（出所：北京商報）角膜矯正用ハードコンタクトレンズ（いわゆる「OKレンズ」）市場の競争が激化する中、かつての「優良株（ホワイトホース株）」であるオプコン視（300595）は業績の痛手を受けています。3月28日、オプコン視は2025年の成績を公表し、2025年のオプコン視では「増収なるも増益ならず」の状況が見られました。財務データによると、オプコン視は2025年に売上高18.61億元を計上し、前年同期比で2.62%増加しました。一方、帰属純利益は4.8億元で、前年同期比16.2%減少しています。そしてこれは、オプコン視が純利益の下落を示したのが連続2年目であることを意味します。2024年、オプコン視は売上高が約18.14億元で前年同期比4.4%増となった一方、帰属純利益は約5.72億元で前年同期比14.16%減でした。資産減損が業績を圧迫資料によると、オプコン視の製品には、ハードコンタクトレンズおよびそのケア製品、ハードレンズ以外のその他の視力矯正製品、その他の眼の健康製品などが含まれ、その中でも主要製品は角膜矯正用ハードコンタクトレンズおよびそのケア製品で、視力矯正と近視の進行抑制に用いられます。オプコン視は2025年の年次報告書で、売上収益の現在の主な源泉が「角膜矯正用ハードコンタクトレンズおよび関連製品」と「眼科・視力矯正サービス」であると明言しています。角膜矯正用ハードコンタクトレンズは使用コストが高く、高級消費型の医療機器に該当します。報告期間中、中国国内の高級消費は引き続き弱い状態がみられ、このような状況が継続すれば、同社の経営業績にも引き続き影響するとしています。さらに、オプコン視は、角膜矯正用ハードコンタクトレンズの登録ブランドがますます増え、市場競争が激化しているとも述べています。同時に、低濃度アトロピン、ソフトな近視度調節（デフォーカス）矯正用コンタクトレンズ、機能性フレーム眼鏡、光療法装置などの製品も、青少年の近視予防・抑制の市場に参入し、市場シェアを奪っており、同社の売上成長に不利な影響を与えています。2025年の年次報告書によると、2025年は、オプコン視の売上の半分超を占めるハードコンタクトレンズ業界の販売収入が前年同期比で減少し、9.82億元で、下落幅は3.68%でした。資産減損は、2025年のオプコン視の純利益下落の重要な原因となっています。2025年度、オプコン視は各種減損引当を合計7498.67万元計上し、報告期間の資産減損損失は前年同期比34.11%増となりました。そのうち、のれんの減損の割合が高く、報告期間中、オプコン視はのれんの減損として3997.4万元を計上しています。プレミアムでの溢額買収2025年7月5日、オプコン視は公告を発表し、同社は3.34億元を用いて宿迁市尚悦启程医院管理有限公司（以下「対象会社」）の75%株式を買収する方針であるとしました。そのうち、募集資金2.34億元、自社資金1億元を充てる予定です。対象会社の事業展開は、眼科病院、診療所などの業態をカバーしており、多層的な眼科視力矯正サービスのネットワークを形成しています。中核となる医療施設の整備においては、尚悦启程は全額出資の子会社である星程眼科の傘下に、星程眼科を含む2つの病院を有しています。実現可能性分析報告書によると、2025年1月31日時点で、対象会社の株主が保有する全ての持分の価値は4.54億元であり、純資産の帳簿価額5214.61万元に比べ、評価額の増加は4.02億元、増加率は771.49%でした。このように高い溢額での買収に直面し、自社の利益を守るため、オプコン視は対象の売り手と業績連動の取り決め（アーン・アウトのような賭け）を行いました。実現可能性分析報告書によると、対象会社の2025年度から2029年度までの実際の「非経常利益控除後の純利益」は、それぞれ3900万元以上、4680万元以上、5382万元以上、5920万元以上、5920万元以上を下回らないものとされています。2024年および2025年1月、対象会社の営業収入はそれぞれ1.15億元および1245.26万元で、純利益は3058.6万元および409.15万元でした。これは、5年の期間内に対象会社の純利益がほぼ倍増する必要があることを意味します。その中で、初年度は27.51%の成長を達成する必要があります。その後、例えば2年目では、高いベース（比較対象の高水準）においても、引き続き20%の高速成長が求められます。8億元超ののれんが計上されたまま注目すべきは、2025年末時点でオプコン視の帳簿上、なお8.84億元ののれんが残っていることです。オプコン視は2025年の年次報告書で、同社はいくつかの持分投資において、対象企業の評価額がその純資産を上回っているため、一定ののれんが生じたと述べています。