3月26日の夜間に、しょうゆ「マヨ」、**海天味業（603288.SH）**は2025年の決算報告書を公表し、総売上高は288.7億元で前年同期比7.32%増となった。親会社帰属の純利益は70.4億元で前年同期比10.95%増。全体として、海天味業は売上高・純利益ともに過去最高を更新したものの、業績の伸び率は2024年に比べて低下しており、かつての業績の高速成長の勢いはもはや見られない。現在、海天味業は供給業者および販売代理店に対して支援を行う必要がある一方で、海外にも新しい市場を求めに行っている。**コスト面の優位性が顕在化、粗利率が40%の節目に再到達**具体的に事業を見ると、**しょうゆ製品が依然として最大の収益源**。2025年、この事業は149.3億元となり、総売上高に占める構成比は51.72%で、前年同期比で8.55%増。**オイスターソース（総売上高構成比16.86%）**および**調味ソース（総売上高構成比10.1%）**が、もう2つの重要な事業**であり、2025年はいずれもそれぞれ48.7億元と29.2億元となり、前年同期比でそれぞれ5.48%増、9.24%増**となった。海天味業の**その他の事業は好調**で、同社が力を入れて推進している酢、料理酒、複合調味料などを含み、2025年の売上高は46.8億元で、前年同期比14.55%増。さらに、海天味業のオンライン販売チャネルは2025年において明らかに進展した。2025年にオンラインで得た収益は16.39億元で、総収入に占める割合はわずか5.7%にとどまるものの、2024年に比べた伸び率は31.87%と大きい。海天味業は、同社はタキの発展において相対的に保証された土台の上で、酢、料理酒などの他の調味料の分野で主導的な地位をより加速して獲得し、さらに「基調」分野の絶対的な優位性を拠りどころに、複合調味料などの周辺分野への参入を加速していると述べた。同社はオフラインのネットワークの深さと広さを継続的に拡大し、あらゆる「柴米油塩」の無数のシーンにまで到達している。コスト面を見ると、海天味業の2025年のコスト管理の優位性は明確で、同社の純利益の伸び率が二桁の水準に到達できるよう後押ししている。2025年、**海天味業の営業コストは172.6億元で、前年同期比わずか1.84%増**であり、売上高の伸び率を大幅に下回った。会社は決算報告書の中で、主として材料の調達コストが低下したため、しょうゆ、オイスターソース、調味ソースなどの直接材料コストが下がったことによると説明している。加えて、テクノロジー主導のリーン管理により製造費用が前年同期比9.98%減となった。コスト面の優位性の恩恵を受け、**海天味業の2025年の総合粗利率は40.22%**となり、**2020年以降で初めて40%以上の区間に再び戻った**。**高速成長の勢いは、すでに過去のものかもしれない**全体として、海天味業は売上高と純利益の双方が過去最高を更新したものの、業績の伸び率は2024年に比べてやや低下している。現在、海天味業の伸び率は依然として2021年の水準に及ばず、かつての高速成長の勢いはもはや過去のものとなった。海天味業 売上高の伸び率 データ出所：同花順iFind海天味業 純利益の伸び率 データ出所：同花順iFindこうした変化は、会社の2025年の決算報告書にも表れている。財聞は、海天味業の2025年の売掛金が3億元で、過去最高を記録したことに注目した。そして2022年以前は、海天味業の売掛金の金額が6000万元未満だった。**「一手に金を渡し、次に品を渡す」という強い姿勢が、ほころび始めている**。それだけでなく、**海天味業もまた、供給業者および販売代理店に対してサプライチェーン・ファイナンスのサービスを提供し始めており**、供給業者・販売代理店の体制の安定化に役立てている。2025年の決算報告書によると、会社と関連会社の広東海天商業ファクタリング有限公司（以下：海天ファクタリング）は、供給業者が海天ファクタリングから資金調達できるよう支援するための協力契約を締結している。供給業者は海天味業から生じる売掛金を海天ファクタリングに譲渡し、資金を素早く回収できる。2025年度に海天味業は海天ファクタリングへ支払期日分の合計30.1億元を支払った。さらに、海天味業は関連会社の嘉興海天小額貸付有限公司（以下：嘉興海天）とも協力している。嘉興海天は主に販売代理店に貸付サービスを提供しており、海天味業は嘉興海天へ費用を支払う必要がない。2025年度において、販売代理店が指定した嘉興海天が、上記のローン合計8.6億元を海天味業に対する前払仕入れ代金として支払った。