることで、資本市場と中央銀行の政策との間に高度な関連性を持たせ、資本市場に「リスクの下限」を設けることになる。第三に、制度サイドの改革を推進することに力を入れる。核心は、法治のルールを整備し、市場の透明性を確保し、市場の公平を確保し、違反・違法に対する犯罪コストを大幅に引き上げることである。過去は違反・違法のコストが低すぎた。現在、行政処分を主とするものから、刑事処罰と民事賠償を主とする構造的な手段へ移行しつつある。この3つの改革の核心は、第一に、中国市場の将来に「地雷」がないようにし、市場の透明性を確保すること、第二に、市場が投資の市場であることを確実にすること、第三に、中国市場が2035年までに国際金融センターになるようにすることだ。全国社会保障基金理事会の副理事長 金荦は、全国社会保障基金は設立以来ずっと、長期投資、価値投資、責任投資を投資理念としてきた。20年以上の時間をかけて、グローバル化され、多元化され、分散化された投資ポートフォリオを構築し、長期にわたり比較的安定した収益を維持してきた。第一級市場（プライマリー）においては、全国社会保障基金の投資ライフサイクルが比較的長い株式投資プロジェクトに投資しているほか、京滬高鉄（北京-上海高速鉄道）や国家管網など、いくつかのインフラ・プロジェクトにも投資している。さらに、社保基金は株式ファンドへの投資に関して、比較的良い評価と評判を築いてきた。時が証明しているように、全国社会保障基金は真に長期投資の実践者である。第二級市場（セカンダリー）においても、全国社会保障基金は短期の変動の中で戦略的な不動の姿勢を保つことができる。A株が大幅に下落した際に何度も機敏に増資（追加）しており、投資家の信頼を安定させる役割を果たしてきた。過去5年間の間においては、公募の株式（エクイティ）系資金の年平均の売買回転率はおおむね370%で、平均保有期間は3.25か月である。一方、同時期の社保基金の能動的な株式委託組成の回転率はなお100%に満たず、平均保有期間は12か月を超えている。これらのデータは、全国社会保障基金が第一級市場でも第二級市場でも、長期投資、価値投資、責任投資の理念を実践しており、設立されて20数年の間の年平均投資収益率は7.39%だということを示している。中国証券監督管理委員会（CSRC）の首席弁護士 程合紅は、2024年に新たな「国九条（国務院・証券市場に関する主要方針）」が出された後、この2年間で中国証券監督管理委員会が50本以上の規範性文書を策定・改訂して打ち出したと強調した。また、関係各方面とともに関連する政策ガイダンスを整備し、上場企業の質を源流から引き上げること、計画を厳格に執行すること、コミュニケーションを強化することなど、多くの方策を公表した。さらに、保険、資金、年金、社保基金に関する政策を不断に整備してきた。制度ルールを整備する一方で、中国証券監督管理委員会と関係方面は、法執行の強化と、いくつかの証券・先物の違法犯罪、特に価値投資、長期投資、理性的投資に影響を及ぼす行為を厳しく処罰することにも力を入れ、違法行為の処罰の力度を高め、投資家保護を強化してきた。これら一連の措置により、資本市場が長期投資、価値投資、理性的投資を支えるための法治の土台を、さらに厚くしていく。中銀証券グローバル首席エコノミスト 管涛は、自身の見解を共有した。彼は「現在、わが国では、投融資の調整を図る資本市場制度の改革を進めており、株式市場の安定化に関する業務は段階的な進展を得ている。今後も継続的に資本市場を安定させることが重要な任務となる。資本市場制度をさらに整備することに加えて、投資家教育を強化することも重要な側面だ。投資家に、理性的投資、長期投資、価値投資などの投資理念を堅持するよう教育しなければならない。さらに、投資家自身も、これらの分野に関する金融常識について自ら学び教育を強化する必要がある。また、このプロセスにおいて仲介機関は投資家の投資適合性の管理業務を強化しなければならず、監督当局も投資家の保護を強化しなければならない」と述べた。この分科会は、清華大学五道口金融学院の副院長 張晓燕が司会を務めた。ゴールドマン・サックス・グループのアジア太平洋地区（日本を除く）総裁 施南德、春華資本グループの創始者 兼 取締役会会長 兼 CEO 胡祖六、香港投資管理有限公司の行政総裁 陳家齊、国際資本市場協会の首席執行官 ブライアン・ペスコ、北京大学の博雅特聘教授 田轩、京東グループの副総裁 兼 首席エコノミスト 沈建光も、それぞれの見解と提案を述べた。* * *表紙・本文画像：博鳌アジアフォーラム公式サイトいいね、シェア、推薦、手配しますか？
長期的な価値投資には良好な市場環境が必要です
**文 | 『中国金融』**記者 許小萍
3月27日、博鰲アジアフォーラム2026年年次会議「良好な市場環境を醸成し、長期価値投資を提唱する」分科会において、政府の意思決定部門、業界、学術界から参加した関係者が、良性の市場環境の構築、メカニズムの革新、長期価値投資の提唱について見解を述べた。