「当社が出資した企業の大半は眼科および眼の視力矯正（視力矯正）業界の企業であり、業界全体は成長（追い風）の業界であるものの、市場需要は長期的には増加する見込みである一方、段階的な消費の軟化や製品販売のボトルネックが発生し、それにより一部の出資企業の経営状況が予想に届かず、のれんの減損を招き、当社の当期損益、純資産、継続的な事業継続能力などに不利な影響を及ぼします」—オプコン視は2025年の年次報告書でこのように説明しています。全聯合併・買収協会の信用管理委員会の専門家である安光勇氏は、帳簿上に高額ののれんを有する企業は、資産を定期的に評価し、タイムリーにのれんの減損テストを実施して、帳簿上ののれんが過大計上にならないようにし、財務諸表が実態を反映した価値を示すことを確保すべきだと述べています。オプコン視は2025年の年次報告書で、同社が投資・買収した対象の大部分は、リスク期をすでに過ぎた眼科視力矯正サービス企業であり、現地において一定の基盤があり、継続的な収益性を備えているとしています。同社は投資・買収のバリュエーション（評価）を行う際、慎重かつ保守的な態度で臨み、投資協定において、経営・発展に関する要件、上振れ報酬、未達時の補償などの条項を明確に定め、リスクを厳格にコントロールしています。報告期間中、オプコン視の売上総利益率も低下し、前年同期比で1%低下して72.46%まで下がりました。オプコン視は年次報告書で、主に毛利率の高いハードレンズ収入が減少し、毛利率の低いその他の製品収入が増加したことで、利益の増加幅が収入の増加幅に及ばなかったためだと説明しています。さらに、2025年にオプコン視の販売費用は増加し、5.21億元で前年同期比12.86%増となり、主に販売スタッフおよび技術サポートスタッフの増加によるものです。同社に関する関連問題について、北京商報の記者がオプコン視の取締役会事務局（秘書役）オフィスに電話し取材を試みましたが、相手の電話には誰も出ませんでした。北京商報 訂宁 大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APP（Sina Finance App）にて
OKレンズのリーディングカンパニーである欧普康視の純利益が再び減少
（出所：北京商報）
角膜矯正用ハードコンタクトレンズ（いわゆる「OKレンズ」）市場の競争が激化する中、かつての「優良株（ホワイトホース株）」であるオプコン視（300595）は業績の痛手を受けています。3月28日、オプコン視は2025年の成績を公表し、2025年のオプコン視では「増収なるも増益ならず」の状況が見られました。財務データによると、オプコン視は2025年に売上高18.61億元を計上し、前年同期比で2.62%増加しました。一方、帰属純利益は4.8億元で、前年同期比16.2%減少しています。そしてこれは、オプコン視が純利益の下落を示したのが連続2年目であることを意味します。2024年、オプコン視は売上高が約18.14億元で前年同期比4.4%増となった一方、帰属純利益は約5.72億元で前年同期比14.16%減でした。
資産減損が業績を圧迫
資料によると、オプコン視の製品には、ハードコンタクトレンズおよびそのケア製品、ハードレンズ以外のその他の視力矯正製品、その他の眼の健康製品などが含まれ、その中でも主要製品は角膜矯正用ハードコンタクトレンズおよびそのケア製品で、視力矯正と近視の進行抑制に用いられます。
オプコン視は2025年の年次報告書で、売上収益の現在の主な源泉が「角膜矯正用ハードコンタクトレンズおよび関連製品」と「眼科・視力矯正サービス」であると明言しています。角膜矯正用ハードコンタクトレンズは使用コストが高く、高級消費型の医療機器に該当します。報告期間中、中国国内の高級消費は引き続き弱い状態がみられ、このような状況が継続すれば、同社の経営業績にも引き続き影響するとしています。
さらに、オプコン視は、角膜矯正用ハードコンタクトレンズの登録ブランドがますます増え、市場競争が激化しているとも述べています。同時に、低濃度アトロピン、ソフトな近視度調節（デフォーカス）矯正用コンタクトレンズ、機能性フレーム眼鏡、光療法装置などの製品も、青少年の近視予防・抑制の市場に参入し、市場シェアを奪っており、同社の売上成長に不利な影響を与えています。
2025年の年次報告書によると、2025年は、オプコン視の売上の半分超を占めるハードコンタクトレンズ業界の販売収入が前年同期比で減少し、9.82億元で、下落幅は3.68%でした。