2025年の決算報告書によると、現在、海天味業の販売代理店数は6000社超であり、2021年には同社の販売代理店数は7430社だった。**海外展開は海天味業の重要な戦略方向性**2022年、**海天味業は「ダブル標準」の世論危機を経験した**。海天味業は国内で販売している海天のしょうゆに食品添加物が含まれていると報じられ、一方で日本で販売されている海天のしょうゆは無添加であるという内容で、関連する話題がネットユーザーの間で大きな関心を呼んだ。海天味業は2022年の決算報告書の中で、今回の世論危機が同社に大きな影響を与えたと述べた。データによれば、2022年に海天味業のしょうゆ製品の売上高は前年同期比で2.30%減少した。2023年には海天味業の業績は再び減速し、売上高が前年同期比4.10%減、親会社帰属の純利益が前年同期比9.21%減となった。しかし今回の世論危機は、海天味業の注意が「無添加」分野に集まることにはつながらなかった。会社の公告をくまなく見ても、「無添加」というキーワードが登場するのは投資家との交流の場で1回のみであり、その際は投資家が、海天味業が包装を変更し、「無添加」の文字を際立たせるべきだと提案したところ、海天味業はその後に包装の見せ方を最適化する予定であるとだけ回答している。それとは対照的に、海外進出は海天味業にとってより重要なルートだ。2025年6月、海天味業は香港証券取引所に正式上場し、国際的な知名度を高める意図を示した。海天味業は、香港の証券取引所での上場が同社にとって、世界の舞台へつながる扉を開いたと述べている。また海天味業は、2025年は海天国際化の進行における重要な節目であり、製品はすでに世界80以上の国・地域へ販売されているとも述べた。フロスト＆サリバン（Frost & Sullivan）レポートによれば、海天味業は2024年に市場シェア4.8%で中国の調味料市場の首位を堅持している。しょうゆの中国における市場シェアは約13.2%、オイスターソースの中国における市場シェアは約40.2%で、ともに業界1位。2024年には、しょうゆとオイスターソースの世界の販売量はいずれも世界1位に入った。ただし、海外市場から生じた収益について、海天味業は決算報告書の中で言及していない。
“醤油茅”は上下流に“融資”を始め、海天味業の2025年のビジネスはそれほど順調に進まなくなる
3月26日の夜間に、しょうゆ「マヨ」、**海天味業（603288.SH）**は2025年の決算報告書を公表し、総売上高は288.7億元で前年同期比7.32%増となった。親会社帰属の純利益は70.4億元で前年同期比10.95%増。全体として、海天味業は売上高・純利益ともに過去最高を更新したものの、業績の伸び率は2024年に比べて低下しており、かつての業績の高速成長の勢いはもはや見られない。現在、海天味業は供給業者および販売代理店に対して支援を行う必要がある一方で、海外にも新しい市場を求めに行っている。
コスト面の優位性が顕在化、粗利率が40%の節目に再到達
具体的に事業を見ると、しょうゆ製品が依然として最大の収益源。2025年、この事業は149.3億元となり、総売上高に占める構成比は51.72%で、前年同期比で8.55%増。オイスターソース（総売上高構成比16.86%）および調味ソース（総売上高構成比10.1%）が、もう2つの重要な事業であり、2025年はいずれもそれぞれ48.7億元と29.2億元となり、前年同期比でそれぞれ5.48%増、9.24%増となった。
海天味業のその他の事業は好調で、同社が力を入れて推進している酢、料理酒、複合調味料などを含み、2025年の売上高は46.8億元で、前年同期比14.55%増。
さらに、海天味業のオンライン販売チャネルは2025年において明らかに進展した。2025年にオンラインで得た収益は16.39億元で、総収入に占める割合はわずか5.7%にとどまるものの、2024年に比べた伸び率は31.87%と大きい。
海天味業は、同社はタキの発展において相対的に保証された土台の上で、酢、料理酒などの他の調味料の分野で主導的な地位をより加速して獲得し、さらに「基調」分野の絶対的な優位性を拠りどころに、複合調味料などの周辺分野への参入を加速していると述べた。同社はオフラインのネットワークの深さと広さを継続的に拡大し、あらゆる「柴米油塩」の無数のシーンにまで到達している。
コスト面を見ると、海天味業の2025年のコスト管理の優位性は明確で、同社の純利益の伸び率が二桁の水準に到達できるよう後押ししている。