人民大学 国家金融研究院の院長 呉晓求は、たとえ世界市場が変動しても、中国市場の成長を支える原動力と趨勢は変わっていないとの見方を示した。我が国は市場の上昇トレンドを維持するために、主に3つの面で改革を行った。第一に、資産サイドの改革に力を入れ、市場に入ってくる資産投資に確実性を持たせることである。これにより、高科技企業や科創型企業が中国市場において徐々に主たる地位を占めるようになり、それは市場の発展に資するだけでなく、国家の戦略目標の実現にも資し、産業の高度化の段階と経済構造の調整を促す。第二に、需要サイドの改革を推進することに力を入れる。核心は、市場に十分な流動性を確保することだ。ここで最も主に行うのは、大基金を市場に導くことである。とりわけ、社保基金、商業保険、年金、企業年金などが参加し、既存の資産を保全し価値を増やすメカニズムを形成することで、十分な流動性を維持する。同時に、中国人民銀行も資本市場の発展に注目しており、とりわけ資本市場の安定と発展のための構造的な金融政策ツールを新たに設けることで、資本市場と中央銀行の政策との間に高度な関連性を持たせ、資本市場に「リスクの下限」を設けることになる。第三に、制度サイドの改革を推進することに力を入れる。核心は、法治のルールを整備し、市場の透明性を確保し、市場の公平を確保し、違反・違法に対する犯罪コストを大幅に引き上げることである。過去は違反・違法のコストが低すぎた。現在、行政処分を主とするものから、刑事処罰と民事賠償を主とする構造的な手段へ移行しつつある。この3つの改革の核心は、第一に、中国市場の将来に「地雷」がないようにし、市場の透明性を確保すること、第二に、市場が投資の市場であることを確実にすること、第三に、中国市場が2035年までに国際金融センターになるようにすることだ。
全国社会保障基金理事会の副理事長 金荦は、全国社会保障基金は設立以来ずっと、長期投資、価値投資、責任投資を投資理念としてきた。20年以上の時間をかけて、グローバル化され、多元化され、分散化された投資ポートフォリオを構築し、長期にわたり比較的安定した収益を維持してきた。第一級市場（プライマリー）においては、全国社会保障基金の投資ライフサイクルが比較的長い株式投資プロジェクトに投資しているほか、京滬高鉄（北京-上海高速鉄道）や国家管網など、いくつかのインフラ・プロジェクトにも投資している。さらに、社保基金は株式ファンドへの投資に関して、比較的良い評価と評判を築いてきた。時が証明しているように、全国社会保障基金は真に長期投資の実践者である。第二級市場（セカンダリー）においても、全国社会保障基金は短期の変動の中で戦略的な不動の姿勢を保つことができる。A株が大幅に下落した際に何度も機敏に増資（追加）しており、投資家の信頼を安定させる役割を果たしてきた。過去5年間の間においては、公募の株式（エクイティ）系資金の年平均の売買回転率はおおむね370%で、平均保有期間は3.25か月である。一方、同時期の社保基金の能動的な株式委託組成の回転率はなお100%に満たず、平均保有期間は12か月を超えている。これらのデータは、全国社会保障基金が第一級市場でも第二級市場でも、長期投資、価値投資、責任投資の理念を実践しており、設立されて20数年の間の年平均投資収益率は7.39%だということを示している。
中国証券監督管理委員会（CSRC）の首席弁護士 程合紅は、2024年に新たな「国九条（国務院・証券市場に関する主要方針）」が出された後、この2年間で中国証券監督管理委員会が50本以上の規範性文書を策定・改訂して打ち出したと強調した。また、関係各方面とともに関連する政策ガイダンスを整備し、上場企業の質を源流から引き上げること、計画を厳格に執行すること、コミュニケーションを強化することなど、多くの方策を公表した。さらに、保険、資金、年金、社保基金に関する政策を不断に整備してきた。制度ルールを整備する一方で、中国証券監督管理委員会と関係方面は、法執行の強化と、いくつかの証券・先物の違法犯罪、特に価値投資、長期投資、理性的投資に影響を及ぼす行為を厳しく処罰することにも力を入れ、違法行為の処罰の力度を高め、投資家保護を強化してきた。これら一連の措置により、資本市場が長期投資、価値投資、理性的投資を支えるための法治の土台を、さらに厚くしていく。
中銀証券グローバル首席エコノミスト 管涛は、自身の見解を共有した。彼は「現在、わが国では、投融資の調整を図る資本市場制度の改革を進めており、株式市場の安定化に関する業務は段階的な進展を得ている。今後も継続的に資本市場を安定させることが重要な任務となる。資本市場制度をさらに整備することに加えて、投資家教育を強化することも重要な側面だ。投資家に、理性的投資、長期投資、価値投資などの投資理念を堅持するよう教育しなければならない。さらに、投資家自身も、これらの分野に関する金融常識について自ら学び教育を強化する必要がある。また、このプロセスにおいて仲介機関は投資家の投資適合性の管理業務を強化しなければならず、監督当局も投資家の保護を強化しなければならない」と述べた。
この分科会は、清華大学五道口金融学院の副院長 張晓燕が司会を務めた。ゴールドマン・サックス・グループのアジア太平洋地区（日本を除く）総裁 施南德、春華資本グループの創始者 兼 取締役会会長 兼 CEO 胡祖六、香港投資管理有限公司の行政総裁 陳家齊、国際資本市場協会の首席執行官 ブライアン・ペスコ、北京大学の博雅特聘教授 田轩、京東グループの副総裁 兼 首席エコノミスト 沈建光も、それぞれの見解と提案を述べた。
表紙・本文画像：博鳌アジアフォーラム公式サイト
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