資産減損は、2025年のオプコン視の純利益下落の重要な原因となっています。2025年度、オプコン視は各種減損引当を合計7498.67万元計上し、報告期間の資産減損損失は前年同期比34.11%増となりました。そのうち、のれんの減損の割合が高く、報告期間中、オプコン視はのれんの減損として3997.4万元を計上しています。
プレミアムでの溢額買収
2025年7月5日、オプコン視は公告を発表し、同社は3.34億元を用いて宿迁市尚悦启程医院管理有限公司（以下「対象会社」）の75%株式を買収する方針であるとしました。そのうち、募集資金2.34億元、自社資金1億元を充てる予定です。
対象会社の事業展開は、眼科病院、診療所などの業態をカバーしており、多層的な眼科視力矯正サービスのネットワークを形成しています。中核となる医療施設の整備においては、尚悦启程は全額出資の子会社である星程眼科の傘下に、星程眼科を含む2つの病院を有しています。
実現可能性分析報告書によると、2025年1月31日時点で、対象会社の株主が保有する全ての持分の価値は4.54億元であり、純資産の帳簿価額5214.61万元に比べ、評価額の増加は4.02億元、増加率は771.49%でした。
このように高い溢額での買収に直面し、自社の利益を守るため、オプコン視は対象の売り手と業績連動の取り決め（アーン・アウトのような賭け）を行いました。
実現可能性分析報告書によると、対象会社の2025年度から2029年度までの実際の「非経常利益控除後の純利益」は、それぞれ3900万元以上、4680万元以上、5382万元以上、5920万元以上、5920万元以上を下回らないものとされています。
2024年および2025年1月、対象会社の営業収入はそれぞれ1.15億元および1245.26万元で、純利益は3058.6万元および409.15万元でした。
これは、5年の期間内に対象会社の純利益がほぼ倍増する必要があることを意味します。その中で、初年度は27.51%の成長を達成する必要があります。その後、例えば2年目では、高いベース（比較対象の高水準）においても、引き続き20%の高速成長が求められます。
8億元超ののれんが計上されたまま
注目すべきは、2025年末時点でオプコン視の帳簿上、なお8.84億元ののれんが残っていることです。
オプコン視は2025年の年次報告書で、同社はいくつかの持分投資において、対象企業の評価額がその純資産を上回っているため、一定ののれんが生じたと述べています。
「当社が出資した企業の大半は眼科および眼の視力矯正（視力矯正）業界の企業であり、業界全体は成長（追い風）の業界であるものの、市場需要は長期的には増加する見込みである一方、段階的な消費の軟化や製品販売のボトルネックが発生し、それにより一部の出資企業の経営状況が予想に届かず、のれんの減損を招き、当社の当期損益、純資産、継続的な事業継続能力などに不利な影響を及ぼします」—オプコン視は2025年の年次報告書でこのように説明しています。
全聯合併・買収協会の信用管理委員会の専門家である安光勇氏は、帳簿上に高額ののれんを有する企業は、資産を定期的に評価し、タイムリーにのれんの減損テストを実施して、帳簿上ののれんが過大計上にならないようにし、財務諸表が実態を反映した価値を示すことを確保すべきだと述べています。
オプコン視は2025年の年次報告書で、同社が投資・買収した対象の大部分は、リスク期をすでに過ぎた眼科視力矯正サービス企業であり、現地において一定の基盤があり、継続的な収益性を備えているとしています。同社は投資・買収のバリュエーション（評価）を行う際、慎重かつ保守的な態度で臨み、投資協定において、経営・発展に関する要件、上振れ報酬、未達時の補償などの条項を明確に定め、リスクを厳格にコントロールしています。
報告期間中、オプコン視の売上総利益率も低下し、前年同期比で1%低下して72.46%まで下がりました。オプコン視は年次報告書で、主に毛利率の高いハードレンズ収入が減少し、毛利率の低いその他の製品収入が増加したことで、利益の増加幅が収入の増加幅に及ばなかったためだと説明しています。
さらに、2025年にオプコン視の販売費用は増加し、5.21億元で前年同期比12.86%増となり、主に販売スタッフおよび技術サポートスタッフの増加によるものです。
同社に関する関連問題について、北京商報の記者がオプコン視の取締役会事務局（秘書役）オフィスに電話し取材を試みましたが、相手の電話には誰も出ませんでした。
北京商報 訂宁
大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APP（Sina Finance App）にて