2025年、海天味業の営業コストは172.6億元で、前年同期比わずか1.84%増であり、売上高の伸び率を大幅に下回った。会社は決算報告書の中で、主として材料の調達コストが低下したため、しょうゆ、オイスターソース、調味ソースなどの直接材料コストが下がったことによると説明している。加えて、テクノロジー主導のリーン管理により製造費用が前年同期比9.98%減となった。
コスト面の優位性の恩恵を受け、**海天味業の2025年の総合粗利率は40.22%**となり、2020年以降で初めて40%以上の区間に再び戻った。
高速成長の勢いは、すでに過去のものかもしれない
全体として、海天味業は売上高と純利益の双方が過去最高を更新したものの、業績の伸び率は2024年に比べてやや低下している。現在、海天味業の伸び率は依然として2021年の水準に及ばず、かつての高速成長の勢いはもはや過去のものとなった。
海天味業 売上高の伸び率 データ出所：同花順iFind
海天味業 純利益の伸び率 データ出所：同花順iFind
こうした変化は、会社の2025年の決算報告書にも表れている。財聞は、海天味業の2025年の売掛金が3億元で、過去最高を記録したことに注目した。そして2022年以前は、海天味業の売掛金の金額が6000万元未満だった。「一手に金を渡し、次に品を渡す」という強い姿勢が、ほころび始めている。
それだけでなく、海天味業もまた、供給業者および販売代理店に対してサプライチェーン・ファイナンスのサービスを提供し始めており、供給業者・販売代理店の体制の安定化に役立てている。
2025年の決算報告書によると、会社と関連会社の広東海天商業ファクタリング有限公司（以下：海天ファクタリング）は、供給業者が海天ファクタリングから資金調達できるよう支援するための協力契約を締結している。供給業者は海天味業から生じる売掛金を海天ファクタリングに譲渡し、資金を素早く回収できる。2025年度に海天味業は海天ファクタリングへ支払期日分の合計30.1億元を支払った。
さらに、海天味業は関連会社の嘉興海天小額貸付有限公司（以下：嘉興海天）とも協力している。嘉興海天は主に販売代理店に貸付サービスを提供しており、海天味業は嘉興海天へ費用を支払う必要がない。2025年度において、販売代理店が指定した嘉興海天が、上記のローン合計8.6億元を海天味業に対する前払仕入れ代金として支払った。
2025年の決算報告書によると、現在、海天味業の販売代理店数は6000社超であり、2021年には同社の販売代理店数は7430社だった。
海外展開は海天味業の重要な戦略方向性
2022年、海天味業は「ダブル標準」の世論危機を経験した。海天味業は国内で販売している海天のしょうゆに食品添加物が含まれていると報じられ、一方で日本で販売されている海天のしょうゆは無添加であるという内容で、関連する話題がネットユーザーの間で大きな関心を呼んだ。海天味業は2022年の決算報告書の中で、今回の世論危機が同社に大きな影響を与えたと述べた。データによれば、2022年に海天味業のしょうゆ製品の売上高は前年同期比で2.30%減少した。2023年には海天味業の業績は再び減速し、売上高が前年同期比4.10%減、親会社帰属の純利益が前年同期比9.21%減となった。
しかし今回の世論危機は、海天味業の注意が「無添加」分野に集まることにはつながらなかった。会社の公告をくまなく見ても、「無添加」というキーワードが登場するのは投資家との交流の場で1回のみであり、その際は投資家が、海天味業が包装を変更し、「無添加」の文字を際立たせるべきだと提案したところ、海天味業はその後に包装の見せ方を最適化する予定であるとだけ回答している。
それとは対照的に、海外進出は海天味業にとってより重要なルートだ。2025年6月、海天味業は香港証券取引所に正式上場し、国際的な知名度を高める意図を示した。海天味業は、香港の証券取引所での上場が同社にとって、世界の舞台へつながる扉を開いたと述べている。
また海天味業は、2025年は海天国際化の進行における重要な節目であり、製品はすでに世界80以上の国・地域へ販売されているとも述べた。フロスト＆サリバン（Frost & Sullivan）レポートによれば、海天味業は2024年に市場シェア4.8%で中国の調味料市場の首位を堅持している。しょうゆの中国における市場シェアは約13.2%、オイスターソースの中国における市場シェアは約40.2%で、ともに業界1位。2024年には、しょうゆとオイスターソースの世界の販売量はいずれも世界1位に入った。
ただし、海外市場から生じた収益について、海天味業は決算報告書の中で言及していない。